Արդյո՞ք ֆոնդային շուկան երեք կորցրած տասնամյակների ընթացքում է:

Վարքագծային տնտեսագիտության մեջ կա մի տեսություն, որը կոչվում է «փողի պատրանք»:

Այն պնդում է, որ մարդիկ հակված են չափել իրենց հարստությունը անվանական պայմանները. Եվ չնայած նրանք հասկանում են գնաճը և ունեն բավարար մաթեմատիկական խելամտություն՝ տոկոսներ անելու համար, նրանք պարզապես չեն հասկանում՝ անկախ պատճառներից:

Օրինակ վերցրեք միլիոնատեր լինելու գաղափարը: Չնայած այն հանգամանքին, որ դոլարը չի գնում այնքան հեռու, որքան նախկինում, այն շարունակում է մնալ որպես հարստության խորհրդանիշ մինչ օրս և հիմնական հաղորդագրությունն է գովազդներում, տաբլոիդների վերնագրերում և, իհարկե, գրքերի վերնագրերում.

ԳՈՎԱԶԴ

Բայց միլիոնատեր լինելը դրա մարմնացում չէ իրական այլևս հաջողություն: Վերջին 50 տարիների ընթացքում դոլարը կորցրել է իր արժեքի մոտ 85%-ը։ Իսկ Ա իրական միլիոն դոլար այսօր հազիվ կարող էիր թույլ տալ մեկ սենյականոց բնակարան SF-ում:

«Ամերիկյան երազանքի» ոչ այնքան մեծ մասը, եթե ինձ հարցնեք:

Եթե ​​ինչ-որ բան, ապա այսօր «գնաճով ճշգրտված» միլիոնատերը պետք է ունենա առնվազն 7.5 միլիոն դոլար զուտ կարողություն: (Ուշադրություն դարձրեք, Penguin Books):

Նույնը աշխատավարձերի դեպքում։

Մի անգամ ես կարդացի մի ուսումնասիրություն, որտեղ պարզվեց, որ աշխատողները զրոյական գնաճի դեպքում աշխատավարձի 2%-ով կրճատումը անարդարացի կհամարեն: Այդուհանդերձ, նրանք ուրախ կլինեն աշխատավարձի 2% աճով 4% գնաճի դեպքում, չնայած նրանք ցանկացած դեպքում կկորցնեն գնողունակությունը: Ամեն ինչ ընկալման մեջ է:

ԳՈՎԱԶԴ

Ի վերջո, այս հոգեբանական տարօրինակությունը ստիպում է թվալ, որ մենք ավելի հարուստ ենք, քան իրականում:

Ենթադրում եմ, որ դա է պատճառը, որ աշխատողները չեն կարողացել ավելի բարձր բանակցություններ վարել իրական մոտ երկու տասնամյակի աշխատավարձերը, չնայած կորպորացիաները տասնյակ տրիլիոններ են գնդակոծում բաժնետերերին՝ շահաբաժինների և հետգնումների համար:

(Կողքի նշում. երբ գնաճը նույնքան սուր է, որքան այսօր, մարդիկ սկսում են ավելի գիտակցել, թե ինչ կարող է գնել իրենց դոլարով: Այսպիսով, այսօր այս երևույթը կարող է ավելի քիչ արտահայտված լինել, քան ցածր գնաճի վերջին երկու տասնամյակների ընթացքում):

Բայց փողի պատրանքը չի ազդում միայն մարդկանց անձնական ֆինանսների վրա: Դա նույնպես խաղում է շուկայի հոգեբանության վրա:

Շնորհակալություն «Միևնույն ժամանակ շուկաներում» կարդալու համար… Բաժանորդագրվեք անվճար՝ նոր գրառումներ ստանալու և իմ աշխատանքին աջակցելու համար։

ԳՈՎԱԶԴ

1970-ականները կորցրած տասնամյա՞կ էին, թե՞ համարյա երեք տասնամյակներ?

Եթե ​​դուք զննում եք հիմնական լրատվամիջոցները, նկատեք, թե որքան են ճշգրտված տվյալները, հատկապես պատմական հղումները, ընդդեմ գնաճի: Օրերս ես կատարեցի անեկդոտային ուսումնասիրություն և նայեցի 20-30 լավ կիսված տվյալների կետեր/գծապատկերներ:

Եվ զարմանք, զարմանք, 9-ից 10-ը անվանական տվյալներ էին, որոնք հաճախ անտեսում են կարևոր բաները, հատկապես, երբ հղում եք անում և զուգահեռներ անցկացնում ավելի երկարաժամկետ կամ նույնիսկ մի քանի տասնամյակ ժամկետներով:

Վերցրեք 1970-ական թթ.

Ֆինանսական ԶԼՄ-ները զուգահեռներ են տարածում այսօրվա արջային շուկայի և այն շուկայի միջև, որը սկսվել է 1971 թվականին գնաճի առաջին աճից հետո: Եվ նրանք հանգել են նույն թվացող հուսադրող եզրակացությանը:

ԳՈՎԱԶԴ

Ֆոնդային շուկան խառնարաններում, ապա սարահարթի մի որոշ ժամանակ. Բայց երբ Վոլկերը զսպեց գնաճը և հետագայում իջեցրեց տոկոսադրույքները, բաժնետոմսերը սկսեցին վերածվել զանգվածային, մի քանի տասնամյակի կառուցվածքային ցուլ շուկայի:

Եվ նրանք իրավացի են անվանական արտահայտությամբ։ Dow-ն ուներ կորցրած տասնամյակի մի բան, որն արդեն բավական վատ էր այն ներդրողների համար, ովքեր ավելի կարճ ժամկետներ ունեն: Բայց 1982 թվականից հետո հինգ տարում այն ​​ավելի քան եռապատկվեց և փոխհատուցեց կորցրած ժամանակը:

Դա իսկապես հուսադրող է հնչում երկարաժամկետ ներդրողների համար:

15 սարսափելի տարիների ընթացքում, սկսած 1970 թվականի հունվարից, դուք դեռ կկազմեք 98% անվանական վերադարձ. Դա հասնում է 4.7% տարեկան եկամտաբերության: Այնպես չէ, որ վատ բաժնետոմսերը չեն թուլացել այդ ժամանակի երկու երրորդը, այնպես չէ՞:

ԳՈՎԱԶԴ

Բայց եթե հաշվի առնեք, թե որքան գնողունակ ուժ է կորցրել դոլարը 1970-ականներին, ապա դա պահանջվեց. ստացիր, 25 տարի կամ միջին մարդու աշխատանքային կյանքի կեսը, որպեսզի Dow-ը վերադառնա:

Ահա թե ինչպես փողի պատրանքը կարող է խաբել ներդրողներին՝ հավատալով, որ իրենց ներդրումներն ավելի շատ են վերադառնում, քան իրականում կան: Եվ ինչպես մենք հենց նոր ականատես եղանք այստեղ, դրանք կարող են նաև զգալիորեն շեղել պատմական համեմատությունները:

Փողի պատրանքը քողարկում է հիմունքները գնաճային ժամանակաշրջաններում

Անվանական թվերը պարզապես չեն խեղաթյուրում իրական եկամուտները:

ԳՈՎԱԶԴ

Բաժնետոմսերի դեպքում նրանք ասեղնագործում են այնպիսի հիմունքներ, ինչպիսիք են եկամուտները, և, իր հերթին, եկամուտները, որոնք, իրենց հերթին, զարգացնում են գնահատման գործակիցները, որոնց վրա ներդրողները հենվում են գնահատելու համար, եթե բաժնետոմսը ողջամիտ գնով է:

Լավ օրինակ կարող է լինել շահույթը դիտարկել անվանական ընդդեմ գնաճի ճշգրտված տեսանկյունից:

Նախ, եկեք տեսնենք, թե ներկայումս որտեղ է գտնվում S&P 500-ի EPS-ը. այն թիվը, որն ամենից հաճախ տեսնում եք վերնագրերում, որպես եկամուտների չափանիշ: Այս ցուցանիշը հաշվարկվում է հարկումից հետո շահույթը բաժանելով բաժնետոմսերի առկա քանակի վրա:

2022 թվականի երկրորդ եռամսյակում S&P 500-ի 12-ամսյա EPS-ի հետընթացը գրանցել է բոլոր ժամանակների ռեկորդը: Հաջորդ 12 ամսվա կանխատեսումը գնալով նվազում է, բայց դա նույնպես վատ չէ: Ինչ "եկամուտների անկում», ճիշտ?

ԳՈՎԱԶԴ

Եթե ​​մի փոքր խորանանք և նայենք տոկոսային աճին, ապա շահույթն արդեն այնքան էլ տպավորիչ չի դառնում: Երկրորդ եռամսյակում EPS-ի աճը (տարեկան) նվազել է մինչև 10%:

Իհարկե, սա տոնակատարության կարիք չունի, բայց նորից, դա նույնպես սարսափելի չէ: Իրականում, վերջին տասնամյակի մեծ մասը, որը բերեց պատմության մեջ ամենաերկար ցուլային շուկան, եկամուտների աճը մնաց նույն մակարդակի շուրջ:

Եկեք չխոսենք եկամուտների կրճատման մասին, որը մենք տեսանք 2008 և 2020 թվականներին:

Հիմա եկեք EPS-ը ևս մեկ քայլ առաջ տանենք և այն վերածենք բոլորի կողմից սիրված ֆորվարդային գնի և շահույթի հարաբերակցության (p/e), որը հաշվարկվում է բաժնետոմսերի գները բաժանելով նրա կանխատեսված 12-ամսյա շահույթի վրա:

S&P 500-ը, ըստ էության, վերադարձել է մինչ Covid-ի գնահատումները և ցածր է 10-ամյա միջինից՝ 16.9-ից: Այս չափով միջին և փոքր գլխարկի հատվածներն էլ ավելի մեծ գործարք են: Նրանց գնահատումները գտնվում են այն մակարդակներում, որոնք վերջին անգամ տեսել են Covid-ի վթարի վերջում:

ԳՈՎԱԶԴ

Դա այնքան էլ զարմանալի չէ: S&P 500-ի հետ այս տարի 22%-ով նվազել է, ինչը նվազեցնում է համարիչ P-ը և անվանական EPS up, որը մեծացնում է E հայտարարը, p/e-ն պետք է իջնի:

Մի՞թե դա սակարկություն չէ: Դե, անվանական Այո:

Ըստ երևույթին, ընկերություններին մինչ այժմ հաջողվել է գնաճը փոխանցել սպառողներին և խնայել նրանց մարժան։ Բայց արդյո՞ք դա իսկապես նշանակում է, որ ձեր ներդրումները նույնքան արժեքավոր են գնաճին հարմարվելուց հետո:

Եթե ​​նայեք «արդիականացված» գնահատման չափորոշիչին, որը կոչվում է Shiller P/E (Cape), որն օգտագործում է շահույթը, որը ճշգրտված է ինչպես տնտեսական ցիկլայինության, այնպես էլ գնաճի համար, S&P 500 իրական գնահատումը այնքան էլ սակարկություն չի առաջացնում.

(Ազնիվ լինելու համար, սա հենց խնձոր-խնձոր համեմատություն չէ, քանի որ Shiller P/E-ն ոչ միայն ճշգրտում է եկամուտը գնաճի համար, այլև անհրաժեշտ է վերջին 10 տարվա եկամուտները՝ վերացնելու տնտեսական ցիկլայինության շեղող ազդեցությունը):

ԳՈՎԱԶԴ

Բայց կա նաև մեկ այլ միջոց՝ բաժնետոմսերի գնաճի վրա ճշգրտված գնահատումը չափելու համար:

Իսկ եթե հակադարձենք P/E-ն:

Եթե ​​դուք շրջեք P/E-ն գլխիվայր, դուք կստանաք քիչ հայտնի ցուցանիշ, որը կոչվում է եկամուտների եկամտաբերություն:

Այն հաշվարկվում է մեկ բաժնետոմսի շահույթը (EPS) բաժանելով մեկ բաժնետոմսի շուկայական գնի վրա: Եվ տեսականորեն այն ցույց է տալիս, թե որքան եք վաստակում բաժնետոմսում ներդրված յուրաքանչյուր դոլարից: Մտածեք դրա մասին որպես պարտատոմսերի տոկոսադրույք, պարզապես չֆիքսված:

Ընկերության շահույթի վրա ձեր վաստակած «տոկոսը» կախված է P/E-ից:

Որքան բարձր է հարաբերակցությունը, այնքան ավելի շատ եք վճարում վաստակի մի հատվածի համար: Եվ իր հերթին, դուք ավելի քիչ եք վաստակում: Ընդհակառակը, որքան ցածր է P/E-ն, այնքան ավելի մեծ եկամուտ կարող է գնել դոլարը, ինչը նշանակում է ավելի բարձր եկամտաբերություն:

ԳՈՎԱԶԴ

2 թվականի երկրորդ եռամսյակում S&P 2022-ի անվանական շահույթի եկամտաբերությունը կազմել է 500%: Դա նշանակում է, որ եթե դուք ներդրումներ կատարեիք ETF-ում, որը հետևում է այս ինդեքսին այսօրվա գնով, ձեր ներդրումները կվերադարձնեին տարեկան 4.16%-ից մի փոքր ավելի, եթե S&P 4-ի գինը և եկամուտը չփոխվեին:

Բայց եթե այդ եկամտաբերությունը ճշգրտեք այսօրվա գնաճի համար (կապույտ գիծ), ապա այն ընկնում է կարմիրի մեջ.

Երկրորդ եռամսյակում իրական շահույթի եկամտաբերությունը նվազել է մինչև -4.48%, ինչը 1940-ականներից ի վեր ամենացածր մակարդակն է։ Դա նշանակում է, որ եթե ընկերությունները չբարելավեն իրենց եկամուտները կամ գնաճը չնվազի, ներդրողները, ովքեր գնումներ են կատարում նույնիսկ այսօրվա ճնշված գնահատականներով, իրական արտահայտությամբ կկորցնեն տարեկան 4.5%:

Արդյո՞ք «անվանական» S&P 500 գնահատումը դեռևս հնչում է ա գործարք?

Բաժնետոմսեր ընդդեմ պարտատոմսերի

ԳՈՎԱԶԴ

Ֆիքսված եկամուտով ներդրումների դեպքում ներդրողները գրեթե բնազդաբար հաշվարկում են, թե որքան պարտատոմսեր կբերեն գնաճից հետո: Դա պայմանավորված է նրանով, որ պարտատոմսերի եկամտաբերությունն արտահայտվում է տոկոսային արտահայտությամբ, և դուք կարող եք պարզապես հաշվարկել ձեր գլխում:

Բաժնետոմսերի դեպքում, մյուս կողմից, դա ավելի քիչ ակնհայտ է: Բայց հիմա, երբ մենք արդեն թարգմանել ենք S&P 500-ի եկամուտները եկամտաբերության, մենք կարող ենք տեսնել, թե ինչպես են դրանք իրական շահույթը համեմատվում է ավելի ապահով պարտատոմսերի հետ ավելի շատ խնձոր-խնձոր համեմատության մեջ:

Վերցրեք 10-ամյա գանձապետարանը, որը մենք կօգտագործենք որպես «առանց ռիսկի» եկամտաբերության չափանիշ: Այսօր այն ունի 4.1% եկամտաբերություն՝ նախորդ տարվա հունվարի 1.6%-ի դիմաց:

Հիմա գիտեք, թե որտեղ է գնաճն այսօր, բայց որտեղ կլինի այն միջինը առաջիկա 10 տարում: Դուք կարող եք օգտագործել ձեր նախազգուշացումը կամ նայել հարցումները: Բայց ամենաօբյեկտիվ նշաձողը դա է 10 տարվա ընդմիջման տոկոսադրույքը, որը, ըստ էության, ցույց է տալիս շուկայի միջին գնաճը առաջիկա 10 տարիների ընթացքում:

ԳՈՎԱԶԴ

Այսօր 10 տարվա ընդմիջման ցուցանիշը 2.45% է, այսինքն տեսականորենy, եթե դուք այսօր գնեիք 10 տարվա գանձապետական ​​պարտատոմսեր և պահեիք դրանք մինչև մարման ժամկետը, դրանք ձեզ կբերեին 1.57% գնաճից հետո: ռիսկի ազատ.

Ինչ վերաբերում է բաժնետոմսերին:

Ինչպես մենք հենց նոր քննարկեցինք, անցած եռամսյակում S&P 500-ի շահույթի եկամտաբերությունը հասել է ընդամենը 4.1%-ից մի փոքր ավելի, ինչը նշանակում է, որ բաժնետոմսերի եկամտաբերությունը հազիվ է այնքան, որքան ռիսկերից զերծ պետական ​​պարտատոմսերը: Եվ եթե դրանք կարգավորեք գնաճի համար, ինչպես պարտատոմսերը, ապա հիմնականում կստանաք նույն եկամտաբերությունը:

Այլ կերպ ասած, սեփական կապիտալի ռիսկի հավելավճարը, որը ներդրողների կողմից ակնկալվող ավելցուկային եկամտաբերությունն է բաժնետոմսերից ավելի բարձր ռիսկը փոխհատուցելու համար, անհետացել է վերջին տարվա ընթացքում: Եվ երկու տարվա բացասական եկամտաբերությունից հետո պետական ​​պարտատոմսերը կրկին խաղի մեջ են:

ԳՈՎԱԶԴ

Դա բանալին է: Ինչպես ցույց տվեցի անցած ամիս, S&P 500-ի ֆորվարդային P/E-ը ցույց է տալիս գրեթե կատարյալ հակադարձ հարաբերակցություն 10-ամյա իրական եկամտաբերության հետ:

Իհարկե, շահույթի եկամտաբերությունը կարող է փոխվել շատ ավելի արագ, քան պարտատոմսերի եկամտաբերությունը: Բայց որպեսզի դա տեղի ունենա, բաժնետոմսերը պետք է ցույց տան շահույթի շարունակական աճ, ինչը քիչ հավանական է հաշվի առնել վերջին անկման վերանայումները:

Հակառակ դեպքում պետք է լինի արժեւորումների կրճատում, ինչն այս շուկայական միջավայրում ավելի հավանական է։

TARA ռեժիմը դժվար է բաժնետոմսերի համար

ԳՈՎԱԶԴ

Ես չեմ կարող ավելի լավ տարբերակ գտնել այս նամակը ամփոփելու համար, քան ինչից փոխառել մենք դեռ սեպտեմբերի 29-ին գրել էինք ֆոնդային շուկայում TARA-ի նոր ռեժիմի մասին.

«Քանի որ ներդրումային կարգի պարտատոմսերը սկսում են իրական եկամուտներ ստեղծել տարիներ շարունակ բացասական եկամտաբերությունից հետո, շուկան վերադառնում է նորմալ վիճակի, որտեղ ներդրողները հնարավորություն ունեն փոխանակելու գերագնահատված բաժնետոմսերը ավելի ապահով ֆիքսված եկամտով:

Goldman Sachs-ը իրադարձությունների այս շրջադարձն անվանում է TARA: «Ներդրողներն այժմ բախվում են TARA-ին (Կան ողջամիտ այլընտրանքներ), որոնց պարտատոմսերը ավելի գրավիչ են թվում», - գրել է նրա վերլուծաբանը վերջին գրառման մեջ:

Արդյո՞ք բաժնետոմսերին կհաջողվի այնքան մեծացնել իրենց եկամուտները, որքան փոխհատուցել պարտատոմսերի աճող եկամտի դեմ իրենց գրավչության կորուստը: Կամ հակառակը, մենք կտեսնենք Morgan Stanley-ինMS
- կանխատեսված եկամուտների անկում, որն ավելի քիչ գրավիչ կդարձնի բաժնետոմսերը:

ԳՈՎԱԶԴ

Ժամանակը ցույց կտա.

Բայց եթե Fed-ը պահպանի իր խոսքը հետագա աճերի վերաբերյալ, ապա արժեթղթերի նկատմամբ պարտատոմսերի գրավչությունը միայն կաճի: Եվ նման անորոշ մակրոֆոնի վրա այս ապահով ապաստարանի վերադարձը կարող է բազմաթիվ ներդրողների որսագողություն անել բաժնետոմսերից:

Մնացեք շուկայի միտումներից առաջ Մինչդեռ շուկաներում

Ամեն օր ես հրապարակում եմ մի պատմություն, որը բացատրում է, թե ինչն է շարժիչ շուկաները: Բաժանորդագրվեք այստեղ իմ վերլուծությունները և բաժնետոմսերը ձեր մուտքի արկղում ստանալու համար:

ԳՈՎԱԶԴ