Meme Stocks Show ներդրողները անտեսում են հիմնարար հետազոտությունները

2021 թվականի հունվարի վերջին տեղի ունեցած մեմ-ֆոնդերի անխոհեմ հանրահավաքից մեկ տարի անց, որոշ ամենահայտնի մեմ-ֆոնդերի, հատկապես GameStop-ի (GME) և AMC Entertainment-ի (AMC) գնահատումը մնում է իրականությունից չկապված: Հետադարձ հայացք գցելով՝ ահա հիմնական ակնարկները.

• Մեմ-ֆոնդային առևտուրը ավելի քիչ վերնագրեր է գրավում, քան մեկ տարի առաջ, բայց այն դեռևս ազդում է ֆոնդային շուկայի վրա այսօր: 
• Մեմերի բաժնետոմսերում ներդրումներն անխոհեմ և անհարկի ռիսկեր են պարունակում, ինչը ներդրողի պորտֆելը պոտենցիալ կործանարար անկման վտանգի տակ է դնում:
• Ես մեծ շահույթ արտադրող ընկերության համար պրեմիում վճարելու խնդիր չունեմ, բայց դա այդպես չէ մեմերի որևէ բաժնետոմսի դեպքում:
• Ներդրողներին անհրաժեշտ է հուսալի հիմնարար հետազոտություն՝ կորպորատիվ շահույթը գնահատելու համար, ավելի քան երբևէ, քանի որ շուկան շրջվում է բարձր աճի անուններից դեպի ավելի կայուն դրամական միջոցների գեներատորներ։
• Ֆոնդային շուկայի անկումը մինչ այժմ 2022 թվականին ցույց է տալիս, որ ներդրողները շատ ավելի մեծ ուշադրություն են դարձնում շահույթի գնահատմանը, քան 2021 թվականին:
• Գնահատումների և հիմունքների միջև անջրպետի նեղացումը լավ նորություն չէ մեմ-ֆոնդային ներդրողների համար, ովքեր հակված են ամբողջությամբ անտեսել պատշաճ ջանասիրությունը:
• «GameStop» (GME) և «AMC Entertainment» (AMC) «Meme» բաժնետոմսերը մնում են վտանգավոր գերագնահատված և չեն առաջացնում շահույթներ, որոնք անհրաժեշտ են իրենց ընթացիկ գնահատումները հիմնավորելու համար:

Ստորև ես ընդգծում եմ, թե ինչպես, չնայած 2021 թվականին իր գագաթնակետից զգալիորեն անկմանը, GME-ն մնում է վտանգավոր պաշար: Ես հաշվում եմ՝ ցույց տալու համար, թե բիզնեսն ինչպես պետք է գործի, որպեսզի արդարացնի իր ընթացիկ գինը: Ես նաև նայում եմ ավելի իրատեսական սցենարների, որոնք ցույց են տալիս, որ GME-ն կարող է ունենալ ավելի քան 59% անկում:

Meme-Stock-ի հանրահավաքը լճացել է և դեռևս անկում է ապրում

Meme-թրեյդերները (կամ ինքնահռչակ «կապիկներ») զգուշավորություն ցուցաբերեցին և կուտակվեցին GameStop-ի մեջ 2021 թվականի հունվարին՝ բաժնետոմսերի աճը հասցնելով մինչև $347/բաժնետոմսի (հիմնված փակման գների վրա): Նույնիսկ այս գագաթնակետից 68%-ով ընկնելուց հետո, GME-ն շարունակում է առևտուրը գրեթե 500%-ով ավելի բարձր լինել, քան 2020-ի վերջին՝ ըստ Գծապատկեր 1-ի:

Գծապատկեր 1. GME-ն մնում է 500%-ով 2020 թվականի փակման գնից

GME-ն դեռ պետք է առևտուր իրականացնի իր իրական բիզնեսի հիմունքներին համապատասխան: Այս երևույթը պահպանվում է այլ հայտնի մեմ-ֆոնդերի համար, ինչպիսիք են AMC Entertainment (AMC) և Express (EXPR): Նույնիսկ Koss Inc.-ը (KOSS), որը առևտուր է անում 85%-ով ցածր իր մեմ-ֆոնդային բաժնետոմսերի գագաթնակետից, դեռևս գրեթե 200%-ով բարձր է 2020 թվականի փակման գնից:

Հաշվի առնելով, որ այս բաժնետոմսերը դեռևս վաճառվում են շատ ավելի բարձր, քան երաշխավորված է իրենց հիմնարար սկզբունքներով, պարզ է, որ ներդրողները և կապիկները շարունակում են անտեսել հիմնարար հետազոտությունները և անհարկի ռիսկի են դիմում իրենց ներդրումների հետ:

Փոփոխությունները չեն շտկել կոտրված բիզնեսը

Չնայած նիստերի դահլիճին և գործադիր կատարողական փոփոխություններին, GameStop-ը շարունակում է մնալ ուշացած աղյուսով մանրածախ առևտուր ավելի ու ավելի առցանց աշխարհում: Թեև բաժնետոմսերը վերջերս աճել են NFT-ի և կրիպտո-շուկա մուտք գործելու մասին հաղորդումներից (նման խաղագիրք meme-stock-ի ուղեկից AMC-ին), այս վերնագրերը քիչ բան են փոխում բիզնեսի հիմքում ընկած հիմունքները:

Ֆինանսական 2020-ին (տարի ավարտվեց 2/1/20-ին), մինչև ֆոնդային բաժնետոմսերի շրջանառությունը, ընկերության զուտ գործառնական շահույթը հարկումից հետո (NOPAT) կազմում էր 1% և նրա ներդրված կապիտալի շրջադարձերը, որպես հաշվեկշռի արդյունավետության չափանիշ, 1.5, որը բերեց ներդրված կապիտալի (ROIC) եկամտաբերությունը ընդամենը 1%: Վերջին տասներկու ամիսների ընթացքում (TTM) GameStop-ի NOPAT մարժան նվազել է մինչև -2%, մինչդեռ դրա ROIC-ն ընկել է մինչև -3% TTM:

Հիմնական եկամուտները, որոնք ավելի ճշգրիտ ցուցանիշ են, քան հաղորդված եկամուտները, 19 ֆինանսական տարվա 2020 միլիոն դոլարից նվազել են մինչև -141 միլիոն դոլար՝ TTM-ի համեմատ: Չնայած բիզնեսի ակնհայտ վատթարացմանը՝ GameStop-ի բաժնետոմսերի գինը շարունակում է առևտուր անել այնպես, կարծես հիմնարար սկզբունքները երբեք նշանակություն չունեն:

Գծապատկեր 2. GameStop-ի Հիմնադրամներ Pre-and-Post Meme-Stock հանրահավաքը

Որակի հետազոտությունն օգնում է ավելի հստակ չափել ռիսկը

Թեև GME-ի կրճատումը կարող է պարտվող առաջարկ լինել, ես կարծում եմ, որ կարևոր է հասկանալ բաժնետոմսերի տիրապետման բարձր ռիսկը` քանակականացնելով ապագա դրամական հոսքերի ակնկալիքները բաժնետոմսերի ընթացիկ գնով:

Պարզ է, որ մեմ-թրեյդերները անտեսել են նման պատշաճ ջանասիրությունը, բայց իմ ընկերությունը հեշտացնում է նրանց համար այն ունենալը:

GME-ի գինը նախատեսված է Activision Blizzard-ի եկամուտների 150%-ի չափով

Ես օգտագործում եմ իմ հակադարձ զեղչված դրամական հոսքերի (DCF) մոդելը՝ GameStop-ի բաժնետոմսերի գնով ենթադրվող ապագա շահույթի աճի ակնկալիքները վերլուծելու համար: Դրանով ես գտնում եմ, որ 109 դոլար/բաժնետոմսով, GameStop-ն այնպիսի արժեք ունի, կարծես այն անմիջապես կփոխի նվազող մարժան և կաճի եկամուտը անիրատեսական տեմպերով երկար ժամանակով:

Մասնավորապես, իր ներկայիս գինը հիմնավորելու համար GameStop-ը պետք է.

• բարելավել իր NOPAT մարժան մինչև 3% (հավասար է նրա երեք տարվա միջինը մինչև COVID-19-ը, համեմատած -2% TTM-ի) և
• եկամուտների աճը 15%-ով` տարեկան 2028 ֆինանսական տարվա ընթացքում (1.5 անգամ, քան վիդեո խաղերի ոլորտի կանխատեսվող աճը մինչև 2027 թվականը)

Այս սցենարում GameStop-ը ստանում է ավելի քան 13.5 միլիարդ դոլար եկամուտ 2028 ֆինանսական տարում կամ Activision Blizzard-ի (ATVI) վերջին տասներկու ամսվա եկամուտի 150%-ը և 168%-ով հաջող հիբրիդային աղյուսների և էլեկտրոնային առևտրի մանրածախ վաճառքի Williams-ի եկամուտը: Սոնոմա (WSM): Տեղեկատվության համար՝ GameStop-ի եկամուտը տարեկան կտրվածքով նվազել է 1%-ով 2009 ֆինանսական տարվա համեմատ մինչև ֆիսկալ 2019 թվականը։

Կա 31%+ անկում, եթե համաձայնությունը ճիշտ է. Այս սցենարում GameStop-ը.

• NOPAT մարժան բարելավվում է մինչև 3%
• եկամուտներն աճում են կոնսենսուսային տեմպերով 2022, 2023 և 2024 ֆինանսական թվականներին, և
• եկամուտն աճում է տարեկան 10%-ով 2025 ֆինանսական տարվանից մինչև 2028 ֆիսկալ (հավասար է մինչև 2027 թվականը արդյունաբերության կանխատեսվող աճի տեմպերին), ապա

բաժնետոմսն այսօր արժե ընդամենը $76/բաժնետոմս, ինչը 31% անկում է ընթացիկ գնից: Եթե ​​GameStop-ի աճը շարունակում է դանդաղել, կամ նրա շրջադարձն ամբողջությամբ դադարեցվել է, ապա արժեթղթերի անկման ռիսկն էլ ավելի մեծ է, ինչպես ցույց եմ տալիս ստորև:

Կա 59%+ անկում, եթե աճը դանդաղում է հասնելու համար. Այս սցենարում GameStop-ը

• NOPAT մարժան բարելավվում է մինչև 2% (միջինը 5 տարի),
• եկամուտներն աճում են կոնսենսուսային տեմպերով 2022, 2023 և 2024 ֆինանսական թվականներին, և
• եկամուտն աճում է տարեկան 4.4%-ով 2025 ֆինանսական տարվանից մինչև ֆինանսական 2028 թվականը (ֆիսկալ 2024-ի կոնսենսուսի շարունակությունը), այնուհետև

բաժնետոմսն այսօր արժե ընդամենը $45/բաժնետոմս, ինչը 59% անկում է ընթացիկ գնից:

Գծապատկեր 3-ը համեմատում է ընկերության պատմական եկամուտը և ենթադրյալ հասույթը երեք սցենարների համար, որոնք ես ներկայացրել եմ՝ ցույց տալու համար, թե որքան բարձր են մնում GameStop-ի բաժնետոմսերի գնի վրա հիմնված ակնկալիքները: Հղման համար ես ներառում եմ նաև Activision Blizzard-ի և Williams-Sonoma-ի TTM եկամուտը:

Գծապատկեր 3. GameStop-ի պատմական եկամուտն ընդդեմ DCF-ի ենթադրյալ եկամուտների

Հիմնարար սկզբունքները պարզություն են ապահովում փրփրուն շուկաներում

Ուոլ Սթրիթը գործ չունի նախազգուշացնելու ներդրողներին ռիսկային բաժնետոմսերի վտանգների մասին, քանի որ նրանք չափազանց շատ գումար են վաստակում իրենց առևտրի ծավալից և պարտքերի և բաժնետոմսերի վաճառքի տեղաբաշխումից:

Հիմնադրամների ավելի լավ ըմբռնմամբ՝ ներդրողները ավելի լավ են պատկերացնում, թե երբ պետք է գնել և վաճառել, և գիտեն, թե որքան ռիսկի են դիմում, երբ ունեն որոշակի մակարդակի բաժնետոմսեր: Առանց վստահելի հիմնարար հետազոտությունների, ներդրողները հնարավորություն չունեն գնահատելու բաժնետոմսի թանկ կամ էժան լինելը: Առանց գնահատման հուսալի չափման, ներդրողները քիչ ընտրություն ունեն, քան մոլախաղ խաղալ, եթե ցանկանում են ունենալ բաժնետոմսեր:

Բացահայտում. Դեյվիդ Թրեյները, Կայլ Գուսկե II- ը և Մեթ Շուլերը փոխհատուցում չեն ստանում ՝ գրելու որևէ կոնկրետ ֆոնդի, ոճի կամ թեմայի վերաբերյալ: