Պարտատոմսերի շուկայի ամենահուսալի ցուցիչներից մեկն ԱՄՆ-ի մոտալուտ անկումների վերաբերյալ ներկայումս ուղղված է բավականին հոռետեսական ուղղությամբ, բայց պարունակում է առնվազն մեկ լավատեսական ուղերձ. Դաշնային պահուստային համակարգը հավատարիմ կմնա գնաճի դեմ պայքարին և, որոշ վերլուծաբանների կարծիքով, պետք է ի վերջո հաղթի: այն.
Տարածումը 2-ի միջև
TMUBMUSD02Y,
և 10 տարվա գանձապետական եկամտաբերությունը
TMUBMUSD10Y,
գտնվում է 1981-1982 թվականներից ի վեր իր ամենաբացասական մակարդակներից մեկի վրա՝ երեքշաբթի օրը կրճատվելով մինչև մինուս 78.5 բազային կետ: Անցած շաբաթվա ընթացքում այն նույնիսկ մոտեցել է մինուս 80 բազիսային կետ. Որքան ավելի խորը բացասական է դառնում տարածումը, այնքան ավելի մտահոգիչ ազդանշան է այն արձակում հաջորդ տնտեսական անկման ծանրության մասին:
Սակայն այս չափումը կարդալու մեկից ավելի եղանակ կա. սպրեդը նաև արտացոլում է այն աստիճանը, որով պարտատոմսերի շուկան դեռևս վստահություն ունի, որ քաղաքականություն մշակողները կանեն այն, ինչ անհրաժեշտ է՝ վերջին չորս տասնամյակի ամենաբարձր մակարդակի գնաճը իջեցնելու համար:
Քաղաքականության նկատմամբ զգայուն 2-ամյա գանձապետական եկամտաբերությունը երեքշաբթի ավարտեց Նյու Յորքի նստաշրջանը 4.47%-ով և հունվարից ի վեր աճել է 370.7 բազային կետով, քանի որ թրեյդերները ազդում են Fed-ի տոկոսադրույքների հետագա բարձրացման վրա: Միևնույն ժամանակ, 10-ամյա եկամտաբերությունը եղել է 3.75%-ով, ինչը մոտավորապես 72 բազիսային կետով ցածր է 2 տարվա եկամտաբերությունից, ինչը հանգեցրել է խորապես բացասական սփրեդի, և այն մակարդակի վրա, որը ցույց է տալիս, որ թրեյդերները չեն ֆակտորինգի ենթարկում լրացուցիչ հավելյալ հավելավճարները՝ հիմնված ավելի բարձր, երկարաժամկետ գնաճի հնարավորությունը։
Ավելի բարձր և կպչուն եկամտաբերությունը կորի առջևի մասում «Fed-ի վստահելիության նշան է», քանի որ Կենտրոնական բանկը հավատարիմ է մնում դրամավարկային քաղաքականության սահմանափակմանն ավելի երկար՝ գնաճը զսպելու համար, ասում է Société Générale-ի ԱՄՆ տոկոսադրույքների ռազմավարության ղեկավար Սուբադրա Ռաջապան։ . «Ցավոք, ավելի խստացված քաղաքականությունը կհանգեցնի պահանջարկի ոչնչացման և աճի նվազմանը, ինչը երկարաժամկետ եկամտաբերությունը ճնշված է պահում»:
Տեսականորեն ցածր տնտեսական աճը հավասարազոր է գնաճի նվազմանը, որն օգնում է Fed-ին կատարել գները վերահսկելու իր աշխատանքը: Ֆինանսական շուկաներում միլիոն դոլար արժողությամբ հարցն այն է, թե որքան արագ գնաճը կիջնի ավելի նորմալ մակարդակի, որը մոտ է 2%-ին: Պատմությունը ցույց է տալիս, որ Ֆեդերացիայի տոկոսադրույքների բարձրացումն ակնհայտ առավելագույն ազդեցություն չի թողնում գնաճի վրա մոտ 1.5-ից 2 տարվա ընթացքում, ըստ հայտնի տնտեսագետ Միլթոն Ֆրիդմանի, որը վկայակոչվել է XNUMXթ. օգոստոսյան բլոգ Ատլանտայի Fed հետազոտողների կողմից:
«Եկամտաբերության կորը, ամենայն հավանականությամբ, շրջված կմնա այնքան ժամանակ, քանի դեռ Fed-ի կողմից քաղաքականության առանցքի հստակ նշան չի եղել», - գրել է Ռաջապան երեքշաբթի MarketWatch-ին ուղղված նամակում: Հարցին, թե խորապես շրջված կորը ցույց է տալիս, որ կենտրոնական բանկերը, ի վերջո, հաջողակ կլինեն գնաճը զսպելու հարցում, նա ասաց. Թեև գալիք տարվա ընթացքում գնաճը պետք է անշեղորեն նվազի, զբաղվածության և ծառայությունների կայուն գնաճը կարող է հետաձգել արդյունքը»:
Սովորաբար, գանձապետարանի եկամտաբերության կորը թեքվում է դեպի վեր, այլ ոչ թե վար, երբ պարտատոմսերի շուկան առջևում տեսնում է աճի ավելի պայծառ հեռանկարներ: Բացի այդ, ներդրողները պահանջում են ավելի շատ փոխհատուցում` թղթադրամը կամ պարտատոմսը ավելի երկար ժամանակով պահելու համար, ինչը նաև հանգեցնում է գանձապետարանի կորի դեպի վեր թեքության: Դա այն պատճառն է, թե ինչու են շրջումներն այդքան մեծ ուշադրություն գրավում: Եվ այս պահին պարտատոմսերի շուկայի մի քանի մասեր, ոչ միայն 2s/10s սփրեդը, շրջված են:
BMO Capital Markets-ի տոկոսադրույքների ստրատեգ Բեն Ջեֆերիի համար խորապես շրջված կորը «ցույց է տալիս, որ Fed-ը ագրեսիվ է շարժվել և կպահի տոկոսադրույքները սահմանափակող տարածքում՝ չնայած արագորեն մթագնող տնտեսական հեռանկարին»:
2s/10s-ի տարածումը զրոյից այսքան ցածր չի եղել Ռոնալդ Ռեյգանի նախագահության առաջին տարիներից ի վեր: 1981թ. հոկտեմբերին, երբ 2s10-ի սփրեդը կրճատվեց մինչև մինուս 96.8 բազիսային կետ, սպառողական գների ինդեքսի տարեկան ընդհանուր գնաճը 10%-ից բարձր էր, Ֆեդերային ֆոնդերի տոկոսադրույքը մոտ 19% էր՝ այն ժամանակ Դաշնային պահուստային համակարգի նախագահ Փոլի օրոք: Volcker-ը, և ԱՄՆ-ի տնտեսությունը գտնվում էր դրանցից մեկի մեջ ամենավատ անկումները սկսած Մեծ դեպրեսիայից։
Վոլկերի համարձակ քայլերը արդյունք տվեցին, սակայն, երբ տարեկան վերնագրի CPI-ի տոկոսադրույքը հաջորդ ամիս իջավ 10%-ից և շարունակեց ավելի կտրուկ անկում ապրել հաջորդող ամիսներին և տարիներին: Գնաճը կրկին չէր բարձրացել մինչև անցյալ տարի և կրկին այս տարի, երբ տարեկան գլոբալ CPI-ի մակարդակը յոթ ամիս անընդմեջ բարձրացավ 8%-ից մինչև հոկտեմբերին ընկավ մինչև 7.7%:
Երեքշաբթի օրը գանձապետական եկամտաբերությունը փոքր-ինչ փոխվեց՝ դառնալով ավելի բարձր, քանի որ թրեյդերները գնահատեցին Fed քաղաքականություն մշակողների ավելի կոշտ հռետորաբանությունը, ինչպիսին է Սենտ Լուիս Ֆեդերացիայի նախագահը: Եյմս Բուլարդ, ով երկուշաբթի ասաց, որ Կենտրոնական բանկը, հավանաբար, պետք է իր հենանիշային տոկոսադրույքը 5%-ից բարձր պահի հաջորդ տարվա մեծ մասի և մինչև 2024թ. գնաճը զսպելու համար:
Հենց հիմա, «խորապես շրջված եկամտաբերության կորը ազդանշան է տալիս, որ Fed-ը որոշակիորեն խստացնում է, բայց գնաճի վրա ազդեցությունը կարող է որոշ ժամանակ պահանջել», - ասում է Բեն Էմոնսը, պորտֆելի ավագ մենեջեր և NewEdge Wealth-ի ֆիքսված եկամտի/մակրո ռազմավարության ղեկավարը: Նյու Յորքում։
Աղբյուր՝ https://www.marketwatch.com/story/most-deeply-negative-treasury-curve-in-more-than-four-decades-has-one-upbeat-takeaway-for-investors-11669750894?siteid= yhoof2&yptr=yahoo