Հունվար PCE-ն չի երաշխավորում ավելի ագրեսիվ ձգում

Վերջերս ազատ արձակել հունվարի PCE-ի (անձնական սպառման ծախսերի) գնաճի ցուցանիշները հրահրեցին գնաճի այժմ շատ ծանոթ սարսափելի վերնագրերը: Բայց հիմքում ընկած տվյալները չեն բացահայտում «հսկա գնաճի ցնցում», և միակ բանը համառորեն բարձր խուճապի համատարած մակարդակն է։

Այս երեւույթի լավագույն օրինակներից մեկը նախորդ շաբաթվա օրինակն է Wall Street Journal Սպիտակ տան տնտեսական խորհրդականների խորհրդի նախկին նախագահ Ջեյսոն Ֆուրմանի հոդվածը։ Թեև Ֆուրմանի գնաճի վերլուծության մեծ մասը բավականին հանգիստ և հարթ է եղել գնաճի ընթացիկ դրվագի ընթացքում, նույնը չի կարելի ասել նրա վերջին հոդվածի համար:

Դժվար է հասկանալ, թե կոնկրետ ինչն է առաջնորդում Ֆուրմանի եզրակացություններին: Մինչդեռ նա ընդունում է դրամավարկային քաղաքականությունը «գործում է երկար և փոփոխական ուշացումներով» և պնդում է, որ «Fed-ը երբեք չպետք է չափազանց շատ արձագանքի որևէ տվյալների կետին», նա պնդում է. դեռ Հունվարի տվյալների վրա հիմնված «ավելի ագրեսիվ գործողությունների» կոչ է անում Fed-ին: Լավ չափման համար, նա վերաբերում է նոր թողարկմանը որպես «հունվարի անկայուն տվյալներ, որոնց վրա, հավանաբար, ազդել են անսովոր տաք եղանակը և սեզոնային տարօրինակությունները»:

Ավելի ագրեսիվ ձգման համար Ֆուրմանի դեղատոմսի հետ կապված բազմաթիվ խնդիրներ կան, սակայն տվյալների հպանցիկ հայացքը բացահայտում է ամենաակնառուները: (Այլ քննադատության համար տես Ալան Ռեյնոլդսի Կատոն ազատության մեջ գրառում.)

Ընդհանուր PCE-ն եղել է հանգստացնելով ամիսներով։ Նախորդ վեց ամիսների ընթացքում միջին աճը կազմել է 0.22 տոկոս։ Ավելի քան նախորդող վեցամսյա ժամանակահատվածում (հունվարից հունիս) միջին աճը կազմել է 0.64 տոկոս։ Այո, մենք կարող ենք ընտրել որևէ այլ միջանկյալ ժամանակաշրջան կամ միջինի տեսակ, բայց վերջին վեց ամիսները դեռևս բարելավումներ կունենան նախորդ վեց ամիսների համեմատ: Մինչև 2023 թվականի հունվարը տվյալների վրա հիմնված այս փաստարկն անվիճելի էր:

Բայց հետո Հունվար 2023 եկել է ամսական 0.62 տոկոս աճով։

Այժմ, երբ մենք միջինացնում ենք նախորդ վեց ամիսները (2022 թվականի օգոստոսից մինչև 2023 թվականի հունվար), միջին աճը ցատկում է մինչև 0.34 տոկոս: Դա նկատելի աճ է, բայց դեռ ցածր է նախորդ վեց ամսվա միջինից՝ 0.64 տոկոս: (Եթե մենք միջինը վերցնենք վերջին յոթ ամիսներին, ապա մեր միջին աճը կբարձրանա 0.27 տոկոսով: Դա արմատապես չի տարբերվում հուլիսից դեկտեմբեր ընկած վեցամսյա միջին 0.22 տոկոսից, բայց եկեք թողնենք նման հարցը: Ալան Ռեյնոլդս.)

Սա ավելի բարդացնելու փոխարեն, քան անհրաժեշտ է, եկեք նայենք, թե ինչն է առաջացրել PCE միտումը այս վերջին մի քանի ամիսների ընթացքում:

Հստակ շարժիչը, ըստ հիմնական կատեգորիայի, եղել է ծառայություններ. Նախորդ վեց ամիսների (հուլիս-դեկտեմբեր) PCE ապրանքների միջին ամսական աճը կազմել է -0.21 տոկոս: Այսինքն՝ PCE իրեր տեսավ միջին անկումը գների մեջ։ Մյուս կողմից, PCE ծառայությունների գները դեռևս էին աճում է. Նախորդ վեց ամիսների ընթացքում PCE ծառայությունների միջին ամսական աճը կազմել է 0.43 տոկոս:

2023 թվականի հունվարին PCE ծառայությունները դեռևս աճել են գրեթե նույն տեմպերով, ինչ նախորդ ամսվա ընթացքում՝ աճելով 0.64 տոկոսով՝ դեկտեմբերի 0.56 տոկոսի համեմատ: Այսպիսով, ի՞նչ փոխվեց հունվարին: Փոփոխությունը տեղի է ունեցել PCE ապրանքների կատեգորիայում: Հունվարին PCE ապրանքների գները փոխեցին ընթացքը և աճել է.

Այսինքն՝ PCE ապրանքների գները հունվարին աճել են 0.57 տոկոսով՝ դրանից հետո նվազել դեկտեմբերին՝ 0.51 տոկոս։ (Նրանք նույնպես հրաժարվեցին նախորդ հինգ ամիսներից չորսում, ինչի համար դա արժի:) Ակնհայտորեն, հաջորդ քայլը պետք է ուսումնասիրել, թե որ ապրանք(ներ)ն է փոխել ընթացքը PCE ապրանքների կատեգորիայի շրջանակներում:

Կարճ տարբերակը. Բենզինի գները փոխեցին ընթացքը. Դեկտեմբերին գները PCE-ում բենզին և այլ շարժիչային վառելիք կատեգորիան նվազել է 6.9 տոկոսով։ Հետո հունվարին աճել են 2.3 տոկոսով։ (Այս փոփոխությունը հետևում է նաև այն փոփոխությանը, որը նշված է Սպառողական գնի ցուցիչ, որտեղ բենզինի գները դեկտեմբերին ընկան յոթ տոկոսով, իսկ հետո հունվարին բարձրացան 2.4 տոկոսով:) Կրկին, այս փոփոխությունը տեղի ունեցավ, մինչդեռ PCE ծառայությունները շարունակեցին աճել գրեթե նույն տեմպերով, ինչ նախկինում:

Նրանց համար, ովքեր հետաքրքրված են ավելի երկար բացատրությամբ, այստեղ ասվում է.

Երկարատև օգտագործման ապրանքների ենթակատեգորիաները բաղկացած են ավտոմոբիլներ և մասեր, կահավորանք և երկարակյաց կենցաղային տեխնիկա, հանգստի ապրանքներ և տրանսպորտային միջոցներ, եւ այլ երկարակյաց ապրանքներ. Ոչ դիմացկուն ապրանքների համար ենթակատեգորիաները բաղկացած են սննդամթերք և խմիչքներ, որոնք ձեռք են բերվել տարածքից դուրս սպառման համար, հագուստ և կոշիկ, բենզին և այլ էներգետիկ ապրանքներ, եւ այլ ոչ դիմացկուններ.

Մեղավորը պետք է լինի մեկ (կամ մի քանի) ապրանքների կատեգորիա, որոնք փոխել են ընթացքը հունվարին՝ դեկտեմբերին ընկնելուց հետո: Ենթակատեգորիաների բաղադրիչներին նայելիս բացահայտվում են հետևյալը.

• Շարունակել են նվազել ավտոմեքենաների և պահեստամասերի գները։
• Կահույքի և երկարակյաց կենցաղային տեխնիկայի գները շարունակել են աճել։
• Հանգստի ապրանքների և տրանսպորտային միջոցների գները փոխվել են. Այս գները դեկտեմբերին նվազել են 0.78 տոկոսով, ապա հունվարին աճել 0.6 տոկոսով:
• Մնացած երկարաժամկետ օգտագործման ապրանքների գները շարունակել են աճել։
• Արտասահմանյան սպառման համար նախատեսված սննդամթերքի և խմիչքների գները շարունակել են աճել։
• Հագուստի և կոշիկի գները շարունակել են աճել։
• Բենզինի և այլ էներգակիրների գները փոխվել են. Այս գները դեկտեմբերին նվազել են 7.28 տոկոսով, իսկ հունվարին աճել են 2 տոկոսով:
• Մնացած ոչ դիմացկուն ապրանքների գները շարունակել են աճել։

Որպեսզի ամբողջ մեծ մասում Այս գնաճային դրվագից հունվար ամսվա գնաճի «աճը» (օգտագործելով PCE ինդեքսը) բացատրվում է ապրանքների ընդամենը մեկ կամ երկու կատեգորիայի գների տեղաշարժով:

Արդյո՞ք մենք պետք է մեղադրենք Fed-ին: Արդյո՞ք պետք է գնահատենք Fed-ը նախորդ մի քանի ամիսների ընթացքում վառելիքի գների նվազման համար: Ես չէի վիճեի, բայց ողջամիտ մարդիկ կարող են չհամաձայնվել:

Հաշվի առնելով տվյալները, ավելի հետաքրքիր է ուսումնասիրել, թե դրամավարկային քաղաքականությունն ինչ է արել կամ չի արել ծառայությունների կատեգորիայի գների վրա՝ ինչպես վերջին, այնպես էլ երկարաժամկետ հեռանկարում:

Այս տեսակի հարցերի լիարժեք պատասխանը պահանջում է ավելի շատ վերլուծություն, սակայն հետաքրքիր է նշել, որ PCE ծառայությունների կատեգորիայի գների աճը սովորաբար առաջ է բերում PCE-ի ընդհանուր ինդեքսը: Սերիայի սկզբից (1959 թվականին) մինչև 2023 թվականի հունվար, PCE ծառայությունների կատեգորիայի գների աճն ավելի մեծ էր, քան ընդհանուր PCE-ի աճն այդ ամիսների 68 տոկոսի համար:

Հետաքրքիր է նաև, որ սկսած Մարտ 2022, երբ Fed-ը սկսեց բարձրացնել իր տոկոսադրույքների թիրախները, PCE ծառայությունների կատեգորիայի միջին ամսական աճը կազմել է 0.48 տոկոս՝ նախորդ 0.38 ամիսների 11 տոկոսի դիմաց:

Արդյո՞ք մենք պետք է մեղադրենք Fed-ին այս փաստերից որևէ մեկի համար: Խնդրում եմ, մնացեք լարված: Միևնույն ժամանակ, խնդրում եմ, հանգիստ մնացեք: Նույնիսկ եթե ամսական գնաճի մակարդակը մնում է զրոյի մոտ Օգոստոս 2023, տարեկան գնաճը մինչև մայիս չի իջնի երեք տոկոսից։