Ներդրողների ըմբռնումը մարդկային կապիտալի ավելացման և շահագրգիռ կողմերի ավելացված արժեքի մասին կարող է էապես բարելավվել

Նույնիսկ բարդ ակտիվիստ ներդրողները կենտրոնանում են աշխատողների միջին աշխատավարձի համեմատությունների վրա՝ պարզելու մարդկային կապիտալի ավելացված ծախսերն ու օգուտները: Նրանք ավելի լավ կլիներ համեմատեն աշխատակիցների արժեքի ավելացված թվերը: ESG շարժումն ինքնին կարող է շահավետ շահել շահագրգիռ կողմերի հավելյալ արժեքի տվյալների օգտագործումից:

15 թվականի նոյեմբերի 2022-ին ակտիվիստ ներդրող TCI-ն ուղարկել է ա տառ տo Alphabet-ի գործադիր տնօրենը պնդում է, որ ընկերության ծախսերի բազան չափազանց բարձր է, իսկ մեկ աշխատակցի համար դրանց արժեքը չափազանց բարձր է: Նամակի փոխհատուցման բաժնում նշվում է.

«Alphabet-ը վճարում է Սիլիկոնյան հովտում ամենաբարձր աշխատավարձերից մի քանիսը: Ինչպես մանրամասնված է Գրացուցակ 14A-ում, միջին փոխհատուցումը կազմել է $295,884 2021 թվականին: S&P Global-ի վերլուծությունը ցույց է տալիս, որ Alphabet-ի միջին փոխհատուցումը 67%-ով ավելի է եղել, քան Microsoft-ում և 153%-ով ավելի, քան ԱՄՆ-ի 20 խոշորագույն ցուցակված տեխնոլոգիական ընկերություններին: Սա արդարացում չէ նման հսկայական անհավասարության համար:

Մենք ընդունում ենք, որ Alphabet-ում աշխատում են ամենատաղանդավոր և ամենավառ համակարգչային գիտնականներից և ինժեներներից մի քանիսը, և նրանք ներկայացնում են աշխատողների բազայի միայն մի մասը: Շատ աշխատակիցներ իրականացնում են ընդհանուր վաճառքի, մարքեթինգի և ադմինիստրատիվ աշխատանքներ, որոնք պետք է փոխհատուցվեն այլ տեխնոլոգիական ընկերությունների հետ մեկտեղ»:

Նամակը շարունակում է պատկերել մի նկար, որտեղ նշվում է, որ 20 խոշորագույն տեխնոլոգիական ընկերությունների միջին փոխհատուցումը կազմում է 117,055 դոլար, իսկ Microsoft-ի համար՝ 176,858 դոլար:

Ցավոք սրտի, մրցակիցների միջև միջին փոխհատուցման պարզ համեմատությունը ձեզ շատ բան չի ասում: Առնվազն, վերլուծաբանը պետք է հաշվի առնի արտադրողականության տարբերությունները (օրինակ՝ մեկ աշխատակցի զուտ վաճառքը), ներդրողների շահութաբերությունը կամ ընդհանուր ավելացված արժեքը կամ աշխատողի մասնաբաժինը ընդհանուր ավելացված արժեքում: Ես և Սթիվ Օ'Բայրնը հենց դրանով ենք չափվել մեր հոդվածը Կիրառական կորպորատիվ ֆինանսների ամսագրում.

Սկսելու համար սահմանենք մի քանի տերմին.

· Տնտեսական ավելացված արժեք (EVA): Հետհարկային շահույթը հանած կապիտալի հնարավոր ծախսերը, որոնք օգտագործվում են այդ շահույթի ստեղծման համար: Կապիտալի այդպիսի հնարավորությունային արժեքը հաշվարկվում է որպես ընկերության ընդհանուր պարտքը և սեփական կապիտալը բազմապատկված պարտքի և սեփական կապիտալի միջին կշռված արժեքով: Որպես օրինակ, դիտարկենք United Parcel Service (UPS) դեպքը: 2020 թվականին UPS-ը հայտնել է 11.0 միլիարդ դոլարի գործառնական շահույթ՝ հարկումից հետո: Եվ այս 11 միլիարդ դոլարի գործառնական շահույթից հանելով 6.7 միլիարդ դոլարի կապիտալ վճարը, կարելի է տեսնել, որ UPS-ն ունեցել է 4.4 միլիարդ դոլար տնտեսական ավելացված արժեք կամ EVA:

· Աշխատակիցների ավելացված արժեք (EmVA): Սա թերթում ներկայացված նոր գաղափարն է։ Մենք գնահատում ենք միջին և ընդհանուր փոխհատուցումը յուրաքանչյուր ֆիրմայի համար, որքան հնարավոր է, առկա տվյալների հիման վրա: Այնուհետև մենք հանում ենք հնարավորության արժեքի կամ հաջորդ լավագույն աշխատավարձի գնահատականը, որը աշխատակիցը կվաստակեր, եթե նա չաշխատեր ընկերությունում:

Մասնավորապես, մենք օգտագործում ենք աշխատաշուկայի ընդհանուր տվյալները Աշխատանքի վիճակագրության բյուրոյից (BLS) և աշխատակիցների վարձատրության տվյալները համադրելի ճյուղերի և մրցակիցների համար՝ իրենց 10-K-ի ընկերությունների համար: Այնուհետև մենք գնահատում ենք ընկերության աշխատակիցների միջին տարեկան «շուկայական վարձատրությունը» և, հետևաբար, հնարավոր ծախսերը, այն նույն տարում, երբ հաշվարկվում է EVA-ն: Մնացած թիվը [(աշխատողների փոխհատուցում – շուկայական վարձատրություն) նշանակում ենք որպես աշխատողի ավելացված արժեք, և ենթադրելով 25% կորպորատիվ հարկի դրույքաչափ՝ հանում ենք աշխատողի նման նախահարկային ավելացված արժեքի 25%-ը՝ հետհարկից հետո աշխատողի ավելացված արժեքը հաշվարկելու համար:

Շարունակելով UPS-ի օրինակը՝ UPS-ի աշխատակիցների միջին ընդհանուր փոխհատուցումը, ներառյալ աշխատակիցների նպաստների արժեքը, 2020 թվականին կազմել է 86,000 ԱՄՆ դոլար: Սա նշանակում է աշխատողների ընդհանուր վարձատրություն՝ մոտ 44 միլիարդ դոլար: Մենք գնահատեցինք միջին տարեկան «շուկայական վարձատրությունը» և հետևաբար

Հնարավորության ծախսերը. 2020 թվականին UPS-ի աշխատակիցների համար եղել է $67,000 կամ $19,000 պակաս, քան նրանց իրական աշխատավարձը: 519,000 աշխատակիցներով, որոնք վաստակում են $19,000 ավելի, քան իրենց շուկայական աշխատավարձը, և

տալով այդ թվին 25% կտրվածք կորպորատիվ եկամտահարկի համար, ինչը կազմում է $14,000. մենք UPS-ի կողմից ստանում ենք «աշխատակիցների ավելացված արժեք» 7.5 միլիարդ դոլար:

· EVA-ի և EmVA-ի հավասարեցում. Պատկերացրեք, որ EmVa-ն գծագրում ենք Y առանցքի վրա, իսկ EVA-ն՝ X առանցքի վրա: Համապատասխանեցրեք ռեգրեսիայի միտումների գիծը ընկերության համար այս երկու փոփոխականները կապելու համար:

o Ռեգրեսիայի միտումի գծի թեքությունը ցույց է տալիս աշխատակիցների ավելացված արժեքի զգայունությունը կամ «լծակները» տնտեսական ավելացված արժեքի նկատմամբ:

o r-քառակուսին հավասարեցման ստանդարտացված չափում է, որը տատանվում է զրոյից կամ առանց հարաբերակցության մինչև 1.0 կամ կատարյալ հարաբերակցություն:

o Ռեգրեսիայի միտումի գծի ընդհատումը մեզ տալիս է կատարողականով ճշգրտված ծախսերի չափում, որը մենք անվանում ենք «վարձավճար վճարել զրոյական ընդհանուր ավելացված արժեքով»:

o Վերջին չափումը` հարաբերական ռիսկը, հաշվարկվում է որպես թեքության հարաբերակցություն հարաբերակցությանը և ցույց է տալիս աշխատողի ավելացված արժեքի փոփոխականությունը` ընդհանուր ավելացված արժեքի փոփոխականության նկատմամբ:

Ես չեմ օգտագործում վերջին երկու միջոցները ստորև բերված փաստարկում, այլ դրանք ներկայացնում եմ ի շահ հիմնարար գիտության՝ ցույց տալու համար այս շրջանակի հիմքում ընկած հսկայական վերլուծական ձիաուժը:

Alphabet-ի և Microsoft-ի գործը

Սթիվը բավական բարեհաճ էր թվերը գործարկել Alphabet-ի և Microsoft-ի համար, ընկերություններ, որոնց մասին հիշատակվում է TCI-ի նամակում: Մենք դիտարկել ենք 2017-2022 թվականների հինգ տարվա տվյալները ինչպես Alphabet-ի, այնպես էլ Microsoft-ի համար: Մեր միջին աշխատավարձի ցուցանիշները գնաճը ճշգրտված է մինչև 2021 թվականի մարտը:

Ահա թե ինչ գտանք.

Alphabet-ը և Microsoft-ը երկուսն էլ կապված են շատ ցածր դասավորվածության և շատ ցածր լծակների հետ: Պարզ անգլերենով սա նշանակում է, որ աշխատակիցների ավելացված արժեքը և տնտեսական ավելացված արժեքը մեծ փոխկապակցվածություն չունեն, ինչ-որ չափով հակասում է այն գաղափարին, որ աշխատակիցները գրավում են բաժնետերերի ավելացված արժեքի արդար մասնաբաժինը տեխնոլոգիական ընկերություններում: Բայց դա ավելի լավ է որոշ այլ ժամանակ անդրադառնալ առանձին հոդվածում:

Հարկ է նշել, որ Alphabet-ը և Microsoft-ը տարբեր ոլորտներում են (Interactive Media & Services for Alphabet և Software for Microsoft) և միջին շուկայական վճարը բոլորովին տարբեր է այս երկու ոլորտներում. մոտավորապես $120K ծրագրային ապահովման համար՝ համեմատած $375K ինտերակտիվ լրատվամիջոցների և ծառայությունների համար։ . Մենք հաշվարկում ենք միջին շուկայական վճարը որպես ազգային միջին վճարում x (1 + արդյունաբերության վճարման պրեմիում) և օգտագործում ենք Compustat-ի տվյալները՝ արդյունաբերության հավելավճարները հաշվարկելու համար: Չգիտակցողների համար Compustat-ը ֆիրմաների հաշվապահական տվյալների ստանդարտ տվյալների բազան է, որն օգտագործվում է մեծամասնության և ակադեմիական հետազոտողների կողմից:

Արդյունաբերական հավելավճարները, որոնք մենք հաշվարկում ենք, կշռված են աշխատողների վրա և չափում են հավելավճարը բոլոր Compustat ընկերությունների աշխատակիցների կշռված միջինին: Նկատի ունեցեք, որ մեր կողմից դիտարկվող երկու ոլորտների ընկերություններն ունեն շատ տարբեր աշխատողների թիվը: Հետևաբար, աշխատողների կշռված արդյունաբերության հավելավճարներ օգտագործելու անհրաժեշտությունը: Նկատի ունեցեք, որ մենք բացառում ենք յուրաքանչյուր ընկերության իր արդյունաբերության հավելավճարի հաշվարկից՝ տավտոլոգիական եզրակացություններից խուսափելու համար:

Microsoft-ը շուկայականից 155 հազար դոլար է վճարում (275 հազար դոլար՝ 120 հազար դոլարի դիմաց) միջին աշխատակցին և հայտնում է, որ աշխատողի ավելացված արժեքը կազմում է 20.0 միլիարդ դոլար (աշխատողի միջին արժեքը՝ բազմապատկած Microsoft-ի աշխատակիցների ընդհանուր թվով): Alphabet-ը շուկայականից վճարում է 36 հազար դոլար (409 հազար դոլար՝ 375 հազար դոլարի դիմաց) և աշխատակիցների ավելացված արժեքը կազմում է 3.7 միլիարդ դոլար: Ուշադրություն դարձրեք աշխատողների արժեքի ավելացման արմատապես տարբեր թվերին:

Եթե ​​Alphabet-ը իսկապես գերավճար է վճարել Microsoft-ի համեմատ, ինչպես պնդում է TCI-ն, մենք պետք է դիտարկենք Alphabet-ի աշխատակիցների արժեքի շատ ավելի մեծ թվեր:

Microsoft-ի աշխատակիցներն ապահովում են ընդհանուր հնարավորությունային ծախսերի 66%-ը (ինչպես բաժնետերերի, այնպես էլ աշխատակիցների համար) և վերցնում են ընդհանուր ավելացված արժեքի 24%-ը, մինչդեռ Alphabet-ի աշխատակիցները ապահովում են ընդհանուր հնարավորությունային ծախսերի 78%-ը և վերցնում են ընդհանուր ավելացված արժեքի 5%-ը:

Քիչ ապացույցներ կան, որ Alphabet-ի աշխատակիցներն ավելի քիչ արդյունավետ են, քան Microsoft-ի աշխատակիցները: Alphabet-ի մեկ աշխատակցի եկամուտը կազմում է 1,627 հազար դոլար՝ համեմատած 944 հազար դոլարի Microsoft-ում, իսկ Alphabet-ի զուտ վաճառքը մեկ աշխատակցի համար (այսինքն, [վաճառքները հանած վաճառողի գնահատված ծախսերը] մեկ աշխատակցի համար) կազմում են 818 հազար ԱՄՆ դոլար՝ Microsoft-ում 640 հազար դոլարի դիմաց: Մենք հանում ենք վաճառողի արժեքի գնահատականները՝ անդրադառնալու այն քննադատությանը, որ տեխնոլոգիական ընկերությունները օգտագործում են մեծ թվով կապալառուներ: Ավելին, կապալառուների նման թվերը ներառված չեն ընկերության կողմից իրենց 10-K-ում ներկայացված աշխատակիցների ընդհանուր թվի մեջ:

Ընդհանուր առմամբ, ներդրողները չեն կարող պարզապես համեմատել միջին աշխատավարձը մեկ աշխատողի համար: Իդեալում, նրանք պետք է գնահատեն շուկայական վարձատրությունը, դիտարկեն ավելացված արժեքը, ավելացված արժեքի մասնաբաժինը և աշխատողների արտադրողականությունը (այսինքն՝ մեկ աշխատողի զուտ վաճառքը)՝ գնահատելու, թե արդյոք մարդկային կապիտալը գերազանցում է կամ պակաս, և այն արժեքը, որը աշխատակիցները ավելացնում են բաժնետերերին՝ համեմատած բաժնետերերի վրա։ արժեքը, որը աշխատուժը վաստակում է ընկերությունից:

Շահագրգիռ կողմերի հավելյալ արժեքի ընդլայնում

Ավելի հետաքրքիր է, որ մեր ստեղծած շրջանակը կարող է հայեցակարգային առումով տարածվել նաև այլ շահագրգիռ կողմերի վրա: Օրինակ, կարո՞ղ ենք արդյոք հաշվարկել մատակարարի հավելյալ արժեքը, որը սահմանվում է որպես այն, ինչ մենք վճարում ենք մատակարարին իր ներդրման համար՝ համեմատած իր ներդրումները հաջորդ լավագույն այլընտրանքին մատակարարելու հնարավոր արժեքի հետ: Մենք կարող ենք պոտենցիալ հաշվարկել սպառողական ավելացված արժեքը կամ այն ​​գինը, որը հաճախորդը վճարում է ապրանքի համար, համեմատած այն, ինչ նա կվճարեր հաջորդ լավագույն այլընտրանքային արտադրանքի համար: Ավելացված արժեքի այս թվերը գնահատելու տվյալները, իհարկե, խնդիր են ներկայումս, բայց մենք հուսով ենք, որ ապագայում ավելի լավ տվյալների հասանելիություն կունենանք: Ավելի կարևոր է, որ նման ընդլայնումը «շահագրգիռ կողմերի հավելյալ արժեքի» վերաբերյալ շատ ավելի կոշտ մտածելակերպ է, մի գաղափար, որը երկար ժամանակ խուսափում էր չափումից: