Ջաբիլի եզակի փորձաքննությունը և աշխարհիկ պոչամբարները խթանում են շահույթի աճը

Ես առաջին անգամ պատրաստեցի ՋաբիլըJBL
(JBL) երկար գաղափար է 2019 թվականի ապրիլին: Այդ ժամանակից ի վեր բաժնետոմսերը բարձրացել են 79%-ով՝ համեմատած S&P 34-ի 500%-ի աճի հետ: Չնայած իր մեծ ձեռքբերումներին, բաժնետոմսը դեռևս ներդրողներին առաջարկում է շատ ավելին: Ինչպես ես ցույց կտամ, բաժնետոմսերը կարող են արժենալ առնվազն $70/բաժնետոմս այսօր՝ 35%+ վեր.

Ջաբիլի բաժնետոմսերն առաջարկում են բարենպաստ ռիսկ/պարգևատրում՝ հիմնվելով ընկերության՝

• արտադրության և դիզայնի փորձաքննություն
• ամուր հաճախորդների հետ հարաբերություններ
• աճի հեռանկարներ իր դիվերսիֆիկացված վերջնական շուկաներում

Գծապատկեր 1. Գաղափարի երկար կատարումը. Հրապարակման օրվանից մինչև 6/27/2022

Ինչ է աշխատում

Ֆինանսական 2-րդ եռամսյակում ընկերության դիվերսիֆիկացված արտադրական ծառայությունների (DMS) հատվածը տարեկան կտրվածքով աճել է 22%-ով, մինչդեռ էլեկտրոնիկայի արտադրության ծառայությունների (EMS) հատվածը տարեկան աճել է 4%-ով: 19-ին կիսամյակում ընկերության ուժեղ կատարողականը ղեկավարությանը ստիպեց բարձրացնել 1 ֆինանսական տարվա իր կանխատեսումը մինչև $22 միլիարդ, ինչը 2022%-ով ավելի է, քան 32.6 ֆինանսական տարվա եկամուտը:

Դիվերսիֆիկացված վերջնական շուկայական ազդեցություն. Նայելով ապագային, Ջաբիլը լավ դիրքավորված է երկարաժամկետ եկամուտների աճի համար բազմաթիվ վերջնական շուկաներում: Մասնավորապես, ընկերությունն աճի մեծ հնարավորություններ ունի էլեկտրական մեքենաների, 5G-ի, անհատականացված առողջապահության, ամպային հաշվարկների և մաքուր էներգիայի շուկաներում: Արդյունաբերության հետազոտողները ակնկալում են, որ հաջորդ տարիներին բոլոր շուկաները, բացառությամբ մեկի, կաճի երկնիշ CAGR-ով.

Շահութաբերության բարելավում. Jabil-ը շահագործում է արդյունավետ բիզնես, որը բարելավել է ներդրված կապիտալի վերադարձը (ROIC) 2017 ֆինանսական տարվանից ի վեր: Jabil-ի զուտ գործառնական շահույթը հարկումից հետո (NOPAT) 2 ֆինանսական տարվա 2017%-ից հասել է 3%-ի վերջին տասներկու ամիսների ընթացքում (TTM), մինչդեռ. Ներդրված կապիտալի շրջադարձերը նույն ժամանակահատվածում 2.9-ից հասել են 4.1-ի: NOPAT-ի մարժանների աճը և ներդրված կապիտալի շրջադարձերը Jabil-ի ROIC-ը 6 ֆինանսական տարվա 2017%-ից հասցրեցին 11% TTM-ի:

Գծապատկեր 2. Ջաբիլի ներդրված կապիտալի վերադարձը 2017 ֆինանսական տարվանից ի վեր

Հաճախորդների ուժեղ բազան հանգեցնում է հիմնական եկամուտների աճի. Jabil-ի արտադրական և դիզայնի հսկայական հնարավորությունները գրավում են ոլորտի առաջատար հաճախորդներին, ինչպիսին է Apple-ըAAPL
(AAPL), Johnson & JohnsonJNJ
(JNJ), Այբուբեն (GOOGL), Կոկա-ԿոլաKO
ընկերությունը (KO) և AmazonAMZN
(AMZN):

Դիվերսիֆիկացված վերջնական շուկաներում շահութաբեր հաճախորդների հետ համագործակցելու Jabil-ի գործառնական մոդելը տալիս է ուժեղ արդյունքներ: Գծապատկեր 3-ի համաձայն՝ Jabil-ը 16.5 ֆինանսական տարվա 2011 միլիարդ դոլարից հասույթ է ավելացրել մինչև 30.7 միլիարդ դոլար, մինչդեռ ընկերության հիմնական եկամուտը նույն ժամանակահատվածում աճել է 374 միլիոն դոլարից մինչև 766 միլիոն դոլար: Տպավորիչ է, որ Ջաբիլը վերջին 24 տարում առաջացրել է դրական հիմնական եկամուտներ:

Գծապատկեր 3. Ջաբիլի եկամուտները և հիմնական եկամուտները. ֆինանսական 2011 թ.

Ուժեղ պոչամբարները խթանում են ապագա աճը. Էլեկտրոնային պայմանագրային արտադրության շուկայում ակնկալվող աճը կապահովի ճկուն քամի Ջաբիլի համար ապագա վերին և ստորին գծի աճի համար: Շուկայի հետազոտության մատակարար Quad Intel ակնկալում է, որ էլեկտրոնային պայմանագրային արտադրության շուկան կաճի 452.5 միլիարդ դոլարից 2020 թվականին մինչև 800.9 միլիարդ դոլար 2027 թվականին, կամ տարեկան 8.5 տոկոսով:

Նկար 4. Էլեկտրոնային պայմանագրով արտադրական շուկայի չափը՝ 2020 – 2027 թթ.

Ինչը չի աշխատում

Հաճախորդների համակենտրոնացումը ավելացնում է ռիսկը. Jabil-ի հինգ խոշորագույն հաճախորդները կազմել են ընկերության 47 ֆինանսական տարվա եկամտի 2021%-ը: Իրոք, միայն Apple-ին (APPL) բաժին է ընկել Jabil-ի եկամուտների 22%-ը 2021 ֆինանսական տարում: Եթե նրա առաջատար հաճախորդներից մեկը հեռանա, Ջաբիլը, հավանաբար, կտեսնի եկամուտների և շահույթի անմիջական անկում: Ջաբիլը որոշակի հաջողությունների է հասել՝ նվազեցնելով իր կախվածությունը Apple-ից, քանի որ 28 ֆինանսական տարում Apple-ին բաժին է ընկել ընկերության հասույթի 2018%-ը:

Jabil-ի դիվերսիֆիկացված վերջնական շուկայական ազդեցությունը օգնում է սահմանափակել հաճախորդների կենտրոնացման ռիսկը, քանի որ մի վերջնական շուկայում անկումը կարող է փոխհատուցվել մյուսի աճով: Հարցը մեկն է, որը ես կշարունակեմ դիտել:

Լավ կողմն է, որ Jabil-ը համագործակցում է ֆինանսապես ուժեղ ընկերությունների հետ, ինչը նվազեցնում է անբարենպաստ տնտեսական պայմանների պատճառով հաճախորդին կորցնելու ռիսկը: 51 Ջաբիլից բաժանորդներ ծածկույթի ներքո 90%-ը վաստակում է չեզոք կամ ավելի լավ վարկային վարկանիշ: Դա նշանակում է, որ բիզնեսի կորուստը կլինի մրցակցության արդյունք, ինչը ընկերությունը կարող է լուծել:

Մեծ ազդեցություն Չինաստանում. Ջաբիլը մեծ քանակությամբ բիզնես է իրականացնում Չինաստանում, և երկրում ցանկացած խափանում կարող է էական ազդեցություն ունենալ Jabil-ի գործառնական արդյունքների վրա: Ընկերության ուղղակի եկամուտը Չինաստանից կազմել է 16 ֆինանսական տարվա ընդհանուր հասույթի 2021%-ը:

Jabil-ի համար ավելի կարևոր է ընկերության արտադրական ազդեցությունը Չինաստանում: Ջաբիլն ունի իր արտադրական, նախագծման, աջակցության և պահեստավորման գործառնությունների «զգալի մասը», որը գտնվում է Չինաստանում, որը կազմում էր ընկերության երկարակյաց ակտիվների 41%-ը 2021 ֆինանսական տարում: Եթե Չինաստանի և Արևմուտքի միջև աշխարհաքաղաքական լարվածությունը ստիպեց Ջաբիլին հաճախորդները հեռանում են երկրից, ընկերությունը կկորցնի մեծ, բարձր որակավորում ունեցող աշխատուժը և իր արտադրական հզորությունների մեծ քանակությունը:

Այնուամենայնիվ, եթե ընկերությունը ստիպված լինի դուրս գալ Չինաստանում գործունեությունից, Ջաբիլի օբյեկտները և 30 այլ երկրներում գործառնական փորձը կաջակցեն Չինաստանից հեռանալուն:

Հայեցողական ծախսերի կրճատում. Ինչպես ընկերությունների մեծամասնությունը, ներկայիս տնտեսական միջավայրը հակադարձում է Jabil-ի եկամուտների և շահույթի կարճաժամկետ աճին, քանի որ հայեցողական ծախսերի դանդաղեցումն ուղղակիորեն ազդում է Jabil-ի կողմից նախագծված և արտադրվող շատ ապրանքների պահանջարկի վրա: Այնուամենայնիվ, Jabil-ի հաճախորդները բաղկացած են բազմաթիվ ճկուն, արդյունաբերության առաջատարներից, որոնք, ամենայն հավանականությամբ, ուժեղ կվերադառնան ցանկացած համաշխարհային անկումից հետո:

Բաժնետոմսերի գինը գնահատվում է շահույթի նվազման համար

Նույնիսկ այս Long Idea-ի ուժեղ կատարումից հետո, ընկերության ապագա դրամական հոսքերի վերաբերյալ շուկայի ակնկալիքները չափազանց հոռետեսական են: Jabil-ի գին-տնտեսական հաշվեկշռային արժեք (PEBV) հարաբերակցությունը ընդամենը 0.8 է, ինչը նշանակում է, որ շուկան ակնկալում է, որ նրա շահույթը մշտապես կնվազի 20%-ով TTM մակարդակից ցածր: Ստորև ես օգտագործում եմ իմ ընկերության հակադարձ զեղչված դրամական հոսքերի (DCF) մոդելը, որպեսզի վերլուծեմ դրամական հոսքերի ապագա աճի սպասումները, որոնք ներառված են Jabil-ի բաժնետոմսերի գների մի քանի սցենարների մեջ:

Առաջին սցենարում ես քանակականացնում եմ ակնկալիքները՝ թխված ընթացիկ գնի մեջ: Ենթադրում եմ:

• NOPAT-ի մարժան ընկնում է մինչև իր տասնամյա միջինը 2.3% (ընդդեմ 2.8% TTM) ֆինանսական 2022-2031թթ., և
• եկամուտն աճում է ընդամենը 1%-ով (2022 ֆինանսական տարվա համեմատ - 2023 թթ. կոնսենսուսային գնահատման CAGR-ը 8%), որը կազմված է տարեկան ֆինանսական 2022-ից մինչև 2031 թվականը:

Այս սցենար, Jabil-ի ֆինանսական 2031 NOPAT-ը 9%-ով ցածր է TTM-ի մակարդակից, և բաժնետոմսն այսօր կարժենար $55/բաժնետոմս՝ գրեթե հավասար ներկայիս գնին:

Բաժնետոմսերը կարող են հասնել $70+

Եթե ​​ենթադրեմ Ջաբիլի.

• NOPAT-ի մարժան ընկնում է մինչև 2021 ֆինանսական տարվա մակարդակը՝ 2.6%՝ 2022-2031 ֆինանսական տարվա համեմատ,
• Եկամուտն աճում է 4% CAGR-ով 2022-ից մինչև 2031 ֆինանսական տարին, այնուհետև

բաժնետոմսերը առնվազն արժեր $70/բաժնետոմս այսօր – ընթացիկ գնից 35%-ով բարձր: Այս սցենարում Ջաբիլն աճեցնում է NOPAT-ը 4%-ով, որը գումարվում է տարեկան հաջորդ 10 տարիների ընթացքում: Տեղեկատվության համար, Ջաբիլն աճեցրել է NOPAT-ը 17%-ով, որը համալրվել է տարեկան վերջին հինգ տարիների ընթացքում և 11%-ով ավելացել է վերջին երկու տասնամյակների ընթացքում: Եթե ​​Jabil-ի NOPAT-ի աճը համընկնի պատմական մակարդակի հետ, ապա արժեթղթերի աճն ավելի մեծ է:

Նկար 5. Ջաբիլի պատմական և ենթադրյալ NOPAT. DCF գնահատման սցենարները

Դեյվիդ Թրեյները, Քայլ Գուսկե II-ը, Մեթ Շուլերը և Բրայան Պելեգրինին փոխհատուցում չեն ստանում որևէ կոնկրետ բաժնետոմսի, հատվածի, ոճի կամ թեմայի մասին գրելու համար: