Ցավալի նշաններ են ի հայտ գալիս, որ Fed-ը շատ հեռու է շարժվում, չափազանց արագ՝ ագրեսիվ տոկոսադրույքների աճով

Մենք ուրիշներին միտումնավոր ցավ պատճառելու տերմին ունենք՝ դաժանություն: Այսպիսով, ի՞նչ պետք է անենք Դաշնային պահուստային համակարգի վերաբերյալ:

Fed-ը, գնաճը նվազեցնելու իր արշավի հետ կապված հայտարարություններում, անդրադարձել է «փափուկ վայրէջք» իրականացնելու մարտահրավերին, այսինքն՝ նվազեցնել գնաճը՝ առանց էապես դանդաղեցնելու տնտեսությունը կամ նույնիսկ ռեցեսիա հրահրելու:

Նրան հարցրեց մամուլի ասուլիս Չորեքշաբթի օրը «գների կայունությունը վերականգնելու» Fed-ի ջանքերի հետևանքների մասին, Fed-ի նախագահ Ջերոմ Փաուելը պատասխանեց, որ «ոչ ոք չգիտի, թե արդյոք այս գործընթացը կհանգեցնի ռեցեսիայի, կամ եթե այո, ապա որքան կարևոր կլինի այդ անկումը»:

Տնտեսագետ Մորիս Օբսթֆելդ

Փաուելի մեկնաբանությունները հնչեցին անմիջապես այն բանից հետո, երբ Fed-ի խորհուրդը քվեարկեց տոկոսադրույքները պատմականորեն բարձր՝ երեք քառորդ տոկոսային կետով բարձրացնելու օգտին, որն իր երրորդ նման ամսական աճն անընդմեջ էր:

Քչերը կհամաձայնեն, որ գնաճի մակարդակը 8%-ից ավելի ընթացիկ տարեկան ցուցանիշից իջեցնելը հրամայական է:

Ինչպես նկատեց Փաուելը, հարցն այն է, թե ինչպես դա անել՝ առանց այդ գործընթացի ցավը պարտադրելու նրանց, ովքեր ամենաքիչն են կարող դա կրել՝ աշխատատեղեր ունեցողներին, հատկապես ցածր եկամուտ ունեցողներին, ովքեր կարող են առաջինը աշխատանքից ազատվել ռեցեսիայի ժամանակ:

Այն, ինչ կարող է ավելի կարևոր լինել ներկայիս տնտեսական իրավիճակի համար, այն է, թե արդյոք Fed-ի տոկոսադրույքի աճն այս տարի մինչ այժմ հասել է իր նպատակի մի լավ մասի: Դրա պատասխանն է՝ մենք չգիտենք։

Ահա թե ինչու տնտեսական փորձագետների աճող խումբն ասում է, որ Fed-ի քաղաքականության վտանգը այլևս այն չէ, որ այն բավական ագրեսիվ չի շարժվի գների աճը զսպելու համար, այլ այն շարժվում է: նույնպես ագրեսիվ կերպով.

Նրանց փաստարկն այն է, որ Fed-ը, ինչպես մյուս կենտրոնական բանկերը, որոնք հետևել են իր օրինակին տոկոսադրույքների բարձրացման հարցում, ժամանակ չեն տվել իր նախնական տոկոսադրույքների բարձրացմանը ուժի մեջ մտնելու համար:

Պատմությունը շարունակվում է

Ճշմարտությունն այն է, որ գնաճն արդեն իսկ զգալիորեն թուլացել է ամսական կտրվածքով: Հուլիսին սպառողական գների ինդեքսն ընդհանրապես չի բարձրացել հունիսի մակարդակից։ Օգոստոսին, Ընդհանուր գներն աճել են ընդամենը 0.1%-ով հուլիսից։ Հետաքրքիր է, որ տնտեսական մեկնաբանները սեպտեմբերի 13-ին հայտարարված օգոստոսի ցուցանիշը մեկնաբանեցին որպես «թեժ» աճ:

Դա առաջացրեց ակնկալիքներ, որ Fed-ը կպատասխանի տոկոսադրույքների ևս երեք քառորդ տոկոսային կետի աճով, ինչպես դա արեց մի քանի օր անց: Այնուամենայնիվ, CPI-ի ամսական փոփոխությունները եղել են ամենացածրը 2020 թվականի հոկտեմբերից ի վեր, երբ ԱՄՆ տնտեսությունը դեռ խրված էր համաճարակի հետևանքով առաջացած անկման մեջ:

Գնաճի շեմը գերազանցելու հետևանքները կարող են սարսափելի լինել.

Այս ամառ տեղեկացրել ենք Տնտեսական քաղաքականության մեջ գնալով տարածված այն տագնապալի գաղափարի վրա, որ գնաճը չի կարող իջնել առանց գործազրկության աճի՝ աշխատավարձերի աճի տեմպերի հետ մեկտեղ:

Դրա ամենաանզիջում կրկնությունը ստացավ ֆինանսների նախկին նախարար Լոուրենս Սամերսը, ով լոնդոնյան լսարանին ասաց, որ «մեզ անհրաժեշտ է հինգ տարի գործազրկություն 5%-ից բարձր գնաճը զսպելու համար, այլ կերպ ասած՝ մեզ անհրաժեշտ է երկու տարի՝ 7.5% գործազրկություն կամ հինգ տարի՝ 6%։ գործազրկություն կամ մեկ տարի 10% գործազրկություն»։ (ԱՄՆ-ի գործազրկության մակարդակը, օգոստոսին չափված, կազմել է 3.7%)։

Փաուելը, ըստ երևույթին, ընդունել է այս ընդհանուր գաղափարը, եթե ոչ Սամերսի կոնկրետ թվերը: «Մենք երբեք չենք ասի, որ շատ մարդիկ են աշխատում», - ասաց նա չորեքշաբթի: «Մենք պետք է գնաճը թիկունք ունենանք. Երանի դրա համար ցավազուրկ ճանապարհ լիներ, չկա։"

Ինչպես թարգմանել է Բեն Կարլսոնը Ritholtz Wealth Management-ից և «Առողջ դատողության հարստություն» տնտեսական բլոգը, Փաուելի խոսքերն էին. «Մենք չենք ասում, որ շատ մարդիկ են աշխատում, բայց մենք նույնպես չենք Նշում ասելով դա»: (Շեշտադրումն իմն է):

Fed-ի ակնհայտ վճռականությունը՝ առաջ տանելու տնտեսական աճը խաթարող քաղաքականություն, առնվազն կարճաժամկետ և միջնաժամկետ հեռանկարում, ցնցել է ֆոնդային ներդրողներին: Հենանիշ Standard & Poor's 500 ինդեքսն այս տարի տոկոսադրույքների խստացման ցիկլի ընթացքում իջել է մոտ 24%-ով՝ այն ամուր դնելով արջի շուկայում:

Ինչպես գիտեն շուկայի վետերանները, ոչ թե տնտեսական դանդաղման հեռանկարն է, որ ստեղծում է արջուկային շուկաներ, այլ անորոշությունն այն մասին, թե ուր է մտադիր տանել Fed-ը մեզ: (Բաժնետոմսերի գները հակված են աճի, երբ կա կոնսենսուս տնտեսական հեռանկարների վերաբերյալ, անկախ նրանից՝ դրանք լավ են, թե վատ, կասկած կա, որ շուկայի անկում է առաջացնում):

Fed-ի ներկայիս խստացումն է ամենաարագը 1980-ականների սկզբից, դիտում է Քեթի Ջոնսը, տոկոսադրույքի փորձագետ Charles Schwab & Co.

«Խստացման արագ տեմպերը բարձրացնում են մոտ ապագայում տնտեսության ավելի զգալի անկման ռիսկերը», - գրել է Ջոնսը վերջին տոկոսադրույքի բարձրացումից հետո: «Դրամավարկային քաղաքականությունն աշխատում է ուշացումով։ Այսօրվա տոկոսադրույքների փոփոխությունները կարող են տևել մեկ կամ ավելի տարի՝ տնտեսության վրա էական ազդեցություն ունենալու համար: Քանի որ սա տասնամյակների ընթացքում ամենաարագ տեմպերով արշավային ցիկլն է եղել, շատ խստացումներ արդեն տեղի են ունեցել և, հնարավոր է, դեռ պետք է իր ճանապարհը չանցնի տնտեսության մեջ»:

Ջոնսը միայնակ չէ, որ զգուշացնում է գնաճի նվազեցման իրենց թիրախները կենտրոնական բանկերի գերազանցման ռիսկի մասին: Մյուսները նշում են այդքան շատ կենտրոնական բանկերի կողմից տոկոսադրույքները զուգահեռաբար բարձրացնելու վտանգները Bank ԱնգլիայիԷ, Եվրոպական Կենտրոնական բանկը եւ Կանադայի բանկը բոլորը բարձրացրել են տոկոսադրույքները՝ Fed-ի հետ համահունչ:

Կենտրոնական բանկիրներին հասկանալի է այն մեղադրանքը, որ նրանք չափազանց երկար սպասեցին գնաճը զսպելու համար՝ բարձրացնելով տոկոսադրույքները և սառեցնելով իրենց տնտեսությունները:

«Կենտրոնական բանկերը գրեթե ամենուր իրենց մեղադրում են թիկունքում լինելու մեջ», - վերջերս գրել է Արժույթի միջազգային հիմնադրամի նախկին գլխավոր տնտեսագետ և UC Berkeley-ի տնտեսագիտության բաժնի նախկին նախագահ Մորիս Օբսթֆելդը:

«Ներկայիս վտանգը, սակայն, այնքան էլ այն չէ, որ ընթացիկ և ծրագրված քայլերը ի վերջո չկարողանան զսպել գնաճը», - գրել է Օբստֆելդը: «Դա այն է, որ նրանք միասին չափն անցնում են և համաշխարհային տնտեսությունը մղում անհարկի կոշտ անկման: Ինչպես կենտրոնական բանկերը սխալ են կարդացել գնաճը խթանող գործոնները, երբ այն աճում էր 2021 թվականին, նրանք նույնպես կարող են թերագնահատել այն արագությունը, որով գնաճը կարող է իջնել, քանի որ իրենց տնտեսությունները դանդաղում են»:

Տնտեսական վիճակագրությունը ցույց է տալիս, որ Fed-ի կողմից տոկոսադրույքների բարձրացումներն արդեն ազդել են տնտեսական ակտիվության և գնաճի վրա։ Ինչպես հայտնել է իմ գործընկեր Էնդրյու Խուրին. Հարավային Կալիֆորնիայում տների վաճառքը կտրուկ դանդաղել էՆոր և գոյություն ունեցող տների, բնակարանների և քաղաքային տների վաճառքը օգոստոսին նախորդ տարվա համեմատ նվազել է 28.3%-ով:

Նույն երևույթը ի հայտ է եկել համազգային մասշտաբով՝ պարզորեն ի պատասխան հիփոթեքային վարկերի տոկոսադրույքների 6%-ից բարձր ավելի քան կրկնապատկվել է նախորդ տարվա համեմատ. Օգոստոսին նոր շինթույլտվությունների տրամադրումը 14.4 թվականի օգոստոսի մակարդակից նվազել է 2021%-ով։

Այնուամենայնիվ, տեղին է կասկածի տակ առնել, թե արդյոք Fed-ը ճիշտ է կարդում թվերը կամ նույնիսկ ճիշտ թվերը:

Փաուելը խոստովանեց, որ ԱՄՆ-ի տնտեսությունը զգալիորեն դանդաղել է, իսկ իրական տնտեսական աճը (այսինքն՝ հաշվի առնելով գնաճը) այժմ կանխատեսվում է ընդամենը 0.2% այս տարի և 1.2% 2023 թվականին: եկամուտներ և ֆինանսական պայմանների խստացում»: Նա նշեց, որ բնակարանային ոլորտը «զգալիորեն թուլացել է»։

Փաուելը չնշեց այս մասին չորեքշաբթի իր ասուլիսի ժամանակ, սակայն մեկ տարի առաջ գնաճի վերաբերյալ հասարակության ակնկալիքները նվազել են՝ հունիսի 6.8%-ից օգոստոսին հասնելով 5.75%-ի: ըստ Նյու Յորքի Դաշնային պահուստային բանկի.

Դա, հավանաբար, արտացոլում է բենզինի գների կտրուկ անկումը, որոնք գնաճային վախերի հիմնական կրողներն են, բայց դա ողջունելի նշան է, որ գնաճային սպասումները չեն ներկառուցվում սպառողների վարքագծի մեջ, մի երևույթ, որը կենտրոնական բանկիրներին գիշերները արթուն է պահում:

Այնուամենայնիվ, Փաուելը և նրա գործընկերները կարծես թե չեն ընկալել այն հեռանկարը, որ գնաճի տեմպերի դանդաղումը ներկայումս երևալու է տարեկան թվերով բավականին կարճ կարգով, թեև դա հիմնական մաթեմատիկան է (տարի զարգանալով, 2021-ի վերջին ամսական աննորմալ բարձր աճերը: իսկ այս տարվա սկզբին, մարտին փետրվարի համեմատ հասնելով 1.2%-ի գագաթնակետին, կնվազի, և դրանց տեղը կգրավեն ավելի վերջին, համեստ աճերը:

Նրանք չեն էլ գիտակցում, որ վերջին տարվա ընթացքում գնաճի մեծ մասը ոչ թե աշխատաշուկայի խստությունն էր, այլ մատակարարման միջազգային շղթաներում և բենզինի արտադրության անբնական սահմանափակումները, որոնք հիմնականում նվազել են: Ամեն դեպքում, Ֆեդերացիայի կարողությունը՝ ազդելու այդ գործոնների վրա՝ բարձրացնելով տոկոսադրույքները, փաստացի զրոյական էր:

Փոխարենը, նրանք վերադառնում են 19-րդ դարի և 20-րդ դարի սկզբի տնտեսական արձագանքներին, երբ գների բարձրացման պատասխանը աշխատուժի լիկվիդացումն էր: Փաուելը բազմիցս պնդում է, որ աշխատաշուկան պետք է ընդունի ցավն այժմ, որպեսզի ապագայում այն ​​ավելի ուժեղ լինի. նա խորհուրդ տվեց չորեքշաբթի.

«Գնաճի մակարդակը, իհարկե, պատմական չափանիշներով բարձր է, բայց այն հստակ հասել է գագաթնակետին», - նկատում է ինստիտուցիոնալ ներդրողների համար նախատեսված Leuthold Group-ի տնտեսագետ Ջեյմս Վ. Փոլսենը: «Ապացույցները բազմաթիվ միջոցառումների վերաբերյալ՝ ապրանքների գներ, աշխատավարձի գնաճ, հիմնական գնաճի չափիչներ, ներմուծման գներ, տեխնոլոգիական գներ, տրանսպորտային միջոցների գներ, բեռնափոխադրումների և առաքման գներ և մանրածախ գների զեղչեր բարձր և աճող պաշարների պատճառով, ցույց են տալիս, որ գնաճը դանդաղում է։ »:

Սովորաբար, այս միտումները ազդարարում են, որ Fed-ը պետք է դադարեցնի իր խստացման ռեժիմը, գոնե ժամանակավորապես: Չնայած դրան, Fed-ը դեռևս չափազանց կոպիտ նոտաներ է հնչեցնում ապագա տոկոսադրույքների իր կանխատեսումներում:

Այսինքն՝ տնտեսական գյուղը պետք է քանդենք, որ փրկենք։ Սա իմաստ ունի՞: Միլիոնավոր աշխատողներ, որոնց աշխատանքն ու կյանքը մաքրվում են փրկվածների համար ավելի առողջ տնտեսության անվան տակ, այդպես չեն մտածի:

Այս պատմությունը ի սկզբանե հայտնվել Los Angeles Times.