Կողպեք բարձր եկամտաբերությամբ հիփոթեքային REIT-ներով

Հիփոթեքային REIT-ները վերաբերում են եկամտաբերության կորին: Նրանք վարկ են վերցնում ցածր գնով (30-ից մինչև 60 օր LIBOR) հիփոթեքային վարկեր գնելու համար, որոնք վճարում են բարձր տոկոսադրույքներ (30 տարվա տոկոսադրույքներ) և այնուհետև բաժնետոմսերը բաշխում են բաժնետերերին որպես շահաբաժիններ, բացատրում է. Թոդ Սափրիչ; այստեղ, խմբագիր Բուլ շուկայի հաշվետվություն — և ներդրող MoneyShow.com — վերանայում է հիփոթեքային REIT-ների եռյակը եկամտի վրա հիմնված ներդրողների համար:

Նորմալ պայմաններում դա հավերժ շարժման դրամարկղ է: Եվ նույնիսկ հիմա, երբ կարճաժամկետ փոխառությունների և երկարաժամկետ վարկերի տոկոսադրույքների միջև ընկած հատվածը անհարմարորեն նեղացել է, մարդիկ, ովքեր վարում են այս պորտֆելները, դեռևս ուղիներ են գտնում սեղմելու կես կամ երկու տոկոսային կետ:

2019 թվականին, երբ կորը ամբողջությամբ շրջվեց, այդ տարածումը հասավ մինչև 0.55%: . . դեռ դրական է և դեռ բավական է կանխիկի հոսքը պահպանելու համար: Դա այն ամենն է, ինչ անհրաժեշտ է վատ ժամանակները հաղթահարելու համար: Եվ հետո, երբ սփրեդները նորից սկսում են ընդլայնվել, բաշխումները արագ են վերականգնվում: Եկամտաբերությունը փակելու ժամանակն այն է, երբ կորը շրջվում է: Եթե ​​պատմությունը որևէ ուղեցույց է, ձեր եկամուտը կարող է տևել մեկ կամ երկու քառորդ, բայց նախքան դրա մասին իմանալը, դուք նորից տարեկան 8-10% կվաստակեք:

Առաջատար հիփոթեքային անշարժ գույքի ներդրումային վստահություն AGNC ներդրում (AGNC) հրապարակել է իր երկրորդ եռամսյակի արդյունքները մեկ շաբաթ առաջ՝ հայտնելով 315 միլիոն դոլարի եկամուտ՝ տարեկան կտրվածքով 36 տոկոսով՝ մեկ տարի առաջվա 232 միլիոն դոլարի համեմատ: Ընկերությունը գրանցել է շահույթ կամ գործառնություններից ստացված միջոցներ (FFOs) 435 միլիոն դոլար կամ 0.83 դոլար մեկ բաժնետոմսի դիմաց՝ 400 միլիոն դոլարի կամ 0.76 դոլարի դիմաց:

Հիփոթեքային REIT-ի հաշվեկշռային արժեքը եռամսյակում նվազել է մինչև 11.43 դոլար մեկ բաժնետոմսի դիմաց՝ նախորդ եռամսյակի վերջի 13.12 դոլարի դիմաց: Դա պայմանավորված էր գործակալության հիփոթեքային ապահովված արժեթղթերի շուկայում թուլությամբ և ավելի բարձր կարճաժամկետ տոկոսադրույքների ակնկալիքով, որը պայմանավորված էր ռեցեսիայի վախով, ինչը հանգեցրեց եռամսյակի ընթացքում տոկոսադրույքների էականորեն բարձր տատանումների:

Ընկերությունը եռամսյակն ավարտեց 61 միլիարդ դոլարի պորտֆելով՝ 44 միլիարդ դոլար գործակալության հիփոթեքային արժեթղթերով, 16 միլիարդ դոլար՝ նախատեսվող հիփոթեքային դիրքերում, որոնք հիմնականում հիփոթեքային հաշվարկների համար ֆորվարդային գործարքներ են և 2 միլիարդ դոլարի վարկային ռիսկի փոխանցում: և ոչ գործակալական արժեթղթեր:

30-ամյա ընթացիկ արժեկտրոնային MBS-ի և 10-ամյա գանձապետական ​​պարտատոմսի միջև եկամտաբերության տարբերությունները տարվա ընթացքում ընդլայնվել են ավելի քան 100 բազիսային կետով և եռամսյակն ավարտել 140 բազիսային կետով: Միակ այլ դեպքը, երբ նման սպրեդները գոյություն են ունեցել երկար ժամանակով, եղել է 2008-ի Մեծ անկման ժամանակ, իսկ հիփոթեքային REIT-ների համար, ինչպիսին AGNC-ն է, ավելի լայն սփրեդները երկարաժամկետ հեռանկարում հանգեցնում են շահույթի ավելացման:

Պատմականորեն նման իրավիճակներն ապացուցել են, որ գնման հիանալի հնարավորություններ են, և Դաշնային պահուստը պարզ է դարձնում, որ դրամավարկային քաղաքականության նախընտրելի գործիքը դաշնային ֆոնդերի դրույքաչափերի ճշգրտումն է, և ոչ թե հաշվեկշռի կրճատումը: Դրանով գործակալության MBS-ի զուտ մատակարարումը կմնա 700 միլիարդ դոլարի սահմաններում՝ դարձնելով այն բավականին գրավիչ այնպիսի ընկերությունների համար, ինչպիսին է AGNC-ն:

AGNC-ը նվազել է ավելի քան 18%-ով YTD-ով և 25%-ով հոկտեմբերին գրանցված իր գագաթնակետից՝ տոկոսադրույքների բարձրացումից իջնելով իր հաշվեկշռային արժեքը: Սա ներկայիս եկամտաբերությունը հասցրել է 11.4%-ի, իսկ բաժնետոմսերը վաճառվում են հաշվեկշռային արժեքի նկատմամբ ընդամենը 10% պրեմիումով՝ դարձնելով այն մուտք գործելու հիանալի հնարավորություն։ այն շարունակում է լավ դիրքավորվել այս հնարավորություններից առավելագույնս օգտագործելու համար:

Հիփոթեքային անշարժ գույքի ներդրումային ամենամեծ տրաստներից մեկը, Անալի կապիտալի կառավարում
ՆԻԼԻ
(NLY) հրապարակել է իր երկրորդ եռամսյակի արդյունքները անցյալ շաբաթ՝ հայտնելով $480 մլն եկամուտ՝ տարեկան կտրվածքով 48%-ով ավելի՝ մեկ տարի առաջվա $320 մլն-ի համեմատ։ Եռամսյակի ընթացքում գործառնություններից ստացված շահույթը կամ միջոցները կազմել են 460 մլն դոլար կամ 0.30 դոլար մեկ բաժնետոմսի դիմաց՝ նախորդ տարվա նույն ժամանակահատվածի 430 մլն դոլարի կամ 0.29 դոլարի դիմաց։

Ինչպես mREIT-ների մեծ մասը, Annaly-ն տեսել է իր հաշվեկշռային արժեքի անկում 13%-ով եռամսյակի ընթացքում, ինչը հանգեցրել է բացասական տնտեսական եկամտաբերության 9.6%-ի, քանի որ սփրենդներն ընդլայնվել են, և տոկոսադրույքների անկայունությունը շարունակել է շրջել գործառնությունները: Ընկերությունը, այնուամենայնիվ, գրանցեց աստղային հարվածներ վերին և ստորին գծերում և ստացավ շահույթ, որը գերազանցեց շահաբաժինները 135%-ով:

Annaly-ն եռամսյակն ավարտեց 82 միլիարդ դոլարի պորտֆելով, 75 միլիարդ դոլար բարձր իրացվելի գործակալությունների պորտֆելով: Բնակելի պորտֆելը կազմել է 4.8 միլիարդ դոլար, աճը 10 տոկոսով, որին հաջորդում է հիփոթեքային սպասարկման իրավունքների պորտֆելը` 1.7 միլիարդ դոլար, տարեկան 41 տոկոսով ավելի, ինչը այն դարձնում է MSR-ների YTD-ի չորրորդ խոշորագույն գնորդը, որը, ինչպես մենք ավելի վաղ քննարկեցինք, զգալի հեջավորում տոկոսադրույքների աճից:

Ընկերության համար սա իրադարձություններով լի եռամսյակ էր՝ փակելով 2 միլիարդ դոլար արժողությամբ հինգ ամբողջական վարկային արժեթղթավորում՝ դարձնելով այն Prime Jumbo-ի և Expanded Credit MBS-ի խոշորագույն ոչ բանկ թողարկողը: Բնակելի վարկային խումբը ավելացրեց 500 միլիոն դոլարի վարկային վարկ, և MSR հարթակը փակեց ևս 500 միլիոն դոլար, որին հաջորդեց 740 միլիոն դոլար արժողությամբ սովորական բաժնետոմսերի երկրորդական առաջարկը մայիսին՝ ստեղծելով շատ իրացվելիություն ընկերության համար:

Չնայած եռամսյակի ընթացքում դժվարին միջավայրին, Դաշնային դրամավարկային ճակատի պարզությունը, պատմականորեն գրավիչ սփրենդների հետ միասին, ապագայում պետք է ավելի բարձր ընդհանուր եկամուտներ բերեն: YTD-ի 14% անկումից հետո Annaly-ի բաժնետոմսերը ապահովում են 12.8% եկամտաբերություն՝ գերազանց շահաբաժինների ծածկույթով, մինչդեռ վաճառվում է առողջ պրեմիումով ամրագրման համար:

Ռիթմ կապիտալ (RITM), որը նախկինում հայտնի էր որպես New Residential Investment, հրապարակեց իր երկրորդ եռամսյակի արդյունքները՝ գրանցելով 1.3 միլիարդ դոլար եկամուտ, որը գրեթե եռապատկվել է տարեկան կտրվածքով, մեկ տարի առաջվա 450 միլիոն դոլարի համեմատ: Եռամսյակի ընթացքում շահույթը պահպանվել է 145 մլն դոլարի կամ մեկ բաժնետոմսի դիմաց 0.31 դոլարի դիմաց:

Անշարժ գույքի ներդրումային տրեստը բացահայտեց փոփոխությունների մի շարք, որոնք ընդգրկում էին միայն իր անվանումը և բաժնետոմսերի խորհրդանիշը, որոնցից ամենակարևորը Ֆորթրես Ինվեստմենտ Գրուպի արտաքին մենեջերի հետ պայմանագրի չեղարկումն էր: Առաջ գնալով Rithm-ը կկառավարվի ներքին կարգով, և արդյունքում կվճարվի 325 միլիոն դոլար՝ Fortress-ի հետ պայմանագիրը խզելու համար, քայլ, որը կհանգեցնի տարեկան $60 միլիոն խնայողության:

Բացի դրանից, Rithm-ը բազմաթիվ այլ քայլեր է արել՝ ծախսերը խնայելու և արդյունավետությունը բարձրացնելու համար, հատկապես հիփոթեքային բիզնեսում, որտեղ տարեկան ընդհանուր և վարչական ծախսերը 2.2 միլիարդ դոլարից նվազել են մինչև 1.9 միլիարդ դոլար: Ընկերությունը հետագայում նվազեցրել է իր սկզբնավորման բիզնեսի կապիտալը 2 միլիարդ դոլարից մինչև ընդամենը 650 միլիոն դոլար՝ բարելավելով բաժնետերերի համար օգտագործվող կապիտալի ընդհանուր եկամտաբերությունը:

Ընկերության մոտեցումը՝ իր պորտֆելը վերահավասարակշռելու ծագման, MSR-ների, ընկերությունների և ակտիվների կատարյալ խառնուրդով, հանգեցրել է հաշվեկշռային արժեքի նվազմանը ընդամենը 2.2% QoQ-ով: Սա Rithm-ին դարձնում է առաջատար mREIT-ների շարքում, որոնցից շատերը գրանցել են հաշվեկշռային արժեքների կտրուկ անկում` տոկոսադրույքների աճի, եկամտաբերության կորի հակադարձման, անշարժ գույքի վաճառքի դանդաղեցման և մոտալուտ ռեցեսիայի պայմաններում:

Rithm-ի հիփոթեքային սպասարկման իրավունքների (MSR) պորտֆելը եռամսյակի ընթացքում կազմել է 623 միլիարդ դոլար չվճարված մայր գումարի մնացորդների մեջ՝ 515 միլիոն դոլարի շահույթով՝ տոկոսադրույքների և գանձապետական ​​եկամտաբերության աճի արդյունքում: Սպասարկման սեգմենտը գրանցել է 620 միլիոն դոլարի շահույթ և ներկայացնում է ամուր հեջավորում առաջացման բիզնեսի դեմ, որը ներկայումս գտնվում է դանդաղման մեջ:

Վստահության սկզբնավորման սեգմենտում կորուստները կազմել են չնչին $26 մլն՝ նախորդ եռամսյակի համեմատ, ինչը պայմանավորված է ավելի ցածր սկզբնավորմամբ՝ $19 մլրդ՝ մեկ տարի առաջվա $23 մլրդ-ի համեմատ: Սեգմենտը, այնուամենայնիվ, շարունակում է տեսնել վաճառքի մարժայի կայուն բարելավումներ՝ 1.95%, մեկ տարի առաջվա 1.42%-ի դիմաց: Կրկին, ընկերությունը ջանասիրաբար աշխատում է ծախսերը նվազեցնելու ուղղությամբ:

Բաժնետոմսերը պահպանվում են ավելի քան 7% YTD-ով, նույնիսկ հունիսին ցածր մակարդակից զգալի ցատկումից հետո: Rithm Capital-ը աստղային հնարավորություն է ապագա շահույթների համար՝ մոտ 10% եկամտաբերությամբ, շահաբաժինների լավ ծածկույթով, զգալի արժեքով և սիներգիայի շահույթով վերջին եռամսյակներում, քանի որ նրա տարբեր գործող ընկերությունները գտնվում են ինտերնալիզացված կառավարման իրավասության ներքո: Ապագան պայծառ է թվում. Մենք վստահում ենք ղեկավարությանը և վստահ ենք, որ $12.28 հաշվեկշռային արժեքը կաճի մինչև դեռահասների միջին տարիքը հաջորդ 1-2 տարիների ընթացքում:

Բաժանորդագրվեք Bull Market Report-ին այստեղ…