Կարծիք. «Միաեղջյուր» ստարտափները, երբ առատորեն գնահատվել են, ենթարկվում են չարաշահման, և ներդրողները և ֆինանսավորողները դադարել են հավատալ.

Դեռևս չես կարող նոր մեքենա գնել՝ առանց ֆրանչայզացված դիլերների միջոցով անցնելու, բայց կան հեղինակավոր ընկերություններ, որոնք օգտագործված մեքենաներ են վաճառում առանց բանակցությունների: Երկրի ամենամեծ առանց բանակցությունների դիլերը CarMax-ն է
KMX,
-7.10%,
որն ունի 225 վայր և անցյալ տարի վաճառել է ավելի քան 750,000 ավտոմեքենա:

Carvana-ն թողարկվել է 2012-ին և հանրությանն է հայտնվել 2017-ին՝ «Skip the Dealership» կարգախոսով: Carvana-ն մեքենաներ է գնում աճուրդներից և դիլերներից, առևտրականներից և մասնավոր վաճառողներից: Ի տարբերություն CarMax-ի, որտեղ գնորդներն ու վաճառողները պետք է անձամբ ներկայանան, Carvana-ի հաճախորդները կարող են ամեն ինչ անել առցանց պարզ, գրավիչ կայքի միջոցով ընդամենը մի քանի րոպեում, այնուհետև ընտրել մեքենան առաքել իրենց տուն կամ վերցնել այն մեկից: Carvana-ի 33 մեքենաների վաճառող մեքենաներից, որոնք մոտավորապես այնպիսին են, ինչպիսին հնչում են: Գնորդը գնում է փայլուն ապակե աշտարակ, որը լցված է փայլուն մեքենաներով, տեղադրում է թույլտվության նշան և դիտում, թե ինչպես են վերելակներն ու փոխակրիչները մեքենան իջեցնում առաքման վայր՝ պատրաստ տուն տանելու: Գնորդները հնարավորություն չեն ունեցել ոտքով հարվածել անվադողերին կամ իրենց մեքենաները տանել թեստ-դրայվի մինչև վերցնելը, բայց նրանք կարող են վերադարձնել իրենց մեքենաները՝ առանց հարցադրումների՝ յոթ օրվա ընթացքում:

Ամեն ինչ շատ լավն է, և աղմուկն ու շողշողոցը հասցրեցին Carvana-ի բաժնետոմսերի արժեքը 370.10 թվականի օգոստոսին մինչև 2021 ԱՄՆ դոլար՝ 11.10 թվականի 2017 դոլարից, ինչը մասամբ օգնեց անձնական ավտոմեքենաների վաճառքի ոլորտում COVID-19 սահմանափակումներին: Ավաղ, բզզոցն ու փայլը թանկ են, ինչպես նաև օգտագործված մեքենաների պարկի պահպանումը: Ընկերության մեքենաների վաճառքի մեքենաները սոցցանցերում հիանալի տեսք ունեն, բայց շատ ավելի թանկ են, քան մի քանի սպասավորներով ավտոկայանատեղի:

Կարվանան կանխիկ գումար է արյունահոսել, պարտքով գումար է վերցրել՝ շարունակելու համար: Այն բանից հետո, երբ իր վերջին ֆինանսավորման փորձը ձախողվեց, Apollo Global Management-ը մտավ փողի փոս և Կարվանային շատ մեծ բահ տվեց։ Carvana-ն կթողարկի 3.3 միլիարդ դոլարի պարտատոմսեր և արտոնյալ բաժնետոմսեր (Ապոլոն գնելու է դրանցից 1.6 միլիարդ դոլարը), 10.25% տոկոսադրույքով և հինգ տարով կանխավճարով:

Մեկ չափ Կարվանայի հուսահատությունը այն է, որ մինչ այն գումար է վերցնում 10.25%-ով, նա ավտոմեքենաների գնորդներին գումար է տրամադրելու մրցակցային 3.9% տոկոսադրույքով: 10.25%-ով վարկ վերցնելը 3.9%-ով վարկ վերցնելը ֆինանսական աղետ է, որը ոչ մի խելամիտ ընկերություն չէր անի, եթե լավ այլընտրանքներ լինեին: Moody's-ը նվազեցրել է Caravana-ի պարտքի վարկանիշը մինչև եռակի C, իսկ Carvana-ի արժեթղթերի գինը 370.10 դոլարից իջել է մինչև 59.56 դոլար չորեքշաբթի օրվա փակման ժամանակ:

Մյուս վնասաբեր ստարտափները գտնվում են նմանատիպ խոր փոսերում և հասնում են բահերին: Կորուստները պետք է ֆինանսավորվեն, և միաեղջյուրների մեծամասնությունը շատ ավելի մեծ կորուստներ ունի, քան Carvana-ն՝ և՛ ընթացիկ, և՛ կուտակային: Carvana-ի կուտակային կորուստներն այժմ կազմում են $900 միլիոն, մեծ թիվ, բայց համեմատաբար փոքր՝ համեմատած շատ այլ ստարտափների հետ։ Դիտելով 2021 թվականի դեկտեմբեր ամսվա կորուստները՝ ԱՄՆ 46 միաեղջյուր ստարտափներից 140-ը, որոնք ներկայումս հրապարակային առևտուր են անում, ավելի շատ կուտակային կորուստներ ունեն, քան Caravana-ն՝ չնայած շատ ավելի ցածր եկամուտներին:

Ամենամեծ կուտակային կորուստները բաժին են ընկնում Uber Technologies-ին
Uber,
-5.44%
(23.6 միլիարդ դոլար), WeWork
ՄԵՆՔ,
-8.16%
($14.1 մլրդ), Snap
SNAP,
-7.69%
(8.4 միլիարդ դոլար), Lyft
ԼԻՖՏ,
+ 0.77%
(8.3 միլիարդ դոլար), Teledoc Health (8.1 միլիարդ դոլար), Airbnb
ABNB,
-8.82%
(6.3 միլիարդ դոլար) և Palantir Technologies-ը
PLTR,
-6.93%
(5.5 միլիարդ դոլար), որին հաջորդում են ևս չորսը՝ Nutanix-ը
NTNX,
-6.91%,
Rivian Automotive
ՌԻՎՆ,
-9.39%,
Robinhood շուկաներ
գլխարկ,
-2.94%
և Bloom Energy
ԼԻՆԵԼ,
-7.61%
— ավելի քան 3 մլրդ դոլարի վնասով։ Եվս 16-ն ունեն 2 միլիարդ դոլարից ավելի կորուստներ, 39-ը՝ 1 միլիարդ դոլարից ավելի, 77-ը՝ 500 միլիոն դոլարից ավելի:

Carvana-ի 900 միլիոն դոլարի կուտակային կորուստները շատ ավելի քիչ են, քան 2021 թվականի եկամուտները՝ 12.2 միլիարդ դոլար, մինչդեռ հրապարակային առևտրով զբաղվող 79 միաեղջյուրներից 140-ը կուտակային կորուստներ ունեն, որոնք ավելի մեծ են, քան 2021 թվականի եկամուտները, ինչը նշանակում է, որ նրանց համար նույնիսկ ավելի դժվար կլինի ծածկել իրենց կորուստները, քան դա: լինել Կարվանայի համար: Չհաշված այն ստարտափները, որոնք չունեն կամ շատ փոքր եկամուտներ (յոթ ստարտափ), շատ հրապարակային միաեղջյուրներ ունեն կուտակային կորուստներ, որոնք շատ ավելի մեծ են, քան 2020 թվականի եկամուտը: 

Այս 19 հրապարակային միաեղջյուրներից միայն 140-ն էին շահութաբեր 2021 թվականին՝ 17-ի 2020-ի և 12-ի 2019-ի դիմաց: Բարելավված է, բայց ոչ շատ: Այս տեմպերով տասնամյակներ կպահանջվեն, որպեսզի միաեղջյուրներից շատերը դառնան շահութաբեր, և ներդրողները տասնամյակներ չեն սպասի:

Մասնավոր ընկերությունների հանրային խնդիրը

Մակերեւույթի տակ նույնիսկ ավելի մեծ խնդիր կա՝ մասնավոր միաեղջյուրները: Այժմ աշխարհում կա 1,091 մասնավոր միաեղջյուր, որոնցից մոտ կեսը գտնվում է ԱՄՆ-ում: Քանի որ ամենաշահութաբեր ստարտափները հակված են առաջին հերթին հանրությանը դառնալու, հավանական է, որ մասնավոր միաեղջյուրները նույնիսկ ավելի վատ վիճակում են, քան հանրային առևտրով զբաղվողները:

Ավելի մեծ թիակները էլ ավելի են դժվարացնում առաջադրանքը: Հետ տոկոսադրույքների բարձրացում, շատ միաեղջյուրներ ստիպված կլինեն վճարել նույնիսկ ավելի քան 10.25% կենդանի մնալու համար: Ի՞նչ կլինի մասնավոր ստարտափների հետ, երբ տոկոսադրույքները բարձրանան: Արդյո՞ք վենչուրային կապիտալիստները կշարունակեն ծածկել վնասները: Softbank-ն արդեն հայտարարել է, որ դադարեցնում է իր որոշ ստարտափների ֆինանսավորումը: Տոկոսադրույքների բարձրացումը և բաժնետոմսերի գների անկումը, հավանաբար, կհամոզեն մյուս ֆինանսավորողներին անել նույնը` դադարեցնել բահերը բաժանելը և որոշ ստարտափներ թողնել իրենց փորած գերեզմաններում:

Ջեֆրի Լի Ֆանկը անկախ տեխնոլոգիայի խորհրդատու է և համալսարանի նախկին պրոֆեսոր, ով կենտրոնանում է նոր տեխնոլոգիաների տնտեսագիտության վրա: Գարի Ն. Սմիթը Ֆլետչեր Ջոնսի տնտեսագիտության պրոֆեսոր է Պոմոնա քոլեջում: Նա հեղինակ է «AI մոլորություն,«(Օքսֆորդ, 2018), համահեղինակ (Ջեյ Կորդեսի հետ) «Տվյալների գիտության 9 որոգայթները» (Օքսֆորդ 2019), և հեղինակ «The Phantom Pattern Problem» (Օքսֆորդ 2020):

More: Մահ ավտոսրահին. Tesla-ի վաճառքի մոդելը պատրաստվում է գրավել Ամերիկան

Նաեւ կարդալ: «Միաեղջյուր» բաժնետոմսերի աճող լավատեսությունը ավելի շատ նման է զառանցանքի, և իրականության դաժան չափաբաժին է գալիս: