(Bloomberg) – Ցուլերը, որոնք հարմար են Դաշնային պահուստի տոկոսադրույքների բարձրացման քաղաքականությանը, ունեն ևս մեկ սպառնալիք, որի հետ Morgan Stanley-ի թիմն ասում է, որ կարող է բաժնետոմսերը հասցնել նոր ցածր մակարդակի:
Ամենաընթերցվածը Bloomberg- ից
Դա տնտեսությունը կանխիկով հեղեղելու տասնամյա ծրագրի լուծարումն է, որը խոսակցական լեզվով հայտնի է որպես քանակական մեղմացում, իսկ այժմ, քանի որ այն չեղարկվել է, քանակական խստացում: Թեև տոկոսադրույքի բարձրացումն ամբողջ մեղքն է կրում այս տարվա արջուկային շուկայի համար, Morgan Stanley-ի վաճառքի և առևտրի թիմի վերլուծությունը ցույց է տալիս, որ հաշվեկշռի ընթացակարգերն ավելի մեծ ազդեցություն են ունեցել բաժնետոմսերի վրա 2022 թվականին՝ բացատրելով դրանց գրեթե բոլոր շրջադարձերը:
Յուրաքանչյուր ոք, ով ակնկալում է տոկոսադրույքների բարձրացման տեմպերի դանդաղում, որը կօգնի բաժնետոմսերին դուրս գալ մեկամյա արջային շուկայից, կարող է արթնանալ Fed-ի QT ծրագրի շարունակական ազդեցությունից, գրել է թիմը, որի անդամներից է Քրիստոֆեր Մեթլին: Նրանք ասում են, որ S&P 500-ը մինչև մարտ կնվազի մինչև 15%՝ հիմնվելով պատմական օրինաչափությունների և գալիք ամիսների կանխատեսվող դրամական հոսքերի վրա:
«Չնայած շուկան ներկայումս գերկենտրոնացած է Fed-ի վրա, որը դանդաղեցնում է աճի տեմպերը, ինչը դեռ կարող է մոտ ապագայում բաժնետոմսերը ավելի բարձրացնել, սենյակում գտնվող փիղը QT է», - գրել են Մեթլին և նրա գործընկերները այս ամսվա սկզբին գրառման մեջ:
Այն, որ Fed-ը մնում է բաժնետոմսերի շուկաների վրա ամենամեծ ազդեցությունը, երևաց երկուշաբթի օրը, երբ քաղաքական գործիչների թարմ հռետորաբանությունը S&P 500-ին հասցրեց 1.5% կորստի: Տարվա կտրվածքով 17% անկումով, ինդեքսը 2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամից ի վեր ամենավատ տարեկան ցուցանիշն է պատրաստ:
QT-ն դրամավարկային համակարգի առանցքային մասն է, որը վերահսկում է իրացվելիության քանակությունը, որն ազդում է ակտիվների գների վրա: Ինչպես համավարակի ճգնաժամի ժամանակ Ֆեդերացիայի պարտատոմսերի գնումներն օգնեցին բաժնետոմսերի գների ուռճացմանը, դրանց դուրսբերումը հակառակն է անում՝ փողը դուրս հանելով բաժնետոմսերից:
«QE-ն կարևոր էր վերելքի ճանապարհին, և QT-ն կարևոր էր իջնելիս, բայց վնասը դեռ չի հասցվել», - գրել է Morgan Stanley-ի թիմը:
Փողի լայն հոսքերին հետևելու համար թիմը ներառում է երեք հիմնական ներդրում իր իրացվելիության մոդելում. Ֆեդերացիայի հաշվեկշռի փոփոխությունները. գանձապետարանի գլխավոր հաշիվը (TGA) կամ Կենտրոնական բանկում պահվող գանձապետական կանխիկ գումարը. և Reverse Repo Facilities (RRP) կամ կանխիկ դրամ, որը կայանված է Fed-ում դրամական շուկայի հիմնադրամների և այլոց կողմից:
Մեխանիկա բարդ է, բայց ամենապարզ բառերով, Fed-ի հաշվեկշռի աճը նշանակում է իրացվելիության ընդլայնում, որը լավ բան է հուշում բաժնետոմսերի համար, մինչդեռ TGA-ի կամ RRP-ի աճը ենթադրում է իրացվելիության կրճատում՝ դժվարություններ առաջացնելու պոտենցիալով:
Հաշվի առնելով բոլոր երեք գործոնները՝ Մեթլին և նրա գործընկերները պարզել են, որ իրացվելիության չափումը և S&P 500-ը սերտ կապ են դրսևորել վերջին 10 տարիների մեծ մասի ընթացքում՝ վեցամսյա հարաբերակցությամբ հասնելով 0.70-ի: (1-ի ընթերցումը նշանակում է ներհամաժամանակյա շարժումներ):
Քանի որ S&P 500-ը վաճառվել է մարտից հունիս ընկած ժամանակահատվածում, իրացվելիությունը կտրուկ նվազել է, ըստ Morgan Stanley-ի: Սեպտեմբերից ի վեր վերականգնումը տեղի է ունեցել այն ժամանակ, երբ ընկերությունը գնահատում է 200 միլիարդ դոլարի վերադարձ:
Քանի որ Fed QT-ն աշխատում է ամսական 95 միլիարդ դոլար տեմպերով, և գանձապետարանը կանխատեսում է, որ իր դրամական մնացորդը կավելանա 200 միլիարդ դոլարով մինչև տարեվերջ, դա նշանակում է իրացվելիության սեղմում, որը միայն ենթադրում է S&P 8-ի 500% անկում մինչև դեկտեմբերի վերջ: , ըստ իրենց մոդելի։
«Այդ իրացվելիության արտահոսքի դեմ պայքարելը շատ դժվար կլինի», - զգուշացրել են նրանք:
Թիմն ասում է, որ այդ հարաբերակցությունները, ամենայն հավանականությամբ, կխախտվեն, երբ բալանսը և ավելցուկային իրացվելիությունը կարգավորվեն QE-ից: Այնուամենայնիվ, նրանք ասում են, որ առայժմ սխալ կլինի անտեսել իրացվելիության նվազման ռիսկը:
Կարծիքները տարբերվում են ակտիվների գների վրա QT-ի ազդեցության վերաբերյալ: Օգոստոսին Bank of America Corp.-ի ստրատեգ Սավիտա Սուբրամանյանը գնահատեց, որ QE-ն բացատրել է S&P 50-ի գնային շահույթի բազմապատիկ փոփոխության ավելի քան 500%-ը 2010թ.-ից ի վեր, և ծրագրված QT-ն 7%-ով կնվազեցնի ինդեքսի արժեքից, մնացած բոլորը հավասար են: .
Բաժնետոմսերի ցուլերն ասում են, որ այնպիսի ուժեր, ինչպիսիք են կորպորատիվ շահույթը, հիմք են հանդիսացել S&P 500-ի յոթ անգամ աճը 2009 թվականի մարտից սկսած մինչև հունվարի վերջին բարձրակետը: Այնուամենայնիվ, արջերի շրջանում տարածված դեպքը պնդում է, որ բոլոր ձեռքբերումները կառուցվել են Fed-ի աջակցության վրա, որը տեսել է նրա հաշվեկշռի ընդլայնումը մինչև ռեկորդային: Երբ խթանը հետ է գլորվում, մտածողությունը գնում է, դա դժվարություն կառաջացնի:
Leuthold Group-ի գլխավոր ներդրումային տնօրեն Դագ Ռեմսին ասում է, որ Fed-ի կողմից դրամավարկային խստացումը վատթարանում է իրացվելիության ճգնաժամը այն ժամանակ, երբ ընդլայնվող տնտեսությունը միաժամանակ սպառում է այն:
Ընկերության բոլոր դրամավարկային/իրացվելիության 14 ցուցանիշները, բացառությամբ մեկի,, ինչպիսիք են վարկերի պահանջարկը և գանձապետարանի եկամտաբերության կորը, գնահատվել են բացասական: Մեկ չափիչ, որը հայտնի է որպես Marshallian K, որը հետևում է փողի զանգվածի և համախառն ներքին արդյունքի աճի տեմպերի ճեղքվածքին, սեպտեմբերին իջավ մինչև չորս տասնամյակի նվազագույնին:
«Այս միջոցները ենթադրում են, որ այլևս բավարար գումար չկա այդ ապրանքների արտադրությունը ֆինանսավորելու և ֆոնդային շուկային աջակցելու համար, որը դեռ հեռու է էժան լինելուց», - գրել է Ռեմսին այս ամսվա սկզբին գրառման մեջ: «Իրացվելիության տոնն այժմ սով է»։
Ամենաընթերցվածը Bloomberg Businessweek- ից
© 2022 Bloomberg LP
Աղբյուր՝ https://finance.yahoo.com/news/looming-p-500-bear-case-212554394.html