(Bloomberg) - Դաշնային պահուստի հետաձգման հույսերը ցրված լինելով, ներդրողները ստիպված են լինում անել մի բան, որից փորձում էին խուսափել ողջ տարին. գնահատել բաժնետոմսերը ըստ իրենց արժանիքների: Այն, ինչ նրանք տեսնում են, գեղեցիկ չէ:
Ամենաընթերցվածը Bloomberg- ից
S&P 500-ն այս շաբաթ իջել է 3.4%-ով, ինչը մի պահ հետ է բերել իր ռալլի մոտ կեսը հոկտեմբերի կեսերից, քանի որ Ջերոմ Փաուելի անսասան պատերազմը գնաճի դեմ և Ամերիկայի վատթարացող ռեցեսիայի հավանականությունը բացահայտեցին գնահատման ֆոնը, որը կարող է լուծվել միայն ներդրողների ավելի մեծ ցավով: Պարտատոմսերի բարձր եկամտաբերությունը սրում է իրավիճակը, երբ բաժնետոմսերը կարող են սահմանվել որպես 10%-ից մինչև 30% չափազանց թանկ՝ հիմնվելով պատմության վրա:
Շուկայական ամենավերջին անկումը, որը տեղի է ունեցել երկու շաբաթ տեւած մեծ հանրահավաքներից հետո, անցանկալի հիշեցում է գնահատումների ազդեցության մասին նրանց համար, ովքեր հենց նոր կուտակվեցին բաժնետոմսերում այս տարվա ամենաարագ տեմպերից մեկով: Անցյալ ամիս ներդրողները 58 միլիարդ դոլարի թարմ գումար են լցրել բաժնետոմսերի վրա հիմնված բորսայական ֆոնդերում, ինչը առավելագույնը մարտ ամսից ի վեր, ցույց են տալիս Bloomberg-ի տվյալները:
«Մենք այժմ երրորդ փուլում ենք, երբ ներդրողները հավ են խաղում Fed-ի հետ և պարտվում», - ասում է FBB Capital Partners-ի հետազոտության տնօրեն Մայք Բեյլին: «Ներդրողներն այժմ ավելի շատ խոչընդոտներ ունեն իրենց ճանապարհին, քանի որ Fed-ն ակնհայտորեն փորձում է դանդաղեցնել տնտեսությունը, մինչդեռ շահույթը, հավանաբար, վաղ փուլերում է ցավալի 10%-ից 20% անկման նախորդ գագաթնակետերից»:
Գայթակղվելով անցյալ տարիների ցածր գնման հաջողություններով՝ ցուլերը չեն հանձնվել՝ չնայած կրկնվող ձախողումներին, ներառյալ ամենավերջինը, որը տեղի ունեցավ այն բանից հետո, երբ Fed-ի նախագահ Ջերոմ Փաուելը կրկին ցրեց լավատեսությունը անառողջ կենտրոնական բանկի վերաբերյալ:
Նույնիսկ արժեւորման զանգվածային շտկումից հետո բաժնետոմսերը հեռու են աղաղակող էժան լինելուց՝ անցնելով արջուկային շուկայի անցյալին: Հոկտեմբերի նվազագույնին S&P 500-ը վաճառվում էր 17.3 անգամ շահույթով, գերազանցելով նախորդ բոլոր 11 անկումներից ստացված նվազագույն գնահատումները և 30%-ով գերազանցելով դրանց միջին ցուցանիշը:
«Դժվար է բաժնետոմսերի համար շատ ուժեղ ցուլային դեպք գտնելը», - ասում է Allianz Investment Management-ի ավագ ներդրումային ստրատեգ Չարլի Ռիփլին: «Ակնհայտ է, որ Fed-ը հսկայական խստացումներ է արել արդեն տնտեսության մեջ, բայց մենք իսկապես դեռ չենք տեսել այդ քաղաքականության խստացման զգալի դանդաղում: Այնպես որ, ես չեմ կարծում, որ մենք դեռ տեսել ենք դրա ամենավատը»։
Իհարկե, գնահատումները ժամանակի վատ գործիք են ապահովում, և կորպորատիվ շահույթի շարունակական ընդլայնումը, մաթեմատիկորեն ասած, կարող է նաև առաջարկել այն երթուղին, որով բուժվում են դրանց ավելցուկները: Այնուամենայնիվ, յուրաքանչյուրը, ով հետևում է տոկոսադրույքների և եկամուտների հետագծին, կընդունի, որ հիմնարար ֆոնը չարագուշակ է:
Չնայած արդար շուկայական արժեքի չափումն ակնհայտորեն անճշտություն է, տեխնիկան, որը համեմատում է բաժնետոմսերից և պարտատոմսերից եկամտի հոսքը, որը հայտնի է որպես Fed մոդել, ակնարկ է տալիս բաժնետոմսերի ներդրողների առջև ծառացած վտանգներին: Ըստ այդ մոդելի՝ S&P 500-ի շահույթի եկամտաբերությունը՝ նրա P/E հարաբերակցության փոխադարձությունը, 1.3 տոկոսային կետով գերազանցում է 10-ամյա գանձապետարանների առաջարկած ցուցանիշը՝ 2010 թվականից ի վեր ամենափոքր հավելավճարի մոտ:
Եթե 10-ամյա եկամտաբերությունը ներկայիս 5%-ից բարձրանա մինչև 4.2%, մի սցենար, որը բացառված չէ, երբ պարտատոմսերի թրեյդերները խաղադրույքներ կատարեն, որ Fed-ը հաջորդ տարի կբարձրացնի տոկոսադրույքները մինչև այդ շեմը, S&P 500-ի P/E հարաբերակցությունը պետք է նվազի: 16-ի ընթացիկ ընթերցումից մինչև 18, մնացած բոլորը հավասար են, որպեսզի անփոփոխ մնա դրա գնահատման եզրը: Կամ շահույթը պետք է ավելանա 15%-ով։
Այդպիսի մեծ շահույթի վրա խաղադրույք կատարելը, այնուամենայնիվ, երկար ժամանակ է: Վերլուծաբանների գնահատականներով՝ հաջորդ տարի S&P 500-ի շահույթը կավելանա 4%-ով: Նույնիսկ դա, շատ ներդրողների կարծիքով, չափազանց լավատեսական է:
Այս շաբաթ Evercore ISI-ի կողմից իրականացված հաճախորդների հարցման արդյունքում ներդրողները ակնկալում են, որ խոշոր կապիտալի եկամուտը կավարտվի 2023 թվականին՝ տարեկան 198 դոլար մեկ բաժնետոմսի կամ 49.50 դոլար եռամսյակում: Դա 18%-ով ցածր է Bloomberg Intelligence-ի կողմից հետևված վերլուծաբանների կողմից չորրորդ եռամսյակի 60.54 դոլար կանխատեսումից:
Այլ կերպ ասած, այն, ինչ կարծես ողջամիտ գներով շուկա է, կարող է թանկ լինել, եթե վարդագույն հեռանկարը չիրականանա: Մեկ բաժնետոմսի համար 198 դոլարի հիման վրա S&P 500-ը վաճառվում է 19-ի բազմապատիկով:
«Մենք դեռ զգույշ ենք ԱՄՆ-ի բաժնետոմսերի հարցում», - ասում է Լիզա Էրիքսոնը՝ US Bank Wealth Management-ի ավագ փոխնախագահ և հանրային շուկաների խմբի ղեկավար: «Մենք դեռևս տեսնում ենք տնտեսության, ինչպես նաև կորպորատիվ եկամուտների աճի դանդաղման նշաններ»:
Մռայլ ճամբարն իր կողքին ունի պարտատոմսերի ներդրողներ: Ռեցեսիայի վերաբերյալ աճող նախազգուշացման ժամանակ երկամյա գանձապետական արժեթղթերի եկամտաբերությունը շարունակեց աճել այս շաբաթվա 10-ամյա արժեթղթերի համեմատ՝ հասնելով ծայրահեղ ինվերսիայի մակարդակի, որը չէր նկատվել 1980-ականների սկզբից ի վեր:
2022-ի շուկայում նավարկելը ցավոտ է եղել ինչպես ցուլերի, այնպես էլ արջերի համար: Մինչ S&P 500-ը 25%-ով անկում ապրեց գագաթնակետից մինչև անկում, շահույթ ստանալը նշանակում է, որ պետք է դիմանալ հանրահավաքների յոթ դրվագների՝ 17%-ի ամենամեծ միավորներով:
Ճանապարհին ինդեքսը գրանցել է ամսական առնվազն 7.5% շարժում հինգ առանձին ամիսների ընթացքում՝ երկու վեր և երեք ներքև: 1937 թվականից ի վեր մի ամբողջ տարի չի ապրել այդքան դրամատիկ ամիսներ:
Մեծ ճոճանակներն արտացոլում են հակասական պատմություններ: Թեև արտադրության և բնակարանային տնտեսության տվյալները վկայում են տնտեսական դանդաղման մասին, աշխատաշուկայի ուժեղացումը վկայում է սպառողների ճկունության մասին: Քանի որ Fed-ը կախված է մուտքային տվյալներից՝ դրամավարկային քաղաքականության օրակարգը սահմանելու համար, արդյունքների պատուհանը լայնորեն բաց է աճի մեղմացման և լուրջ կրճատման միջև:
Մշուշոտ հեռանկարի և շուկայի խառնաշփոթի պայմաններում Horizon Investments-ի պորտֆելի կառավարման ղեկավար Զաքարի Հիլն ասում է, որ իր ընկերությունը անվտանգություն է փնտրել սպառողների հիմնական և առողջապահական բաժնետոմսերում:
Նա միայնակ չէ, որ զգույշ է դառնում: Ըստ Bank of America Corp.-ի վերջին հետազոտության, փողի մենեջերներն անցյալ ամիս նվազեցրել են բաժնետոմսերի ազդեցությունը մինչև ռեկորդային ցածր՝ ռեցեսիայի մտավախությունների ֆոնին, մինչդեռ նրանց կանխիկ պահումները հասել են ամենաբարձր մակարդակի:
«Մենք որոշ ժամանակ այդպես ենք եղել, և մենք պետք է ավելի շատ պարզություն տեսնենք՝ պաշտպանական այդ կողմնակալությունից ազատվելու համար», - ասաց Հիլը: «Մենք ավելի շատ վստահություն էինք փնտրում պարտատոմսերի շուկայից, որպեսզի մեզ լավ զգանք այն մասին, թե ինչպիսի բազմապատիկ պետք է կիրառենք այս միջավայրում շահույթի համար»:
Ամենաընթերցվածը Bloomberg Businessweek- ից
© 2022 Bloomberg LP
Աղբյուր՝ https://finance.yahoo.com/news/powell-snub-leaves-stock-bulls-201157470.html