2021-ի աճող տեխնոլոգիաների կեսին IPO և SPAC շուկաՈւոլ Սթրիթի նախկին վերլուծաբաններից մեկը, ով լսում էր, ասում էր, որ ինչ-որ բան այն չէ:
Դեյվիդ Թրեյները՝ New Constructs հետազոտական ընկերության հիմնադիրն ու գործադիր տնօրենը, կենտրոնացած էր ռեկորդային գնահատումների հետևում գտնվող բիզնեսի հիմունքների վրա, և այն, ինչ նա տեսավ, խոստումնալից չէր:
Trainer-ը նախազգուշացրել է ներդրողներին 2021 թվականին, որ շատ բարձր տեխնոլոգիական բաժնետոմսեր և IPO-ներ այն ժամանակ առևտուր էին անում «տեխնոլոգիական փուչիկ» մակարդակներում: Եվ նույնիսկ ավելի վատ, ոմանք այն էին, ինչ նա անվանում է «զոմբի ընկերություններ», կամ ընկերություններ, որոնք ի վիճակի չեն բավարար դրամական հոսքեր ստեղծել իրենց պարտքերը ծածկելու համար՝ ստիպելով նրանց շարունակաբար պարտք վերցնել՝ կենդանի մնալու համար: Դուք հավանաբար լսել եք այս զոմբիներից մի քանիսի մասին, ինչպիսին է մարզական հեծանիվ արտադրող Peloton-ը:
Եվ Trainer-ն այստեղ վստահելի է ֆիրմայի կայքը ասում է, որ մեքենայական ուսուցման իր առաջադեմ օգտագործումը շուկաները վերլուծելու համար այն հասցրել է իր դաշտի առաջնահերթությունը՝ զիջելով գործընկերային հարաբերություններ բազմաթիվ հեջ-ֆոնդերի և տեղեկատվական մատակարարների հետ, ներառյալ Refinitiv-ը և Ernst & Young-ը:
Հիմա՝ Դաշնային պահուստի հետ ագրեսիվորեն բարձրացնելով տոկոսադրույքները պայքարելու նպատակով գնաճի մակարդակները Չորս տասնամյակների ընթացքում չտեսնված, Թրեյները պնդում է, որ այս զոմբիացված ընկերություններից ոմանք կարող են տեսնել իրենց բաժնետոմսերի գների անկումը մինչև $0, քանի որ փոխառությունների արժեքը բարձրանում է:
«Ժամանակը սպառվում է կանխիկ այրող ընկերությունների համար, որոնք գործում են կապիտալի հեշտ հասանելիությամբ», - գրել է Թրեյները հինգշաբթի հետազոտական գրառման մեջ: «Այս «զոմբի» ընկերությունները կանգնած են սնանկացման վտանգի տակ, եթե նրանք չկարողանան ավելի շատ պարտք կամ սեփական կապիտալ ներգրավել, ինչն այնքան էլ հեշտ չէ, ինչպես նախկինում: Քանի որ Fed-ը բարձրացնում է տոկոսադրույքները և ավարտում է քանակական մեղմացումը, էժան կապիտալի հասանելիությունը արագորեն չորանում է»:
Որոշ տպավորիչ զանգեր
Նախքան Թրեյների ընթացիկ անկումային կոչերը սուզվելը, կարևոր է հետ նայել նրա պատմությանը: Թրեյները և New Constructs-ի նրա վերլուծաբանների թիմը տարիներ շարունակ պատրաստ են իրենց վիզը հանել Ուոլ Սթրիթի աճող վերլուծաբանների դեմ, և դա հաճախ փոխհատուցվում է:
Վերցրեք էլեկտրական մեքենաներ արտադրող Rivian-ի օրինակը, որը հրապարակվեց 10 թվականի նոյեմբերի 2021-ին և դիտեց իր բաժնետոմսերի աճ ավելի քան 50% մեկ օրում, ինչը ընկերությանը գնահատում է 100 միլիարդ դոլար:
Այդ ժամանակ Ուոլ Սթրիթի առաջատար տեխնոլոգիական վերլուծաբանները, ներառյալ Wedbush-ի Դեն Այվսը, ընկերությունը անվանում էին «ստեղծման մեջ գտնվող EV-ի հաստատակամություն»: Մյուս կողմից, Թրեյները պնդում էր, որ ընկերության իրական արժեքը կազմում է ավելի քան 13 միլիարդ դոլար: Այդ ժամանակից ի վեր Rivian-ի բաժնետոմսերը փլուզվել են ավելի քան 80%-ով, և նրա շուկայական կապիտալն այժմ կազմում է 25 միլիարդ դոլարից մի փոքր ավելի:
Այնուհետեւ կա Մենք աշխատում ենք. 2019 թվականի օգոստոսին, ընդամենը հինգ օր անց այն բանից հետո, երբ գրասենյակի լիզինգային ընկերությունը, որը մասնավոր շուկաներում գնահատվում էր 47 միլիարդ դոլար, ներկայացրեց իր նախնական ազդագիր հրապարակվել, մի New Constructs հաշվետվություն IPO-ն անվանել է տարվա «ամենածիծաղելի» և «ամենավտանգավորը»:
«WeWork-ը կրկնօրինակել է բիզնեսի հին մոդելը, օրինակ՝ գրասենյակային լիզինգը, դրա վրա դրել է որոշակի տեխնոլոգիական լեզու և ստիպել է վենչուրային ներդրողներին գնահատել ընկերությունն իր մոտակա մրցակցի նկատմամբ ավելի քան 10 անգամ», - ասվում է զեկույցում:
Trainer-ը և New Constructs-ի նրա թիմը համոզված չէին, որ WeWork-ն արժանի է իր բարձր գնահատականին այն բանից հետո, երբ 1.9 թվականին 1.8 միլիարդ դոլար կորցրեց ընդամենը 2018 միլիարդ դոլար եկամուտով:
Ընկերությունը, ի վերջո, չկարողացավ հրապարակային դառնալ 2019թ. ազատել հազարավոր աշխատակիցների, և տեսավ դրա գնահատման խառնարանը մինչև 5 միլիարդ դոլար: Այժմ, 2021-ին SPAC-ի միջոցով հրապարակվելուց հետո, ընկերության շուկայական կապիտալը կազմում է 4.5 միլիարդ դոլարից պակաս, և միայն այս տարվա առաջին եռամսյակում այն կորցրել է ևս 435 միլիոն դոլար:
Հինգշաբթի օրը Trainer-ը ներկայացրեց մի քանի ընկերություններ, որոնք այժմ ավելի վատ վիճակում են, քան նախկինում WeWork-ը կամ Rivian-ը: Ժամանակն է հանդիպել զոմբիներին:
Peloton
Հեծանիվներ պատրաստող Peloton-ը համաճարակի ժամանակ դարձավ ֆոնդային բորսայի սիրելին, քանի որ ներդրողները շտապում էին գտնել ընկերություններ, որոնք կշահեն արգելափակումներից և տնից աշխատելու աճող միտումից:
Ընկերության բաժնետոմսերը 20 թվականի մարտին մեկ բաժնետոմսի դիմաց 2020 դոլարից ցածր են հասել մինչև 162 դոլար՝ 2021 թվականի դեկտեմբերի առավելագույնին: Այդ ամբողջ ընթացքում Թրեյներն ու նրա թիմը համոզված չէին:
Նրանք 2019-ի սեպտեմբերին ավելացրել են Peloton-ին իրենց «Վտանգավոր գոտու» ցուցակում, որը հետևում է բաժնետոմսերին, որոնք բարձր են գնահատում Ուոլ Սթրիթը, բայց ունեն բիզնես մոդելի հիմնախնդիրներ, XNUMX-ի սեպտեմբերին՝ պնդելով, որ ընկերությունը այրվում է կանխիկի միջոցով անկայուն տոկոսադրույքով:
Peloton-ն այժմ վաճառվում է մեկ բաժնետոմսի դիմաց ընդամենը 10 դոլարով, և Trainer-ը զգուշացնում է, որ ամեն ինչ կարող է էլ ավելի վատանալ առաջ շարժվելով:
«Peloton-ի թողարկումները լավ հեռագրված են, հաշվի առնելով բաժնետոմսերի անկումը վերջին տարվա ընթացքում, բայց ներդրողները կարող են չհասկանալ, որ ընկերությանը մնում է ընդամենը մի քանի ամսվա կանխիկ գումար՝ իր գործառնությունները ֆինանսավորելու համար, ինչը բաժնետոմսը դնում է մեկ բաժնետոմսի 0 դոլարի անկման վտանգի տակ», - գրել է Թրեյները հինգշաբթի իր հետազոտական գրառման մեջ:
New Constructs-ի թիմը նշել է, որ Peloton-ի ազատ դրամական հոսքը, որը ցույց է տալիս, թե որքան գումար ունի ընկերությունը իր գործառնական ծախսերն ու կապիտալ ծախսերը վճարելուց հետո, ամեն տարի բացասական է եղել 2019 ֆինանսական տարվանից սկսած:
Carvana
Ավտոմեքենաների առցանց մանրածախ վաճառք Carvana համաճարակի ժամանակ ֆոնդային շուկայի ևս մեկ ֆավորիտ էր: Ինչպես օգտագործված մեքենաների գներն աճել են Մատակարարման շղթայի խնդիրների ֆոնին Carvana-ն տեսավ, որ իր բաժնետոմսերը 30 թվականի մարտին 2020 դոլարից ցածր աճեցին՝ հասնելով ավելի քան 360 դոլարի՝ 2021 թվականի օգոստոսի գագաթնակետին:
Կրկին Թրեյները և նրա թիմը չհամոզվեցին: Նրանք Carvana-ն պահում էին իրենց «Վտանգավոր գոտում» 2020 թվականի օգոստոսից ի վեր և հետևում էին, թե ինչպես է բաժնետոմսերը միայն այս տարի փլուզվել ավելի քան 88%-ով:
Այժմ նրանք կարծում են, որ ընկերությունը կարող է նույնիսկ սնանկանալ՝ հանգեցնելով նրա բաժնետոմսերի նվազմանը մինչև $0:
Carvana-ն չի կարողացել ամեն տարի դրական ազատ դրամական հոսքեր առաջացնել 2017-ին հրապարակվելուց հետո՝ այդ ընթացքում ծախսելով 8.6 միլիարդ դոլար: Եվ ապրիլին ստիպված եղավ ավելի շատ պարտքեր վերցնել այն տոկոսադրույքներով, որոնք այնքան էլ չմարված չեն: Ընկերությունն ավելացրել է 3.3 միլիարդ դոլարի չապահովված թղթադրամներ՝ 10.25 տոկոս տոկոսադրույքով:
Նույնիսկ նոր դրամական ներհոսքից հետո Թրեյները ասում է, որ Կարվանան ստիպված կլինի ավելի շատ գումար հավաքել մինչև տարեվերջ: Դա վատ նորություն է առցանց ավտոմեքենաների մանրածախ վաճառքի բաժնետոմսերի համար:
«Carvana-ի նվազող դրամական առաջարկը, ինտենսիվ մրցակցությունը և բարձր գնահատումը բաժնետոմսերը վտանգի տակ են դնում մեկ բաժնետոմսի համար 0 դոլարի նվազման վտանգի տակ, ինչը կործանարար կլինի ներդրողների համար, հատկապես նրանց համար, ովքեր բաժնետոմսերը գնել են 2021 թվականի ամռանը, երբ այն վաճառվում էր մեկ բաժնետոմսի դիմաց 300 դոլարից հյուսիս», - գրել է Թրեյները իր հինգշաբթի հետազոտական գրառման մեջ:
Քաղցրավենիք
Ընտանի կենդանիների սննդի Freshpet ընկերությունը նույնպես տեսել է իր բաժնետոմսերի աճը համաճարակի ժամանակ, բայց Թրեյները ասում է, որ ներդրողները անտեսել են ընկերության անկայուն բիզնես մոդելը և կանխիկի միջոցով այրելու պատմությունը:
New Constructs թիմը Freshpet-ը մտցրեց իր «Վտանգավոր գոտում» 2022 թվականի փետրվարին՝ պնդելով, որ այն առաջնահերթություն է տվել եկամուտների աճին՝ միլիոններ ծախսելով գովազդի վրա՝ երբեք չապացուցելով, որ այն կարող է շահույթ ստանալ:
Այժմ բաժնետոմսերը տարեցտարի նվազել են ավելի քան 40%-ով, և Trainer-ն ասում է, որ իրեն մնացել է ընդամենը ինը ամիս կանխիկ գումար իր ընթացիկ ծախսերի տոկոսադրույքով, նախքան ստիպված կլինի կուտակել ավելի շատ պարտքեր:
«Ներդրողները վերջապես արթնանում են Freshpet-ի բաժնետոմսում ներառված վտանգներից, որոնք կարող են նվազել մինչև $0 մեկ բաժնետոմսի համար», - հինգշաբթի գրել է Թրեյները: «Freshpet-ն աճել է վերին գիծը՝ ի հաշիվ ներքևի գծի, իսկ վաճառքի աճը նպաստել է ավելի շատ դրամական միջոցների այրմանը: Ընկերության ազատ դրամական հոսքը (FCF) 2017 թվականից ի վեր ամեն տարի բացասական է եղել, և վերջին տարիներին նրա FCF-ի այրումը վատթարացել է»:
Peloton-ը, Carvana-ն և Freshpet-ը անմիջապես չպատասխանեցին մեկնաբանությունների հարցումներին:
Այս պատմությունն ի սկզբանե ցուցադրվել է Fortune.com- ը
Աղբյուր՝ https://finance.yahoo.com/news/peloton-2-other-major-zombie-172123769.html