Նոր հետազոտությունը պնդում է, որ արջի շուկան չի ավարտվի այնքան ժամանակ, քանի դեռ VIX-ն այդպես չի ասում:

VIX - CBOE անկայունության ինդեքս
VIX,
-5.87%
— արտացոլում է օպցիոն թրեյդերների ակնկալիքները S&P 500-ի վերաբերյալ
SPX,
+ 1.40%
անկայունություն հաջորդ ամսվա ընթացքում, իսկ ավելի բարձր մակարդակները ցույց են տալիս ավելի մեծ ակնկալվող անկայունություն: 1990 թվականից ի վեր, ամենավաղ տարին, որի համար CBOE-ն ունի պատմական տվյալներ VIX-ի համար, դրա ամենաբարձր փակումը եղել է 82.69 (2020 թվականի մարտին): Նրա երբևէ ամենացածր փակումը տեղի է ունեցել 2017 թվականի նոյեմբերին՝ 9.14-ին: Ներկայումս այն գտնվում է 20-ականների ցածր մակարդակում:

Վերջերս վերլուծություն BNP Paribas-ի բաժնետոմսերի ստրատեգների կողմից եզրակացնում է, որ VIX-ը շուկայական կապիտուլյացիայի հուսալի ցուցիչ է և, հետևաբար, օգտակար է որոշելու, թե արդյոք արջի շուկան ավարտվել է: Նրանք պարզեցին, որ VIX-ի միջին մակարդակը անցյալ արջուկային շուկայում եղել է 40.5, ինչը շատ ավելի բարձր է VIX-ի ամենաբարձր մակարդակից (առնվազն մինչ այժմ) ընթացիկ արջուկային շուկայում (որը 36.45 է): Ավելին, քանի որ ընկերությունը պարզել է, որ «անկայունության բարձրացումները միջինում հասել են շուկայի անկման հետ միաժամանակ», նրանք եզրակացնում են, որ արջային շուկան դեռևս չի հասել հատակին:

Ընկերության փաստարկը հավանական է թվում, քանի որ VIX-ը համառորեն հրաժարվել է այս արջուկային շուկայի ընթացքում բարձրանալ դեպի վեր՝ անկախ նրանից, թե որքան անկարգություններ են կրել շուկան: Վերցրեք այն, ինչ տեղի ունեցավ դեկտեմբերի 15-ին. երբ արժեթղթերի շուկան գրանցեց իր ամենամեծ անկումը վերջին երեք ամսվա ընթացքում — Dow Jones Industrial Average-ի հետ
DJIA,
+ 1.44%
անկում է ավելի քան 750 միավոր: VIX-ն այդ օրը փակվեց ընդամենը 1.69 կետով՝ 22.83 կետով: Այս փակման մակարդակը գտնվում է 74-ում^th 1990 թվականից ի վեր VIX-ի պատմական բաշխման տոկոսը, ինչը նշանակում է, որ վերջին 26 տարիների ընթացքում օրական փակումների 32%-ն ավելի բարձր է եղել: Սա, անշուշտ, խոսում է այն մասին, որ մենք դեռ կապիտուլյացիա չենք ապրել:

Ներդրողները, այնուամենայնիվ, չպետք է շատ մեծ խաղադրույք կատարեն VIX-ի այս հաղորդագրության վրա: BNP Paribas-ի կողմից հայտնաբերված միջին VIX մակարդակը արջուկային շուկայի անցյալում` 40.5, կեղծ ճշգրտություն է հաղորդում, քանի որ իրականում այն ​​գտնվում է լայն տիրույթի միջնամասում:

Նկատի առեք, թե որտեղ է VIX-ը 1990 թվականից ի վեր ութ արջերի շուկաների ստորին հատվածում` ցուլերի և արջի շուկաների Ned Davis Research օրացույցում: Այն լայնորեն տատանվում էր 28.14-ից մինչև 61.59: Այդ ութից երկուսում, փաստորեն, VIX-ն ավելի ցածր էր, քան այն մակարդակները, որոնք նա հասել էր 2022 թվականի գարնանը և հոկտեմբերին: Հետևաբար, թվում է, թե ինքնին VIX-ից վստահորեն եզրակացնելը, որ արջուկային շուկան չի հասել: հասել է շուկայի գարնանային կամ հոկտեմբերյան ցածր մակարդակին:

Այս լայն շրջանակը նաև պատկերված է վերը նշված գծապատկերում, որը ներկայացնում է S&P 500-ի հետագա 12-ամսյա եկամտաբերությունը՝ որպես VIX-ի ֆունկցիա: Թեև միջին եկամտաբերությունը փոխկապակցված է VIX մակարդակի հետ, կանաչ սյունակներից նկատեք ֆոնդային շուկայի լավագույն և վատագույն եկամտաբերությունների միջև տարածվածությունը: Այս աղյուսակի տվյալների վրա հիմնված ցանկացած խաղադրույք պետք է լինի ցածր վստահության խաղադրույք:

Նկատի առեք, թե ինչ տեղի ունեցավ համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամի ժամանակ։ Մինչ GFC-ն, VIX-ը երբեք չէր բարձրացել բարձր 40-ականներից: Այսպիսով, երբ VIX-ը բարձրացավ այդ մակարդակին 2008թ. հոկտեմբերին, իմ ընկերության մոնիտորների շուկայական ժամանակաչափերից շատերը վստահորեն գրազ էին եկել, որ արջի շուկան իր ավարտին է կամ մոտ է: Նրանք սխալվում էին։ Բաժնետոմսերը շարունակում էին սահել: 2008 թվականի նոյեմբերին VIX-ը կբարձրանա մինչև 90-ը, և արջի շուկան չի ավարտվի մինչև հաջորդ մարտին, երբ S&P 500-ը գրեթե մեկ երրորդով ցածր էր:

Նկատի ունեցեք նաև այն միտքը, որ VIX-ի ցատկը ցույց է տալիս, որ արջի շուկայի հատակը մոտ է: Նեդ Դևիսի հետազոտական ​​օրացույցում 1990 թվականից ի վեր յուրաքանչյուր արջի շուկայի համար ես հաշվարկել եմ օրերի քանակը այն օրվանից, երբ VIX-ը հասավ իր գագաթնակետին մինչև արջի շուկայի ավարտի ամսաթիվը: Միջինը կազմում էր 57 օրացուցային օր կամ գրեթե երկու ամիս։ Եթե ​​մեկ արջուկային շուկայի դեպքում VIX-ի գագաթնակետը տեղի է ունեցել արջի շուկայի ցածր ճշգրիտ օրը, մեկ այլ դեպքում 171 օրացուցային օր (գրեթե վեց ամիս) անցել է գագաթնակետից մինչև վերջ: Կրկին, դա բավականին լայն շրջանակ է:

Այսպիսով, նույնիսկ եթե վերջին օրերին VIX-ը բավականաչափ աճեց՝ ենթադրելու համար կապիտուլյացիա, մենք դեռ չէինք կարող եզրակացնել, որ արջի շուկան իր ավարտին է կամ մոտ է:

Այս դիտարկումները նախատեսված չեն որպես PNB Paribas հետազոտության քննադատություն: Քանի որ չկա համաձայնեցված սահմանում, թե ինչ է կապիտուլյացիան, անճշտությունը բնորոշ է այն չափելու ցանկացած փորձին: Ահա թե ինչու ոմանք վերլուծությունները հուշում են, որ կապիտուլյացիան արդեն տեղի է ունեցել, մինչդեռ մյուսները, ինչպիսիք են PNB Paribas-ի հետազոտությունը, ենթադրում են, որ դա այդպես չէ:

Եզրակացություն. պատկերը խառն է, բայց դա հազիվ թե անակնկալ լինի: Երբեք այնպես չի լինի, որ բոլոր ցուցանիշները նույն ուղղությամբ լինեն։ Մի կողմից, ճիշտ է, որ եթե VIX-ը վերջին նիստերում շատ ավելի բարձր լիներ, ապա ապացույցների կշիռն ավելի կթեքվեր դեպի այն համոզումը, որ արջի շուկան մոտ է իր ավարտին: Բայց, մյուս կողմից, նման թեքությունը չափազանց աննշան կլիներ։

Մարկ Հալբերտը MarketWatch- ի կանոնավոր ներդրողն է: Նրա Hulbert Ratings- ը հետևում է ներդրումային տեղեկագրերին, որոնք վճարում են կայուն վճար ՝ աուդիտի ենթարկվելու համար: Նրան կարելի է հասնել ժամը [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված]

Կարդալ: Տնտեսագետը, ով առաջ է քաշել ռեցեսիայի գործիքի օգտագործումը, ասում է, որ այն կարող է «կեղծ ազդանշան» ուղարկել

Plus: Fed-ը պետք է դադարեցնի իր տոկոսադրույքի բարձրացումը հիմա, երբ գնաճը զգալիորեն դանդաղել է: Բայց դա չի լինի: