Հունվարի գանձապետարանի կորուստները դաժան էին, բայց դա կարող է լինել միայն սկիզբը

(Բլումբերգ) – Ուոլ Սթրիթում շատերի համար այս ամիս գանձապետարանի շուկայում ընթացող ցավալի վաճառքը միայն բացման ակտն է:

Ամենաընթերցվածը Bloomberg- ից

Չորեքշաբթի օրը Դաշնային պահուստային համակարգի նախագահ Ջերոմ Փաուելի չարաճճի տոնը յուղ լցրեց այն բանից հետո, երբ նա ասաց, որ բանկը պատրաստ է սկսել տոկոսադրույքների բարձրացումը մարտ ամսից՝ բերելով գանձապետարանի երկամյա եկամտաբերության ամենաբարձր աճին 2020 թվականի մարտից ի վեր: Դրամական շուկաները արագորեն սկսեցին գնագոյացնել գրեթե: Fed-ի հինգ աճ այս տարի՝ դեկտեմբերին սպասվող երեքից ավելի:

Սակայն պարտատոմսերի վերլուծաբաններից և ներդրողներից կազմված խումբն ասում է, որ շուկաները դեռ թերագնահատում են, թե որքան հեռու պետք է գնա Fed-ին, որպեսզի մեղմի գնաճի աճը, որն ավելի համառ և կտրուկ է, քան ժամանակին ակնկալում էին քաղաքականություն մշակողները:

Արդյունքը, եթե արջերը ճիշտ են. պարտատոմսերի եկամտաբերությունը պետք է շատ ավելի բարձրանա, և մնա այնտեղ, որպեսզի փոխառության ծախսերը բավականաչափ բարձր լինեն, որպեսզի կանխեն տնտեսության գերտաքացումը՝ սպառնալով ավելի խորը հարված հասցնել պարտատոմսատերերին, ովքեր արդեն տեսնում են իրենց ամենավատ ամսական կորուստները: 2016 թվականի վերջից։

«Նրանք գտնվում են կորի հետևում և մեղավոր են չափազանց երկար ժամանակ չափազանց հեշտ լինելու մեջ», - ասաց Fed-ի մասին JPMorgan Asset Management-ի գլխավոր գլոբալ ռազմավար Դեյվիդ Քելլին:

Կենտրոնական բանկը քայլում է նուրբ ճանապարհով, քանի որ հետ է քաշում զանգվածային խթանիչ միջոցառումները, որոնք օգնել են տնտեսական աճի աճին համաճարակի պայմաններում: Կանգնելով վերջին չորս տասնամյակների ընթացքում գնաճի ամենամեծ աճին, այն պետք է այնքան բարձրացնի տոկոսադրույքները՝ սպառողական գները վերահսկողության տակ դնելու համար՝ առանց ռեցեսիայի առաջացման:

Չնայած այս ամիս գանձապետարանի եկամտաբերության կտրուկ աճին, այդ տոկոսադրույքները, որոնք որպես հենանիշ ծառայում են ֆինանսական համակարգի համար, մնում են պատմականորեն ցածր, իսկ եկամտաբերությունը դեռևս ցածր է գնաճի ակնկալվող մակարդակից: Դա ենթադրում է վստահություն, որ աճը և գնաճը կդանդաղեն այս տարվա վերջին և, ի վերջո, հնարավորություն կտա Fed-ին բարձրացնել իր մեկ գիշերվա տոկոսադրույքը միայն ընթացիկ բիզնես ցիկլի ընթացքում 2%-ից մի փոքր ավելի: Ներկայումս այն մոտ է զրոյին:

Պատմությունը շարունակվում է

«Շուկան չի հավատում, որ տնտեսությունը կարող է գոյատևել 6-7 աճ առաջիկա 18 ամիսների ընթացքում», - ասում է Jefferies-ի ԱՄՆ-ի գլխավոր ֆինանսական տնտեսագետ Անետա Մարկովսկան, ով կարծում է, որ թրեյդերները այդ տեսակետից դուրս են:

Չորեքշաբթի օրը Փաուելը խոստովանեց, որ աճն ավելի ուժեղ է, իսկ գնաճն ավելի բարձր, քան այն ժամանակ, երբ Fed-ը նախկինում սկսեց արշավային ցիկլերը՝ ազդարարելով մարտին սկսվող դրամավարկային քաղաքականության խստացման ավելի արագ տեմպերի հավանականությունը: Նա վստահություն է հայտնել, որ տնտեսությունը կարող է կարգավորել ավելի բարձր տոկոսադրույքները՝ միաժամանակ բաց թողնելով դուռը 50 բալանոց ավելի բարձր տեղաշարժի համար, ինչը խստացնող քայլ չի եղել 2000 թվականից ի վեր:

Նրա խոսքերը բռնկեցին պարտատոմսերի վաճառքը, որը հինգշաբթի առավոտյան Նյու Յորքում հասցրեց քաղաքականության համար զգայուն երկամյա թղթադրամի եկամտաբերությունը մինչև 1.20%, 20 բազիսային կետով ավելի, քան Դաշնային բաց շուկայի կոմիտեի նիստը և Փաուելի մամուլի ասուլիսը:

Դրամական շուկայի թրեյդերները բարձրացրել են տոկոսադրույքների բարձրացման խաղադրույքները՝ հասնելով մոտ 117 բազիսային կետի աճի 2022 թվականին կամ գրեթե հինգ քառորդ կետով շարժվելով՝ մինչև հանդիպումը մոտ 100 բազիսային կետով:

«Փաուելը շատ ավելի մոլի էր, քան սպասվում էր», - ասում է Ջորջ Գոնկալվեսը, Mitsubishi UFJ Financial Group-ի ԱՄՆ մակրո ռազմավարության ղեկավարը: «Fed-ն ակնհայտորեն ետևում է կորի վրա և օգտագործում է բոլոր հնարավորությունները կողմերին վերադառնալու համար: Մենք դեռ հավատում ենք, որ դա, ի վերջո, կհանգեցնի քաղաքականության սխալի մյուս ուղղությամբ: Բայց առայժմ գնաճի դեմ պայքարում բիզնես նկատի ունեն»։

Մի շարք նշանավոր դիտորդներ, այդ թվում՝ Նյու Յորքի Ֆեդերացիայի նախկին նախագահ Ուիլյամ Դադլին, ֆինանսների նախկին նախարար Լոուրենս Սամերսը և փողի երկարամյա մենեջեր Մուհամեդ Էլ-Էրիանը, որոշ ժամանակ զգուշացնում են, որ Կենտրոնական բանկը չափազանց դանդաղ է հետ մղում իր խթաններից հետո։ նրա պարտատոմսերի գնումը ավելի քան կրկնապատկել է իր հաշվեկշռի ակտիվները՝ հասնելով մոտ 9 տրիլիոն դոլարի 2020 թվականի սկզբից ի վեր:

Fed-ի հիմնական տոկոսադրույքը մնում է զրոյի մոտ, և այն պատրաստվում է շարունակել պարտատոմսերի գնումը մինչև մարտ՝ հետագայում խթանելով տնտեսությունը, որը նշանավորվում է աշխատատեղերի շուկայի խստացմամբ, աշխատավարձերի աճով և տարեկան 7% գնաճով: Ճշգրտված գնաճը, կամ իրական, 10-ամյա գանձապետարանի եկամտաբերությունը մինուս 0.55% է, ինչը ցույց է տալիս ծայրահեղ թույլ ֆինանսական պայմանների նշան: Եվ Fed-ի ակնկալվող ուղին այս տարի կթողնի հիմնական գիշերային սնուցվող ֆոնդերի միջակայքը մինչև 1.25 թվականի վերջը մոտ 2022%, ինչը զգալիորեն ցածր է գնաճի մակարդակից և մոտ 4% տոկոսադրույքը, որը տնտեսագետներն այլևս չեն խթանում աճը:

Goldman Sachs Group Inc.-ի ֆինանսական պայմանների ինդեքսը գտնվում է բոլոր ժամանակների ամենացածր մակարդակից, ինչը վկայում է այն մասին, որ վարկը դեռևս թույլ է:

Սթիվեն Ռոչը, Morgan Stanley-ի նախկին տնտեսագետը, ով այժմ դասավանդում է Յեյլի համալսարանում, այս շաբաթ իր գրառման մեջ ասաց, որ «Fed-ը այնքան հետ է մնացել, որ նույնիսկ չի կարող տեսնել կորը»:

«Fed-ը վառելիք է լցնում վերջին 40 տարվա ընթացքում գործազրկության ամենացածր մակարդակ ունեցող տնտեսության վրա, այն դեպքում, երբ գնաճի մակարդակը, հավանաբար, ավելի քան կրկնակի է, քան նախկինում չափազանց մեծ դրամական հարմարեցման ժամանակաշրջաններում», - ասաց նա հարցազրույցում: «Fed-ը ստիպված է լինելու շատ ավելի խստացնել»:

Դրանցից մի քանիսը տեղի կունենան այն ժամանակ, երբ Fed-ը սկսում է կրճատել իր հաշվեկշիռը՝ չգնելով նոր պարտատոմսեր, երբ հինները հասունանան, ինչը նա նշեց, որ կսկսի անել տոկոսադրույքների բարձրացումից հետո: Պարտատոմսերի շուկան զգոն է այն հեռանկարի համար, որ նման, այսպես կոչված, քանակական խստացումը կարող է ուժեղանալ, եթե Fed-ը պայքարի գնաճը վերահսկելու համար՝ բարձրացնելով տոկոսադրույքները:

Մարկովսկան՝ Jefferies-ի տնտեսագետը, ասում է, որ աշխատաշուկայում «կառուցվածքային խստությունը» մի բան է, որը չի երևում 1950-ականներից ի վեր, և կա «շատ կանխիկ գումար, որը նստած է կորպորատիվ և անձնական հաշվեկշիռներում, որոնք պարզապես սպասում են ծախսմանը: »

«Գնաճի այս խնդիրն ինքնըստինքյան չի վերանա»,- ասաց նա։ «Fed-ը, ի վերջո, պետք է ինչ-որ բան անի դրա դեմ, և ես չեմ կարծում, որ 7 արշավներ կանեն դա: Կայուն հիմունքներով 2% գնաճին վերադառնալու համար շատ ավելին կպահանջվի, քան շուկան արդեն իսկ սահմանել է»:

Ամենաընթերցվածը Bloomberg Businessweek- ից

© 2022 Bloomberg LP