Ինչպես գումար վաստակել հիվանդագին պարտատոմսերի վրա

Ֆրենսիս Ռոդիլոսոյի անկած հրեշտակների ֆոնդը գնում է այն, ինչ ուրիշները պետք է վաճառեն, և վաճառում են այն, ինչ ուրիշները պետք է գնեն:

Aպատրա՞ստ եք խաղադրույք կատարել շուկայի դեմ, իսկապե՞ս, ձեր բնազդների դեմ: Փորձեք դա անել. Այն ժամանակ, երբ ռեցեսիան մոտ է, և տոկոսադրույքները բարձրանում են, ներդրումներ կատարեք անպիտան պարտատոմսերում:

Ֆրենսիս Ռոդիլոսոն ղեկավարում է Van Eck Fallen Angel High Yield Bond ETF-ը: Այս 2.8 միլիարդ դոլար արժողությամբ պորտֆելի համար նա մեխանիկորեն գնում է պարտատոմսեր, հենց որ դրանք բարձրորակից վերածվում են անպետքության, և վաճառում է ցանկացածը, որը թարմացվում է անպիտանից բարձրորակի: Սա ճիշտ հակառակն է, ինչ անում է «ներդրումային աստիճանի» պարտատոմսերի պորտֆելի ցանկացած խելամիտ կառավարիչ:

Ընկած հրեշտակների անպետք կույտում. պարտքեր այնպիսի հանդերձանքներից, ինչպիսիք են Bed, Bath & Beyond, Royal Caribbean Cruises և Transocean: Յակ.

Բայց հիմա նայեք արդյունքներին: Վերջին տասնամյակում Rodilosso-ի անպետք ֆոնդը տարեկան միջինը 5.8% եկամուտ է ունեցել: Vanguard Total Bond Market-ի բորսայական ֆոնդը, որը հավատարիմ է մնում բարձրորակ վարկերին, տարեկան հավաքել է ընդամենը 1.4%:

ԸՆԿԱԼՎԱԾ ՀՐԵՇՏԱԿԸ ՀԱՆՁՆՈՒՄ Է

^{Պարտատոմսերի միջին եկամտաբերությունը մինչև մարման ժամկետը, որոնք սկսվել են լավ վարկային վարկանիշներով, իսկ հետո որակապես անկում են ապրել, այժմ բավականին բարձր է՝ 7.5%: Սակայն 3.4% եկամտաբերության առավելությունը համադրելի գանձապետական ​​պարտատոմսերի նկատմամբ միայն միջակ է: Սպրեդը «օպցիոնով ճշգրտված» է, այսինքն՝ հաշվարկվում է պարտատոմսերի մարման դրույթներով հասցված վնասը թույլատրելուց հետո:}

Արդյո՞ք մենք գտնվում ենք ռեցեսիայի մեջ կամ պատրաստվում ենք հայտնվել: Դա խստորեն ենթադրվում է նրանով, թե որքան բարձր են կարճաժամկետ տոկոսադրույքները երկարաժամկետների նկատմամբ: Եթե ​​դա տեղի ունենա, այս անպետք ֆոնդը, ինչպես բոլոր անպետք ֆոնդերը, կտուժեն: Արդյո՞ք տոկոսադրույքները կշարունակեն իրենց վերընթաց շեղումը: Նրանք կարող են. Անցյալ տարի տոկոսադրույքները բարձրացան, և դա մեծ վնաս հասցրեց Van Eck հիմնադրամին և գրեթե բոլոր պարտատոմսերի հիմնադրամին:

Դուք, ամեն դեպքում, կարող եք հանդուրժել որոշակի քանակությամբ ռիսկ, երբ պարտատոմսի արժեկտրոնը բավականաչափ հաստ է: Ռոդիլոսոյի փիլիսոփայությունը. «Գնա այնտեղ, որտեղ բերքատվությունն է»:

Ընկած հրեշտակների ֆոնդի եկամտաբերությունը, ինչպես հաշվարկում է Մորնինգսթարը, կազմում է 6.7%: Դա ավելի լավ է, քան 3 տոկոսային կետով գերազանցող համադրելի մարման ժամկետով ԱՄՆ գանձապետական ​​պարտատոմսերի եկամտաբերությունը: Լրացուցիչ հետաքրքրություն ներկայացնող երեք կետերը բավական են, որպեսզի փոխհատուցեն աղբի մեջ ներդրողների կողմից առաջացած մարսողության խանգարումը:

Սպասեք այրոց. Հրեշտակներին բռնել, երբ նրանք ընկնում են, նշանակում է գնել այն հատվածները, որոնց վրա պատված է Ուոլ Սթրիթի մնացած հատվածը: Երեք տարի առաջ Van Eck ֆոնդը ավելացրեց Occidental Petroleum-ի և Ford Motor-ի պարտատոմսերը, քանի որ դրանք վարկային որակի անկում էին ապրում, ինչը զարմանալի չէ, հաշվի առնելով, որ նավթի տեղում գինը մոտ էր զրոյին, իսկ Ford-ը սուզվում էր կարմիր թանաքի մեջ:

Արդյունքները՝ վատ չէ: Occidental Pete-ը և Ford-ը, երկուսն էլ դեռևս պորտֆելում են, չեն վերականգնել իրենց ներդրումային մակարդակի վարկային վարկանիշները, բայց նրանք շարունակում են արժեկտրոնային վճարումները: Դոլարի դիմաց 75 ցենտով գնված արևմտյան պարտատոմսերը թանկացել են մինչև 97: Հիմնադրամը Ford-ի 4.75% պարտատոմսով 2043 թվականին 64-ից հասել է 77-ի:

Երբեմն մի պարտատոմս է բարձրացել ու դուրս եկել: EQT-ի՝ գազի հորատման և դիստրիբյուտորի պարտքը ստեղծվել է 2020 թվականին՝ 77 դոլարով: Պարտատոմսը վերականգնեց իր BBB- կարգավիճակը երկու տարի անց՝ դարձնելով այն չափազանց վարկունակ՝ պահպանելու համար: Հիմնադրամը դուրս է եկել 106 միջին գնով։

Որոշ հրեշտակներ գնում են այլ ճանապարհով: Երբ հիմնադրամը բացվեց 2012 թվականին, JC Penney-ն ընդգրկվեց: Հիվանդ մանրածախ վաճառողը ի վերջո սնանկացավ: Հիմնադրամը կորցրեց մի փունջ.

Ինչ-որ կերպ Van Eck Fallen Angles-ը կարողացել է պարզապես փոխհատուցել EQT-ի և Occidental-ի նման հաղթողների հետ կապիտալ կորուստները դուդից: Մեկ բաժնետոմսի հաշվով նրա զուտ ակտիվների ցուցանիշն այժմ մեռած է, նույնիսկ այն դեպքում, երբ այն կար մեկ տասնամյակ առաջ: Հակադրեք Vanguard High Yield Corporate Fund-ին, բաց ավարտին և SPDR Bloomberg բարձր եկամտաբերության պարտատոմսերի ETF-ին.

Ինչպե՞ս է պատահում, որ ընկած հրեշտակների ռազմավարության ավելցուկային վերադարձներն այդքան երկար են պահպանվել: Դուք կարող եք մտածել, որ հեջ-ֆոնդերը կամ այլ ներդրողները կկրկնօրինակեն այն, ինչ անում է Ռոդիլոսոն՝ սեղանին թողնելով ավելի քիչ գումար նրա համար: Իրոք, նրանք հավանաբար հենց այդպես էլ անում են։

Բայց կա գերվաճառված պարտատոմսերի մեծ առաջարկ և վերականգնված հրեշտակների մեծ պահանջարկ: Դա պայմանավորված է նրանով, որ մեծ մասամբ առևտրի մյուս կողմում գտնվող ներդրողները ձեռքերը կապված են։ Բարձրորակ պարտատոմսեր ունենալու մանդատ ունեցող մենեջերը վաղ թե ուշ պետք է ազատվի աղբից և այն փոխարինի բարձրակարգ պարտատոմսերով: Թե՛ այս մենեջերները, և թե՛ Ռոդիլոսոն, այնուամենայնիվ, մի փոքր ճկունություն ունեն իրենց պորտֆելի թարմացումների ճշգրիտ ժամկետներում. դա այն է, որ սպեկուլյանտների համար դժվար լինի քայլել իրենց առևտրի առջև:

A JUNK BOND FUND SAMPLER

^{Հարյուրավոր հիմնադրամներ մասնագիտանում են թույլ ընկերությունների կամ աշխարհի ուրվագծային մասերի պարտքերի մեջ: Սա փոքր ենթաբազմություն է:}

Եթե ​​կորպորատիվ վարկերի անկումը Ռոդիլոսոյի համար անքուն գիշերներ չի առաջացնում, դա երկու պատճառով է: Մեկն այն է, որ նրա պորտֆելը ամբողջությամբ թելադրված է կանոններով: Եթե ​​թողարկումը գերազանցում է որոշակի չափը և մոտ չէ մարման ժամկետին, այն ավտոմատ կերպով ավելացվում է, երբ այն նվազում է միջին վարկային որակի մեջ, մի քանի վարկանիշային գործակալությունների շրջանում՝ ներդրումային աստիճանից (BBB- կամ ավելի լավ) մինչև BB+ կամ ավելի ցածր: Այնպես որ, նա կարիք չունի զղջալու խելագարների համար:

Ընկած հրեշտակների հանդեպ անտարբերության մյուս պատճառն այն է, որ 54-ամյա Ռոդիլոսոն ձեռք է բերել հաստ մաշկ: Նա իր կարիերայի մեծ մասն անցկացրել է պարտապանների հետ խճճվելով, շատ ավելի նեղված, քան Ֆորդը:

Փրինսթոնից պատմության գիտական ​​կոչում ստանալուց հետո, կենտրոնանալով Լատինական Ամերիկայի վրա, իսկ հետո՝ MBA-ը Ուորթոնում, Ռոդիլոսոն սկսեց աշխատել պարտատոմսերի առևտրի գրասեղանի վրա, բայց շուտով հնարավորություն ստացավ վերլուծելու Հարավային Ամերիկայի պարտքը: Այդ մայրցամաքը առատ է հիմնական սանրվածքներով և սպեկուլյատիվ վերականգնումներով: «Դժվար իրավիճակներում վարկային վերլուծության երկու կողմ կա,- ասում է նա՝ «վճարելու կարողություն և վճարելու պատրաստակամություն»:

Չկամա՞ն։ Խնդիր չէ ԱՄՆ-ում, որտեղ մենք ունենք օրենքի գերակայություն և սնանկության դատարաններ, այլ շատ խնդիր զարգացող շուկաներում: Եթե ​​Արգենտինան ցանկանում է խստացնել պարտատերերին, դա կանի:

Ֆիքսված եկամտով ETF-ների հավաքածուն, որը Ռոդիլոսոն և երեք պատգամավորները վերահսկում են Van Eck Associates-ում, ներառում է երկու արժեթղթեր, որոնք ունեն անկայուն տեղաբաշխումներ. տիրապետում է սուվերեն պարտքի, որը վճարվում է ֆիատ փողերով, որը հուսալի կապ չունի դոլարի հետ:

Տեղական արժույթի պորտֆելը սկսել է 2022 թվականը՝ իր ակտիվների 5.7%-ով արտահայտված ռուբլով։ ՕՀ սիրելիս. Այդուհանդերձ, այդ հիմնադրամը փակեց տարին ընդամենը 10%-ով, ոչ այնքան, որքան 13% կորուստը ոսկեզօծ ԱՄՆ-ի ընդհանուր պարտատոմսերի ֆոնդից Vanguard-ից կամ 14% կորուստը ընկած հրեշտակների հիմնադրամից:

Գնա այնտեղ, որտեղ եկամտաբերությունն է, ասում է մեր պարտապանը։ Որտեղ է դա? «Վարկ և EM», որով նա նկատի ունի՝ թողարկողների պարտքն ավելի քիչ վարկունակ, քան ԱՄՆ գանձապետարանը և արտասահմանյան շուկաներից ավելի քիչ կայացած, քան Ճապոնիային ու Եվրոպայինը:

Պարտատոմսերի շուկայի ծայրամասերում դուք կգտնեք շատ եկամտաբերություն, ինչպես նաև մեծ քանակությամբ ռիսկեր: Բայց հետո ԱՄՆ կառավարության պարտքը նույնպես ռիսկային է: Անցյալ տարվա վթարի ժամանակ ամենամեծ վնասը հասցվել է երկարաժամկետ, եռակի A Treasurys-ին՝ 39%-ով պակաս: Չփորձես, չես շահի.

ԱՎԵԼԻ ՖՈՐԲԵՍԻ

ԱՎԵԼԻ ՖՈՐԲԵՍԻԲացառիկ. Սեմ Բենքմեն-Ֆրիդը հիշում է իր դժոխային շաբաթը Կարիբյան բանտումBy Սթիվեն ԷրլիչԱՎԵԼԻ ՖՈՐԲԵՍԻՆրանք միլիոններ են կորցրել կրիպտո խաբեբաների համար: Այս դատախազն օգնում է նրանց վերադարձնել այն:By Սայրուս ՖարիվարԱՎԵԼԻ ՖՈՐԲԵՍԻՋոն Թայսոնի համաձայնությունը դատախազի հետ սկսվում է, ինչը կարող է ծանր տարի լինել Tyson Foods-ի համարBy Քլոե ՍորվինոԱՎԵԼԻ ՖՈՐԲԵՍԻՈ՞վ է Գաուտամ Ադանին, հնդիկ միլիարդատերը, ով կարճ վաճառող Հինդենբուրգն ասում է, որ «կորպորատիվ կոնֆլիկտ» է վարում:By Forbes Wealth Team