Շուկայի իռացիոնալ աշխուժությունը մահանում է ցավալի մահով. Դևիտ

(Bloomberg) — Դաշնային պահուստային համակարգի նախկին նախագահ Ալան Գրինսպենը հայտնի է օգտագործել «իռացիոնալ աշխուժություն» արտահայտությունը՝ նկարագրելու ներդրողների էյֆորիկ տրամադրությունները, որոնք 1990-ականների վերջին ստիպեցին տեխնոլոգիական բաժնետոմսերի աճը: Բոլորը գիտեն, թե ինչ եղավ հետո։

Ամենաընթերցվածը Bloomberg- ից

Այժմ պատմությունը կարծես կրկնվում է, քանի որ որոշ խանգարող և նորարար ընկերություններ, որոնք շուկայի սիրելին էին համաճարակի արգելափակումների ժամանակ, խեղդվում են «իրատեսության չափաբաժնով», - ասում է Մոնետայի գլխավոր ներդրումային տնօրեն Աոիֆին Դևիթը, որը վերահսկում է: ավելի քան 32 միլիարդ դոլարի ակտիվներ:

Դևիթը միացավ «What Goes Up»-ին՝ այս և ավելին բացատրելու համար: Ստորև ներկայացված են զրույցի թեթև խմբագրված և խտացված դրվագները: Սեղմեք այստեղ՝ ամբողջ փոդքաստը լսելու համար և բաժանորդագրվեք Apple Podcasts-ին կամ որտեղ էլ որ լսեք:

Հարց. Ես ուզում եմ ձեզ հարցնել պաշտպանական բաժնետոմսերի բնույթի մասին. ինչպե՞ս եք պաշտպանում այս ֆոնդային շուկայում:

Պատասխան. Ի վերջո, պորտֆելի մակարդակով պաշտպանվելու միջոցը լավ դիվերսիֆիկացված պորտֆել ունենալն է: Եվ դրանով ես նկատի ունեմ ակտիվների բոլոր դասերը, ներառյալ պարտատոմսերը, ներառյալ այլընտրանքները, ներառյալ դրամական հոսքերի գեներատորները, ներառյալ իրական ակտիվները: Եվ դա մեր լավագույն միջոցն է ապահովելու բոլոր եղանակային պորտֆելը: Երբ խոսքը վերաբերում է բաժնետոմսերին, պաշտպանական բաժնետոմսերը, հավանաբար, մի փոքր սխալ անվանում են, քանի որ, ի վերջո, մենք բաժնետոմսերի մեջ ենք, որոնք ավելի բարձր ռիսկային-պարգևատրման ակտիվների դաս են: Դրանք շուկայական կլինեն: Նրանք կզգան անկայունություն: Մենք կարող ենք տեսնել միմյանց նկատմամբ բարձր հարաբերակցությամբ բաժնետոմսեր, հատկապես, երբ առկա է վաճառքի իրադարձություն: Բայց ասենք, դեռ կան ոլորտներ, որոնք կարող են համարվել արժեքային բաժնետոմսեր, որոնք, ի տարբերություն աճի բաժնետոմսերի, վերջին մի քանի տարիների ընթացքում բավականին անբարենպաստ են եղել: Եվ եղել են ժամանակների գրպաններ, երբ ներդրողները շրջվել են դեպի արժեք այդ մեծ աճի արժեքի ռոտացիայի մեջ, որը մենք կարող ենք տեսնել: Բայց այդ ռոտացիոն ժամանակաշրջանները իրականում բավականին կարճ են եղել: Այսպիսով, մենք չպետք է պատրանքի տակ լինենք, որ այս պաշտպանական արժեթղթերը թաքնվելու տեղ են, եթե կա կապիտալի շուկայի կտրուկ ուղղում, բայց դրանք պետք է լինեն այնպիսի տեղ, որտեղ ներդրողները կարող են թռիչք կատարել դեպի անվտանգություն:

Պատմությունը շարունակվում է

Այնուամենայնիվ, այս, այսպես կոչված, պաշտպանական բաժնետոմսերի շուրջ լրացուցիչ բարդությունն այն է, որ ավանդաբար, երբ տոկոսադրույքները բարձրանում են, դրանք դիտվում են որպես պարտատոմսերի վստահված անձինք կամ դիտվում են որպես պարտատոմսերի վստահված անձինք: Այսպիսով, նրանք հակված են տեսնելու, որ միջոցները դուրս են հոսում, երբ տոկոսադրույքները բարձրանում են. իրականում դրանք այնքան էլ պաշտպանողական չեն, եթե մենք տեսնում ենք աճող տոկոսադրույքների միջավայր: Այսպիսով, այդ ամենը հարաբերական է: Արդյո՞ք դրանք ավելի պաշտպանունակ են, քան բարձր աճի պորտֆելը: Բացարձակապես։ Արդյո՞ք նրանք պատրաստվում են պաշտպանել ձեր կապիտալը բաժնետոմսերի շուկայի անկման պայմաններում: Պարտադիր չէ, որ.

Հարց. Մենք հիմա ունենք այս եզակի գլխիվայր ցիկլը. ինչպե՞ս եք դա խաղում, հատկապես հաշվի առնելով վերջին երկու շաբաթները:

Պատասխան. Ինչպես մենք կարող ենք հարմարվել ցանկացած բանի, ցանկացած նոր նորմալ ինչ-որ կերպ արագ դառնում է նորմ: Մենք տեսանք, որ Covid-ի սահմանափակումներով՝ ինչպես դիմակ կրելը դարձավ նորմ, ինչպես սահմանափակումները դարձան նորմ։ Ինչ վերաբերում է գնաճի թվերին, ապա մի բան, որը, հավանաբար, աչք էր ծակում 40 տարվա բարձր մակարդակի վրա, շատ արագ սկսում է նորմալանալ: Ես կզարմանայի, եթե մենք տեսնեինք, որ բարձր միանիշ գնաճը պահպանվի, գուցե ևս մի քանի ամիս, գուցե մինչև տարվա կեսը: Ի վերջո, մենք պետք է հիշենք այդ թվերից մի քանիսի բազային էֆեկտը և էներգիայի մեջ ցնցումների աճի որոշ ներդրում, և այնտեղ գտնվող որոշ այլ բաղադրիչներ, որոնք, հավանաբար, չէին կարող պահպանվել: Սննդամթերքի գները կարող են օրինակ լինել: Այսպիսով, գնաճի այս բոլոր թվերի շուրջ հիմնական հարցը կպչունությունն է: Շուկաներում այս պահին ռիսկերի առատություն կա, և դրանք բոլորը փոխկապակցված են, բայց հավասարապես, դրանցից յուրաքանչյուրը կարող է աճել էքսպոնենցիալ և դառնալ լուրջ խնդիր:

Դրանք գնաճի, տոկոսադրույքների բարձրացման հետ կապված խնդիրներն են։ Եվ դուք գլխիվայր նշեցիք. դա հիանալի անալոգիա է, քանի որ կան շատ բաներ, որոնք այսօր ուղղակի իմաստ չունեն: Սովորաբար մենք խոսում ենք ստագֆլյացիայի մասին, որ միգուցե երբ մենք ունենք աճող գնաճային միջավայր, դա ուղեկցվում է բարձր գործազրկությամբ։ Եվ դա կատարյալ փոթորիկ է, որը տանում է դեպի անկում: Մենք այսօր գործազրկության բարձր միջավայր չունենք. Մենք իրականում ունենք շատ ուժեղ աշխատաշուկա: Փաստորեն, մենք ունենք գործազրկության ցածր թվեր, որոնք վերադառնում են մինչ համաճարակային մակարդակին, այնպես որ դա ռեցեսիայի բաղադրատոմս չի թվում: Նույն կերպ, երբ մենք ունենք բարձր գնաճային միջավայր, մենք հաճախ ունենում ենք ավելի թույլ դոլար, իսկ հիմա ունենք հակառակը՝ մենք ունենք դոլար՝ երկու տարվա առավելագույն մակարդակում: Այսպիսով, ի՞նչ է դա մեզ ասում: Միգուցե, այո, դոլարը պետք է ճնշման տակ լինի գնաճային միջավայրի պատճառով, բայց մեր կենտրոնական բանկը այնպիսի միջոցներ է ձեռնարկում, որոնք այլ կենտրոնական բանկերը չեն, և գուցե այն միայն ուժեղ է թվում, քանի որ աշխարհի բոլոր արժույթները բավականին թույլ են թվում: Այսպիսով, մենք ունենք շատ հետաքրքիր ֆակտոիդների համադրումներ հենց հիմա, և շուկաների համար դժվար է հասկանալ դա:

Հարց. Մարդիկ դեռ խելագարի պես են ծախսում: Chipotle-ը բարձրացրեց գները, և դա բոլորովին չտուժեց նրանց: Կա՞ն սպառողական տնտեսության այնպիսի գրպաններ, որոնք, ըստ Ձեզ, ավելի քիչ խոցելի են գների աճի նկատմամբ, և մյուսները, որոնք այնքան էլ գնային ուժ չունեն, և դրանց մարժաները կարող են սեղմվել:

Պատասխան. Մենք կարող ենք դիտարկել նորմալ հանգամանքները, թե ինչ կնշանակի գնաճը տարբեր ոլորտների համար, իսկ հետո դիտարկենք ներկա ֆոնը: Դրամական շուկայի ֆոնդերում ակտիվների մակարդակը հասել է գագաթնակետին հենց համաճարակից հետո՝ շնորհիվ խթանման վճարումների, CARES օրենքի և այլնի, և այն փաստի, որ սպառողները չեն կարողացել ծախսել իրենց գումարները, ուժեղացված գործազրկության նպաստը և պարզապես այն փաստը, որ կա: իսկապես փող ծախսելու բան չէր: Նրանք չէին կարող օգտվել ծառայություններից. նրանք ապրանքները սպառում էին շատ ուժեղ կերպով: Այսպիսով, այդ ամենի պատճառով կա այս փակ գնողունակությունը կամ չոր փոշին: Այն օրեցօր նվազում է, քանի որ ակնհայտորեն գնաճը քայքայում է կանխիկ գումարը: Այսպիսով, դա կփչացնի այդ փաստացի գնողունակությունը: Կարծում եմ՝ հենց այստեղ է հետաքրքիր երկընտրանքը։

Սովորաբար, ես կասեի, որ դա կլինի այնպիսի բաներ, ինչպիսիք են հայեցողական ծախսերը, ծախսերը, ասենք, հյուրընկալության կամ ճանապարհորդության վրա, որտեղ ես սովորաբար տեսնում եմ, որ սպառողը ավելի խոցելի է: Եվ զավեշտալի է, որ Chipotle-ը, հավանաբար, գտնվում է ռեստորանների այն գնային կետում՝ արագ սննդի կամ արագ սննդի ուժեղացված հատվածում, որտեղ մարդիկ հակված են իջեցնել վարկանիշը, ի տարբերություն ավելի լավ ճաշարաններում ուտելու: Այսպիսով, հավանաբար այն դեռ գտնվում է այդ կատեգորիայում, որը, ամենայն հավանականությամբ, կլինի բավականին ամուր և աջակցվող: Բայց մենք տեսանք, որ United Airlines-ը վերջերս դուրս եկավ ասելու, որ իրենք իրականում ակնկալում էին, որ պահանջարկը կբարձրանա: Եվ մենք ականատես եղանք, որ վառելիքի գները փոխվեցին դեպի ավիատոմսերի թանկացումներ: Բայց չնայած դրան, կա այդ արձակուրդը գնալու, այդ արտասահմանյան ճամփորդության փակված պահանջը։ Եվ ես չեմ տեսնում, որ դա նվազում է:

Այսպիսով, ինչպես ասացի, կարող է լինել, որ դա արհեստականորեն երկարացնում է սպառողի ուժը, այս խնայողությունները, գումարած վախի զգացումը երկու տարի շարունակ բաց թողնելու կամ սովորական ծախսերի օրինաչափությունը բաց թողնելու համար: Այս պահին շատ դժվար է ասել: Այնտեղ, որտեղ մենք կարող ենք հստակ տեսնել, կան այնպիսի բաներ, ինչպիսիք են Netflix-ը, Peloton-ը, այն տարածքները, որոնց վրա նրանք գումար կծախսեին համաճարակի ժամանակ, որոնք այլևս չեն կարող փոխարինել իրականին, կամ դուրս գալ և ծախսել կինոթատրոններում կամ գնալ այդ հեծանվով: Սրանք այն տարածքներն են, որոնք, հնարավոր է, գերգնված են եղել համաճարակի ժամանակ: Հետաքրքիր երկընտրանք է իրականում, թե ինչպես կարող է դուրս գալ այս գնողունակության էֆեկտը:

Հարց. Դուք վերջերս խոսեցիք Քեթի Վուդի հետ. ի՞նչը կորցրեցիք նրա հետ այդ զրույցից, որքան նրա ռազմավարությունը: Արդյո՞ք դա վտանգի տակ է գալիք մի քանի տարիների ընթացքում, կամ ի՞նչ պետք է լինի, որպեսզի հետ բերի իր տեսած գերազանցության տեսակը:

Պատասխան. Մենք տեսնում ենք քննադատական ​​մտածողության ալիք: Եվ դա իսկապես այն տեղն էր, որտեղ ես կենտրոնացրի իմ քննարկումը Քեթի Վուդի հետ հարցազրույցում: Ես իսկապես ուզում էի վիճարկել աճի որոշ ենթադրություններ, որոնք ներկառուցված էին որոշ մոդելավորման մեջ, որոնք նրանք անում են սեգմենտների վրա, ինչպիսիք են առանց վարորդի մեքենաները կամ արհեստական ​​ինտելեկտը, կամ թվային դրամապանակների ընդունումը կամ Bitcoin-ի գինը: Ես հարցրի նրան իր մոդելավորման և այնտեղի հավանականությունների մասին: Ես նաև հարցրեցի նրան, թե ինչպես է ստացվել իրենց մոդելավորումը, և եղե՞լ է դեպք, երբ նրանք չափազանց լավատես են եղել, քանի որ այդ մոդելներից մի քանիսի քննադատությունը հաճախ կլինի, որ նրանք չափից դուրս են: լավատես.

Չեմ կարծում, որ մեր հմայքը և նորարարության հանդեպ մեր մոլուցքը շուտով կվերանա: Այն, ինչ մենք ներկայացրել ենք, հավանաբար, ռեալիզմի չափաբաժին է։ Եվ իռացիոնալ աշխուժությունը, որին վկայակոչեց Ալան Գրինսպենը, այդ կանխատեսումներից մի քանիսի շուրջ, հավանաբար, կար դրա երանգը: Եթե ​​մտածեք դրա մասին, հավանաբար ոչ հինգ տարի առաջ, մենք բոլորս կարծում էինք, որ այսօր՝ 2022 թվականին, մենք կունենանք առանց վարորդի մեքենաներ: Այսօր դա իրականություն չէ: Երբեմն տեխնոլոգիան իր էությամբ շատ դժվար է մոդելավորել: Մենք պայքարում ենք տեխնոլոգիայի մոդելավորման ընդունման հետ: Մենք պայքարում ենք կլիմայի փոփոխության ազդեցության մոդելավորման հետ: Այս մոդելներից այնքան շատերն ունեն այնքան շատ տարբեր մուտքեր, որոնք բոլորն էլ հաճախ փոխկապակցված են, որ այդ մոդելավորումից որևէ մեկի հետ կլինի հնարավորությունների ձագարի հսկայական տարր և կասկածի ձագար: Այսպիսով, այն, ինչ մենք տեսանք, ռեալիզմի չափաբաժին է որոշ կանխատեսումների շուրջ: Հավանաբար, պատահական չէ, որ դա տեղի է ունեցել միևնույն ժամանակ, երբ մենք տեսել ենք, որ որոշ փայլեր դուրս են եկել տեխնոլոգիական բաժնետոմսերից, որոնք, հավանաբար, մեծ նորարարներ չեն:

Ամենաընթերցվածը Bloomberg Businessweek- ից

© 2022 Bloomberg LP