Գնաճը ուռճացնում է ROIC-ները 1-ին 22-րդ եռամսյակի համար

Ներդրված կապիտալի վերադարձը (ROIC) հասել է ամենաբարձր մակարդակին 1998 թվականից ի վեր NC 2000-ի համար[1], [2]^,[3] 1-րդ եռամսյակում: 22թ. NC-ի բոլոր տասնմեկ հատվածներում նկատվել է նաև ROIC-ի բարելավում (ՏՏ): Այս բարելավման մեծ մասը գալիս է ավելի բարձր զուտ գործառնական շահույթից հետո հարկումից (NOPAT) մարժան, թեև ներդրված կապիտալը նույնպես աճեց:

Այս զեկույցը համառոտ տարբերակն է All Cap Index & Sectors. Inflation Inflation Inflation ROICs for 1Q22-ի համար՝ շուկայի և ոլորտի հիմնական միտումների վերաբերյալ իմ եռամսյակային զեկույցներից մեկը:

NC 2000 ROIC-ն աճում է տարեցտարի 1-ին 22-րդ եռամսյակում

NC 2000-ի ROIC-ը 7.2-ին 1-ի 21%-ից 9.3-րդ եռամսյակում աճել է 1%-ի: NC 22-ի NOPAT մարժանը 2000-ին եռամսյակում 10.4%-ից բարձրացավ մինչև 1% 21-րդ եռամսյակում, իսկ ներդրված կապիտալի շրջադարձերը 12.1-ին եռամսյակի 1-ից 22-րդ եռամսյակում հասան 0.69-ի:

Երկու հիմնական դիտարկում.

1. Մարժաները, անկասկած, արհեստականորեն խթանում են գնաճը, քանի որ այսօր շահույթը հիմնված է վաճառված ապրանքների ավելի բարձր գների վրա, քան վաճառված ապրանքների ինքնարժեքը: Այս խթանումը կշարունակվի մինչ գնաճի բարձր մակարդակները պահպանվեն, բայց արագորեն կփոխվի, երբ գնաճը դանդաղի:
2. WACC-ն աճել է ավելի քիչ, քան AAA կորպորատիվ պարտատոմսերի եկամտաբերությունը: Այդ ուշացումը ենթադրում է, որ ընկերությունները կրճատել են իրենց չմարված պարտատոմսերի մարման ժամկետները՝ շահութաբերության կորի կտրուկությունից օգտվելու համար: Ժամկետների կրճատումը կարող է մոտ ապագայում նվազեցնել պարտքի և WACC-ի արժեքը, սակայն այն ընկերություններին ենթարկում է կտրուկ աճող ֆինանսավորման ծախսերի, եթե տոկոսադրույքները շարունակեն բարձրանալ:

Արդյունքում, կապիտալի «ռեկորդային» վերադարձը մի փոքր միրաժ է, և ROIC-ի միտումը կարող է շուտով շրջվել:

Հիմնական մանրամասներ Ընտրված NC 2000 հատվածների վերաբերյալ

Էներգետիկ ոլորտը լավագույն ցուցանիշն է ունեցել վերջին տասներկու ամիսների ընթացքում, որը չափվում է ROIC-ի փոփոխությամբ, որի ROIC-ն աճել է ավելի քան 720 բազիսային կետով: Հաշվի առնելով այն ազդեցությունը, որ COVID-19-ը թողեց էներգետիկ ընկերությունների և էներգիայի գների վրա 2020 թվականին և վերականգնողական ուժգնությունը, այս միտումը զարմանալի չէ:

Հակառակ դեպքում, հեռահաղորդակցության ծառայությունների հատվածը, ունենալով ընդամենը 3 բազիսային կետ, տեսել է ROIC-ի տարեկան նվազագույն բարելավումը վերջին տասներկու ամիսների ընթացքում:

Ընդհանուր առմամբ, Տեխնոլոգիաների ոլորտը վաստակում է ամենաբարձր ROIC-ը բոլոր ոլորտներից, մինչ այժմ, իսկ Կոմունալ ծառայությունների հատվածը վաստակում է ամենացածր ROIC-ը:

Ստորև ես առանձնացնում եմ տեխնոլոգիաների ոլորտը, որն ունի ամենաբարձր ROIC-ը NC 2000-ում:

Ոլորտի օրինակելի վերլուծություն. Տեխնոլոգիա

Գծապատկեր 1-ը ցույց է տալիս, որ տեխնոլոգիական հատվածի ROIC-ն աճել է 18.1%-ից 1-ին եռամսյակում մինչև 21% 20.9-րդ եռամսյակում: Տեխնոլոգիական հատվածի NOPAT մարժան աճել է 1%-ից 22-ին եռամսյակում մինչև 17.4% 1-րդ եռամսյակում, մինչդեռ ներդրված կապիտալի շրջադարձերը 21-ին եռամսյակի 18.6-ից 1-րդ եռամսյակում աճել են մինչև 22:

Նկար 1. Տեխնոլոգիա ROIC ընդդեմ WACC՝ 1998թ. դեկտեմբեր – 5/16/22

16 թվականի մայիսի 2022-ի չափման ժամանակաշրջանը օգտագործում է գների տվյալներ այդ ամսաթվի դրությամբ իմ WACC հաշվարկի համար և ներառում է ֆինանսական տվյալները 1Q22 10-Qs-ից ROIC-ի համար, քանի որ սա ամենավաղ ամսաթիվն է, որի համար NC 1 բաղադրիչների բոլոր 22Q10 2000-Q-ները։ հասանելի էին:

Գծապատկեր 2-ը համեմատում է NOPAT մարժայի և ներդրված կապիտալի շրջադարձերի միտումները Տեխնոլոգիաների ոլորտի համար 1998 թվականի դեկտեմբերից ի վեր: Ես ամփոփում եմ NC 2000/ոլորտի բաղկացուցիչ արժեքները եկամտի, NOPAT-ի և ներդրված կապիտալի համար՝ այս ցուցանիշները հաշվարկելու համար: Այս մոտեցումը ես անվանում եմ «Ագրեգատ» մեթոդաբանություն:

Նկար 2. Տեխնոլոգիա NOPAT մարժան ընդդեմ. IC հերթափոխեր՝ 1998 թվականի դեկտեմբեր – 5/16/22

16 թվականի մայիսի 2022-ի չափման ժամանակաշրջանը օգտագործում է գների տվյալներ այդ ամսաթվի դրությամբ իմ WACC հաշվարկի համար և ներառում է ֆինանսական տվյալները 1Q22 10-Qs-ից ROIC-ի համար, քանի որ սա ամենավաղ ամսաթիվն է, որի համար NC 1 բաղադրիչների բոլոր 22Q10 2000-Q-ները։ հասանելի էին:

Ագրեգատ մեթոդաբանությունը պարզ տեսք է տալիս ամբողջ հատվածին ՝ անկախ շուկայական շեմից կամ ինդեքսի կշռումից և համապատասխանում է, թե ինչպես է S&P Global (SPGI) - ը հաշվարկում S&P 500 – ի չափորոշիչները:

Լրացուցիչ հեռանկարի համար ես համեմատում եմ ROIC-ի ագրեգատ մեթոդը երկու այլ շուկայական կշռված մեթոդոլոգիաների հետ՝ շուկայական կշռված չափումներ և շուկայական կշռված դրայվերներ: Յուրաքանչյուր մեթոդ ունի իր դրական և բացասական կողմերը, որոնք մանրամասն ներկայացված են Հավելվածում:

Գծապատկեր 3-ը համեմատում է տեխնոլոգիական ոլորտի ROIC-ների հաշվարկման այս երեք մեթոդները:

Նկար 3. Տեխնոլոգիաների ROIC մեթոդոլոգիաները Համեմատված են՝ 1998 թ. դեկտ. – 5/16/22

16 թվականի մայիսի 2022-ի չափման ժամանակաշրջանը օգտագործում է գների տվյալներ այդ ամսաթվի դրությամբ իմ WACC հաշվարկի համար և ներառում է ֆինանսական տվյալները 1Q22 10-Qs-ից ROIC-ի համար, քանի որ սա ամենավաղ ամսաթիվն է, որի համար NC 1 բաղադրիչների բոլոր 22Q10 2000-Q-ները։ հասանելի էին:

Բացահայտում. Դեյվիդ Թրեյները, Կայլ Գուսկե II- ը և Մեթ Շուլերը փոխհատուցում չեն ստանում ՝ գրելու որևէ կոնկրետ ֆոնդի, ոճի կամ թեմայի վերաբերյալ:

Հավելված. ROIC-ի վերլուծություն կշռման տարբեր մեթոդներով

Ես բխում եմ վերը նշված չափորոշիչներից՝ ամփոփելով NC 2000/ոլորտի բաղկացուցիչ արժեքները եկամտի, NOPAT-ի և ներդրված կապիտալի համար՝ ներկայացված ցուցանիշները հաշվարկելու համար: Այս մոտեցումը ես անվանում եմ «Ագրեգատ» մեթոդաբանություն:

Ագրեգատ մեթոդաբանությունը պարզ տեսք է տալիս ամբողջ հատվածին ՝ անկախ շուկայական շեմից կամ ինդեքսի կշռումից և համապատասխանում է, թե ինչպես է S&P Global (SPGI) - ը հաշվարկում S&P 500 – ի չափորոշիչները:

Լրացուցիչ հեռանկարի համար ես համեմատում եմ ROIC-ի ագրեգատ մեթոդը երկու այլ շուկայական կշռված մեթոդոլոգիաների հետ.

Շուկայում կշռված չափանիշներ – հաշվարկվում է շուկայական կապիտալի կշռման միջոցով առանձին ընկերությունների համար ROIC-ն իրենց ոլորտին կամ ընդհանուր NC 2000-ին յուրաքանչյուր ժամանակաշրջանում: Մանրամասն՝

1. Ընկերության քաշը հավասար է ընկերության շուկայական կապիտալին՝ բաժանված NC 2000-ի շուկայական կապիտալի վրա/նրա հատված
2. Ես բազմապատկում եմ յուրաքանչյուր ընկերության ROIC-ն իր քաշով
3. NC 2000/Sector ROIC-ը հավասար է կշռված ROIC-ների գումարին NC 2000-ի բոլոր ընկերությունների համար/յուրաքանչյուր հատվածում

Շուկայում կշռված վարորդներ – հաշվարկվում է NOPAT-ի և ներդրված կապիտալի շուկայական կապիտալի կշռման միջոցով NC 2000 առանձին ընկերությունների համար/յուրաքանչյուր հատվածում յուրաքանչյուր ժամանակաշրջանում: Մանրամասն՝

1. Ընկերության կշիռը հավասար է ընկերության շուկայական կապիտալին` բաժանված NC2000-ի շուկայական կապիտալի/նրա հատվածի վրա
2. Ես բազմապատկում եմ յուրաքանչյուր ընկերության NOPAT-ը և ներդրված կապիտալը նրա կշռով
3. Ես ամփոփում եմ NC 2000/յուրաքանչյուր հատվածի յուրաքանչյուր ընկերության կշռված NOPAT-ը և ներդրված կապիտալը՝ որոշելու NC 2000/ոլորտի կշռված NOPAT-ը և կշռված ներդրված կապիտալը:
4. NC 2000/Ոլորտի ROIC հավասար է կշռված NC 2000/ոլորտի NOPAT բաժանված կշռված NC 2000/ոլորտի ներդրված կապիտալի վրա

Յուրաքանչյուր մեթոդաբանություն ունի իր դրական և բացասական կողմերը, ինչպես նկարագրված է ստորև:

Համախառն մեթոդ

Կոալիցիայում:

• Ուղղակի հայացք ամբողջ NC 2000/ոլորտին՝ անկախ ընկերության չափից կամ կշռից:
• Համապատասխանում է, թե ինչպես է S&P Global- ը հաշվարկում S&P 500-ի չափորոշիչները:

Դեմ:

• Խոցելի է ընկերությունների խումբ մտնող/դուրս եկած ընկերությունների ազդեցության նկատմամբ, ինչը կարող է անհիմն կերպով ազդել համախառն արժեքների վրա՝ չնայած խմբում մնացած ընկերությունների փոփոխության մակարդակին:

Շուկայում կշռված չափանիշներ մեթոդ

Կոալիցիայում:

• Հաշվի է առնվում ընկերության չափը ընդհանուր NC 2000/ոլորտի համեմատ և համապատասխանաբար կշռում է դրա չափումները:

Դեմ:

• Խոցելի է մեկ կամ մի քանի ընկերությունների մեծածավալ ազդեցության նկատմամբ, ինչպես ցույց է տրված ստորև՝ սպառողական ոչ ցիկլային հատվածում: Այս չափազանց մեծ ազդեցությունը հակված է միայն այն գործակիցների համար, որտեղ անսովոր փոքր հայտարարի արժեքները կարող են ստեղծել չափազանց բարձր կամ ցածր արդյունքներ:

Շուկայական կշռված վարորդների մեթոդը

Կոալիցիայում:

• Հաշվի է առնվում ընկերության չափը ընդհանուր NC 2000/ոլորտի համեմատ և համապատասխանաբար կշռում է նրա NOPAT-ը և ներդրված կապիտալը:
• Մեղմացնում է մեկ կամ մի քանի ընկերությունների հնարավոր մեծածավալ ազդեցությունը՝ համախմբելով այն արժեքները, որոնք նպաստում են հարաբերակցությանը՝ նախքան հարաբերակցությունը հաշվարկելը:

Դեմ:

• Կարող է նվազագույնի հասցնել փոքր ընկերություններում ժամանակաշրջանային փոփոխությունների ազդեցությունը, քանի որ դրանց ազդեցությունը NOPAT-ի ընդհանուր հատվածի և ներդրված կապիտալի վրա ավելի փոքր է:

[1] NC 2000-ը բաղկացած է 2000 ԱՄՆ-ի խոշորագույն ընկերություններից՝ ըստ շուկայական կապիտալի իմ ընկերության ծածկույթում: Ընտրողներն թարմացվում են եռամսյակային կտրվածքով (մարտի 31, հունիսի 30, սեպտեմբերի 30 և դեկտեմբերի 31): Ես բացառում եմ այն ​​ընկերությունները, որոնք հաշվետվություն են ներկայացնում ՖՀՄՍ-ի համաձայն և ոչ ԱՄՆ ADR ընկերությունները:

[2] Ես հաշվարկում եմ այս ցուցանիշները՝ հիմնվելով SPGI-ի մեթոդաբանության վրա, որն ամփոփում է NOPAT-ի և ներդրված կապիտալի անհատական ​​NC 2000 բաղկացուցիչ արժեքները՝ նախքան դրանք օգտագործելը չափորոշիչները հաշվարկելու համար: Ես սա անվանում եմ «Ագրեգատ» մեթոդաբանություն:

[3] Իմ հետազոտությունը հիմնված է վերջին աուդիտի ենթարկված ֆինանսական տվյալների վրա, որը շատ դեպքերում 1Q22 10-Q է: Գների տվյալները 5-ի դրությամբ են: