(Bloomberg) – JPMorgan Chase & Co.-ի ստրատեգները նոր լույս են սփռում իրենց վիճելի նախազգուշացման վրա, որ զրոյական օր ընտրանքների մոլուցքը բարձրացնում է ամբողջ շուկայի «Volmageddon 2.0»-ի վտանգը:
Ամենաընթերցվածը Bloomberg- ից
Նոր ուսումնասիրության մեջ S&P 5-ի 500% անկումը նկատվում է, որ ձնագնդի ևս 20% է նոսր առևտրի վատագույն սցենարի դեպքում, ծայրահեղ դեպքում բոլոր թրեյդերները բեռնաթափում են զրոյական օրից մինչև ժամկետանց օպցիոնների իրենց պաշարները, որոնք հայտնի են որպես. 0DTE.
Հետազոտությունը փորձում է հերքել Ուոլ Սթրիթում գտնվողներին, ովքեր ասում են, որ բանկի սկզբնական տագնապը չափազանցված է, այն բանից հետո, երբ այն զուգահեռ անցկացրեց ածանցյալ գործիքների պայմանագրերի այսօրվա բումի և 24-ի անկայունության պայթյունի միջև: Այս ծայրահեղ կարճաժամկետ տարբերակների ծավալները կազմում են մոտ 2018 տրիլիոն դոլար:
«0D տարբերակի հանգուցալուծման գնահատված շուկայական ազդեցությունները գերազանցում են շուկայական սկզբնական ցնցումները բոլոր սցենարներում՝ ընդգծելով 0D տարբերակների ռեֆլեքսային բնույթը և շուկայի կայունության համար դրանց պոտենցիալ ռիսկը», - գրել է Փեն Չենգի ղեկավարած թիմը երկուշաբթի գրառման մեջ:
Արագ ճեղքման պայմանագրերի աճից բխող վտանգի դեմ պայքարելը մարտահրավեր է դառնում օպցիոնների շուկայի զգալի չափի, այս առևտրի կարճ կյանքի և անորոշության պատճառով, թե ով է դրանք օգտագործում: Մինչ փողոցում ոմանք տեսնում են ածանցյալ գործիքները որպես շուկայի անկայունության նվազեցում, մյուսները՝ JPMorgan-ի գլխավորությամբ, դրանք համարում են ծայրահեղ տուրբուլենտության աղբյուր:
Վերջին հետազոտության մեջ Չենգը և նրա գործընկերները ձեռնամուխ եղան չափելու գործիքների նվազման ռիսկը, որոնք մեծ պահանջարկ ունեն արագ շարժվող ինստիտուցիոնալ փողերի կառավարիչների շրջանում: Այն կերպ, ինչպես դա տեսնում են ստրատեգները, պոտենցիալ խնդիրների աղբյուրը կենտրոնանում է շուկա ստեղծողների վրա, ովքեր առևտրի մյուս կողմն են վերցնում և պետք է գնեն և վաճառեն բաժնետոմսեր՝ շուկայի նկատմամբ չեզոք դիրք պահպանելու համար: Վախը ինքնահաստատվող վայրընթաց պարույր է, որը ցնցում է ամբողջ շուկան, ինչպես դա տեղի ունեցավ 2018 թվականի փետրվարին:
Պոտենցիալ ազդեցությունը չափելու համար թիմը օգտագործում է չափումը, որը հայտնի է որպես դելտա կամ բաժնետոմսերի տեսական արժեքը, որն անհրաժեշտ է շուկա ստեղծողներին՝ օպցիոնների գործարքներից բխող ուղղորդված ազդեցությունը հեջավորելու համար: Ծայրահեղ սցենարը փորձարկելու համար նրանք ընտրել են ժամը 1-ը, քանի որ ուսումնասիրության համար օրվա ժամն է, հաշվի առնելով, որ այն ներօրյա իրացվելիության ամենացածր կետն է փոխանակման ժամերին և կենտրոնացել է շուկայի ազդեցության վրա հինգ րոպեի ընթացքում:
Հետևելով բոլոր օպցիոն գործարքներին 2023 թվականի առաջին երկու ամիսներին՝ Չենգը ամեն օր ժամը 0:1-ին հաշվարկել է բոլոր 1DTE պայմանագրերի զուտ չմարված դիրքերը՝ շուկայական տեղաշարժերի համեմատ միջին դելտա ստանալու համար: Ենթադրենք, որ բոլոր չմարված զրոյական պայմանագրերը միաժամանակ լուծարվում են, S&P 500-ի 6.6% անկումը կարող է խթանել դելտայի վաճառքը $4 մլրդ-ի չափով, ինչը համապատասխանում է XNUMX% հավելյալ կորստի բարակ առևտրի ընթացքում, ցույց է տալիս նրանց մոդելը:
Սցենարում, երբ S&P 500-ը անկում է ապրում 5%-ով, օպցիոնների դիլերների միջին վաճառքը կարող է աճել մինչև 14.2 մլրդ դոլար և շուկան քաշել ևս 8%-ով: Ծայրահեղ դեպքում, նման անկումը կարող է հանգեցնել մինչև 30.5 միլիարդ դոլարի դելտա վաճառքի կամ 20% հարվածի:
SpotGamma օպցիոնների մասնագետ Բրենթ Կոչուբայի համար սցենարի վերլուծությունը ենթադրում է շուկայական ստատիկ միջավայր, մինչդեռ իրականում օպցիոնների դիլերներից վաճառքը, հավանաբար, կհակասի գոյություն ունեցող դիրքերի ծածկմամբ և պոտենցիալ նորերի ավելացմամբ:
«Մենք ակնկալում ենք, որ մեծ թվով թրեյդերներ արագորեն կհարմարեցնեն դիրքերը կտրուկ անկման», - ասաց Կոչուբան:
Միևնույն ժամանակ, JPMorgan-ի թիմը նաև գնահատեց մանրածախ առևտրի մասնակցությունը այս բարձր օկտանային արտադրանքներում: Այս պահին S&P 5-ի 500DTE տարբերակների միայն շուրջ 0%-ն է նախաձեռնվում ցերեկային առևտրականների կողմից: Դա համեմատվում է SPDR S&P 20 ETF Trust-ին հետևող նմանատիպ պայմանագրերում նրանց մասնաբաժնի մոտավորապես 500%-ի հետ (ticker SPY):
«Մենք մանրածախ մասնակցության զգալի աճ չենք նկատում», քանի որ Cboe Global Markets Inc.-ն առաջին անգամ ներդրողների համար հասանելի դարձրեց օպցիոնների ամենօրյա ժամկետը անցյալ տարի, գրել է Չենգը: «Հետևաբար, մենք չենք հավատում, որ մանրածախ ներդրողները 0D տարբերակի ծավալների աճի հիմնական շարժիչ ուժն են»:
Ամենաընթերցվածը Bloomberg Businessweek- ից
© 2023 Bloomberg LP
Աղբյուր՝ https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-spells-volmageddon-risk-zero-173029051.html