Գործառնական շահույթն ընկնում է 2-րդ եռամսյակում, այժմ թերագնահատեք հիմնական եկամուտները

2
2Q22 Գործառնական եկամուտներ հաշվարկված է S&P Global (SPGII
ՖԱՆՏՈՄԵՆԱՍ
) S&P 500-ի համար իջել է 1-ին եռամսյակի ռեկորդային առավելագույն ցուցանիշից և այժմ ավելի ցածր է հիմնական եկամուտներից՝ առաջին անգամ 22-րդ եռամսյակից ի վեր:

Բաժնետոմսերը մնում են ավելի թանկ, քան թվում է SPGI-ի գործառնական շահույթի հիման վրա, սակայն գնահատման անջատումը նվազում է: Չնայած ընկնելուն ~11
313
3
% 2022 թ2022
22
S&P 500-ի ընթացիկ գնահատումը պահանջում է ավելի շատ շահույթի աճ, քան վերլուծաբաններն են ակնկալում, նույնիսկ այն բանից հետո, երբ գործառնական եկամուտները նվազել են 2-րդ եռամսյակում:

Իմ հիմնական եկամուտների հետազոտությունը հիմնված է վերջին աուդիտի ենթարկված ֆինանսական տվյալների վրա, որոնք շատ դեպքերում 2Q22 10-Q օրացույցն են: Գների տվյալները 8/12-ի դրությամբ12
/22. S&P Global-ի գործառնական եկամուտները հիմնված են նույն ժամանակահատվածի վրա:

Գործառնական եկամուտների վերադարձ
ՌԲԱՈՒՆԴ
Ավարտվում է 2-րդ եռամսյակում

Գծապատկեր 1-ը ցույց է տալիս S&P 500-ի գործառնական շահույթը, որն առաջին անգամ 3-րդ եռամսյակից ի վեր ցածր է գնահատել հիմնական եկամուտները:

2-րդ եռամսյակում գործառնական շահույթը 22%-ով ցածր է հիմնական եկամուտներից: Դիտարկելով տարեկան կտրվածքը՝ ես գտնում եմ, որ 1-րդ եռամսյակի հիմնական եկամուտները բարելավվել են ավելի արագ տեմպերով՝ տարեկան կտրվածքով աճելով 2%-ով՝ համեմատած գործառնական շահույթի հետ, որն աճել է 22-ով:17
% ՏՏ.

Գծապատկեր 1. Հետագա տասներկու ամսվա եկամուտներ. հիմնական եկամուտներն ընդդեմ SPGI գործառնական եկամուտների. 4Q19 –2Q22

Հիմնական եկամուտների հաշվարկի վերաբերյալ լրացուցիչ մանրամասներ հասանելի են Հավելված I-ում:

SPGI-ի գործառնական եկամուտները չեն բացառում արտասովոր ծախսերը, որոնք ուռճացրել են վերականգնումը 2021 թ.2021
FUTR
և շահույթը 2-րդ եռամսյակում ավելի վատ տեսք կունենա, քան կա:

S&P 500-ը դեռ ավելին է
MORE
ԱՎԵԼԻ 4
Թանկ է, քան ենթադրում են գործառնական եկամուտները

2-րդ եռամսյակի վերջում S&P 22-ի հիմնական եկամուտները հասել են նոր բարձրակետերի՝ գերազանցելով նախորդ չորս TTM-ից յուրաքանչյուրում գրանցված նախորդ ռեկորդները:TTM
1-22, 2021, 3-21 և 2-րդ եռամսյակում ավարտված ժամանակաշրջանները: Գործառնական շահույթի անկումը, ինչպես նաև S&P 21-ի գնի վերականգնումը 500-րդ եռամսյակում, փակել է S&P 2-ի գնահատման միջև եղած բացը, որը չափվում է գնից մինչև գործառնական շահույթի և գնից մինչև հիմնական շահույթով: Այնուամենայնիվ, երկու չափանիշներով էլ շուկան մնում է պատմական մակարդակից բարձր: Առանց գործառնական շահույթի զգալի բարելավման, ինչը քիչ հավանական է թվում ներկայիս մակրո միջավայրում, S&P-ը կարող է երկար ճանապարհ ընկնել մինչև այն առևտուր անելը պատմական մակարդակների հետ համահունչ:

Նկար 2. Price-to-Core ընդդեմ Price-to-SPGI-ի գործառնական եկամուտների՝ TTM 12/31/15 – 8/12/22-ի դրությամբ

Նշում. SPGI-ի գործառնական շահույթի ամենավերջին ժամանակաշրջանի տվյալները ներառում են ոչ ստանդարտ ֆինանսական տարի ունեցող ընկերությունների կոնսենսուսային գնահատականները: Հիմնական եկամուտների P/E հարաբերակցությունը համախմբում է TTM արդյունքները բաղադրիչների համար մինչև 6/3030
/13 և S&P 500 բաղադրիչների համար արդյունքների չորս եռամսյակի համախմբում յուրաքանչյուր չափման ժամանակաշրջանում դրանից հետո: SPGI-ի P/E-ն հիմնված է յուրաքանչյուր ժամանակաշրջանում S&P 500-ի ընդհանուր արդյունքների չորս քառորդների վրա: Առավել մանրամասն՝ Հավելված II-ումԱԹՏԱԿՈՖԹԵԿԼՈՆՆԵՐ
II
.

Գծապատկեր 2-ը ցույց է տալիս S&P 500-ի հետին P/E հարաբերակցությունները, որոնք հիմնված են Հիմնական եկամուտների և SPGI-ի գործառնական շահույթի վրա, զգալիորեն նվազել են իրենց գագաթնակետից 2021թ. մարտին, սակայն գործառնական շահույթի վրա հիմնված P/E-ն զգալիորեն աճել է եռամսյակի համեմատ (QoQ) մինչև օգոստոսի 12-ը: , 2022 թ.: Գները իջել են եկամտի համեմատ, քանի որ գնահատումները հասել են առավելագույնին 2021 թվականին, բայց գործառնական շահույթի վրա հիմնված P/E հարաբերակցությունը (20.9) մնում է ցածր:Ցածր
P/E-ն՝ օգտագործելով Core Earnings (21.5):

Հիմնական եկամուտները պակաս անկայուն են և ավելի հուսալի

Գծապատկեր 3-ը ցույց է տալիս հիմնական եկամուտների և SPGI-ի գործառնական եկամուտների տոկոսային փոփոխությունները 2004 թվականից մինչ օրս (մինչև 8/12/22): Ժառանգական տվյալների շտեմարանների թերությունները, որոնք հանգեցնում են ծանոթագրությունների մեջ թաղված անսովոր շահույթների/վնասների գրանցման ձախողմանը, նպաստում են շահույթի երկու չափումների տարբերությունին:

Գծապատկեր 3. Հիմնական ընդդեմ SPGI-ի գործառնական շահույթը մեկ բաժնետոմսի հաշվով
ԿԻՍՎԵԼ3
S&P 500 – % փոփոխության համար
CAG
2004 - 8/12/22

Նշում. SPGI-ի գործառնական շահույթի ամենավերջին ժամանակաշրջանի տվյալները ներառում են ոչ ստանդարտ ֆինանսական տարի ունեցող ընկերությունների կոնսենսուսային գնահատականները: Հիմնական եկամուտների վերլուծությունը հիմնված է TTM տվյալների վրա մինչև 6/30/13, և դրանից հետո S&P 500 բաղադրիչների եռամսյակային տվյալների վրա յուրաքանչյուր չափման ժամանակաշրջանում:

Բացահայտում. Դեյվիդ Թրեյները, Քայլ Գուսկե II-ը, Մեթ Շուլերը և Բրայան Պելեգրինին փոխհատուցում չեն ստանում որևէ կոնկրետ ֆոնդի, ոճի կամ թեմայի մասին գրելու համար:

Հավելված I. Հիմնական եկամուտների մեթոդաբանություն

Վերոնշյալ նկարներում հիմնական շահույթը հաշվարկելու համար օգտագործում եմ հետևյալը.

Չնայած ես նախընտրում եմ եռամսյակային համախառն թվերը, ես ուսումնասիրել եմ երկու մեթոդաբանությունների հնարավոր ազդեցությունները և ոչ մի էական տարբերություն չեմ գտել:

Հավելված II. C / SPGI- ի գործառնական եկամուտների P / E հարաբերակցության մեթոդաբանություն

Վերևում նկար 2-ում ես հաշվարկում եմ գների և հիմնական եկամուտների հարաբերակցությունը 6/30/13- ի միջոցով հետևյալ կերպ.

1. Հաշվարկել TTM վաստակի եկամտաբերությունը յուրաքանչյուր S&P 500 բաղադրիչի համար
2. Կշռեք յուրաքանչյուր բաժնետոմսի համապատասխան S&P 500 քաշի եկամտաբերությունը
3. Գումարեք շահույթի կշռված եկամտաբերությունը և վերցրեք հակադարձ (1/Earnings YieldYLD3
   YLD4
   )

Ես հաշվարկում եմ գին-հիմնական շահույթ գործակիցը 6/30/13 գրառման ժամանակահատվածների համար հետևյալ կերպ.

1. Հաշվարկեք հետևյալ չորս եռամսյակների եկամտի եկամտաբերությունը յուրաքանչյուր S&P 500 բաղադրիչի համար
2. Կշռեք յուրաքանչյուր բաժնետոմսի համապատասխան S&P 500 քաշի եկամտի եկամտաբերությունը
3. Միավորեք կշռված վաստակի եկամտաբերությունները և վերցրեք հակադարձումը (1 / շահույթի եկամտաբերություն)

Ես օգտագործում եմ եկամուտների եկամտաբերության մեթոդաբանությունը, քանի որ P/E գործակիցները չեն հետևումՀԵՏԵՎԻ
գծային միտում. 1-ի AP/E հարաբերակցությունը «ավելի լավ է», քան P/E հարաբերակցությունը 30, բայց P/E հարաբերակցությունը 30 «ավելի լավ է», քան P/E հարաբերակցությունը -15: Այլ կերպ ասած, P/E գործակիցների համախմբումը կարող է հանգեցնել ցածր բազմակի՝ բացասական P/E-ով ընդամենը մի քանի բաժնետոմսերի ընդգրկման պատճառով:

Վաստակի եկամտաբերությունից օգտվելը լուծում է այս խնդիրը, քանի որ բարձր վաստակի եկամտաբերությունը միշտ «ավելի լավ է», քան ցածր վաստակի եկամտաբերությունը: Դրականից բացասական վաստակի եկամտաբերությունից անցնելիս հայեցակարգային տարբերություն չկա, քանի որ կա ավանդական P / E գործակիցների հետ:

Օգտագործելով եռամսյակային տվյալները, հենց որ դրանք հասանելի լինեն, ես ավելի լավ եմ պատկերացնում S&P 500 բաղադրիչների փոփոխությունների ազդեցությունը եռամսյակային կտրվածքով: Օրինակ, ընկերությունը կարող է 2-րդ եռամսյակում լինել բաղկացուցիչ, բայց ոչ 18-րդ եռամսյակում: Այս մեթոդը արտացոլում է S&P 3 ընտրատարածքի անընդհատ փոփոխվող բնույթը:

Գծապատկեր 2-ում նշված բոլոր ժամանակաշրջանների համար ես հաշվարկում եմ գնի և SPGI- ի Գործառնական եկամտաբերության գործակիցը `ամփոփելով մեկ բաժնետոմսի համար գործող շահույթի նախորդ 4 եռամսյակները և, ապա բաժանելով S&P 500 գինը յուրաքանչյուր չափման ժամանակահատվածի վերջում: