Ներդրումներ կատարեք ինչպես մասնավոր կապիտալում, առանց նվազագույն 1 միլիոն դոլարի

«Հեյ Բրետ, ինչպե՞ս է գործը»:

«Սարսափելի», - խոստովանեցի ես: «Բայց մենք ստարտափ ենք: Եթե ​​մենք կարողանանք բարելավել սարսափելի պարզապես վատ, դա մեզ համար մեծ հանգրվան կլինի»։

Դա մեկ տնտեսական ճգնաժամ էր առաջ՝ դեռևս 2008 թվականին: Ես նոր էի թողել իմ «ցերեկային աշխատանքը»՝ սկսելու իմ առաջին ընկերությունը: Հետևաբար, Մեծ անկումը իջավ մեզ վրա:

Սակայն տնտեսական մռայլ ֆոնը նշանակություն չուներ: Իրականում դա ա օրհնություն. Ռեցեսիան իրականում դա է լավագույն ժամանակ հիմնել ընկերություններ և զարգացնել դրանք:

Որպես փող չունեցող ստարտափ, մենք կարողացանք միավորել մեր սահմանափակ ռեսուրսները՝ ընկերությունը գետնից հանելու համար: Մեր կոպեկները, նիկելներն ու եռուզեռը դրա դիմաց ավելի շատ էին գնում, քան կունենային տաք տնտեսության պայմաններում: Մեծ անկումը, որը կործանարար էր որոշ բիզնեսների համար, մեկնարկային հարթակ էր մեր նման պատեհապաշտ, ագրեսիվ ընկերության համար:

Տասներեք տարի անց ծրագրային ապահովման ընկերությունը սպասարկում է հաճախորդների անընդհատ աճող բազա: (Воин жена е во живо во џунглата. се подготвени неа да ја заштити луѓето во wild.steering: - оган na - скок na - движење na .... ձեր եկամտի ստրատեգը այս օրերին: Ես վաճառեցի իմ հիմնադիր բաժնետոմսը տարիներ առաջ, որպեսզի կենտրոնանամ շահաբաժիններ գտնելու վրա մեր համախոհների համար:)

Նախորդ 2009- ում, Inc Magazine-ը ներկայացրել է մեր դրամահավաքի պատմությունը. Կամ դրա բացակայությունը. դա ակնհայտորեն կապված է իմ վարկային քարտերի հետ: Ես պահում եմ շրջանակի պատճենը իմ պատին, անմիջապես իմ մասնագիտորեն պատվիրված արվեստի գործի կողքին, որպեսզի հիշեցնեմ անկման «գրգռվածքի» կարևորության և ագրեսիվ լինելու արժեքի մասին, երբ մրցակիցները թուլանում են:

Ես չպետք է դասախոսեմ մեկ 8.2% զիջողին` մռութի մասին: Ողջ 2020 թվականին, երբ նրանց մրցակիցներից շատերը հանգիստ հեռանում էին գործարքներից, այս «ուժային փոխատուը» բարձրացավ և ձեռք բերեց շուկայի մասնաբաժինը:

Իրականում, գործադիր տնօրեն Կիպ ԴեՎիրը վերջերս հայտարարեց.

«Մենք կարծում ենք, որ մեր մրցակիցներից շատերը բաց չէին բիզնեսի համար համաճարակի ժամանակ, և շուկայի մասնակիցները նկատեցին, որ մենք շատ ակտիվ էինք այս ամբողջ ժամանակահատվածում»:

Kipp-ի թիմը ժամը Ares Capital (ARCC) գրավեց շուկայի մասնաբաժինը: ARCC-ը բիզնեսի զարգացման ընկերություն է (BDC): Դա արդեն բլոկի ամենամեծ BDC-ն էր: Ես նախկինում ասել եմ, որ ARCC-ը նույնպես այն է ամենավատ (այդ վատը լավ ձևով) այն բանից հետո, երբ դրսևորեց բաց լինելու համարձակությունը այն տարում, երբ իր մրցակիցներն ըստ էության փակ էին:

ARCC-ն «հարուստ տղաների սիրելին» է, քանի որ շատ է վճարում և հալածում է իր մրցակցության շուրջ:

Ասել է թե, դա միակ BDC-ն չէ, որը շատ է վճարում: Մյուսները արժե՞ հաշվի առնել:

Եկեք նայենք այս տարածքում մի քանի պոտենցիալ գոհարների. փոքր բիզնեսի երեք պորտֆելների միաձուլում, որոնք եկամտաբեր են 8.7% և 10.7% միջև:

Golub Capital BDC (GBDC)

Շահաբաժնի եկամտաբերություն. 8.7%

Եկեք սկսենք Golub Capital (GBDC), որն ապահովում է մի շարք ֆինանսավորման լուծումներ, հիմնականում՝ պարտքային և փոքրամասնության սեփական կապիտալում ներդրումներ, հիմնականում այն ​​ընկերություններին, որոնք աջակցում են մասնավոր կապիտալի հովանավորներին:

Նրա վարկերի ճնշող մեծամասնությունը առաջին գրավն է. 84% «մեկ պատուհանի» վարկեր և ևս 10% ավանդական ավագ պարտքեր: Եվս 5%-ը սեփական կապիտալն է՝ կրտսեր պարտքի 1%-ի չափով: Եվ այդ պարտքի 100%-ը լողացող տոկոսադրույքով է, որն օգնում է նրան օգտագործել ներկայիս աճող տոկոսադրույքի միջավայրը իր օգտին:

GBDC-ն նույնպես լավ դիվերսիֆիկացված BDC է, որն ընդգրկում է տասնյակ ոլորտներ, թեև որոշներում այն ​​ավելի գեր է, քան մյուսները: Ծրագրային ապահովումը ամենամեծ մասն է կազմում՝ 24%, բայց յուրաքանչյուր այլ արդյունաբերություն, ներառյալ առողջապահական ծառայություններ մատուցողները, մասնագիտացված մանրածախ առևտուրը և ապահովագրությունը, միանիշ թվերով են:

Golub Capital BDC-ի ամենավերջին եռամսյակը կրկին ուժեղ էր. շահույթն աճել էր և ավելի լավ, քան սպասվում էր, վարկային որակը մնաց ամուր, և թեև հաշվեկշռային արժեքը անկում ապրեց, այն ավելի քիչ էր, քան վերլուծաբաններն էին սպասում:

Կարևոր է, որ ներդրողները շարունակում են թերագնահատել GDC-ն: Այս տարի բաժնետոմսերը նվազել են 12%-ով, ինչը ցածր է BDC-ի միջինից, բայց այժմ այն ​​վաճառվում է զուտ ակտիվների արժեքի ընդամենը 90%-ով: Դա ազդեցիկ է, ինչպես և ներկայիս գներով գրեթե 9% եկամտաբերությունը:

Ես ունեմ մեծ հարցը. Ե՞րբ է դրա ներուժը վերջապես վերածվելու գերազանցության:

TriplePoint Venture Growth BDC

Շահաբաժնի եկամտաբերություն. 10.7%

TriplePoint Venture Growth BDC (TPVG) նման է Գոլուբին, բայց «ավելի երիտասարդ»: Այսինքն, ոչ թե ներդրումներ կատարել PE-ով ապահովված ընկերություններում, այն ներդրումներ է կատարում վենչուրային կապիտալով ապահովված ընկերություններում վենչուրային աճի փուլում: Դա անում է հիմնականում ապահովված, աճող կապիտալի վարկերի միջոցով:

Եվ, ինչպես անունն է հուշում, նրա պորտֆելը հիմնականում կենտրոնացած է տեխնոլոգիայի, կենսաբանական գիտությունների և բարձր աճ ունեցող այլ ոլորտների վրա: Իրոք, նրա ներկայիս պորտֆելը ներառում է մի քանի համեմատաբար հայտնի անուններ ստարտափների շրջանում, ներառյալ էլեկտրական ատամի խոզանակ արտադրող Quip, ֆինտեխ ֆիրման Revolut և վերնաշապիկներ արտադրող Untuckit:

Աճի վրա այս կենտրոնացումը տարիներ շարունակ լավ է ծառայել TPVG-ին, ինչը հանգեցրել է ակնհայտ գերազանցության՝ ընդդեմ ավելի լայն BDC արդյունաբերության:

Եվ այնուամենայնիվ, TriplePoint Venture Growth-ի մասին մի քանի բան ինձ ստիպում է տատանվել, գոնե այս պահին:

Առաջին հերթին, TPVG-ն այնքան էլ լավ դիրքավորված չէ ավելի բարձր տոկոսադրույքները կապիտալացնելու համար. Նրա վարկերի 60%-ից պակասը ներկայումս լողացող տոկոսադրույքով է:

Դա նաև գրեթե այն արժեքային խաղը չէ, որը GDC-ն է: TriplePoint-ի ամենավերջին ներդրողների շնորհանդեսը ցույց է տվել, որ ընկերությունը վերջին մի քանի տարիների ընթացքում պրեմիումով առևտուր է արել իր գործընկերների համար՝ գնից գրքույկ սկզբունքով: Ներկայումս դրա գինը/NAV-ը մինչև 1.02 է՝ լավագույն դեպքում բավականին գնահատված:

Այստեղ խնդիր է նաև վարկի որակը: Անցած եռամսյակում նրա ներդրումներից մեկը՝ Pencil and Pixel-ը, տեղաբաշխվել է ոչ հաշվեգրման վրա և զգալիորեն դուրս է գրվել: Դա բարձրացրեց իր ոչ հաշվեգրումները մինչև ինքնարժեքով պորտֆելի 5.1%-ը:

TPVG-ն կարող է արժե դիտարկել ավելի լավ գնահատման դեպքում, բայց այս տոկոսադրույքային միջավայրում դժվար է արդարացնել ընթացիկ գներով:

PennantPark լողացող տոկոսադրույքով կապիտալ (PFLT)

Շահաբաժնի եկամտաբերություն. 9.3%

PennantPark լողացող տոկոսադրույքով կապիտալ (PFLT) հիմնականում ներդրումներ է կատարում այն ​​ընկերություններում, որոնք պատկանում են միջին շուկայի մասնավոր կապիտալի հովանավորներին, որոնք սովորաբար աջակցում են իրենց պորտֆելի ընկերություններին: Պորտֆոլիո ընկերությունները սովորաբար առաջացնում են 10-ից 50 միլիոն դոլար տարեկան եկամուտ մինչև տոկոսները, հարկերը, ամորտիզացիան և ամորտիզացիան (EBITDA): Ներկայում պորտֆելը ներկայացնում է 123 ընկերություն, որոնք ընդգրկում են 45 արդյունաբերություն:

PFLT-ն հիմնականում զբաղվում է առաջին գրավադրմամբ ավագ ապահովված պարտքով (87%), ևս 13%՝ արտոնյալ և ընդհանուր կապիտալով: Եվ ինչպես անունն է հուշում, այդ պարտքի պորտֆելի յուրաքանչյուր վերջին ցենտը իր բնույթով լողացող տոկոսադրույքով է՝ ինչ-որ բան Ես առաջարկեցի լավ ծառայել PFLT-ին 2022 թվականին. (Եվ ունի!)

Ինչպես դեռ մարտին ասացի.

«Ավելի ագրեսիվ PennantPark-ը և ավելի բարենպաստ տոկոսադրույքային միջավայրը վերլուծաբաններին շատ ավելի լավատես են դարձնում PFLT-ի՝ իր շահաբաժինների չեկերը շարունակելու գրելու ունակության վերաբերյալ: Դա շատ ավելի անվտանգ խաղ է դարձնում, գոնե այնքան ժամանակ, քանի դեռ բազեները ղեկավարում են Fed-ը»:

Ես նաև նշեցի, որ PFLT-ն ավելացրել է իր ներդրումները համատեղ ձեռնարկությունում Ա Կեմպեր (KMPR) դուստր ձեռնարկություն. դա և աճող տոկոսադրույքները օգնել են բարելավել իր պորտֆելի եկամտաբերությունը:

Վարկի որակը նույնպես ճիշտ ուղղությամբ է գնում Marketplace Events-ին տրված վարկի շնորհիվ, որը վերադարձվում է հաշվեգրման կարգավիճակին, ինչի արդյունքում դրա ոչ հաշվեգրման տոկոսադրույքը իջնում ​​է մինչև ընդամենը 0.9%:

Նրա շահաբաժնի բարձր 9.3% եկամտաբերությունը, որը վճարվում է ամսական, ոչ պակաս, քաղցրացնում է զամբյուղը: Այնուամենայնիվ, այն վաճառվում է մոտավորապես NAV-ով, ուստի այն կարող է լինել մի փոքր ավելի էժան:

Բրետ Օուենսը գլխավոր ներդրումային ռազմավարն է Հակասական աշխարհայացք. Ավելի մեծ եկամտի գաղափարների համար ստացեք անվճար պատճենեք նրա վերջին հատուկ զեկույցը. Ձեր վաղաժամկետ կենսաթոշակի պորտֆելը. հսկայական շահաբաժիններ՝ ամեն ամիս, ընդմիշտ.

Բացահայտում. Ոչ մեկը