Robinhood-ը գրեթե լռելյայն էր GameStop կարճ սեղմման ժամանակ՝ Quartz

28 թվականի հունվարի 2021-ի լուսաբացին նախորդող ժամերին Robinhood ֆինանսական առևտրային ընկերությունը բախվել է 3.7 միլիարդ դոլարի մարժայի զանգին այն քլիրինգային տան կողմից, որը կարգավորում է իր հաճախորդների առևտուրը:

Յուրաքանչյուր առևտրի համար, որը Robinhood-ը դյուրացնում է, այն պետք է ունենա բավարար պահուստներ՝ որպես գրավ, երկու օրվա համար, որոնք տևում են գործարքների կարգավորման համար: Խնդիրն այն էր, որ Robinhood-ն ուներ ընդամենը 700 միլիոն դոլար գրավի դիմաց, այն 3 միլիարդ դոլարի պակաս էր, և ընդամենը մի քանի ժամ ուներ մնացած գումարը ստանալու համար:

Մանրածախ առևտրականներն օգտագործում էին հավելվածը՝ տոննաներով անկայուն ապրանք գնելու համար մեմե բաժնետոմսեր նման GameStop և AMC Ժամանց, բարձրացնելով դրանց գները կարճ սեղմումների փորձեր— ինչը նշանակում էր, որ Ռոբինհուդը պետք է գրավադրեր համապատասխան գումարներ՝ վճարունակ մնալու համար, մինչև այդ գործարքները չկարգավորվեն:

Քլիրինգի ծանուցման միջև ընկած ժամերին (առաջին անգամ ուղարկվել է ԱՄՆ արևելյան ժամանակով առավոտյան ժամը 5:11-ին) և մարժա զանգի վերջնաժամկետը առավոտյան ժամը 10-ին, Robinhood-ի ղեկավարները սեղմել են հաշվեհամարին ներողամտության համար և միևնույն ժամանակ փորձել են գումար հավաքել:

Լոբբինգի և դրամահավաքի ջանքերն արդյունք են տվել: Ընկերությունը նույնպես կտրուկ դադարեցրել է առևտուրը օրվա համար անկայուն բաժնետոմսերի վրա, ինչպիսին է GameStop-ը, որը սահմանափակեց իր անմիջական ռիսկը, բայց առաջացրեց իր հաճախորդների աղմուկը և Կոնգրեսում լսումներ և հետաքննություն:

Անցյալ շաբաթ, ավելի քան մեկ տարի անց այն բանից հետո, երբ GameStop կարճ սեղմումը առաջին էջի նորություններից էր, ԱՄՆ Ներկայացուցիչների պալատի ֆինանսական ծառայությունների հանձնաժողովի դեմոկրատական ​​աշխատակազմը հրապարակեց. դրա հետաքննության արդյունքները (pdf), որը ցույց է տալիս, թե ինչպես Robinhood-ը կանխեց ֆինանսական աղետը այն օրը, երբ այն պետք է անցներ:

Ինչպես է Robinhood- ը գումար վաստակում

Եթե ​​դուք գնել կամ վաճառել եք բաժնետոմս վերջին տարիներին, և ձեր բրոքերի կողմից դրա համար գումար չի գանձվել, հավանաբար պետք է շնորհակալություն հայտնել Robinhood-ին: Robinhood-ը ստեղծեց առանց միջնորդավճարի արժեթղթերի առևտուրը բիզնես մոդելի միջոցով, որը կոչվում էր պատվերի հոսքի համար վճարում (PFOF): Ընկերության ժողովրդականությունը մանրածախ ներդրողների մոտ ստիպեց կայացած բրոքերներին, ինչպիսիք են Fidelity-ն և Չարլզ Շվաբը. վերացնել առևտրային հանձնաժողովները - ին 2019:.

Robinhood-ը իրականում գործարքներ չի իրականացնում իր հաճախորդների համար: Ավելի շուտ, այն վաճառում է իր հաճախորդների պատվերները, այսպես կոչված, շուկա ստեղծողներին, ինչպիսիք են Citadel Securities-ը և Two Sigma Securities-ը, որոնք պայքարում են այդ պատվերներն ավարտին հասցնելու համար:

Այդուհանդերձ, Robinhood-ը պետք է գրավադրի իր հաճախորդների առևտրի համար Արժեթղթերի մաքրման ազգային կորպորացիային (NSCC), որը հանդիսանում է ԱՄՆ-ում արժեթղթերի ամենախոշոր քլիրինգային կենտրոնի՝ Depository Trust & Clearing Corporation-ի (DTCC) բաժինը: DTCC-ն մասնավոր ընկերություն է, որը խիստ կարգավորվում է ԱՄՆ արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովի կողմից:

Հեռախոսազանգ և դրամահավաք փուլ

Համաձայն Ներկայացուցիչների պալատի հետաքննության, մարժա զանգի օրը առավոտյան 7:15-ին, Ռոբինհուդի գլխավոր իրավաբան Դեն Գալահերը հեռախոսազանգ է կատարել DTCC-ի գլխավոր խորհրդականի անանուն տեղակալին: Գալագերը SEC-ի նախկին հանրապետական ​​հանձնակատար է, DTCC-ի հիմնական կարգավորող: Նա և DTCC պաշտոնյան «մասնագիտորեն ծանոթ էին», ասվում է զեկույցում, նշելով, որ նրանք նախկինում միասին աշխատել են իրավաբանական ընկերությունում: Զանգի ժամանակ Գալագերը խնդրեց հարցը բարձրացնել DTCC-ի բարձրաստիճան պաշտոնյաներին՝ «քննարկելու, թե ինչպես ստանալ օգնություն, հրաժարում կամ ազատում»:

Առավոտյան ժամը 9:11-ին և Robinhood-ի և DTCC պաշտոնյաների միջև ևս մի քանի հեռախոսազանգերից հետո, Robinhood-ի գրավի դիմաց պահանջները 3.7 միլիարդ դոլարից նվազեցին մինչև 1.4 միլիարդ դոլար, ինչը դեռևս 700 միլիոն դոլարի պակաս է թողնում ընկերությանը:

Միլիարդավոր դոլարների արտոնություններ տրամադրելու հիմնավորումը չբացատրվեց։ Ըստ զեկույցի՝ DTCC-ի շուկայական ռիսկերի տնօրենը «փոխանցել է, որ Robinhood-ի Excess Capital Premium-ի վճարը վերանայվում է նվազման ճշգրտման համար՝ չմեկնաբանելով, թե ինչու է այն վերանայվում կամ ինչն է որակավորում Robinhood-ը նվազման ճշգրտման համար»:

Մինչ Գալահերը բանակցում էր DTCC-ի հետ, Robinhood-ի գլխավոր ֆինանսական տնօրենը Ջեյսոն Ուորնիկ կանչում էր ներդրողներին. Մինչև առավոտյան ժամը 10-ի վերջնաժամկետը, Ուորնիկն ապահովել էր 1 միլիարդ դոլարի նոր ներդրում: Այն շարունակեց դրամահավաքը հունվարի 28-ի վերջնաժամկետից հետո: Մինչեւ հունվարի 30-ը ընկերությունը հավաքել էր ընդհանուր առմամբ 3.5 միլիարդ դոլար:

Առանց այս երկակի մոտեցման, Ռոբինհուդը դեֆոլտ կկատարեր DTCC-ին, ինչպես դա արեց Lehman Brothers-ը 2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամի ժամանակ: Երբ դեֆոլտ է տեղի ունենում, քլիրինգային տունը «ստանձնում է հսկողությունը չկատարված անդամի պորտֆելի վրա և լուծարում այն», ասվում է զեկույցում, որպեսզի նվազեցնի ռիսկը ավելի լայն ֆինանսական համակարգի համար:

Ռոբինհուդի անհավանական գոյատևումը

Այն, որ Robinhood-ը կարողացավ դուրս գալ այս դժբախտությունից, ոչ այլ ինչ էր, քան հրաշք, ասում է Թայլեր Գելաշը, Առողջ շուկաների ասոցիացիայի գործադիր տնօրենը, ներդրողների առևտրային խումբը և Սենատի և SEC-ի նախկին իրավաբանը:

«Դա համարժեք է չորս շարժիչով ինքնաթիռի, որը կորցնում է բոլոր չորս շարժիչները 30,000 ոտնաչափ բարձրության վրա և անվտանգ վայրէջք է կատարում», - ասում է Գելաշը:

Գելաշը քննադատում է ռիսկերի կառավարման թերությունները, որոնք նպաստել են Robinhood-ի խնդիրներին: Նա կապում է ընկերության գոյատևումը նրա քաղաքական ըմբռնման հետ: «Սա ցույց է տալիս ձեր թիմում անսովոր քաղաքականապես կապված գործադիր իշխանության ուժը», - ասաց նա:

Robinhood-ի ձախողումը կարող էր լուրջ հետևանքներ ունենալ նաև ավելի լայն ֆինանսական համակարգի համար:

«Ռոբինհուդի նման ընկերության ձախողման նախադեպ իրականում չկա», - ասում է Գելաշը: «Միլիոնավոր հաշիվներով բրոքեր-դիլերի հանկարծակի փլուզումը կարող էր շատ հեշտությամբ լինել այն կայծը, որը բոցավառեց շուկայի ավելի լայն խաթարում»:

Ջեյմս Թիրնին, Նեբրասկայի համալսարանի իրավաբանական քոլեջի արժեթղթերի իրավունքի պրոֆեսոր և SEC-ի նախկին իրավաբան, ասում է, որ թեև դեֆոլտը մեծ սպառնալիք է փոքր բրոքերների համար, Ռոբինհուդը վստահ էր, որ այն, ինչ-որ իմաստով, չափազանց մեծ էր ձախողման համար:

«Դա ինձ հիշեցնում է հին ասացվածքը. «Եթե բանկին պարտք ես մեկ միլիոն դոլար, դա քո խնդիրն է, բայց եթե բանկին պարտք ես միլիարդ դոլար, դա նրանց խնդիրն է», - ասում է նա:

Կոնգրեսի կոմիտեի կողմից ստացված մեկ ներքին հաղորդագրության մեջ Ռոբինհուդի նախագահ և գլխավոր տնօրեն Դեյվիդ Դյուսոն ասաց գործընկերոջը, որ ընկերությունը կկարողանա նավարկելու քլիրինգային տան պահանջները: «Մենք շատ մեծ ենք, որպեսզի նրանք իրականում փակեն մեզ», - գրել է նա:

Ռոբինհուդի գլխավոր խորհրդական Լուկաս Մոսկովիցը «Quartz»-ին ուղղված էլեկտրոնային նամակի միջոցով ասում է, որ Ներկայացուցիչների պալատի հետաքննության զեկույցը «նոր բան չէ, ևս մեկ անգամ հաստատում է, որ 2021 թվականի հունվարը արտասովոր իրադարձություն էր, որը մեկ անգամ ընդգծեց շուկայի յուրաքանչյուր շահագրգիռ կողմ»:

Վեց ամիս անց՝ 2021 թվականի հուլիսին, Ռոբինհուդը գնաց հանրություն, բարձրացնելով ևս մոտ 2 միլիարդ դոլար իր դրամարկղի համար։