Հանդիպեք VC ընկերությանը 544 միլիոն դոլարով՝ այլ հիմնադրամներից «որբ» ստարտափ բաժնետոմսերը գնելու համար

NewView Capital-ի հիմնադիր Ռավի Վիշվանաթանն ավելի քան երկու տասնամյակ աշխատել է ստարտափների հետ որպես վենչուրային կապիտալիստ: Նա երբեք չի տեսել, որ խաղն այնքան փոխվի, որքան վերջին շրջանում:

Նա ցնցում է որոշ կարևոր (և ցածր լույսեր)՝ 2020 թվականի սկզբի հանկարծակի արգելափակումը. նոր խաղացողների հյուրընկալող խումբ, ովքեր բաժանվել են հայտնի ընկերություններից կամ առաջին անգամ հիմնադրամներ են բացել. հեջ-ֆոնդերի և հանրային շուկայի մասնագետների նորաստեղծ հետաքրքրության աճը. դոլարի ռեկորդային հոսք և ավելի վերջերս հետընթաց: «Վերջին երկու-երեք տարին ամենաարտասովորն էր», - ասում է Վիշվանաթանը:

Այս ամենի մեջ Վիշվանաթանի ընկերությունը հույս ունի շահույթ ստանալ ավելի քիչ տարածված մոտեցման միջոցով: Հիմնադրվելով 2018-ին, ընկերությունը ձգտում է դիրքեր ստեղծել նորաստեղծ ձեռնարկություններում՝ գնելով այլ VC ընկերություններ՝ կա՛մ իրենց բաժնետիրական բաժնետոմսերի պորտֆելը, կա՛մ որոշակի կամ ամբողջ ներդրումը կատարելով a la carte-ում: Եվ Վիշվանաթանն ունի երկու նոր հիմնադրամ՝ ընդհանուր 544 միլիոն դոլար արժողությամբ, նոր կապիտալով դա անելու համար:

NewView-ի առաջարկը պարզ է. քանի որ նորաստեղծ ընկերություններին ավելի երկար ժամանակ է պահանջվում հանրության դուրս գալու կամ դուրս գալու համար, թղթի ուժեղ վերադարձ ունեցող ընկերությունները ճնշում են գործադրում իրենց աջակիցներին անմիջապես կանխիկ գումար վերադարձնելու համար: Եվ քանի որ ներդրողները փոխում են ընկերությունները, հիմնում են իրենց սեփական շինգլը կամ թոշակի են անցնում, որոշ ընկերություններ հայտնվում են որբացած՝ մասնակիորեն պատկանում են ընկերություններին, որտեղ նրանց գլխավոր աջակիցը վաղուց չկա: «Առաջին արձագանքն է՝ «սա ի՞նչ է», - ասում է Վիշվանաթանը: «Հետո, երբ անցնում ես դրա միջով, նրանք սկսում են ընդունել, որ դա ժամացույցը զրոյացնելու միջոց է»:

Երկրորդական գործարքները՝ բաժնետոմսերի գնումը, որոնք արդեն թողարկվել են ինսայդերներին կամ ներդրողներին, նորություն չեն Սիլիկոնյան հովտի համար: Ֆիրմայի մի խումբ ընկերությունների զամբյուղային դիրքեր գրավելը, սակայն, առանց պարզապես ամբողջ ֆոնդը գնելու, ավելի շատ շրջադարձ է: Վիշվանաթանի հայեցակարգի ապացույցը եղավ այն ժամանակ, երբ բազմաթիվ միլիարդավոր ակտիվներ ունեցող NEA ընկերության երկարամյա գործընկերը երեք և ավել տարի առաջ բաժանվեց 31 ընկերություններում միլիարդ դոլար արժողությամբ իր ունեցվածքով, ինչը 1.35 միլիարդ դոլար արժողությամբ հիմնադրամի առյուծի բաժինն էր: NewView-ի հոլդինգներն այժմ ներառում են միաեղջյուրներ, ինչպիսիք են Forter-ը, MessageBird-ը և Plaid-ը, ինչպես նաև 23andMe և Duolingo-ն, որոնք հրապարակվել են 2021 թվականին, և Segment-ը, որը ձեռք է բերվել 2020 թվականին 3.2 միլիարդ դոլարով:

Ի տարբերություն ավանդական վենչուրային ընկերության, որը գործում է այն ենթադրության ներքո, որ չի վերադարձնի կապիտալը դիրքերից յոթ կամ նույնիսկ տասը տարի, NewView-ի տեսքը կիսով չափ ակնկալում է հինգ կամ վեց տարվա հեռանալու ժամանակային հորիզոններ իր ներդրողների համար: Նրա հիմնական հիմնադրամը ներկայացնում է 244 միլիոն դոլար նոր կապիտալից, 300 միլիոն դոլարի հնարավորությունների ֆոնդով՝ հետագա ներդրումներ կատարելու և բազմաթիվ վաճառողներից միավորված դիրքեր ստեղծելու համար: Որպես գրանցված ներդրումային խորհրդատու՝ NewView-ը սահմանափակումներ չունի այն հարցում, թե ինչպես է ընտրում հավասարակշռել իր պորտֆելը: Ընկերությունը կփորձի ներդրումներ կատարել տարեկան մոտ ութից 10 գործարքներում:

Մարտահրավերն, իհարկե, գործարքներ գտնելն է, որոնք ապահովում են Վիշվանաթան և համագործակցություն: վենչուրային նմանությամբ, բայց որ մյուս ընկերությունները միաժամանակ պատրաստ են վաճառել: Վիշվանաթանն ասում է, որ վերջին մի քանի տարիների ընթացքում հանդիպել է մոտ 40 այլ ընկերությունների հետ: «Մի խոսակցությունից հետո մենք կարող ենք շատ արագ հասկանալ, թե սա ավելին է՝ «ես հաղթում եմ, դու պարտվում ես», թե իսկապես շահում-հաղթում է», - ասում է նա:

137 Ventures-ում, աճի փուլի վենչուրային ընկերությունում, որը հիմնադիրներին վարկեր է տրամադրում իրենց պարտքը սեփական կապիտալի վերածելու հնարավորության դիմաց, ի թիվս այլ մարտավարությունների, հիմնադիր Ջասթին Ֆիշներ-Վոլֆսոնն ասում է, որ վենչուրային կապիտալի հարաբերությունների վրա հիմնված բնույթը խթան է տալիս գործարքները մնում են վերևում: «Խելացի, լավ ներդրողները կցանկանան համոզվել, որ բոլորը գոհ կլինեն արդյունքից, քանի որ դա կարևոր է ապագայում նրանց գործելու ունակության առումով», - ասում է նա:

Ե՛վ իրավաբանները, և՛ երկրորդային շուկային մոտ գտնվող ներդրողները համաձայն են Վիշվանաթանի հետ, որ կառուցվածքային ճնշումները, որոնք առաջ են բերում նման մեքենաների պահանջարկը, իրական են: Ներդրողները, որոնք այժմ ավելի հաճախ, ինչպես արագ, տարեկան, կարող են լինել թղթե բազմամիլիոնատերեր, բայց իրենք դեռ որևէ շահույթ չեն ստացել, նշում է Էդ Զիմերմանը, Lowenstein Sandler-ի տեխնոլոգիական խմբի նախագահն ու First Close Partners-ի կողմից թերներկայացված ֆոնդերի կառավարիչների ներդրողը: . «Չկա ավելի լավ ժամանակ՝ խնդրելու ձեր LP-ներին վերագործարկել, քան այն, երբ դուք նրանց կտրոն եք հանձնել»:

Ֆոնդերի հավաքագրման տեմպը կարող է նաև լարել ինստիտուցիոնալ ներդրողներին, ովքեր բախվում են վենչուրային ֆոնդերին սպասվածից ավելի մեծ կապիտալ հատկացնելուն, մինչդեռ նրանց պետական ​​կապիտալի դիրքերը սանրվածք են ստանում տեխնոլոգիական բաժնետոմսերի համար վերջերս չներողամիտ շուկայում: Industry Ventures-ում հիմնադիր և երկարամյա երկրորդային փորձագետ Հանս Սվիդենսը ասում է, որ ինքը վերջերս է լսել սահմանափակ գործընկերների մասին, որոնք միջոցներ են խնդրում սեղանից որոշակի շահույթ հանելու համար, հատկապես, երբ 2021 թվականի IPO-ների թմբուկը, կարծես թե, այս տարի դանդաղել է:

Այնուամենայնիվ, գնագոյացման ճնշումները կարող են կրճատվել երկու ուղղությամբ: EquityZen-ի հիմնադիր Ֆիլ Հասլեթը նշում է, որ ստարտափների անհատ սեփականատերերն այժմ առաջարկում են բաժնետոմսեր 10%-ից 30%-ով ցածր, քան նրանք պահանջում էին անցյալ տարվա վերջին: «VC ընկերությունները չեն շտապում տպել առևտուրը 30%-ով ցածր, որտեղ նրանք տեսել են», - ասում է նա:

Ֆոնդերի ձևավորման փորձագետ Ջոն Դադոն Cooley-ում թերահավատորեն է վերաբերվում իրացվելիության ճգնաժամին: Նա նշում է, որ իր փաստաբանական գրասենյակի հետ աշխատող որոշ ընկերություններ հակառակն են ուսումնասիրում. ինչպես ստեղծել մեխանիզմներ, որպեսզի չպահանջվի կանխիկ գումար տրամադրել նույնիսկ ավելի երկար ժամկետներով, օրինակ՝ 12 կամ նույնիսկ 20 տարի: Բայց Դադոն արժեք է տեսնում այն ​​ընկերությունների մեջ, որոնք ներդրումների համար տներ են գտնում, որոնք այլևս մոտ չեն իրենց VC ընկերություններին:

Սա, ի վերջո, NewView-ի հույսն է. այն ոչ միայն երկրորդական է նորաստեղծ էկոհամակարգում, այլև, հաշվի առնելով նրա VC հավատարմագրերը, դա հարմարավետ տարբերակ կլինի: (Մյուսները, ինչպես Industry Ventures-ը, դեռ ավելի մեծ են. «այս շուկան այնքան մեծ է, որ հազիվ ես բախվում մարդկանց», - ասում է Սվիլդենսը:) NewView-ը վերջերս բերեց մեկ այլ գործընկեր՝ NextWorld Cpaital and Scale Venture Partners-ի վետերան Բեն Ֆուն՝ միանալով Վիշվանաթանին և գործընկերոջը: Դեյվիդ Յու. NewView-ը չունի կին գործընկերների դերում. Վիշվանաթանի խոսքերով, նրա երեք գործընկեր-հետևող ներդրումային սկզբունքներից երկուսը, այնուամենայնիվ, կանայք են:

Խարդախության կանխարգելման Forter ստարտափում, որի արժեքը կազմում է 3 միլիարդ դոլար, համահիմնադիր Մայքլ Ռեյթբլաթը աշխատել է Վիշվանաթանի հետ սկզբում NEA-ում, իսկ այժմ՝ NewView-ում: Նա ասում է, որ դեռևս օգնության է կանչում անձնական, խորը մակարդակի վրա, որը չի կարող այլ ներդրողների հետ իր գլխարկի սեղանի վրա, որոնց հետ պետք է ավելի մեծ պորտֆելներ կառավարել, ինչպիսիք են Bessemer Venture Partners-ը, Sequoia-ն և Tiger Global-ը: Նա որպես ուժի մեկ այլ աղբյուր մատնանշում է NewView-ի գործող փորձագետների թիմը:

«Կան շատ երկրորդական ֆոնդեր, բայց նրանք պարզապես գնում են սեփական կապիտալ», - ասում է Reitblat-ը: «Եթե դուք իրականում ցանկանում եք որևէ մեկին, որն ավելի շատ աշխատանքային գիտելիքներ, փորձ և ժամանակ ունի, կարծում եմ, որ Ռավին դա ունի»: