Կարծիք. Չորս պատճառ, թե ինչու արժեթղթերը կարող են գերազանցել աճը 2022 թվականին, և 14 բաժնետոմս պետք է հաշվի առնել

* Արժեքային խմբերը, ներառյալ բանկերը և էներգետիկ բաժնետոմսերը, ջախջախում են աճող բաժնետոմսերը, ինչպիսիք են Ark Invest-ի սիրելի անունները: KBW բանկի ինդեքսը
BKX,
+ 0.51%
և Energy Select Sector SPDR ETF
XLE,
+ 0.19%
աճել են 6%-ով։ Ի հակադրություն, ARK Innovation ETF
ԱՌԿԿ,
-2.78%
նահանջել է ավելի քան 13%-ով։ Այդ ETF-ը լցված է Tesla-ի նման աճող սիրելիներով
TSLA,
+ 3.93%,
Coinbase Global
ՄԵՏԱՂԱԴՐԱՄ,
-1.07%,
Teladoc Առողջություն
TDOC,
-5.14%
և Zoom Video Communications
M.Մ.,
-3.02%.

Ահա չորս ուժերը, որոնք գերադասում են արժեքն աճի փոխարեն, որին հաջորդում են 14 արժեքային բաժնետոմսեր, որոնք պետք է հաշվի առնել՝ երկու արժեքային ներդրող փորձագետների կողմից:

1. Տոկոսադրույքների աճը նպաստում է արժեքային բաժնետոմսերին

Շատ ներդրողներ գնահատում են բաժնետոմսերը՝ օգտագործելով զուտ ներկա արժեքի (NPV) մոդելը, հատկապես բարձր աճի բաժնետոմսերը, որոնք ակնկալում են շահույթ հեռավոր ապագայում: Սա նշանակում է, որ նրանք զեղչում են կանխատեսվող շահույթը մինչ այժմ՝ օգտագործելով զեղչման տոկոսադրույքը, որը սովորաբար 10-ամյա գանձապետարանների եկամտաբերությունն է:
TMUBMUSD10Y,
1.747%.
Երբ զեղչի տոկոսադրույքը բարձրանում է, NPV-ն նվազում է:

Այսպիսով, բնականաբար, երբ 10-ամյա եկամտաբերությունն աճում է այնպես, ինչպես հիմա է, թանկ արժեթղթերը այնպիսի ոլորտներում, ինչպիսիք են տեխնոլոգիաները, ցածր են ամենաէժան արժեթղթերից այնպիսի ոլորտներում, ինչպիսիք են ցիկլային, ֆինանսական և էներգետիկան, նշում է RBC Capital Markets-ի ստրատեգ Լորի Կալվասինան:

Նմանապես, ամենաթանկ բաժնետոմսերի գնից շահույթը (P/E) բազմապատիկները հակադարձ փոխկապակցված են 10-ամյա եկամտաբերության հետ Դաշնային պահուստի արշավային ցիկլերի ընթացքում, նշում է նա: Հակառակը ճիշտ է արժեքային բաժնետոմսերի համար:

«Ամենաթանկ բաժնետոմսերը պատմականորեն գերազանցում են ամենաթանկ բաժնետոմսերին, երբ 10 տարվա եկամտաբերությունն աճում է», - ասում է նա:

Էդ Յարդենին Յարդենի հետազոտական ​​նախագծերում 10-ամյա եկամտաբերությունը կարող է մինչև տարեվերջ աճել մինչև 2.5%՝ այժմ մոտ 1.79%-ից: Եթե ​​նա իրավացի է, դա հուշում է, որ արժեքի գերազանցումը կշարունակվի: Թեև ճանապարհին կլինեն աճի և տեխնոլոգիաների հակազդեցություններ (այս մասին ավելին ստորև):

Ահա RBC Capital Markets-ի գծապատկերը, որը ցույց է տալիս, որ արժեքը պատմականորեն գերազանցում է եկամտաբերության աճին: Բաց կապույտ գիծը ներկայացնում է պարտատոմսերի եկամտաբերությունը, իսկ մուգ կապույտ գիծը ներկայացնում է էժան բաժնետոմսերի արդյունավետությունը թանկ արժեթղթերի համեմատ:

2. Ավելի բարձր գնաճը դրական է արժեքի համար Ստրատեգիա Տարբեր

Պատմականորեն այդպես է եղել, մատնանշում է Ջոն Բուքինգհեմը՝ Kovitz Investment Group-ի արժեքային մենեջեր, ով գրում է The Prudent Speculator բաժնետոմսերի նամակը: Նա հիմա կրկնություն է ակնկալում։ Պատճառն այն է, որ գնաճի մտավախությունները բարձրացնում են 10-ամյա պարտատոմսերի եկամտաբերությունը՝ ստեղծելով NPV-ի վնասակար ազդեցություն աճի անվանումների համար (վերը նկարագրված):

Գնաճն արագացել է 1982 թվականից ի վեր ամենաարագ տեմպերով դեկտեմբերին, չորեքշաբթի հաղորդել է կառավարությունը: Դա երրորդ անընդմեջ ամիսն էր, երբ տարեկան չափվող գնաճը գերազանցեց 6%-ը։

Սակայն գործում է մեկ այլ գործոն. Գնաճի ժամանակ իրական շահույթ ունեցող ընկերությունները կարող են բարձրացնել շահույթի մարժան՝ բարձրացնելով գները: Որպես խումբ, արժեքավոր ընկերությունները հակված են ավելի հասուն լինել, ինչը նշանակում է, որ նրանք ունեն շահույթ և բարելավման մարժաներ: Ներդրողները դա նկատում են, ուստի նրանց գրավում են այդ ընկերությունները:

Ի հակադրություն, աճի անունները բնութագրվում են Սպասվում է եկամուտները, ուստի նրանք ավելի քիչ են շահում թանկացումներից:

«Աճող ընկերությունները փող չեն աշխատում, որպեսզի չկարողանան բարելավել մարժան», - ասում է Բուքինգհեմը: «Աշխատողներին ավելի շատ են վարձատրում, բայց ավելի շատ փող չեն աշխատում».

Ահա Բուքինգհեմի գծապատկերը, որը ցույց է տալիս, որ արժեքային բաժնետոմսերը պատմականորեն գերազանցում են, երբ գնաճը բարձր է:

3. Արժեքային բաժնետոմսերը լավ են գնում ռեցեսիաներից հետո

Պատմականորեն դա այդպես է եղել, ինչպես կարող եք տեսնել ստորև բերված գծապատկերում, Bank of America-ից: Սա, ամենայն հավանականությամբ, պայմանավորված է նրանով, որ գնաճը և տոկոսադրույքները հակված են աճել տնտեսական վերականգնումների ժամանակ: Երկու միտումներն էլ բացասական են աճի պաշարների արժեքի նկատմամբ՝ վերը նշված պատճառներով:

4. Արժեքային բաժնետոմսերն ավելի լավ են աշխատում, երբ Covid-ի դեպքերը նվազում են

Դա այդպես է եղել համաճարակի ողջ ընթացքում, ինչպես կարող եք տեսնել ստորև բերված գծապատկերում՝ Bank of America-ից: Սա հավանաբար այն պատճառով է, որ երբ Covid-ի դեպքերը նվազում են, տնտեսության հեռանկարները բարելավվում են, ինչը ենթադրում է, որ գնաճը և տոկոսադրույքները կբարձրանան, որոնք երկուսն էլ պատմականորեն դարձնում են աճի հետաձգման արժեք: Omicron-ը այնքան արագ է տարածվում, որ դեպքերի թիվը, հավանաբար, կհասնի իր գագաթնակետին հունվարի վերջին: Այսպիսով, այս էֆեկտը շուտով կարող է սկսվել:

Ստորև բերված գծապատկերում բաց-կապույտ գիծը Covid-ի դեպքերի թիվն է։ Մուգ-կապույտ գիծը աճի հարաբերական գերազանցումն է արժեքին: Երբ մուգ-կապույտ գիծը նվազում է, դա նշանակում է, որ արժեքային բաժնետոմսերն ավելի լավ են գործում, քան աճող բաժնետոմսերը:

Որ բաժնետոմսերն են ձեռնտու

Արժեքի ճամբարը բնակեցնում են ցիկլային անունները, բանկերը, ապահովագրական ընկերությունները և էներգետիկ բիզնեսները: Այսպիսով, դրանք այն խմբերն են, որոնք պետք է դիտարկել:

Բուքինգհեմն առաջարկում է այս 12 անունները, որոնց մեծ մասը վերը նշված հատվածներում է՝ Citigroup
C,
+ 0.25%,
CVS Առողջություն
CVS,
-0.25%,
FedEx
FDX,
+ 0.26%,
General Motors
Գրոսմայստեր,
-0.70%,
Kroger
KR,
-1.19%,
MetLife
ՄԵՏ,
-0.56%,
Omnicom Group- ը
OMC,
-0.67%,
Pinnacle West Capital
PNW,
-0.20%,
Tyson Foods- ը
TSN,
-0.26%,
Verizon
Վ. ,.
-0.26%,
WestRock- ը
WRK,
+ 0.13%
և Whirlpool-ը
WHR,
-0.90%.

Բրյուս Կասերը Cabot Turnaround Letter-ից հաշվում է Credit Suisse-ը
CS,
+ 0.39%
բանկային և Dril-Quip-ում
DRQ,
+ 0.04%
2022թ.-ի իր սիրելի անունների շարքում էներգիայի մեջ: Նա բուռն է գնահատում արժեքային բաժնետոմսերը հիմա, երբ կոտրվել է «հայեցակարգային բաժնետոմսերի» հանդեպ խանդավառությունը:

«Հայեցակարգային բաժնետոմսերը գերազանցում են առաջարկը, և դա այն դեպքում, երբ արժեքը լավագույնն է լինում», - ասում է նա:

Մինչ հայեցակարգային բաժնետոմսերի հիմնադիրները, արժեքավոր ընկերությունները շարունակում են մանրացնել այն և հրապարակել փաստացի եկամուտներ, ուստի փողը տեղափոխվում է նրանց մոտ: Ահա թե ինչ էր տեղի ունենում երկար ժամանակ՝ տարիներ առաջ տեխնոլոգիական փուչիկի պայթելուց հետո։

«2000 թվականից հետո արժեքը մեկ տասնամյակ գերազանցեց», - ասում է նա:

Սպասեք հակաթրենդների

Անկասկած, ճանապարհին հակաթրենդային հակադարձումներ կլինեն:

«Այս պտույտները հակված են թուլանալ, քանի որ ռոտացիայի երկու կողմերն էլ չափազանցված են», - ասում է Արտ Հոգանը, National Securities-ի գլխավոր ստրատեգը:

Ահա մի գործոն, որը կարող է ժամանակավորապես սառեցնել ռոտացիան, մոտ ժամկետում: Ներդրողները պատրաստվում են իմանալ, որ առաջին եռամսյակի աճը հարվածում է, քանի որ Omicron-ի կարանտինները վնասում են ընկերություններին: Տնտեսական աճի մասին այս լուրը կարող է նվազեցնել գնաճի և տոկոսադրույքների բարձրացման հետ կապված մտավախությունները, որոնք խթանում են միգրացիան դեպի արժեք:

Բայց Omicron-ը այնքան վարակիչ է, որ, հավանաբար, կգնա այնքան արագ, որքան եկավ: Դա այն է, ինչ մենք տեսնում ենք այն երկրներում, որոնք հարվածել են վաղաժամ, ինչպիսիք են Հարավային Աֆրիկան ​​և Բրիտանիան: Այնուհետև այնպիսի գործոններ, ինչպիսիք են խթանումը, գույքագրման ձևավորումը և ուժեղ սպառողական և կորպորատիվ հաշվեկշիռները, կվերականգնեն աճը:

Սա կնշանակի, որ աճ-արժեք երկատումը կշարունակվի այս տարի, քանի որ տենդենցը առաջնորդող չորս հիմնական ուժերից երեքը կապված են ուժեղ աճի հետ:

Michael Brush-ը MarketWatch-ի սյունակագիր է: Հրապարակման պահին նա պատկանում էր TSLA-ին: Brush-ն առաջարկել է TSLA, C, FDX և GM իր ֆոնդային տեղեկագրում՝ Brush Up on Stocks: Հետևեք նրան Twitter-ում @mbrushstocks-ում: