(Bloomberg) – Բոբ Միշելը՝ JP Morgan Asset Management-ի բացահայտ գլխավոր ներդրումային տնօրենը, նախազգուշացում ունի.
Ամենաընթերցվածը Bloomberg- ից
Միքելեն եղել է ռիսկից դուրս ռեժիմում՝ նստած կանխիկի կույտի վրա, որը մոտ է ամենաբարձր մակարդակին, որը նա ունեցել է վերջին 10 տարվա ընթացքում: Եվ նա երկար դոլար է: Թեև դոլարով առաջացած շուկայական ճգնաժամը նրա հիմնական դեպքը չէ, դա պոչի ռիսկ է, որին նա ուշադիր հետևում է:
Ահա թե ինչպես դա կարող է տեղի ունենալ. օտարերկրացիները ձեռք են բերել դոլարով արտահայտված ակտիվներ՝ ավելի բարձր եկամտաբերության, անվտանգության և շահույթի ավելի պայծառ հեռանկարի համար, քան շուկաների մեծ մասը: Այդ գնումների մեծ մասը վերադարձվում է տեղական արժույթներով, ինչպիսիք են եվրոն և իենը, ածանցյալ գործիքների շուկայի միջոցով, և դա ներառում է դոլարի կրճատում: Երբ պայմանագրերը գլորվում են, ներդրողները պետք է վճարեն, եթե դոլարը բարձրանա: Դա նշանակում է, որ նրանք կարող են ստիպված լինել այլ տեղ վաճառել ակտիվները՝ վնասը ծածկելու համար:
«Ես մտահոգված եմ, որ շատ ավելի ուժեղ դոլարը մեծ ճնշում կստեղծի, մասնավորապես՝ ամերիկյան դոլարի ակտիվները տեղական արժույթներին հեջավորելու հարցում», - ասել է Միքելեն հարցազրույցում: «Երբ Կենտրոնական բանկը սեղմում է արգելակները, ինչ-որ բան անցնում է դիմապակու միջով: Ֆինանսավորման ծախսերը բարձրացել են, և դա լարվածություն է ստեղծելու համակարգում»։
Շուկան, հավանաբար, արդեն տեսել է այդ ճնշման մի մասը: Ներդրումային աստիճանի վարկային սպրեդները սեպտեմբերի վերջին աճել են մոտ 20 բազիսային կետով: Դա համընկնում է երրորդ եռամսյակի վերջում բազմաթիվ արժութային հեջերների հետ, և դա կարող է լինել միայն «այսբերգի գագաթը»:
Միշելեն, ով բոլոր անհաջողություններին դիմակայել է սև երկուշաբթիից և dot-com-ի վթարից մինչև 2008 թվականի ճգնաժամը և համաճարակը, վերջերս կատարել է մի քանի հիմնական կոչեր, որոնք կանխատեսելի էին: Մեկ տարի առաջ նա նախազգուշացրեց, որ գնաճը կլինի ավելի կպչուն, քան կարծում էին շուկայի շատ փորձագետներ, և Fed-ը կբարձրացնի տոկոսադրույքները շատ ավելի շուտ, քան 2023 թվականը, ինչպես այն ժամանակ էր գնահատվում: Այս տարվա սկզբին նա պահում էր կանխիկ գումարը՝ շրջանցելով բաժնետոմսերի և պարտատոմսերի խառնաշփոթը:
Միքելեի կենտրոնական տեսակետն այն է, որ Դաշնային պահուստը կշարունակի բարձրացնել տոկոսադրույքները ավելի ագրեսիվ տեմպերով, քան «գոհ» շուկան է գնագոյացնում՝ հասցնելով Fed-ի ֆոնդերի տոկոսադրույքը մինչև 4.75% և թողնելով այն մինչև գնաճը մոտենա 2% թիրախին:
Կենտրոնական բանկը այնքան նվիրված կլինի գնաճի դեմ պայքարին, որ կշարունակի բարձրացնել տոկոսադրույքները և չի դադարեցնի կամ փոխի իր ընթացքը, եթե իսկապես վատ բան տեղի չունենա շուկաների կամ տնտեսության կամ երկուսի հետ: Եթե քաղաքականություն մշակողները դադարեցնում են շուկայական ֆունկցիոնալությունը, ապա համակարգը պետք է այնպիսի ցնցում լինի, որ այն ստեղծի պոտենցիալ անվճարունակություն: Եվ դոլարի աճը կարող է հենց դա անել:
Միքելեն ասում է, որ եթե բացառվի խորը անկումը, մտածեք այստեղ մինուս 3%-ից մինուս 5% ՀՆԱ-ի մի քանի քառորդով, կամ շուկայական լուրջ ճգնաժամի, կամ երկուսն էլ, Ֆեդերացիան դժվար թե նահանջի, ասաց Միքելեն: ԱՄՆ կենտրոնական բանկը երեք անգամ անընդմեջ բարձրացրել է իր հենանիշը 75 բազիսային կետով, և Fed-ի քաղաքականություն մշակողների մեկնաբանությունները ցույց են տալիս, որ նրանք հաջորդ ամիս չորրորդ նման աճ ապահովելու ճանապարհին են:
Վերջին տվյալները ցույց են տալիս, որ Fed-ը դեռ երկար ճանապարհ ունի անցնելու: Օգոստոսին ավարտվող տարում ԱՄՆ-ում սպառողական գներն աճել են 6.2%-ով, ինչը տարեկան գնաճի 18-րդ ամիսն անընդմեջ գերազանցել է 2% նպատակային ցուցանիշը: ԱՄՆ-ի գործատուները սեպտեմբերին ավելացրել են 263,000 հոգու աշխատավարձ, ինչը վկայում է այն մասին, որ հիմքում ընկած պահանջարկը մնում է կայուն:
Բարձրագույն խոչընդոտ
«Fed-ը շատ հստակ է, որ նրանք ցանկանում են գնաճը վերադարձնել 2%: Երբ սկսում ես ամեն ինչ միավորել, տոկոսադրույքները պետք է ավելի բարձր լինեն, քան այնտեղ, որտեղ կան, և նրանք որոշ ժամանակ կմնան այնտեղ», - ասաց Միքելեն: «Նրանք կդադարեն, բայց դրա համար խոչընդոտն ավելի է մեծանում»:
Ահա թե ինչպես է Միքելեն պաշտպանում իր պորտֆելը.
Նա թերքաշ է, և ցանկացած հանրահավաք ընդունում է որպես հոլդինգի հետագա կրճատման հնարավորություն:
Նա նաև մաքրել է հիբրիդային արժեթղթերը պորտֆելից և հավանություն է տալիս բարձրորակ, բարձր իրացվելիության պարտատոմսերին, որոնք կարող են դիմակայել խորը անկմանը:
Նրա մոտ պահվող դրամական միջոցների մեծ մասը դրվում է դրամական շուկայի առաջին մասում՝ մեկ տարվա բարձրորակ ներդրումային կարգի կորպորատիվ արժեթղթեր կամ շատ կարճ ժամկետով արժեթղթավորված վարկ:
Միշելը երկար դոլար է հիմնական արժույթների նկատմամբ
Պետական պարտատոմսերը սկսում են գրավիչ տեսք ունենալ, բայց դեռ այն մակարդակին չեն, որ Միշելը կգներ: Նա կսպասեր մինչև 2-ամյա գանձապետական եկամտաբերությունը բարձրանա մինչև 4.75%-5%, իսկ 10-ամյա եկամտաբերությունը մինչև 4%-4.25%:
«Մենք 2022 թվականի մեծ մասն անցկացրել ենք՝ ապահովելով, որ մեր պորտֆելներում յուրաքանչյուր հոլդինգ կարող է գոյատևել նյութական անկման ցնցումներից», - ասաց նա: «Չնայած գները վերականգնվել են ավելի ցածր, շուկայում դեռ բավական իրացվելիություն կա: Բայց ի՞նչ, եթե 2022 թվականի առաջին ինն ամիսները փոթորկից առաջ անդորրը լինեն։
Ամենաընթերցվածը Bloomberg Businessweek- ից
© 2022 Bloomberg LP
Աղբյուր՝ https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-michele-warns-mighty-dollar-103000028.html