Վենչուրային կապիտալի ընկերությունների նման, բայց ավելի լավը. 3 BDC շահաբաժինների ներդրողների համար

Բիզնեսի զարգացման ընկերություններ, կամ BDC-ները, նման են մասնավոր բաժնետոմսերի ընկերություններին, բայց ունեն ակնհայտ առավելություն ներդրողների համար: Այս փակ ներդրումային ընկերությունները սովորաբար պարտքային կամ սեփական կապիտալում ներդրումներ են կատարում փոքր մասնավոր ընկերություններում, որոնք չեն կարող հեշտությամբ օգտվել ֆինանսավորումից: Բայց BDC-ները հակված են ավելի մեծապես հենվել պարտքային ներդրումների վրա՝ տոկոսային եկամուտ ստեղծելու համար, որն այնուհետև հիմնականում բաշխվում է բաժնետերերին շահաբաժինների միջոցով:

Որպես բոնուս, նրանք սովորաբար առաջարկում են բարձր դիվիդենտային եկամտաբերություն՝ որոշ առաջարկների եկամտաբերությամբ, որոնք հասնում են երկնիշի, իսկ մեծամասնության մոտ առնվազն 5%: Ռիսկերը գալիս են այս եկամտաբերությամբ, բայց մենք կնշենք երեք BDC-ներ, որոնք մեզ դուր են գալիս այսօր, իրենց բարձր ընթացիկ եկամտաբերությամբ:

Ուղևորություն դեպի Գլխավոր փողոց (մայրաքաղաք)

Հիմնադրվել է 2007 թվականին, Main Street Capital (ԳԼԽԱՎՈՐ), BDC-ն է, որը մասնագիտացած է ցածր միջին շուկայի ընկերություններում ներդրված սեփական կապիտալում: Main Street-ում իրականացվում են վերակապիտալացումներ, կառավարման գնումներ, վերաֆինանսավորում, ընտանեկան գույքի պլանավորում և այլն: Այն նաև տրամադրում է պարտքային կապիտալ թիրախ ընկերություններին, որոնք աճում են ձեռքբերման կամ բիզնեսում ներդրումներ կատարելու միջոցով: Main Street-ը ակտիվ է մի շարք ոլորտներում՝ ընտրելով դիվերսիֆիկացիան մասնագիտացման փոխարեն:

Main Street-ն ապահովում է տարեկան մոտ 340 միլիոն դոլար եկամուտ, և այսօր առևտուրը կազմում է 2.9 միլիարդ դոլար շուկայական կապիտալ:

Ինչպես BDC-ների մեծ մասը, Main Street-ի շահաբաժինները մեկ բաժնետոմսի դիմաց անկայուն են եղել: Դա պայմանավորված է նրանով, որ BDC-ներից պահանջվում է բաժնետերերին շահաբաժինների միջոցով վճարել գործնականում իրենց ամբողջ շահույթը, ուստի, երբ շահույթը նվազում է տարեցտարի, շահաբաժինները սովորաբար հետևում են օրինակին: Այնուամենայնիվ, անցած 10 տարում նրանցից ութն ավելի բարձր շահաբաժիններ է արտադրել նախորդ տարվա համեմատ: Այսպիսով, թեև ընկերության ներկայիս շահաբաժինների շարանը ընդամենը երկու տարի է, այն ունի ուժեղ փորձառություն:

Ընթացիկ $2.64 տարեկան վճարումից, որը վճարվում է ամսական, մենք տեսնում ենք դրական արդյունք՝ որպես սահմանափակ: Այնուամենայնիվ, ընթացիկ վճարումների 88% հարաբերակցությունը իրականում ավելի ցածր է, քան եղել է վերջին տասնամյակի ցանկացած պահի, ուստի Main Street-ի շահաբաժինների անվտանգությունը էապես բարելավվել է: Կարևորն այն է, որ մենք կարծում ենք, որ այսօրվա շահաբաժինը շատ կայուն է:

Ներկայիս եկամտաբերությունը 6.8% է կամ ավելի քան չորս անգամ S&P 500-ից: Հաշվի առնելով չմարված եկամտաբերության և վճարման ապահովության համադրությունը, մենք կարծում ենք, որ Main Street-ն այսօր շատ ուժեղ եկամտի պաշար է:

Horizon Technology Finance (ՀՌԶՆ), որը BDC-ն է, որը մասնագիտացած է տեխնոլոգիայի, կենսագիտության, առողջապահության և մաքուր տեխնոլոգիաների ոլորտներում զարգացման փուլում գտնվող ընկերությունների վարկավորման և ներդրումների մեջ: Ի տարբերություն Main Street-ի, որը ձգտում է դիվերսիֆիկացման բարձր մակարդակի, Հորիզոնը միտումնավոր ընտրում է մասնագիտացում՝ հավատալով, որ նշված ոլորտները ժամանակի ընթացքում առաջարկում են բարձր եկամուտներ, մասնավորապես կապիտալի արժեւորումից:

Ընկերությունը հիմնադրվել է 2008թ.-ին, ստանում է տարեկան մոտ 70 մլն դոլար եկամուտ և այսօր առևտուր է անում 281 մլն դոլար շուկայական կապիտալով:

Սպասվում է, որ «Հորիզոն»-ի շահաբաժինն այս տարվա համար կլինի մի փոքր ավելի ցածր, քան նախորդ տարի, ուստի նրա շահաբաժինների աճի շարանը զրոյական է: Սակայն մինչ վերջին տասնամյակում ընկերության վճարումների կրճատումներ են եղել, ընթացիկ շահաբաժինը՝ տարեկան 1.20 դոլար մեկ բաժնետոմսի համար, որը վճարվում է ամսական մարումներով, ընդամենը 15 ցենտով ցածր է, քան 10 տարի առաջ։ Թեև մենք ակնհայտորեն նախընտրում ենք աճող շահաբաժիններ, «Հորիզոնը» լրացնում է շահաբաժինների աճի այս պակասը իր հսկայական ընթացիկ եկամտաբերության 10.8%-ի միջոցով: Դա ավելի քան վեց անգամ գերազանցում է S&P 500-ին, ուստի մաքուր եկամտի հիման վրա Horizon-ը հիանալի է:

Այս տարվա համար վճարումների հարաբերակցությունը 89% է, ուստի, չնայած հսկայական եկամտաբերությանը, մենք կարծում ենք, որ շահաբաժինն այս պահին բավականին ապահով տեսք ունի: BDC-ները միշտ ունեն վճարումների բարձր գործակիցներ, և Horizon-ը վճարել է իր վաստակի ավելի քան 100%-ը անցյալ տարիներին, բայց կրճատել է իր վճարումն այն աստիճան, որտեղ դա այլևս անհրաժեշտ չէ:

Ներկայումս մենք ակնկալում ենք, որ տեսանելի ապագայում շահաբաժինը կմնա տարեկան մեկ բաժնետոմսի դիմաց 1.20 դոլարի չափով, քանի որ ղեկավարությունը, հավանաբար, ցանկանում է խուսափել ճանապարհի հերթական կրճատումից:

TriplePoint վենչուրային աճ

Մեր վերջնական ֆոնդը TriplePoint Venture Growth-ն է (TPVG), BDC, որը ներդրումներ է կատարում վենչուրային կապիտալով ապահովված ընկերություններում աճի փուլում: Այն նաև տրամադրում է պարտքի ֆինանսավորում վենչուրային աճող ընկերություններին տարբեր ձևերով: Horizon-ի նման, TriplePoint-ը կենտրոնացած է, այլ ոչ թե դիվերսիֆիկացված: TriplePoint-ը հիմնականում ներդրումներ է կատարում էլեկտրոնային առևտրի, զվարճանքի, տեխնոլոգիաների և կենսաբանական գիտությունների ընկերություններում: Սա ներառում է ծրագրային ապահովման ընկերություններ, ցանցային և հաղորդակցման ընկերություններ, բիոտեխնոլոգիաներ, վիրաբուժական և առողջապահական ծառայություններ և այլն:

Ընկերությունը հիմնադրվել է 2013 թվականին, արտադրում է մոտ 110 միլիոն դոլար տարեկան եկամուտ և առևտուր է անում 415 միլիոն դոլար շուկայական կապիտալով:

TriplePoint-ը սկսեց շահաբաժիններ վճարել բաժնետերերին 2014 թվականին, և այդ ժամանակվանից այն երբեք չի կրճատել իր վճարումները: Սա անսովոր է BDC-ի համար, լավ իմաստով, քանի որ TriplePoint-ին հաջողվել է բավականաչափ պահպանել իր շահույթը, որպեսզի բաժնետերերին շահաբաժինները պահեն տարեկան 1.44 դոլար մեկ բաժնետոմսի համար: Ի տարբերություն մեր ցուցակի առաջին երկու բաժնետոմսերի, TriplePoint-ը իր շահաբաժինները վճարում է ոչ թե ամսական, այլ սովորական եռամսյակային հիմունքներով:

TriplePoint-ի վճարումների հարաբերակցությունը, ընդհանուր առմամբ, եղել է 100%-ից ցածր իր ժամանակաշրջանում որպես հանրային ընկերություն, և այսօր այն 90% է: Հաշվի առնելով, որ մենք ակնկալում ենք եկամուտների համեստ աճ գալիք տարիներին, բայց վճարումը, որը պետք է մնա անփոփոխ, վճարումների հարաբերակցությունը և շահաբաժինների անվտանգությունը ժամանակի ընթացքում պետք է բարելավվեն: Այս պահին մենք շահաբաժինների անվտանգության հետ կապված մտահոգություններ չունենք, ինչը չի բացառում շահույթի զանգվածային կրճատումը:

TriplePoint-ը ամբոխի մեջ առանձնանում է նաև եկամտաբերության հիմունքներով՝ ապահովելով հսկայական 12.1% ընթացիկ շահաբաժինների եկամտաբերություն՝ հիմնված բաժնետոմսերի գնի անկման վրա՝ մինչ այժմ այս տարի: Դա առանձնացնում է ընկերությանը այսօրվա շուկայում առկա գրեթե ցանկացած այլ բաժնետոմսից, և, մասնավորապես, բաժնետոմսերի համար, որտեղ մենք շահաբաժինն ապահով ենք համարում: