Կարծիք. Amazon-ի արժեթղթերի գինը այս տարի նվազել է գրեթե 34%-ով: Այս փողի մենեջերն ասում է, որ դա գողություն է և 76 տարում կարող է աճել 3,900%-ով՝ հասնելով $2-ի։

Միայն խրամատներով ընկերությունները, օգտագործելու համար Ուորեն Բաֆեթի հայտնի և ճշգրիտ փոխաբերությունը, կարող են դիմակայել այն բուռն մրցակցությանը, որը նա առաջացնում է:

Այդ իսկ պատճառով, հաջողակ տեխնոլոգիական ներդրումները բացելու բանալին մնում է նույնը, ինչ եղել է բոլոր նախորդ սերունդներում: Մենք պետք է բացահայտենք, գնենք և պահենք այնպիսի ընկերություններ, որոնք ունեն մրցակցային առավելություններ, որոնք թույլ կտան նրանց զարգանալ, մինչդեռ մյուսները թուլանում են:

Amazon
AMZN,
+ 1.95%
այդպիսի ընկերություններից մեկն է: 34-ից մինչև երկուշաբթի գրեթե 2022% անկում, ես կարծում եմ, որ դա հիանալի երկարաժամկետ ներդրում է երկուշաբթի 2,216.21 դոլար փակման գնով:

Ահա թե ինչու:

Նույնիսկ ամենամեծ թերահավատը կընդունի, որ Amazon-ը մեծ և ահռելի խրամատներ ունի իր երկու խոշոր բիզնեսների շուրջ: Նրա սկզբնական բիզնեսը՝ էլեկտրոնային առևտուրը, տիրապետում է ամբողջ առցանց մանրածախ տրաֆիկի գրեթե 50%-ին, և ոչ ոք չի կարող համապատասխանեցնել ընտրության, գնի և հարմարության, գումարած իր հսկայական բաշխիչ ցանցը:

Ընկերության ամպային հարթակը` Amazon Web Services-ը, ունի նույնքան գերիշխող շուկայական մասնաբաժին արտապատվիրված հաշվարկների մեջ: Եվ մինչ AWS-ի հիմնական բիզնեսը վարձակալում է «համր սերվերներ», այն միավորում է այդ ապրանքը հզոր ծրագրային ապահովման և վերլուծական գործիքների փաթեթով, որոնք աստիճանաբար ներառվում են հաճախորդների առօրյա բիզնես գործընթացներում: Սա AWS-ին տալիս է Prime-ի նման կպչունություն:

Հետևաբար, Amazon-ի խրամատները ողջամիտ կասկածից վեր են: Առավել ակնառու խնդիրն այն է. կարո՞ղ են արդյոք նրանք փող աշխատել իրենց հետևում: Ինչքա՞ն շահույթ կարող է ստանալ Amazon-ը իր ամրոցի պատերի հետևից: Սա բարդ հարց է, քանի որ նրա շահույթի պատմությունը եղել է անկանոն:

Եկեք ազատենք ամենահեշտ հատվածից. ի տարբերություն հիմնական էլեկտրոնային առևտրի, AWS-ը ցույց է տալիս հետևողականորեն առողջ GAAP շահույթ: Անցյալ տարի AWS-ը կազմել է 30% գործառնական մարժա՝ համահունչ այլ կապիտալ ինտենսիվ տեխնոլոգիական բիզնեսների, որոնք գործում են մասշտաբով:

AWS-ն, այնուամենայնիվ, շատ ավելի մեծ աճ ունի առջևում, քան Cisco-ի նման հասուն տեխնոլոգիական ապարատային ընկերությունները
CSCO,
+ 3.29%.
Փորձագետները հաշվարկել են, որ ընկերությունները այսօր ծախսում են իրենց հաշվողական բյուջեի միայն մոտ 10%-15%-ը ամպի վրա: Հաջորդ սերնդի ընթացքում այդ ցուցանիշը կարող է քառապատկվել:

Անցյալ տարի AWS-ն ունեցել է 18.5 միլիարդ դոլարի գործառնական շահույթ: Նույնիսկ եթե դուք դանդաղեցնեք դրա աճի տեմպը պատմական 35%-ից մինչև 20% առաջիկա երեք տարիների ընթացքում, AWS-ը 25 թվականին կկազմի ավելի քան 2024 միլիարդ դոլար եկամուտ հարկումից հետո: 20 անգամ կապիտալացրե՛ք դա՝ ողջամիտ բազմապատիկ անգամ բարձրակարգ բիզնեսի համար: այսօրվա աճող տոկոսադրույքների պայմաններում, և այն բերում է մոտավորապես 500 միլիարդ դոլարի արժեք: Զուգադիպությամբ, դա Amazon-ի ներկայիս շուկայական կապիտալիզացիայի մոտավորապես կեսն է, հանած նրա կանխիկ գումարը:

Փորփրում էլեկտրոնային առևտրի մեջ

Այնուհետև հարց է ծագում՝ ի՞նչ արժե էլեկտրոնային առևտուրը: Պատասխանը կախված է նրանից, թե որքան գումար կարող է աշխատել էլեկտրոնային առևտուրը:

Հետևելով ընկերությանը 20 տարի՝ ես համոզված եմ, որ էլեկտրոնային առևտուրն ունի մոտ 10 անգամ վաստակելու պոտենցիալ, քան 2021 թվականին էր: Դա պետք է ընկալի ցանկացած ողջամիտ մարդու որպես տարօրինակ հայտարարություն, ուստի թույլ տվեք բացատրել, թե ինչու է սա ավելի շատ ռացիոնալ: քան կախարդական մտածողությունը:

Իմ առաջին կետն այն է, որ Amazon-ը ցույց է տվել, որ էլեկտրոնային առևտրում կարող է ավելի կամ պակաս շահույթ ստանալ: Այն կարող է քաղել այն բիզնեսը, որն աճում է իր խրամատի հետևում և ցույց տալ առատ շահույթ, որը կարող է մրցակցել հին տնտեսության ընկերություններին: Փոխարենը Amazon-ը որոշել է, որ շատ ավելի շատ բիզնեսի առկայության դեպքում, այսօր ծախսելով $1 և տուգանելով ընթացիկ շահույթը, կստեղծվի դրա կրկնապատիկը:

Amazon-ի IPO-ն տեղի ունեցավ dot.com-ի բումի ժամանակ, և 1997-ից մինչև 2001 թվականը ընկերությունը խելագարության պես ծախսեց իր էլեկտրոնային առևտրի խրամատը կառուցելու համար՝ առաջացնելով 2 միլիարդ դոլար ընդհանուր գործառնական կորուստներ: Հաջորդող կիսանդրին Amazon-ը կորցրեց իր կապիտալի շուկայական արժեքի 80%-ը: 2002-ից 2007 թվականներին Amazon-ը, խրախուսվելով կապիտալի շուկաների կողմից, անցավ բերքահավաքի ռեժիմի՝ ստեղծելով մարժան 5-ից 6% միջակայքում և մոտ 2 միլիարդ դոլարի գործառնական եկամուտ:

Էլեկտրոնային առևտուրը կազմել է 5% գործառնական մարժա 2009 թվականին, և կրկին 2018 և 2019 թվականներին, բայց երբ համաճարակը եկավ, Amazon-ը կրկին անցավ ներդրումային ռեժիմի: Այն 24 ամսվա ընթացքում կրկնապատկեց բաշխիչ ենթակառուցվածքը, որի կառուցումը պահանջվել էր 24 տարի: Զարմանալի չէ, որ այս ամսվա սկզբին նա հայտնեց իր առաջին եռամսյակային գործառնական կորուստը վերջին վեց տարվա ընթացքում:

Նրանք, ովքեր անհանգստանում են գերկառուցման համար, պետք է իրենց գլուխը հետազոտեն: Amazon-ի ցանցը երկու տարում կրկնապատկվել է, սակայն նրա վաճառքներն աճել են «ընդամենը» 65%-ով, ինչը հանգեցրել է գերարտադրողականության: Եթե ​​Amazon-ի էլեկտրոնային առևտրի բաժինը տարեկան աճի 10%-15%-ով, ինչը շատ ցածր է իր պատմական տեմպերից, ընկերությանը կպահանջվի ընդամենը երեք-չորս տարի՝ կրկին առավելագույն հզորությունների հասնելու համար: Եթե ​​վաճառքը մոտենա իր հնգամյա պատմական աճի տեմպին՝ 20%, հարցը կլուծվի երկու տարում, Bank of America-ի վերլուծաբան Ջասթին Փոստը ճիշտ գրել է. Amazon-ը լուծելու է իր պատմության մեջ»:

Այնուամենայնիվ, հաշվի առնելով վերջին գների անկումը, Amazon-ը կրկին կարող է հարկադրվել շուկայական ուժերի կողմից ցույց տալ ավելի բարձր շահույթ, ինչպես դա արեց dot-com-ի անկումից հետո:

Կարդալ: Amazon-ը ակնկալում է կրճատել ծախսերը այն բանից հետո, երբ յոթ տարվա ընթացքում առաջին կորուստը նվազեցնում է բաժնետոմսերի աճը

Ներքին անկարգությունները նույնպես կարող են առաջացնել նման քայլ: Վերջին երկու տարվա ընթացքում Amazon-ը աշխատակիցներին տրամադրել է 22 միլիարդ դոլար արժողությամբ բաժնետոմսեր դրամաշնորհների ժամանակ, սակայն բաժնետոմսերի գինը այդ ժամանակի ընթացքում նվազել է, և դասակարգումը կպահպանվի միայն այդքան երկար:

Իմ երկրորդ կետն այն է, որ ավելի քան ցանկացած այլ տեխնոլոգիական ընկերություն, Amazon-ը և նրա հիմնադիր Ջեֆ Բեզոսն ապացուցել են, որ գիտեն, թե ինչպես ներդրումներ կատարել: Նրանց կարելի է վստահել ընթացիկ և ապագա շահույթների միջև փոխզիջումներ իրականացնելու համար: Ի տարբերություն տեխնոլոգիական ձեռներեցների մեծ մասի, Բեզոսն իր մասնագիտական ​​կյանքը սկսել է հեջ-ֆոնդում: Նա Բաֆեթի մեծ երկրպագուն և ուսանող է, և նա հասկանում է արժեքների ստեղծումը մինչև իր ուղեղը:

Մասնավորապես, և՛ Բեզոսը, և՛ Բաֆեթը հասկանում են, որ այսօր խելամիտ է ծախսել $1, եթե ողջամիտ հավանականություն կա, որ ապագայում $1-ից ավելի կվաստակեք:

1990-ականների վերջին Բաֆեթը նվազեցրեց GEICO-ի հաղորդված շահույթը՝ ծախսելով հարյուր միլիոնավոր մարքեթինգային դոլարներ՝ նոր հաճախորդներ շահելու համար: Նա գիտեր, որ նման ծախսերը կդարձնեն GEICO-ն ավելի քիչ շահութաբեր ներկայում, բայց երկարաժամկետ հեռանկարում նա կքաղի օգուտները:

Բեզոսն ու Amazon-ը նույն կերպ են վարվել։ Ճիշտ է, Amazon-ի ծախսերն իր սկզբնական շրջանում իրավամբ կարելի էր անվանել սպեկուլյատիվ, բայց այդ օրերն անցել են: Էլեկտրոնային առևտրի բիզնեսի շուրջ հսկայական խրամատներով, Amazon-ի ծախսերի մեծ մասն այժմ ներառում է իր խրամատի լայնացումն ու խորացումը՝ շնաձկների և ալիգատորների մեջ գցում, որպեսզի օգտագործենք փոխաբերության գունագեղ ընդլայնումը Բաֆեթի կողմից:

Վերջապես, Amazon-ը շահութաբերության հզոր լծակներ ունի, որոնք նա ձեռք է բերել միայն վերջերս: Այն օգտագործել է այն փաստը, որ էլեկտրոնային առևտրի գրեթե կեսը սկսվում է իր կայքում և վերածվում է 30 միլիարդ դոլար արժողությամբ բիզնեսի, որը գովազդ է վաճառում կայքում: Գովազդային բիզնեսը երեք անգամ ավելի մեծ է, քան ընդամենը երեք տարի առաջ, և այստեղ մարժաները, հավանաբար, մոտենում են 100%-ի:

Ավելին, այն, ինչ այժմ Amazon-ը վաճառում է իր կայքում, առաջանում է երրորդ կողմերից: Երբ Amazon-ը հանդես է գալիս որպես այլ վաճառականների համար պարզապես հարթակ, այն խուսափում է մանրածախ վաճառողի միակ ամենամեծ ծախսից՝ հենց ապրանքներից: Նման զարգացումներից ելնելով` էլեկտրոնային առևտրի համախառն մարժան, որը լավ վստահելի է գործառնական շահույթ ապահովելու բիզնեսի ունակության համար, վերջին տասնամյակի ընթացքում աճել է 25%-ից մինչև մոտ 40%:

Amazon-ի էլեկտրոնային առևտրի բիզնեսը հաղորդել է, որ անցյալ տարի գործառնական մարժաները կազմել են 1.5%: Հաշվի առնելով վերը նշվածը, ես կարծում եմ, որ նրա թաքնված եկամուտների հզորությունը, այն, ինչ նա կարող է վաստակել, եթե որոշի իրեն դնել բերքահավաքի ռեժիմի մեջ, մոտավորապես 15% է:

Ինչպես տեսնում եք այս գծապատկերից, դրա յուրաքանչյուր հատվածին խելամիտ բազմապատիկ նշանակելը երկու տարվա ընթացքում բերում է մոտ $4,000 բաժնետոմսի արժեքի: Դա 75% -ից 80% հյուսիս է, որտեղից այսօր բաժնետոմսերը առևտուր են անում, և ինչու Amazon-ը և՛ իմ պորտֆելի լավագույն դիրքերից մեկն է, և՛ ինչու ես հիմա դրան ավելացնում եմ այն ​​հաշիվներում, որոնք կանխիկ գումար ունեն տեղակայելու համար:

Ադամ Սիզելը Նյու Յորքում Gravity Capital Management-ի հիմնադիրն ու գլխավոր ներդրումային տնօրենն է և հեղինակը «Որտեղ է փողը. արժեքի ներդրում թվային դարաշրջանում."

Այժմ կարդացեք. Տոկոսադրույքների աճով, ժամանակն է կենտրոնանալ MANG-ի բաժնետոմսերի վրա՝ FAANG-ի փոխարեն, ըստ Jefferies-ի:

Plus: Ահա ֆոնդային շուկայի հաղթողներին հայտնաբերելու լավագույն միջոցը, ըստ այս 25-ամյա տեխնոլոգիական վերլուծաբանի.

Եւ: Այս զարմանալի ներդրումային ռազմավարությունը ջախջախում է ֆոնդային շուկան՝ առանց որևէ ֆինանսական չափման ուսումնասիրության