Հնդկական ռուփիի թուլություն՝ հասնելով նոր ցածր մակարդակի համաշխարհային հակաքամիների ֆոնին 

The Հնդկական ռուպին հայտնվել է վաճառքի ինտենսիվ ճնշման տակ՝ գլոբալ հակառակ քամիների կատարյալ փոթորկի պատճառով, որը, ըստ վերլուծաբանների, կշարունակի տապալել արժույթը գալիք ամիսներին:

Վերջին շաբաթներին հնդկական արժույթը փորձարկվել է ռեկորդային ցածր մակարդակ և խախտել է 80 ռուփի մեկ ԱՄՆ դոլարի մակարդակը առնվազն երկու անգամ հուլիսին՝ վերականգնվելով միայն այն բանից հետո, երբ Հնդկաստանի պահուստային բանկը (RBI) ներխուժեց սահը կասեցնելու համար:

Այդ ժամանակվանից արժույթը որոշակի դիրք է գրավել և հինգշաբթի օրը մեկ դոլարի դիմաց 79.06-ի սահմաններում էր:

Վերջին կտրուկ անկումները քաղաքականություն մշակողների կողմից արագ արձագանքեցին՝ մեղմելու ռուփիի վաճառքի հետ կապված մտահոգությունները, ինչը կարող է գներն էլ ավելի իջեցնել:

Ֆինանսների նախարար Նիրմալա Սիթհարամանը ռուփիի արժեզրկումը բացատրեց արտաքին պատճառներովհուլիսի վերջին խորհրդարանին ուղղված գրավոր հայտարարության մեջ:  

Համաշխարհային գործոնները, ինչպիսիք են ռուս-ուկրաինական շարունակվող պատերազմը, հում նավթի գների աճը և համաշխարհային ֆինանսական պայմանների խստացումը, դոլարի նկատմամբ հնդկական ռուփիի թուլացման հիմնական պատճառներից են, ասել է նա: 

Վերլուծաբանները համաձայնել են, որ արժույթը գլոբալ տարբեր ուղղություններից է տապալվում:

Հնդկաստանի էներգակիրների բարձր գների ազդեցությունը բացասական ազդեցություն է թողել արժույթի վրա՝ մինչ օրս ռուփին դոլարի նկատմամբ նվազել է ավելի քան 5%-ով:

Էներգիայի գների աճը դժվար է հատկապես Հնդկաստանի համար, որը նավթ ներմուծող աշխարհում երրորդն է, որը սովորաբար նավթը գնում է դոլարով: Երբ ռուփին թուլանում է, նրա նավթի գնումները թանկանում են։ 

Ըստ Nomura-ի վերլուծաբանների՝ յուրաքանչյուր $1 աճի դիմաց Նավթի գնի մեջ Հնդկաստանի ներմուծման օրինագիծն ավելանում է 2.1 մլրդ դոլարով։

Եղել է «զգալի վերելք» ռուսական նավթի մատակարարումներում Ուղևորվում էր Հնդկաստան մարտ ամսից՝ Ուկրաինա Ռուսաստանի ներխուժումից հետո, և Նյու Դելին, կարծես թե, պատրաստվում է ավելի էժան նավթ գնել Մոսկվայից, ասում են ոլորտի դիտորդները:

Ըստ Again Capital ներդրումային խորհրդատվական ընկերության՝ հունիսի սկզբի տվյալները ցույց են տվել, որ Հնդկաստանի ռուսական հում նավթի մատակարարումները հասել են օրական մոտ 1 միլիոն բարելի՝ մայիսին օրական 800,000 բարելի փոխարեն: 

«Սովորաբար, ավելի թույլ արժույթը գործում է որպես ճնշման փական՝ արտաքին կայունությունը վերականգնելու համար՝ արտահանումն ավելի մրցունակ դարձնելով և ներմուծման պահանջարկը նվազեցնելով՝ դրանք ավելի թանկացնելով», - ասում է Ադարշ Սինհան՝ Ասիա-խաղաղօվկիանոսյան արտարժույթի և տոկոսադրույքների ռազմավարության ղեկավարը Բանկի կողմից։ Ամերիկայի արժեթղթեր.

«Ռուսաստանից նավթի ներմուծումը, եթե հաշվարկվի ռուփիով, կնվազեցնի նավթ ներկրողների կողմից դոլարի պահանջարկը: Այս ռուփիները կարող են օգտագործվել հնդկական արտահանումների համար վճարումները մարելու համար և/կամ ներդրումներ կատարել Հնդկաստանում, երկուսն էլ կարող են շահավետ լինել», - ասաց նա CNBC-ին:

Հուլիսին Հնդկաստանի կենտրոնական բանկը գործի դրեց մեխանիզմ միջազգային առևտրային հաշվարկներ հնդկական ռուփիով. Միջոցառումը թույլ է տալիս առևտրականներին հաշվարկել, վճարել և հաշվարկել ներմուծումն ու արտահանումը հնդկական ռուփիով, ինչը կօգնի երկարաժամկետ նպատակին՝ միջազգայնացնել հնդկական արժույթը, ասում են վերլուծաբանները:

«Այս քայլը կառուցողական է ռուփիի համար միջնաժամկետ հեռանկարում, քանի որ INR [հնդկական ռուփի] ավելի բարձր պահանջարկը հաշվարկների համար ենթադրում է արտարժույթի ավելի ցածր պահանջարկ ընթացիկ հաշվի գործարքների համար», - Ռադհիկա Ռաո, DBS բանկի ավագ փոխնախագահ և տնտեսագետ, ասել է Ա վերջին գրառումը.

Սա կհեշտացնի «առևտուրը հարևան երկրների հետ, առևտրային գործընկերների հետ, ովքեր ի վիճակի չեն մուտք գործել դոլարային միջոցներ և/ժամանակավորապես դուրս են միջազգային առևտրային մեխանիզմից, և նրանց հետ, ովքեր ցանկանում են ընդլայնել իրենց առևտրային հաշվարկային արժույթների ֆոնդը», - գրել է նա:

Թեև թույլ ռուփին ճնշում է Հնդկաստանի ներմուծման այլ երկրներից, այն կարող է նպաստել արտասահմանից երկրի դրամական փոխանցումների ավելացմանը:

Դեպի Հնդկաստան տրանսֆերտների հոսքը 8 թվականին աճել է 89.4%-ով և կազմել 2021 մլրդ դոլար՝ հիմնվելով ԱՄՆ-ի վերականգնման վրա, որը կազմում է երկրի տրանսֆերտների մեկ հինգերորդը: Համաշխարհային բանկի տվյալների համաձայն.

«Տրանսֆերտները կարող են որոշվել բազմաթիվ գործոններով, սակայն ավելի թույլ ռուփին օգնում է բարձրացնել այդ փոխանցումների ներքին արժեքը, ինչը կօգնի փոխհատուցել հասցեատերերի համար գնաճային ճնշումները», - ասում է Սինհան BofA Securities-ից:

Goldman Sachs-ը նաև նշել է, որ Հնդկաստան կատարվող դրամական փոխանցումները «պետք է կայուն մնան Մերձավոր Արևելքում կայուն տնտեսական աճի հաշվին՝ օգուտ քաղելով նավթի բարձր գներից»:

Այնուամենայնիվ, ակնկալվում է, որ Հնդկաստանի ընթացիկ հաշվի դեֆիցիտի ընդլայնումը կշարունակի մնալ ռուփիի համար, ինչը սրվում է ընթացիկ խոշոր կապիտալի արտահոսքով, նախազգուշացրել են վերլուծաբանները:

«Հնդկաստանի արտաքին մնացորդները վատթարանում են՝ պայմանավորված ապրանքների բարձր գների առևտրի պայմանների շոկով, ինչը հանգեցնում է ընթացիկ հաշվի ավելի լայն դեֆիցիտի», - ասում է Goldman Sachs-ի հնդիկ տնտեսագետ Սանտունու Սենգուպտան:

Ընթացիկ հաշվի դեֆիցիտ է առաջանում, երբ երկրի ներմուծումը գերազանցում է արտահանմանը:

Շուկայական միջավայրում, որը նպաստավոր չէ զարգացող շուկաների պորտֆելի ներհոսքերի համար, «մենք գնահատում ենք վճարային հաշվեկշռի մեծ դեֆիցիտ: Սա նշանակում է, որ արտարժույթի պահուստները շարունակվում են RBI-ի կողմից պահվող տեղում և ֆորվարդային գրքերում», - ավելացրեց նա:

Համաձայն Nomura-ի վերջին գրառման՝ հնդկական բաժնետոմսերն արդեն իսկ ունեցել են 28.9 միլիարդ դոլարի զուտ արտաքին արտահոսք՝ սկսած հուլիսին, ինչը երկրորդն է ասիական տնտեսությունների մեջ՝ բացառությամբ Ճապոնիայի: 

Սակայն Հնդկաստանի մեծ արտաքին բուֆերները «վստահություն են տվել RBI-ի ունակությանը` կանխելու ռիսկի սցենարների տարածումը ներքին տոկոսադրույքների վրա և հետագա աճի վրա ազդելու, երբ այն արդեն անցնում է կոպիտ փոփոխությունների միջով` ապրանքների բարձր գների և մատակարարման խափանումների պատճառով, ինչպես նաև ավելի խստացված: դրամավարկային քաղաքականություն»,- ասել է Սինհան։

«Վճարային հաշվեկշռի դեֆիցիտի մեր կանխատեսումը վկայում է այս տարի 30-50 մլրդ դոլարի պակասուրդի մասին։ RBI-ն ունի համապատասխան ռեզերվներ, որպեսզի պահպանի միջամտությունը առնվազն ևս մեկ տարի»,- հավելեց նա:

Փորձելով պաշտպանել ռուփին, Կենտրոնական բանկը վերջերս հայտարարեց մի շարք միջոցառումների մասին, որոնք ուղղված էին կապիտալի ներհոսքը խրախուսելուն: Միջոցառումները ներառում են օտարերկրյա ավանդների վերաբերյալ կարգավորումների մեղմացում, պարտքային շուկա օտարերկրյա ներդրումների հոսքերի և արտաքին առևտրային փոխառությունների մեղմացում:

Չնայած ռուփիի ներկայիս ցածր կատարողականին, արժույթի անկումն այսօր էլ ավելի զսպված է, համեմատած 2013թ.-ի «ծայրահեղ զայրույթի» հետ, ասում են վերլուծաբանները՝ այս անգամ բերելով ավելի լավ ֆունդամենտալ ցուցանիշներ:

Այն ժամանակ Դաշնային պահուստային համակարգի որոշումը՝ նվազեցնելու իր արտասովոր դրամական խթանումը, առաջացրեց պարտատոմսերի վաճառք, ինչը հանգեցրեց գանձապետարանի եկամտաբերության աճին և ԱՄՆ դոլարի ամրապնդմանը: Դա հանգեցրեց դրամական միջոցների արտահոսքի զարգացող շուկաներից:

«[Հնդկական ռուփիի] արժեզրկման ճնշման մեծ մասը բխում է ԱՄՆ դոլարի կտրուկ աճից, քանի որ վերջինս շահում է փոխարժեքի և քաղաքականության լայն տարբերություններից», - ասում է DBS-ի Rao-ն վերջերս արված գրառման մեջ՝ բացատրելով դոլարի և ռուփիի միջև բարձր տոկոսադրույքի տարբերությունը. ԱՄՆ-ում տոկոսադրույքները շարունակում են աճել.

Ռուփիի արժեզրկումը պաշտպանելու համար ճնշումը այնքան էլ բարձր չէ, որքան ետևում սրված զայրույթի ժամանակ, ավելացրեց նա: Եթե ​​ճնշումներն ուժեղանան, կառավարությունն ունի այնպիսի տարբերակներ, ինչպիսիք են պաշտպանական մեծածավալ ապրանքների գնումների հետաձգումը, որը կօգնի նվազեցնել դոլարի պահանջարկը, գրել է նա:

Վերլուծաբանները նաև պնդում են, որ Հնդկաստանի արտաքին հաշվեկշիռը, որը հաճախ նշվում է որպես խոցելիության աղբյուր, ունի որոշակի ներկառուցված բուֆեր ռուփիի հետագա արժեզրկման ռիսկերի դեմ:

«Մինչ այժմ, նույնիսկ արտաքին մնացորդների վատթարացման պայմաններում, արտարժույթի պահուստների պաշարը սահմանափակում էր Հնդկաստանի արտաքին հատվածի խոցելիությունը և թույլ էր տալիս դանդաղ արժեզրկել INR-ն (ընդդեմ ԱՄՆ դոլարի)», - ասում է Սենգուպտան Goldman Sachs-ից:

«Առաջ գնալով, քանի որ արտարժույթի պահուստները սպառվում են, և իրական տոկոսադրույքների տարբերությունները նվազում են, Հնդկաստանի արտաքին խոցելիության ռիսկերը կավելանան, թեև դրանք, ամենայն հավանականությամբ, ավելի լավ կհամեմատվեն, քան «կոնկրետ զայրույթը»:

Քանի որ գլոբալ պայմանները շարունակում են մնալ հոսքի մեջ, ռուփին գալիք ամիսներին կկանգնի նվազման հետագա ռիսկերի, ասում են վերլուծաբանները:

«Քանի որ համաշխարհային կապիտալի հոսքերը չորանում են Ֆեդերացիայի խստացման ցիկլում, ԱՄՆ-ի ռեցեսիայի ռիսկերն առաջին պլան են մղվում, և Հնդկաստանի արտաքին հավասարակշռությունը դառնում է դժվար, մենք, ամենայն հավանականությամբ, կտեսնենք INR-ի շարունակական թուլությունը», - ասում է Goldman Sachs-ի Sengupta-ն:

Արդյունքում, բանկը կանխատեսում է, որ հնդկական արժույթը կարող է լինել մոտ 80-81 ռուփի մեկ դոլարի դիմաց հաջորդ 3-6 ամիսների ընթացքում, «ռիսկերը թեքվում են դեպի էլ ավելի թուլություն դոլարի ավելի սուր ուժեղացման դեպքում», - ավելացրեց նա:

Այլ վերլուծաբաններ նույնիսկ ակնկալում են, որ ռուփին մոտ ապագայում կփորձարկի նոր ցածր մակարդակ:

Քրեյգ Չանը, Nomura-ի գլոբալ FX ռազմավարության ղեկավարը, ասաց, որ չի հավատում, որ «80» մակարդակը սուրբ է:

«Մենք չենք կարծում, որ կա շուկայական դիրքավորման որևէ կոնկրետ գործոն, որը կարող է հանգեցնել ԱՄՆ դոլարի/INR-ի արագացված բարձրացմանը, եթե 80-ը ճեղքվի, ի տարբերություն 2013-ի», - ավելացրեց նա՝ նկատի ունենալով «նվազ զայրույթի» ժամանակաշրջանը: «Մեր վերջին զանգն այն էր, որ INR [ռուփի] ռիսկերը խախտելու է 80-ից դոլարի մակարդակը և գերազանցում է 82-ը օգոստոսի վերջին»:

Sinha-ն BofA Securities-ից նաև ակնկալում է, որ հնդկական արժույթը մինչև 82 թվականի վերջը կհասնի 2022-ի մակարդակին՝ համաշխարհային միջավայրում շարունակվող անկայունության պատճառով:

«Սակայն մենք տեսնում ենք ավելի մեծ արժեզրկման ռիսկեր, որոնք պարունակում են RBI-ի մեծ պաշարների բուֆերը», - ասաց նա: