Գնաճը Procter & Gamble-ի հաղորդված աճը վերածում է անկման

P&G-ի չորեքշաբթի (հունվարի 19) եռամսյակային եկամուտների հաշվետվությունը սկսվեց մեծ խոստումներով.

Այնուհետև եկան այն փաստերը, որոնք զգալիորեն նվազեցրին այդ աճի տեմպերը: Ի վերջո, նույնիսկ աննշան 1% EPS-ի աճի տեմպը իջավ՝ մինչև բացասական (2.7)%:

Ահա հինգ քայլերը, որոնք արդյունքները տանում են հիանալիից լավից մինչև բացասական (բոլոր տվյալները ներկայացված են հոդվածի վերջում երկու աղյուսակում):

Նշում. Հոկտեմբեր-դեկտեմբերի եռամսյակը հաշվետու է 4 թվականի 2021-րդ օրացուցային եռամսյակ, Սակայն 2-րդ 2022 P&G հարկաբյուջետային օրացույց. Պարզության համար կանդրադառնամ օրացուցային եռամսյակներին:

Առաջին – Նախորդ տարին (4 թվականի 2020-րդ եռամսյակ) ուներ երկու EPS համար

Եկամուտների հաշվետվության մեջ ասվում է նաև, որ «Core» EPS-ն աճել է, բայց միայն 1%, ոչ թե 13%: Ինչո՞ւ։ Նախորդ տարին մեծ ծախսեր ուներ P&G-ի կողմից՝ հետ գնելով սեփական պարտատոմսերը ավելի բարձր գնով, քան դրանց թողարկման ժամանակ: GAAP-ը (ընդհանուր ընդունված հաշվապահական սկզբունքները) ասում է, որ ներառում է ծախսը՝ արտադրելով $1.47 գումարը: P&G-ի ոչ GAAP ճշգրտումները տրամաբանորեն հեռացնում են նման ոչ գործառնական ծախսերը՝ դրանով իսկ համեմատության համար ավելի լավ թիվ ստանալով՝ $1.64: Հետևաբար, տարեկան աճը մինչև 4 թվականի 2021-րդ եռամսյակի 1.66 դոլար EPS-ի աճը 13%-ից իջնում ​​է մինչև 1%:

Երկրորդ – Վաճառքի աճի միայն կեսն է պայմանավորված սպառողների վարքագծով

P&G-ն հայտնում է, որ վաճառքի 6% աճի կեսը պայմանավորված է գների աճով։ Այսպիսով, ապրանքի ոչ գնային վաճառքի աճը կազմել է 3%։

Երրորդ – Շահութաբերության ցուցանիշները զգալիորեն կրճատվել են

Այս երկու աճի տեմպերը ցույց են տալիս խնդիրը. Սովորաբար, երբ վաճառքներն աճում են, շահույթն աճում է ավելի բարձր տեմպերով: P&G-ի անհամապատասխանությունը ցույց է տալիս, որ ինչ-որ բան սխալ է տեղի ունեցել համախառն և զուտ միջև: Ահա արդյունքները.

• Վաճառված ապրանքների արժեքը (սովորաբար եկամուտների մոտ 50%-ը) աճել է շատ ավելի բարձր՝ 15%: Դա անկում է առաջացրել համախառն շահույթ՝ անկում (2)%.
• Վաճառքի, ընդհանուր և վարչական (SG&A) ծախսեր մնացել է կայուն – 0%. Քանի որ դրանք կազմում են համախառն շահույթի կեսը, համախառն շահույթի անկումը ամբողջությամբ ընկավ զուտ շահույթ՝ անկում (4)%.
• Մնացած բոլոր ծախսերը (օրինակ՝ զուտ տոկոսները և եկամտահարկերը) նվազել են (14)%, դրանով իսկ փոխհատուցելով զուտ շահույթի անկման մեծ մասը: Զուտ եկամուտը՝ իջած (1)%.

Չորրորդ – Բաժնետոմսերի հետգնումը նվազեցրեց մեկ բաժնետոմսի բաժանարարը

P&G-ի հետգնումները նվազեցրին «նվազեցված միջին կշռված սովորական բաժնետոմսերի շրջանառությունը». անկում (3)%: Ավելի փոքր թվի վրա բաժանելը փոխեց այդ ընդհանուր զուտ եկամտի անկումը (1)% մինչև մեկ բաժնետոմսի շահույթի աճը 1%:

Այսպիսով, Procter & Gamble-ն ապահովեց EPS-ի աճը: Այնուամենայնիվ, վերևից ավելի կարևոր տեղեկատվությունը հետևյալն է.

• P&G-ն կրկնապատկել է եկամուտների աճը՝ բարձրացնելով գները
• Ապրանքների ինքնարժեքի աճն ավելի քան փոխհատուցեց վաճառքի աճը
• P&G-ին հաջողվել է SG&A-ի ծախսերը պահել գնաճային ժամանակահատվածում
• Բաժնետոմսերի հետգնումները զուտ եկամտի անկումը վերածեցին EPS-ի աճի

Հինգերորդ – Կարևոր ճշգրտում, որը չկա P&G զեկույցում

Բոլոր այդ P&G արդյունքները դոլարով են: Սակայն գնաճի հետ մեկտեղ այդ դոլարների արժեքը ժամանակի ընթացքում նվազում է։ Հետևաբար, այդ դոլարները պետք է ճշգրտվեն գնաճի էրոզիայի համար՝ «իրական» աճը հաշվարկելու համար։ (Սա նույն գործընթացն է, որն օգտագործում են տնտեսագետները ՀՆԱ-ի և դոլարի վրա հիմնված շատ այլ միջոցների համար):

Այսպիսով, գնաճի ի՞նչ մակարդակ պետք է օգտագործվի 2021 թվականի չորրորդ եռամսյակի և 2020 թվականի համեմատությունների համար: CPI-ի համար BLM-ի վերջին զեկույցի ուսումնասիրությունն օգնում է: Թեև կան որոշ բարձր գների թռիչքներ, որոնք ՍԳԻ-ն բարձրացրել են 7%-ով, արդյունաբերության գների մեծ մասը կենտրոնացած է 4%-ի վրա: Այսպիսով, դա այն է, ինչ մենք կօգտագործենք:

Ահա թե ինչպես է զարգանում գների օրինաչափությունը CPI-ի, Անձնական սպառման ծախսերի (PCE), ՀՆԱ-ի և CPI-ի համար՝ առանց սննդի և էներգիայի (4-րդ եռամսյակի ՀՆԱ-ն և դեկտեմբերի PCE-ն դեռ չեն հաղորդվել)…

Հետադարձ ճշգրտում կատարելը (այսինքն՝ բոլոր թվերը դնելով չորրորդ եռամսյակի 2021 դոլարով) առաջացնում է հետևյալ փոփոխությունները. (ստորև բերված երկրորդ աղյուսակը ցույց է տալիս տվյալները)

• SalesՀաղորդված 6.1% աճի տեմպերը դառնում են 2.0% գնաճի «իրական» տեմպեր.
• Զուտ եկամուտ: Հաղորդված (1.4)% անկումը դառնում է (5.1) անկում%
• EPSՀաղորդված 1.2% աճը դառնում է (2.7)% անկում

Այս արդյունքները ցույց են տալիս, թե ինչու P&G-ի ղեկավարությունը հայտարարեց գների բարձրացման մասին անցյալ հուլիսին և պարզապես կրկնեց դա շարունակելու անհրաժեշտությունը:

Աղյուսակ 1 – Զեկուցված տվյալները

Աղյուսակ 2 – Գնաճի ճշտված տվյալներ

Եզրակացություն. բիզնեսներն այժմ ունեն «իրական» աճ ապահովելու լուրջ մարտահրավեր

Գնաճը բնականաբար չի ընկնում բիզնեսի առաջնորդների ծոցը: Գները բարձրացնելն առանց պահանջարկին վնասելու բարդ է: Այնուհետև անհրաժեշտություն կա փակելու ծախսերի աճը (և դա ներառում է աշխատողների վարձատրությունը):

Քանի որ սպառողները սկսում են պայքարել գնաճային գների աճի դեմ, ներդրողները պետք է ապահովեն իրենց ընկերությունների հիմնարար աճի իրականությունը: