Կարծիք. SPACsplosion-ը պատրաստվում է դառնալ լուծարման կատաղություն, և դա կարող է լինել լավագույնը

Պատասխանը, պարզվում է, այն էր, որ ոչ մի ընկերություն չցանկացավ ձեռք բերել Leo Apotheker's Burgundy Technology Acquisition Corp.-ի կողմից, գոնե ոչ ողջամիտ գնով: Բուրգունդիան լուծարվեց մարտին, մի ճակատագիր, որը կարող է սպասել հարյուրավոր հատուկ նշանակության ձեռքբերող ընկերություններից, դատարկ ստուգման մեքենաներից, որոնք հայտնի են որպես SPACs, որոնք դարձել են միլիարդավոր դոլարների տուն COVID-19 համաճարակի ժամանակ:

Ամենավերջին լուծարումը տեղի է ունեցել բոլորից ամենամեծ SPAC-ից՝ Bill Ackman's Pershing Square Tontine Holdings-ից:
PSTH,
+ 0.08%
Այս շաբաթ ասաց, որ ներդրողներին կվերադարձնի 4 միլիարդ դոլար և կփակվի, քանի որ այն «անկարող էր իրականացնել գործարք, որը և՛ համապատասխանում է մեր ներդրումային չափանիշներին, և՛ իրագործելի»:

Նրանց համար, ովքեր դեռ ներդրումներ են կատարում SPAC-ում, լուծարումը, ի վերջո, կարող է լինել լավագույն արդյունքը շատ վատ ուղիների միջև, ասում են փորձագետները:

«Դա ազնիվ գործ է», - ասում է Սթենֆորդի համալսարանի պրոֆեսոր Մայքլ Կլաուսները, ով ուսումնասիրում է SPAC-ները վերջին երկու տարիների ընթացքում: «Շատ ավելի վատ կլինի վատ գործարքի մեջ մտնելը, ինչն արել են SPAC-ների մեծ մասը»:

Մանրամասն: Սպասվում է, որ SPAC-ները կլուծարվեն: Նրանք դեռ կարող են վճարում առաջարկել

Շատ SPAC-ներ բախվում են կասկածելի ձեռքբերումների՝ պոտենցիալ գերավճարով այն ընկերությունների համար, որոնք կարող են կամ չեն կարող հասնել իրենց ֆինանսական կանխատեսումներին: Ներդրողների մյուս տարբերակները կլինեն սպասել, մինչև կհայտարարվի միաձուլման մասին և պահանջել բաժնետոմսերի մարում գործարքից առաջ, կամ ամենաքիչ առաջարկվող տարբերակը՝ դուրս գալ միաձուլումից:

SPAC Research-ի կողմից հավաքված և Dow Jones Market Data-ի կողմից հավաքված տվյալները լավ չեն խոստանում SPAC-ի որևէ միաձուլման համար: Համաձայն SPAC Research-ի տվյալների՝ 381 թվականից ի վեր 2016 բլանկ-չեկային ընկերություններ գնումներ են կատարել, որոնցից 300-ը տեղի են ունեցել 2020 թվականի սկզբից: Միջին հիմունքներով, այդ 381 ընկերությունների բաժնետոմսերը՝ հետSPAC-ից հետո, նվազել են 66.6%-ով՝ գործարքների հայտարարումից հետո: .

Գրեթե երկու անգամ ավելի շատ SPAC-ներ կան, որոնք դեռ թիրախ են փնտրում կամ բախվում են հնարավոր լուծարման: Ըստ SPAC Research-ի տվյալների, կան 590 հրապարակային առևտուր ունեցող SPAC-ներ, որոնց վերջնաժամկետ է սպառնում հաջորդ երկու տարվա ընթացքում ձեռքբերման թիրախ գտնելու համար:

«SPAC-ներն ի սկզբանե սարսափելի կառույց են եղել ներդրողների համար», - ասում է Կլաուսները, ով համահեղինակել է մի քանի հոդվածներ և հոդվածներ SPAC-ների վերաբերյալ, այդ թվում՝ «Սթափ հայացք SPAC-ներին.«Իսկ այն, ինչ հիմա կատարվում է, 100%-ով կանխատեսելի է, կանխատեսվում էր, մենք կանխատեսում էինք: Առեղծվածն այն է, թե ինչու այդքան երկար ժամանակ պահանջվեց, որ շուկան պարզեր դա»:

Այնուամենայնիվ, քննադատությունը Կլաուսների, շատ այլ գիտնականների և լրատվամիջոցների կողմից (սա սյունակ են) քիչ բան արեց SPAC-ի բումը դանդաղեցնելու համար: Ներդրողների լայն շրջանակն օգնեց խթանել մոլուցքը՝ սկսած բարձրակարգ միլիարդատերերից, ինչպիսին Էքմանը, սպորտային աստղեր, ինչպիսիք են Դրեյմոնդ Գրինը և Ռորի Մաքիլրոյը, մինչև նախկին նախագահ Դոնալդ Թրամփը և մի շարք բիզնես ղեկավարներ: Դրանք գովազդվում էին որպես ավելի ցածր գնով, պարզեցված միջոց՝ ընկերությանը հանրային դարձնելու համար: Բայց քանի որ թիրախային ընկերությունները ներգրավված չեն IPO-ի գործընթացում, ոմանք կատարել են ծիծաղելի լավատեսական կամ ուղղակի կեղծ ֆինանսական կանխատեսումներ, քանի որ նրանք պարտավորված չեն եղել արժեթղթերի նույն օրենքներով, ինչ սովորական IPO-ները՝ հեռանկարային հայտարարություններ անելու վերաբերյալ:

Chamath Palihapitiya-ն, օրինակ, առավել հայտնի է Virgin Galactic Holdings-ը գնելով
SPCE,
+ 3.24%
իր ինը SPAC-ներից առաջինի հետ և New Yorker-ի կողմից նրան անվանել են «SPACs-ի ցցված խողովակ»: Այնուամենայնիվ, նրա երեք de-SPAC-ների բաժնետոմսերը նվազել են, չնայած որ Palihapitiya-ն հսկայական անձնական շահեր է ստացել գործարքներից: Մեջ Մասաչուսեթսի սենատոր Էլիզաբեթ Ուորենի գրասենյակի վերջին զեկույցը, Palihaptitiya-ն թվարկված է որպես SPAC-ների սխալ խրախուսման օրինակ և ինչպես են պարգևատրվում հովանավորները, հատկապես «SPAC-ի սերիական հովանավորները», մինչդեռ մանրածախ ներդրողներին «վտանգի տակ են դնում SPAC-ների խճճված կառուցվածքը և նոսրացման, խարդախության և չարաշահման դրդապատճառները»:

Ի վերջո, հենց այս հովանավորներն են, ինչպես Palihapitiya-ն և Virgin Galactic-ի Ռիչարդ Բրենսոն, ինչպես նաև Ուոլ Սթրիթի ներդրումային բանկերը նախնական SPAC IPO-ի համար, որոնք հեռանում են մեծ ձեռքբերումներով: Մնացած օրիգինալ IPO ներդրողները, ովքեր դեռևս այս բաժնետոմսերում են, մեծ մասամբ բախտ կունենան դուրս գալ իրենց սկզբնական ներդրումներով: Բայց մեծ մասամբ սկզբնական IPO ներդրողները վաղուց չկան:

Չափազանց շատ SPAC-ներ սպառնում են մոտավոր ժամկետներ

Apotheker-ը, ով եղել է Hewlett-Packard Co.-ի գործադիր տնօրենը, երբ նա կատարեց չարաբաստիկ ինքնավարության գործարքը, եղել է Burgundy Technology Acquisition-ի համա-գործադիր տնօրենը, որը մարտին լուծարել է իր SPAC-ը: Էլ.փոստի քննարկման ժամանակ Burgundy-ի համա-գործադիր տնօրեն Ջիմ Մաքին MarketWatch-ին մանրամասնեց այն խնդիրները, որոնց հետ բախվում են SPAC-ները՝ փորձելով գործարք կնքել նախքան դրանք նույն կետին հասնելը:

«Չափազանց շատ SPAC-ներ կան, որոնք առաջացրել են ակտիվների համար զգալի մրցակցություն և այդ ակտիվների գերարժևորում աճուրդների պատճառով, որոնք անցկացվել են արդյունքների և հաշվարկների միջոցով համապատասխան արժեքի շուրջ համաձայնության գալու փոխարեն», - ասաց Մակքին: 

Մակքին նկարագրեց «աճուրդները», որոնք վարում են ստարտափները, որոնց համար SPAC-ները մրցակցում են, որոնք նման են համաճարակի ժամանակ բնակարանային շուկայում տիրող կատաղությանը, որտեղ անշարժ գույքի գործակալները առաջարկի վերջնաժամկետներ են սահմանում տաք տների համար և ակնկալում են, որ պոտենցիալ գնորդները կառաջարկեն ավելին, քան խնդրելը:

Քանի որ նա չէր կարող խոսել կոնկրետությունների մասին, նա ասաց, ընդհանուր առմամբ, «վաճառքի կողմի բանկիրները տիպիկ աճուրդ էին կազմակերպել, որպեսզի մի քանի հայտատուներ գնային ակտիվների համար որոշակի ժամկետում»: Mackey-ն ասաց, որ ինքը և Apotheker-ը կարծում էին, որ «ավանդական IPO-ին այլընտրանք է պետք», սակայն այժմ SPAC-ները չեն կարողանում գտնել բարձրորակ թիրախներ:

«Մաթեմատիկական վերլուծությունը, անշուշտ, ցույց է տալիս, որ չկան բավարար որակի ակտիվներ այն քանակի SPAC-ների համար, որոնք թույլատրվել են շուկայում», - ասաց Մակքին:

Ավելին Թերեզից. 2022-ի տեխնոլոգիական կործանումը նույնը չէ, ինչ dot-com կիսանդրին, բայց ներդրողները դեռ կցանկանան փոխել իրենց խաղը

«Գործող թիրախների համար մրցակցությունը կատաղի է, քանի որ շուկայական ուժերը և կարգավորող գործողությունները նվազեցրել են ընդհանուր հնարավորությունները», - ասում է Ջորջ Կաուֆմանը, գործընկեր և ներդրումային բանկի ղեկավար Նյու Յորքում գտնվող Chardan ներդրումային բանկի, որը ներգրավված է եղել SPAC-ի 118 գործարքներում: էլ.

Շատերին կարող է բախվել Բուրգունդիայի նման ճակատագիրը. վերջին յոթ տարիների ընթացքում 17 SPAC-ներ լուծարվել են, բայց դրանցից յոթը եղել են վերջին վեց ամիսների ընթացքում, այդ թվում՝ երեքը հունիսին: Բացի այդ, մասնավոր կապիտալից ստացված գումարները, որոնք հաճախ ներդրվում էին այնպիսի ընկերությունների կողմից, ինչպիսիք են Black Rock-ը, Fidelity-ն և այլք, այն ժամանակ, երբ SPAC-ը գտավ միաձուլման թիրախ, այլևս հասանելի չէ: «Այդ շուկան ցամաքել է», - ասաց Կլաուսները: «Այսպիսով, Apotheker, նա, հնարավոր է, այլընտրանք չուներ, սա ճիշտ կլինի շատ SPAC-ների համար, որոնք այժմ այնտեղ են»:

Լուծարման ժամանակ դատարկ չեկային ընկերությունը վերադարձնում է հիմնական ներդրումը սկզբնական բաժնետերերին, որոնք վճարել են 10 դոլար մեկ բաժնետոմսի համար: Այնուամենայնիվ, հովանավորները, երաշխիքների սեփականատերերը և հիմնադիր բաժնետերերը կորցնում են իրենց ներդրված գումարները: Եթե ​​նրանք գտնեն թիրախ, SPAC-ները կարող են չափազանց ուռճացված գներ վճարել այն ընկերությունների համար, որոնք այնքան էլ պատրաստ չեն հրապարակվել կամ ունեն կասկածելի բիզնես մոդելներ (ինչպես մենք տեսանք արդեն ավարտված բազմաթիվ գործարքների դեպքում).

«Բաժնետերերն այս պահին բավականին զուսպ են գործարքների հարցում», - ասում է Բուֆալոյի համալսարանի կառավարման դպրոցի դոցենտ Մայքլ Դամբրան՝ հավելելով, որ մի շարք անհաջող միաձուլումներ են եղել: «Բարձր աճ ունեցող ընկերությունների գնահատումները կտրուկ իջել են, և ազդեցիկ ներդրողները անհանգստացած են ավելի վաղ համաձայնեցված գների վճարումից»:

Լուծարման հնարավորությունը վաղ մանրածախ ներդրողների համար լավագույն հնարավոր արդյունքն է, ասաց նա։ Առնվազն այդ ներդրողների համար նրանք հետ են ստանում 10 դոլարը մեկ բաժնետոմսի համար, որը ներդրել են SPAC-ի նախնական հրապարակային առաջարկում, նախքան այն կասկածելի միաձուլումը, ինչը տեղի է ունենում որոշ դեպքերում հենց հիմա, որը նաև հայտնի է որպես de-SPAC գործընթաց: .

Միաձուլումները միշտ չէ, որ լավ ավարտ են ունենում

Նույնիսկ եթե միաձուլումն ավարտվի, այն դեռ կարող է հանգեցնել հիասթափեցնող արդյունքների: Նախազգուշական պատմություն է նկատվել մի ընկերության հետ, որը տրամադրում է էլեկտրական մեքենաներ վերջին մղոնի առաքման համար, որը կոչվում է Electric Last Mile Solution Inc.
ELMS,
ներկայացնելով 7-րդ գլխի սնանկության հայցը, ասելով, որ այն դադարեցրել է գործունեությունը և պատրաստվում է լուծարվել: Վերջերս այն NASD-ից ծանուցում ստացավ, որ այն դուրս կգա ցուցակից, այն բանից հետո, երբ նրա բաժնետոմսերը 1 օրից ավել փակվեցին 30 դոլարից ցածր: Այս տարեսկզբին, SEC-ի խնդրանքով, այն ստիպված էր վերանայել իր որոշ ֆինանսական հաշվետվություններ:

Մեկ այլ վերջերս սնանկ de-SPAC-ը գլխավորել է նախկին Apple Inc.
AAPL,
+ 0.39%
Մանրածախ առևտրի վետերան Ռոն Ջոնսոնը, ով հիմնադրել է Enjoy Technology Inc.
ԷՆՋԻՔ,
-11.85%.
Ընկերությունը, որը շահագործում է բջջային մանրածախ խանութներ սպառողների համար, անցյալ տարի գնվել է SPAC-ի՝ Marquee Raine Acquisition Corp.-ի կողմից: Հունիսի վերջին Enjoy Technology-ը ներկայացրեց Գլուխ 11-ի սնանկությունը և այժմ վերակազմավորվում է Asurion ՍՊԸ-ի հետ համաձայնագրով, որը կամուրջ վարկ է ապահովել Enjoy-ի համար, որը դադարեցնում է իր գործունեությունը Մեծ Բրիտանիայում և Կանադայում: Այն դադարեցնում է իր տնային փորձը Apple-ի հաճախորդներին ԱՄՆ-ում, մինչդեռ կենտրոնանում է վերակազմակերպման վրա, SEC-ի վերջին փաստաթղթերի համաձայն.

Մարտին բարձրակարգ SPAC խումբը՝ Queen's Gambit Growth Capital-ը, ավարտեց de-SPAC-ը՝ Swvl Holdings Corp-ի ձեռքբերման բաժնետերերի հավանությամբ:
SWVL,
-26.73%.
Ամբողջովին կին գործադիր թիմը ձեռք բերեց տարանցիկ հավելվածների մշակողին՝ գործարքի արդյունքում, որը գնահատեց ընկերությունը մոտ 1.1 միլիարդ դոլար՝ շուրջ 405 միլիոն դոլարի հասույթով, ներառյալ 100 միլիոն դոլարը մասնավոր ներդրողների խմբից և IPO-ից ստացված հասույթը, որը կազմում է: պահվում է վստահությամբ.

Բայց անցյալ ամսվա վերջին, Swvl Holdings-ը հայտարարել է «պորտֆելի օպտիմալացման» ծրագիր, որը ներառում էր աշխատուժի 32% կրճատում, որի նպատակն էր 2023 թվականին դրամական հոսքերը դրական լինել: Swvl-ի գլխավոր ֆինանսական տնօրեն Յուսեֆ Սալեմը նամակում ասաց, որ ընկերությունը աշխատանքից ազատում է 1,200 մարդու, սակայն նա հրաժարվեց հետագա մեկնաբանություններից: ինչպես էր ընթանում միաձուլումը: Swvl-ը կենտրոնացած է զարգացող շուկաների վրա, որտեղ օգտատերերը կարող են ամրագրել նստատեղեր կամ զբոսնել ցանկացած մեքենայով՝ իրենց քաղաքում երթևեկելու համար: Մարտին ձեռք բերելուց ի վեր Swvl-ի բաժնետոմսերը նվազել են գրեթե 33%-ով և վաճառվում են $6.76-ով:

Ապրիլի վերջին նույն խումբը փակեց Queen's Gambit Growth Capital II-ը, SPAC-ը, որը ակնկալվում էր հավաքել 300 միլիոն դոլար: Queen's Gambit Growth Capital Fund-ի պաշտոնյաները չեն պատասխանել հարցազրույցի խնդրանքին:

Ի լրումն IPO-ների պահուստավորման և լուծարման, որոշ միաձուլումներ նույնպես փլուզվում են: Չարդանի Քաուֆմանը նշել է, որ ավելի վաղ հայտարարված գործարքները «ավելի ու ավելի են դադարեցնում կամ վերանայում ուղեցույցը, վերագնահատումը և սահմանափակումը»:

Օրինակ, Kin Insurance-ը համաձայնել էր միավորվել Omnichannel Acquisition Corp.-ի հետ՝ SPAC-ի հետ, որը գլխավորում էր Մեթյու Հիգինսը, Miami Dolphins-ի փոխնախագահը, որը ներկայացնում էր սպորտային աստղեր Գրինին և Մաքիլրոյին որպես ներդրողներ: Kin-ը չեղյալ հայտարարեց իր միաձուլման պայմանագիրը հունվարին՝ ֆոնդային շուկայի ցնցումների սկզբում՝ պատճառաբանելով շուկայական պայմանները: Անցյալ ամիս Omnichannel-ն ասաց, որ կվերադարձնի A դասի բոլոր բաժնետոմսերը իր ներդրողներին:

Այս գործարքները, նախկինում և առաջարկված, այժմ ենթարկվում են ավելի կարգավորիչ վերահսկողության, ճիշտ այնպես, ինչպես դրանք սպառնում են միաձուլման գործընկեր գտնելու մոտալուտ ժամկետներին:

ԱՄՆ-ի կարգավորիչները այժմ որոշակի քայլեր են անում՝ մանրամասն ուսումնասիրելով մի քանի կասկածելի գործարքներ: մարտին SEC-ն առաջարկել է նոր կանոններ դատարկ չեկային ընկերությունների և շելլ ընկերությունների համար, որը կուժեղացնի ընկերությունների կողմից պահանջվող բացահայտումները, ներառյալ ապագան ուղղված հայտարարությունները և կառաջարկի ավելի շատ պաշտպանություն ներդրողների համար:

Կապիտոլիումի բլրի վրա Ուորենը նաև աշխատում է նոր օրինագծի վրա, որը կոչվում է SPAC Accountability Act of 2022, որպեսզի մեծացնի օրինական պատասխանատվությունը հովանավորների և գործարքների մեջ ներգրավված այլ անձանց համար՝ նշելով, որ այս դատարկ չեկային ընկերությունները «խրախուսում են ոչ համարժեք և նույնիսկ խարդախ բացահայտումը, », և «թույլ տալ մոլեգնած ինքնազբաղվել մանրածախ ներդրողների հաշվին»:

Բայց հիմա, երբ անիվները դուրս են գալիս որոշ գործարքներից, և կարգավորիչները սկսում են ավելի շատ ստուգումներ կատարել, այս վերջին իրադարձությունները ավելի շատ ամպեր կստեղծեն բոլոր SPAC-ների համար, որոնց վերջնաժամկետներն են՝ միաձուլման գործընկեր գտնելու համար: Արդեն իսկ SPAC-ի՝ որպես ներդրումային միջոցի ձևավորումը անհաջողության է մատնվել, քանի որ կարգավորող փոփոխությունների հետ կապված մտահոգություններ են առաջանում: 613 թվականին 2020 SPAC IPO-ի ռեկորդային ցուցանիշը գերազանցելուց հետո, որը հավաքել է ավելի քան 160 միլիարդ դոլար, մինչ այժմ 69 թվականին եղել է ընդամենը 2022 SPAC IPO՝ հավաքելով 11.8 միլիարդ դոլար: Իսկ հունիսի կեսերին, SEC-ը կանչել է Digital World Acquisition Corp.
DWAC,
+ 4.27%,
որոնել ավելի շատ տեղեկություններ Թրամփի Truth Social ընկերության սպասվող գնման վերաբերյալ:

Բացի այդ, քանի որ կարգավորիչները սկսում են ավելի մեծ ուշադրություն դարձնել SPAC-ներին և թիրախային ընկերությունների կողմից արված հեռանկարային հայտարարությունների խնդրին, ոմանք նույնպես հրաժարվում են հրապարակային դուրս գալու իրենց ծրագրերից: Ըստ Renaissance Capital-ի
IPO,
+ 1.44%

IPOS,
-1.47%,
որը ուսումնասիրում և հետևում է IPO-ներին, այս տարի մինչ այժմ 76 SPAC-ներ հետ են կանչել իրենց IPO-ները՝ համեմատած նախորդ տարվա մեկի հետ:

Ըստ էության, SPAC-ի բումի ամենամեծ հաղթողները նախնական IPO ներդրողներն էին, նրանք, ովքեր ներդրումներ կատարեցին, երբ SPAC-ը առաջին անգամ հրապարակվեց, և վաճառվեց, երբ բաժնետոմսերը հասան առավելագույնին 2021-ի խելահեղ մոլուցքի ժամանակ, որոնցից շատերը հեջ-ֆոնդեր էին:

«Այսպիսով, IPO-ի փուլը պարզապես սուս գնացք է դրան մասնակցող հեջ-ֆոնդերի համար», - ասում է Սթենֆորդի Քլաուսները: Այդ հեջ-ֆոնդերը, որոնք գերիշխում էին SPAC շուկայում, հաճախ անվանում էին «SPAC մաֆիա»: Այդ վաղ ներդրողներից ոչ մեկը չի տիրապետում բաժնետոմսերի միաձուլման ընթացքում, ասաց նա: «Նրանք, որոնք երկրորդային շուկա են մտնում IPO-ից հետո, դրանք հենց նրանք են, որ պտտվում են: IPO-ի ներդրողները գնացել են… Ես չեմ կարող հասկանալ, թե ինչու որևէ մեկը կմնա ներդրված SPAC-ում»: