ROIC-ը հասնում է նոր գագաթնակետին, բայց կարո՞ղ է դա տևել:

Ներդրված կապիտալի հետին տասներկու ամսվա (TTM) եկամտաբերությունը (ROIC) հասել է նոր առավելագույնի S&P 500-ի համար 1-րդ եռամսյակում[22]^,[2]. S&P 500-ի բոլոր տասնմեկ հատվածները ROIC-ում ևս մեկ տարվա ընթացքում (Տարեկան) բարելավվել են: Այս բարելավումը գալիս է ավելի բարձր զուտ գործառնական շահույթից հետո հարկումից (NOPAT) մարժան և ներդրված կապիտալի շրջադարձերից:

Այս զեկույցը S&P 500 & Sectors. ROIC Hits New Peak, but Can It Last?-ի համառոտ տարբերակն է՝ շուկայի և ոլորտի հիմնական միտումների վերաբերյալ իմ եռամսյակային շարքերից մեկը:

S&P 500 ROIC-ը շարունակում է վերականգնվել 4-րդ եռամսյակում

Ներդրված կապիտալի (ROIC) հետին տասներկուամսյա (TTM) եկամտաբերությունը 500-ին եռամսյակում հասել է S&P 1-ի նոր առավելագույնի: Այն 22-ին 7.6-ի 1%-ից աճել է մինչև 21-րդ եռամսյակի 10.1%-ի: Երկու հիմնական դիտարկում.

1. Մարժաները, անկասկած, արհեստականորեն խթանում են գնաճը, քանի որ այսօր շահույթը հիմնված է վաճառված ապրանքների ավելի բարձր գների վրա, քան վաճառված ապրանքների ինքնարժեքը: Այս աճը կշարունակվի այնքան ժամանակ, քանի դեռ պահպանվում են գնաճի բարձր մակարդակները:
2. WACC-ն աճել է ավելի քիչ, քան AAA կորպորատիվ պարտատոմսերի եկամտաբերությունը: Այդ ուշացումը ենթադրում է, որ ընկերությունները կրճատել են իրենց չմարված պարտատոմսերի մարման ժամկետները, որպեսզի օգտվեն եկամտաբերության կորի կտրուկությունից հինգ տարուց ավելի կարճ ժամկետներում: Ժամկետների կրճատումը կարող է մոտ ապագայում նվազեցնել պարտքի և WACC-ի արժեքը, սակայն այն ընկերություններին ենթարկում է կտրուկ աճող ֆինանսավորման ծախսերի, եթե տոկոսադրույքները շարունակեն բարձրանալ:

Արդյունքում, կապիտալի «ռեկորդային» վերադարձը մի փոքր միրաժ է, և ROIC-ի միտումը կարող է շուտով շրջվել:

Հիմնական մանրամասներ Ընտրված S&P 500 հատվածների վերաբերյալ

S&P 500-ի բոլոր տասնմեկ հատվածները տեսել են ROIC-ի բարելավում տարվա կտրվածքով (ՏՏ):

Էներգետիկ ոլորտը լավագույն ցուցանիշն է ունեցել վերջին տասներկու ամիսների ընթացքում, որը չափվում է ROIC-ի փոփոխությամբ, որի ROIC-ն աճել է 900 բազիսային կետով: Հաշվի առնելով այն ազդեցությունը, որ COVID-19-ը թողեց էներգետիկ ընկերությունների և էներգիայի գների վրա 2020 թվականին և վերականգնողական ուժգնությունը, այս միտումը զարմանալի չէ:

Հակառակ դեպքում, հեռահաղորդակցության ծառայությունների հատվածը, ունենալով ընդամենը 3 բազիսային կետ, տեսել է ROIC-ի տարեկան նվազագույն բարելավումը վերջին տասներկու ամիսների ընթացքում: Ընդհանուր առմամբ, Տեխնոլոգիաների ոլորտը վաստակում է ամենաբարձր ROIC-ը բոլոր ոլորտներից, մինչ այժմ, իսկ Կոմունալ ծառայությունների հատվածը վաստակում է ամենացածր ROIC-ը:

Ստորև ես առանձնացնում եմ էներգետիկայի ոլորտը, որն ունեցել է տարեկան ROIC-ի ամենամեծ բարելավումը:

Ոլորտի օրինակելի վերլուծություն. Էներգետիկա

Գծապատկեր 1-ը ցույց է տալիս, որ էներգետիկայի հատվածի ROIC-ն աճել է -0.3%-ից 1-ին եռամսյակում մինչև 21% 8.7-րդ եռամսյակում: Էներգետիկ հատվածի NOPAT մարժան բարձրացել է -1%-ից 22-ին եռամսյակում մինչև 0.8% 1-րդ եռամսյակում, մինչդեռ ներդրված կապիտալի շրջադարձերը 21-րդ եռամսյակում 12.5-ից աճել են մինչև 1-րդ եռամսյակի 22-ը:

Նկար 1. Էներգետիկ ROIC ընդդեմ WACC. դեկտեմբեր 2004 – 5/16/22

16 թվականի մայիսի 2022-ի չափման ժամանակաշրջանը օգտագործում է այդ օրվա գների տվյալները իմ WACC-ի հաշվարկի համար և ներառում է ֆինանսական տվյալները 1Q22 10-Qs-ից ROIC-ի համար, քանի որ սա ամենավաղ ամսաթիվն է, երբ բոլոր 1Q22 10-Q-ները S&P 500 բաղադրիչների համար են: հասանելի էին:

Գծապատկեր 2-ը համեմատում է NOPAT մարժան և ներդրված կապիտալի շրջադարձերի միտումները Էներգետիկայի ոլորտում 2004 թվականից ի վեր: Ես ամփոփում եմ S&P 500-ի առանձին բաղկացուցիչ արժեքները եկամտի, NOPAT-ի և ներդրված կապիտալի համար՝ այս ցուցանիշները հաշվարկելու համար: Այս մոտեցումը ես անվանում եմ «Ագրեգատ» մեթոդաբանություն:

Նկար 2. Էներգիայի NOPAT մարժան և IC շրջադարձեր. դեկտեմբեր 2004 – 5/16/22

16 թվականի մայիսի 2022-ի չափման ժամանակաշրջանը օգտագործում է այդ օրվա գների տվյալները իմ WACC-ի հաշվարկի համար և ներառում է ֆինանսական տվյալները 1Q22 10-Qs-ից ROIC-ի համար, քանի որ սա ամենավաղ ամսաթիվն է, երբ բոլոր 1Q22 10-Q-ները S&P 500 բաղադրիչների համար են: հասանելի էին:

Ագրեգատ մեթոդաբանությունը պարզ տեսք է տալիս ամբողջ հատվածին ՝ անկախ շուկայական շեմից կամ ինդեքսի կշռումից և համապատասխանում է, թե ինչպես է S&P Global (SPGI) - ը հաշվարկում S&P 500 – ի չափորոշիչները:

Լրացուցիչ հեռանկարի համար ես համեմատում եմ ROIC-ի համախառն մեթոդը երկու շուկայական կշռված մեթոդոլոգիաների հետ՝ շուկայական կշռված չափումներ և շուկայական կշռված դրայվերներ: Յուրաքանչյուր մեթոդ ունի իր դրական և բացասական կողմերը, որոնք մանրամասն ներկայացված են Հավելվածում:

Գծապատկեր 3-ը համեմատում է էներգետիկ ոլորտի ROIC-ի հաշվարկման այս երեք մեթոդները:

Գծապատկեր 3. Էներգիայի ROIC մեթոդաբանությունները Համեմատված՝ դեկտեմբեր 2004 – 5/16/22

16 թվականի մայիսի 2022-ի չափման ժամանակաշրջանը օգտագործում է այդ օրվա գների տվյալները իմ WACC-ի հաշվարկի համար և ներառում է ֆինանսական տվյալները 1Q22 10-Qs-ից ROIC-ի համար, քանի որ սա ամենավաղ ամսաթիվն է, երբ բոլոր 1Q22 10-Q-ները S&P 500 բաղադրիչների համար են: հասանելի էին:

Բացահայտում. Դեյվիդ Թրեյները, Կայլ Գուսկե II- ը և Մեթ Շուլերը փոխհատուցում չեն ստանում ՝ գրելու որևէ կոնկրետ ֆոնդի, ոճի կամ թեմայի վերաբերյալ:

Հավելված. ROIC-ի վերլուծություն կշռման տարբեր մեթոդներով

Ես ելնում եմ վերը նշված չափումները՝ ամփոփելով S&P 500-ի առանձին բաղկացուցիչ արժեքները եկամտի, NOPAT-ի և ներդրված կապիտալի համար՝ ներկայացված ցուցանիշները հաշվարկելու համար: Այս մոտեցումը ես անվանում եմ «Ագրեգատ» մեթոդաբանություն:

Ագրեգատ մեթոդաբանությունը պարզ տեսք է տալիս ամբողջ հատվածին ՝ անկախ շուկայական շեմից կամ ինդեքսի կշռումից և համապատասխանում է, թե ինչպես է S&P Global (SPGI) - ը հաշվարկում S&P 500 – ի չափորոշիչները:

Լրացուցիչ հեռանկարի համար ես համեմատում եմ ROIC-ի ագրեգատ մեթոդը երկու այլ շուկայական կշռված մեթոդոլոգիաների հետ.

Շուկայում կշռված չափանիշներ – հաշվարկվում է շուկայական կապիտալի կշռման միջոցով առանձին ընկերությունների համար ROIC-ը` համեմատած իրենց ոլորտի կամ ընդհանուր S&P 500-ի յուրաքանչյուր ժամանակաշրջանում: Մանրամասն՝

1. Ընկերության քաշը հավասար է ընկերության շուկայական կապիտալին՝ բաժանված S&P 500-ի շուկայական կապիտալի վրա/նրա հատված
2. Ես բազմապատկում եմ յուրաքանչյուր ընկերության ROIC-ն իր քաշով
3. S&P 500/Sector ROIC-ը հավասար է S&P 500-ի բոլոր ընկերությունների կշռված ROIC-ների գումարին/յուրաքանչյուր հատվածում

Շուկայում կշռված վարորդներ – հաշվարկվում է NOPAT-ի և ներդրված կապիտալի շուկայական կապիտալի կշռման միջոցով յուրաքանչյուր հատվածի առանձին ընկերությունների համար յուրաքանչյուր ժամանակաշրջանում: Մանրամասն՝

1. Ընկերության քաշը հավասար է ընկերության շուկայական կապիտալին՝ բաժանված S&P 500-ի շուկայական կապիտալի վրա/նրա հատված
2. Ես բազմապատկում եմ յուրաքանչյուր ընկերության NOPAT-ը և ներդրված կապիտալը նրա կշռով
3. Ես ամփոփում եմ S&P 500-ի յուրաքանչյուր ընկերության կշռված NOPAT-ը և ներդրված կապիտալը՝ յուրաքանչյուր հատվածի կշռված NOPAT-ը և կշռված ներդրված կապիտալը որոշելու համար:
4. S&P 500/Sector ROIC-ը հավասար է NOPAT-ի կշռված հատվածի՝ բաժանված կշռված հատվածի ներդրված կապիտալի վրա

Յուրաքանչյուր մեթոդաբանություն ունի իր դրական և բացասական կողմերը, ինչպես նկարագրված է ստորև:

Համախառն մեթոդ

Կոալիցիայում:

• Ուղղակի հայացք ամբողջ S&P 500/ոլորտին՝ անկախ ընկերության չափից կամ կշռից:
• Համապատասխանում է, թե ինչպես է S&P Global- ը հաշվարկում S&P 500-ի չափորոշիչները:

Դեմ:

• Խոցելի է ընկերությունների խումբ մտնող/դուրս եկած ընկերությունների ազդեցության նկատմամբ, ինչը կարող է անհիմն կերպով ազդել համախառն արժեքների վրա՝ չնայած խմբում մնացած ընկերությունների փոփոխության մակարդակին:

Շուկայում կշռված չափանիշներ մեթոդ

Կոալիցիայում:

• Հաշվի է առնվում ընկերության չափը ընդհանուր S&P 500/ոլորտի համեմատ և համապատասխանաբար կշռում է դրա չափումները:

Դեմ:

• Խոցելի է մեկ կամ մի քանի ընկերությունների մեծ ազդեցության նկատմամբ, ինչպես ցույց է տրված ամբողջական զեկույցում: Այս չափազանց մեծ ազդեցությունը հակված է միայն այն գործակիցների համար, որտեղ անսովոր փոքր հայտարարի արժեքները կարող են ստեղծել չափազանց բարձր կամ ցածր արդյունքներ:

Շուկայական կշռված վարորդների մեթոդը

Կոալիցիայում:

• Հաշվի է առնվում ընկերության չափը ընդհանուր S&P 500/ոլորտի համեմատ և համապատասխանաբար կշռում է նրա NOPAT-ը և ներդրված կապիտալը:
• Մեղմացնում է մեկ կամ մի քանի ընկերությունների հնարավոր մեծածավալ ազդեցությունը՝ համախմբելով այն արժեքները, որոնք նպաստում են հարաբերակցությանը՝ նախքան հարաբերակցությունը հաշվարկելը:

Դեմ:

• Կարող է նվազագույնի հասցնել փոքր ընկերություններում ժամանակաշրջանային փոփոխությունների ազդեցությունը, քանի որ դրանց ազդեցությունը NOPAT-ի ընդհանուր հատվածի և ներդրված կապիտալի վրա ավելի փոքր է:

[1] Ես հաշվարկում եմ այս չափումները՝ հիմնվելով SPGI-ի մեթոդաբանության վրա, որն ամփոփում է S&P 500-ի առանձին բաղկացուցիչ արժեքները NOPAT-ի և ներդրված կապիտալի համար՝ նախքան դրանք օգտագործելը չափիչները հաշվարկելու համար: Ես սա անվանում եմ «Ագրեգատ» մեթոդաբանություն:

[2] Իմ հետազոտությունը հիմնված է վերջին աուդիտի ենթարկված ֆինանսական տվյալների վրա, որը շատ դեպքերում 1Q22 10-Qs է: Գների տվյալները 5-ի դրությամբ: