(Bloomberg) - Արագ վերագնահատումը, թե Դաշնային պահուստային համակարգը որքան բարձր կբարձրացնի տոկոսադրույքները այս տարի, ցնցել է պարտատոմսերի շուկան վերջին շաբաթներին: Այժմ շուկան բախվում է ավելի մեծ սպառնալիքի՝ աճող գաղափարը, որ տոկոսադրույքները բարձր կմնան նույնիսկ այն բանից հետո, երբ ԱՄՆ կենտրոնական բանկի կողմից գնաճի դեմ պայքարն ավարտվի:
Ամենաընթերցվածը Bloomberg- ից
Հունվարի զբաղվածության, գնաճի և մանրածախ վաճառքի տվյալները վերընթաց անակնկալները խթանում են երկու խոսակցությունները միաժամանակ: Թեև տեմպերի համար ավելի բարձր գագաթնակետն այժմ գրեթե անկասկած է թվում, տնտեսության ճկունությունը գրեթե մեկ տարվա ագրեսիվ խստացման պայմաններում նույնպես ավելի ու ավելի է կասկածներ առաջացնում, թե արդյոք աճի համար «չեզոք» համարվող տեմպերի մակարդակն իսկապես այնքան ցածր է, որքան. նախկինում այդպես էր:
Fed-ի պաշտոնյաները մինչ այժմ պնդում են, որ չեզոքությունը դեռևս 2.5%-ի սահմաններում է՝ նույնը, ինչ համաճարակի սկսվելուց առաջ, և, հավանաբար, ակնկալվում է, որ նրանք կվերադառնան այնտեղ, երբ գնաճը հաղթահարվի: Այդ տեսակետի ցանկացած վերանայում կարող է սպառնալ 2023 թվականին գանձապետական երկարաժամկետ արժեթղթերի եկամտաբերությունը նոր բարձր մակարդակի հասցնել:
«Մեր կարծիքն այն է, որ շուկաները, և, հնարավոր է, Fed քաղաքականություն մշակողները, չունեն երկարաժամկետ տոկոսադրույքի համար ճիշտ թիվ», - ասում է Նյու Յորքում Goldman Sachs Group Inc.-ի տոկոսադրույքների գլխավոր ստրատեգ Պրավին Կորապատին: «Աշխատաշուկան շարունակում է ուժեղ մնալ. Դա մեծ կանխարգելիչ կլինի, որպեսզի Ֆեդերացիայի ագրեսիվ թուլացումն իրականում »:
Կենտրոնական բանկը 11 ամսվա ընթացքում բարձրացրել է դաշնային ֆոնդերի իր հենանիշային տոկոսադրույքը գրեթե զրոյից մինչև 4.5% և այժմ, կարծես, պատրաստ է այն հասցնել մինչև 5.3% մինչև տարվա կեսը՝ համաձայն գիշերային ինդեքսների սվոպների գների: 5 թվականից ի վեր այն չի գերազանցել 2007%-ը։
Այն ժամանակ ենթադրվում էր, որ չեզոք տոկոսադրույքը նույնպես շատ ավելի բարձր էր՝ մոտ 4%, իսկ 10-ամյա գանձապետարանի եկամտաբերությունը վաճառվում էր 4.5% և 5% միջև։ Ֆինանսական ճգնաժամին հաջորդած տարիներին չեզոք տոկոսադրույքի գնահատականները նվազել են մինչև 2.5%, քանի որ ներդրողները և քաղաքականություն մշակողները հոռետեսորեն են տրամադրվել տնտեսության երկարաժամկետ աճի հեռանկարներին:
Պարտատոմսերի ամրացում
Դա օգնեց խարսխել Ֆեդերացիայի կանխատեսումը տոկոսադրույքների վերաբերյալ. պաշտոնյաները տեսնում են, որ դաշնային ֆոնդերի տոկոսադրույքը կվերադառնա մոտ 4% մինչև հաջորդ տարվա վերջը և մոտ 3% մինչև 2025 թվականի վերջը, համաձայն վերջին եռամսյակային կանխատեսումների, որոնք վերջին անգամ թարմացվել են դեկտեմբերին, և ուժեղացրել է գնորդներին: երկարաժամկետ գանձապետարանների, նույնիսկ այն բանից հետո, երբ 10-ամյա եկամտաբերությունը անցած տարեվերջին կարճ ժամանակով բարձրացավ 4%-ից:
Բայց այն գաղափարի ավելի լայն ընդունումը, որ չեզոք տոկոսադրույքը, որը տնտեսագիտական շրջանակներում հայտնի է որպես «r-star», բարձրացել է, բացասական հետևանքներ կունենա գանձապետական շուկայի համար, որը տարիներ շարունակ շարունակվում է: Ավելի բարձր չեզոք տոկոսադրույքը պետք է բարձրացնի եկամտաբերությունն ամբողջ կորի վրա, ինչը կհանգեցնի կարճաժամկետ տոկոսադրույքների բարձրացմանը, ինչպես նաև ավելի երկար ժամկետով գանձապետարաններ ունենալու ժամկետային հավելավճարի որոշակի վերականգնմանը:
«Համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամից հետո r*-ի գնահատումների 2 տոկոսային կետով անկումը հիմնված է երերուն հիմքի վրա», - փետրվարի 10-ի գրառման մեջ գրել է Նյու Յորքի Deutsche Bank Securities-ի ԱՄՆ տոկոսադրույքների ռազմավարության ղեկավար Մեթյու Ռասկինը: «Եթե աճը և աշխատաշուկան մնան ճկուն», ապա ներդրողները կարող են ակնկալել, որ Fed-ի պաշտոնյաները կթարմացնեն իրենց գնահատումները, ինչը «մեծ հետևանքներ կունենա ավելի երկարաժամկետ տոկոսադրույքների վրա», - ասաց նա:
Կարդացեք ավելին. Ուոլ Սթրիթը կատարում է Fed-ի նույն խաղադրույքը, որը բազմիցս այրել է այն
Չեզոք տոկոսադրույքի գնահատումն ավելի շատ արվեստ է, քան գիտություն, բայց Fed-ը բավական ժամանակ է ծախսում այն պարզելու համար, և նրա որոշ մոդելներ աճ են գրանցում: Դրանցից մեկը, որը պահպանվում է Richmond Fed-ի կողմից, այժմ այն ունի մոտ 1.3% գնաճի վրա ճշգրտված հիմունքներով՝ 0.5թ.-ի շուրջ 2016%-ից:
Կենտրոնական բանկը կհրապարակի նոր կանխատեսումներ մարտին իր հաջորդ քաղաքականության հանդիպման ժամանակ, սակայն քաղաքականություն մշակողները կարող են դժկամորեն ցնցել պարտատոմսերի շուկան՝ իրենց պաշտոնական r-star գնահատականների բարելավմամբ այդքան շուտով, ըստ iShares ներդրումների ղեկավար Գարգի Չաուդհուրիի: ռազմավարություն Ամերիկայի համար Նյու Յորքի BlackRock-ում:
Եվ նույնիսկ եթե գնահատականները բարձրանան, Ֆեդերացիայի նախագահ Ջերոմ Փաուելը հավանաբար կփորձի նսեմացնել զարգացումը, ասաց նա:
«Աշխատաշուկայի հզորության վերջին 12 ամիսները բավարար չեն ավելի բարձր չեզոք դրույքաչափ պահանջելու համար», - ասաց Չաուդհուրին: «Կարող է լինել, որ 2.75 տոկոսը, 3 տոկոսը ճիշտ մակարդակ է։ Մենք դեռ շատ չգիտենք»։
Փոխելով հարաբերությունները
Խնդիրի մի մասը վերաբերում է քաղաքականության խստացման և տնտեսության վրա դրա ազդեցության միջև ընկած ժամանակահատվածի անորոշությանը, ինչպես նաև, թե ինչպես կարող է ազդել համաճարակի անսովոր փորձը դրա վրա: Պարտատոմսերի շատ ներդրողների համար դա հարցեր է առաջացնում այն մասին, թե որքան բաժնետոմս պետք է ներդրվի որևէ գնահատականի մեջ:
«R-star-ը շատ տեսական հասկացություն է, և ես կարծում եմ, որ դա իսկապես տոկոսադրույքների զգայունության և խստացման հետ կապված երկար ու փոփոխական հետաձգումների հարց է», - ասում է Ջոն Մաձիիրը, ֆիքսված եկամտի պորտֆելի մենեջեր The Vanguard Group-ում Մալվերնում, Փենսիլվանիա: .
«Տոկոսադրույքի զգայունությունը շատ ավելի ցածր է» այս պահին, քանի որ տների սեփականատերերը և ընկերությունները փակված էին ցածր փոխառության ծախսերում, նախքան տոկոսադրույքների աճն անցած տարի, ասաց Մաձիյերը: «Այսպիսով, այս բոլոր տոկոսադրույքները պոտենցիալ կերպով չեն ազդել տնտեսության վրա»:
Ավելին, այս տարվա վերջին կամ 2024-ին ռեցեսիան, քանի որ կոշտ դրամավարկային քաղաքականությունը վերջապես սկսում է խայթել, մի սցենար, որը կանխատեսողներից շատերը դեռ կոչ են անում, նույնիսկ եթե մինչ այժմ այն հետաձգվել է, միայն երկարաձգի իրական չեզոք փոխարժեքի մասին գուշակությունների խաղը:
Ամենաընթերցվածը Bloomberg Businessweek- ից
© 2023 Bloomberg LP
Աղբյուր՝ https://finance.yahoo.com/news/investors-stung-treasuries-rout-brace-110000096.html