Հանրահավաքը շատ շուտ է եկել. մենք դեռ մռայլության գագաթնակետին չենք

Ինչպես բոլորը, ես էլ զարմացած եմ շուկայի ռալլիով հոկտեմբերի վերջին ցածր մակարդակից ի վեր: Ոչ այնքան, որ դա տեղի ունեցավ, որքան երբ այն եկավ: Ես ակնկալում էի, որ տարվա կեսերին շուկան ավելի կբարձրանա, մոտավորապես այն ժամանակ, երբ պարզ էր, որ գնաճը կայուն նվազման ուղու վրա է, և տոկոսադրույքները հասել են գագաթնակետին: Ես գիտեմ, որ շուկան սիրում է կանխել վերականգնումը, բայց ներդրողները կարծես թե դիմել են այս երեկույթին դեռևս հրավերների տպագրությունից առաջ:

ԱՄՆ ֆոնդային շուկան վերջին երեք ամիսների ընթացքում աճել է 15 տոկոսով, քանի որ ներդրողները ուսումնասիրել են 2023 թվականի տնտեսական մռայլ կանխատեսումներ ակնկալվող վերականգնման համար 2024 թ.

Անցյալ շաբաթ FTSE 100-ը հասել է պատմական նոր առավելագույնին: Շուկաները որոշ հերոսական ենթադրություններ են անում այն ​​մասին, թե որքան հեռու կգնան տոկոսադրույքները և որքան արագ դրանք նորից կիջնեն:

Ներդրողները որոշել են ընդունել շահույթի լավատեսական կանխատեսումները, հավատալով մեղմ վայրէջքին և անտեսել Կենտրոնական բանկի նախազգուշացումները, որ իրենց գործը դեռ չի ավարտվել: Մնում է գայթակղիչ հավանականություն, որ շուկան պարզապես տեսել է մի բան, որը մենք մնացածներս չենք տեսել:

Այս շաբաթ Goldman Sachs-ը ասաց, որ կարծում է, որ այժմ ԱՄՆ-ի ռեցեսիայի միայն 25 տոկոս հավանականություն կա այս տարի, ինչը կոնսենսուսի տեսակետի կեսից պակաս է: Եվրոպան, որը թվում էր, թե գնում է դեպի անխուսափելի կծկում, այժմ թվում է, թե նա նույնպես խուսափել է գնդակից: Նույնիսկ այստեղ՝ Մեծ Բրիտանիայում, չորրորդ եռամսյակի ՀՆԱ-ի վաղվա առաջին կրճատումը կարող է ցույց տալ, որ տեխնիկական անկումը հետաձգվել է, գոնե առայժմ:

Եվ չորրորդ եռամսյակի շահույթի սեզոնի կեսին, հնարավոր է թվում նաև, որ այս տարի կորպորատիվ շահույթի անկումը կարող է զսպվել: Ընկերությունների մեծ մասը գերազանցում է գնահատականները, նույնիսկ եթե նշաձողը իջնում ​​է ավելի ցածր, քանի որ վերլուծաբաններն ավելի իրատես են դառնում հեռանկարի վերաբերյալ: Անցյալ շաբաթվա աշխատատեղերի տվյալները ԱՄՆ-ում ցույց են տվել, որ աշխատաշուկան, եթե ոչ տնտեսության բոլոր մյուս անկյունները, զարմանալիորեն դիմացկուն է.

Այս ամբողջ մրցակցային և երբեմն հակասական տեղեկատվությունը ստիպում է կանխատեսել արջի շուկայի հատակը նույնիսկ ավելի դժվար, քան միշտ: Շրջադարձային կետերի կանխատեսումն ակնհայտորեն դժվար է: Անգամ հետադարձ հայացքի օգտին Ռասել Նապիերից պահանջվեց 300 էջ՝ վերլուծելու այն գործոնները, որոնք ստիպեցին շուկան ավելի բարձրանալ 20-րդ դարի չորս ամենամեծ արջուկային շուկաներից հետո: Նրա հիանալի գիրքը՝ «Արջի անատոմիա», որը գրվել է մոտ 20 տարի առաջ, արժե կարդալ, եթե կարող եք օրինակ գտնել:

Պատմությունը շարունակվում է

Եթե ​​ինչ-որ բան, ապա մեծ շրջադարձային կետերն ավելի հեշտ է նկատել, քան ուղղության միջին ցիկլի փոփոխությունները, ինչի հետ գործ ունենք այսօր: Նրանք ունեն որոշ ընդհանուր բնութագրեր, ինչպիսիք են հոռետեսության տարածված տրամադրությունը, չափազանց ցածր գնահատականները և անվտանգ ակտիվների նախապատվությունը, ինչպիսին է կանխիկ գումարը: Այժմ մենք այստեղ չենք գտնվում: Որոշել, թե որտեղից է շուկան գնում այստեղից, ավելի նրբերանգ է:

Պատճառներից մեկը, թե ինչու մենք հակված ենք մարդկանց հուսահատեցնելու փորձել կարդալ շուկայական ցիկլի վերելքներն ու անկումները, այն է, որ այն հաճախ «այս անգամ այլ է»: Յուրաքանչյուր առանձին շուկայական ցիկլում, որը ես նայեցի, հարաբերությունները տնտեսության վիճակի, կորպորատիվ եկամուտների, գնահատումների և շուկայի ընդհանուր մակարդակի միջև էականորեն տարբերվում են: Ավազները միշտ շարժվում են:

Հիմնական շրջանակն այսպիսի տեսք ունի. Առաջին եկամուտներն ու գնահատումները միասին աճում են ցուլային շուկայում: Այնուհետև ներդրողները սկսում են անհանգստանալ անկման և գնահատումների անկման համար, նույնիսկ այն դեպքում, երբ վաստակը շարունակում է աճել: Ահա թե ինչ եղավ անցյալ տարի։ Երբեմն դուք ստանում եք մի ժամանակաշրջան, երբ գնահատումները շարունակում են նվազել, քանի որ եկամուտները նույնպես նվազում են՝ ցավալի կրկնակի ցնցում: Վերջապես, թունելի վերջում լույս կա, և շուկան փոխում է ուղղությունը, թեև շահույթը դեռ նվազում է: Նոր ցուլ շուկան սկսվել է.

Եթե ​​միշտ այսքան պարզ լիներ, մենք բոլորս հարուստ կլինեինք: Ցավոք, շատ փոփոխականներ կան: Շահույթի անկման խորությունը, կամ այն ​​նույնիսկ տեղի է ունենում, մեկն է: Թե որքանով է իրական տնտեսության շրջադարձից առաջ, որ շուկան փոխում է ուղղությունը, այլ բան է: Թե որքան խորն է արժեւորումների կրճատումը, ևս մեկ բան.

The 1970-ականների սկզբին արջի շուկա հետաքրքիր զուգահեռ է ապահովում այսօրվա հետ. Շուկան ընկավ, մինչդեռ շահույթը դեռ բարձր էր, քանի որ կենտրոնական բանկերը խստացրին քաղաքականությունը գնաճի անհանգստացնող մակարդակի պայմաններում: Այնուհետև տնտեսությունը մտավ ռեցեսիա, եկամուտները սկսեցին նվազել, տոկոսադրույքները դադարեցին աճել, և արջի շուկան ավարտվեց:

Հենց այն ժամանակ, երբ ամեն ինչ սարսափելի էր թվում, նորից գնելու ժամանակն էր: Անշուշտ արձագանքներ կան: Հոկտեմբերից սկսած հանրահավաքի մասին մտահոգվելու պատճառն այն չէ, որ 50 տարի առաջվա կաղապարը չի համապատասխանում, այլ այն, որ մենք դեռ չենք հասել մռայլության գագաթնակետին։ Ռեցեսիան մնում է հավանականություն, ոչ միանշանակ, շահույթը դեռևս տափակ է, իրականում չի նվազում, և Fed-ը, կարծես, ուրախ է թույլ տալ, որ շուկան բարձրանա առանց լրացուցիչ մեկնաբանությունների:

Մենք կարող ենք լինել մռայլության գագաթնակետին, բայց մենք կարող ենք լինել «ոսկիների» գագաթնակետին: Շուկան, ճիշտ կամ սխալ, համոզված է, որ կենտրոնական բանկերը ճիշտ ժամանակին կանցնեն ավելի հեշտ քաղաքականության՝ ռեցեսիայից խուսափելու և եկամուտների լուրջ անկումը կանխելու համար: Եթե ​​ամեն ինչ այդպես ընթանա, ապա Ջերոմ Փաուելը, Fed-ում, կհասնի նրան, ինչին չի հաջողվել իր նախորդներից շատերին՝ իսկապես մեղմ վայրէջք:

Միգուցե նա կանի, բայց մենք դեռ մի քանի ամիս չիմանանք։ Եվ, միևնույն ժամանակ, ես կցանկանայի ակնկալել, որ շուկան ցատկելու է՝ վերանայելով հոկտեմբերյան ցածր մակարդակը, հավանաբար, ևս մեկ կամ երկու անգամ: Դա նորմալ է. Իրականում, յուրաքանչյուրի համար, ով ցանկանում է կառուցել իր ներդրումները, համախմբման երկարատև շրջանը մինչև նորացված ցուլ շուկայի սկիզբը ողջունելի հնարավորություն է ներդրումներ կատարելու ողջամիտ գնով:

Թոմ Սթիվենսոնը Fidelity International-ի ներդրումային տնօրենն է: Տեսակետներն իրենն են։