Ինչպե՞ս իմանալ, թե նավթի գները երբ կառաջացնեն ռեցեսիա, ինչում ներդրումներ կատարել

Այն դեպքում, երբ մեկ գալոն գազի ազգային միջինը հասել է իր ամենաբարձր գնին 2008 թվականից ի վեր, և ֆոնդային բորսան գտնվում է երկրորդ համաշխարհային պատերազմից հետո Եվրոպայում առաջին ցամաքային պատերազմի շեմին, որը վարում է աշխարհի խոշորագույն հում նավթ արտադրողներից մեկը, հում նավթի գները և էներգիայի պաշարները. ներդրողների ուշադրության կենտրոնում: Ֆոնդային շուկայի մասնակիցների համար դժվար է խուսափել այն հարցից, թե արդյոք էներգետիկ բաժնետոմսերը, որոնք մեծ աճ են գրանցել համաճարակի հետևից ի վեր, դեռևս գնում են՝ հաշվի առնելով աշխարհաքաղաքական պրեմիումը: Բայց հարակից հարցը կարող է կանգնեցնել նրանց, նախքան շարունակելը. արդյոք նավթի գները ռեցեսիա կառաջացնեն:

Անցյալ շաբաթ Bespoke-ը նշեց, որ ուրբաթ առավոտվա դրությամբ WTI հում նավթը շաբաթվա ընթացքում թանկացել է 20%-ից մի փոքր ավելի, ինչը այն հինգ ժամանակաշրջաններից մեկն է, որտեղ մեկ շաբաթվա ընթացքում անմշակ նավթը աճել է ավելի քան 20%-ով: Այն նշել է, որ նախորդ չորս ժամանակաշրջաններից երեքը, որտեղ գները բարձրացել են, տեղի են ունեցել անկման ժամանակ:

«Rystad Energy»-ը՝ համաշխարհային էներգետիկ ոլորտի խորհրդատվական և հետազոտական ​​առաջատար ընկերություններից մեկը, ակնկալում է, որ ռուսական նավթի արտահանման անկում կկազմի օրական մինչև 1 միլիոն բարել, և սահմանափակ է մերձավորարևելյան պահեստային կարողությունները՝ փոխարինելու այդ մատակարարումները, ինչը կհանգեցնի զուտ ազդեցության: Նավթի գները, ամենայն հավանականությամբ, կշարունակեն բարձրանալ՝ պոտենցիալ մեկ բարելի դիմաց 130 դոլարից ավելի, և օգնության միջոցները, ինչպիսիք են Ռազմավարական նավթային պաշարների արտանետումները, չեն կարող փոխել տարբերությունը:

Իհարկե, կան տարաձայնություններ և հակասություններ: Անցյալ շաբաթ Citi-ի հումքային թիմը գրեց, որ «հավանական» է դառնում, որ նավթի գներն արդեն հասել են գագաթնակետին կամ շուտով կարող են ամրապնդվել գագաթնակետին մոտ: Սակայն դա կպահանջի դեէսկալացիա Ռուսաստանի կողմից Ուկրաինա ներխուժելու և Իրանի շուրջ բանակցությունների առաջընթացի համար: ԱՄՆ-ի պաշարները գտնվում են ցածր մակարդակի վրա կամ մոտ են, սակայն Citi-ն ասում է, որ բաժնետոմսերի աճը ճանապարհին կլինի 2-րդ եռամսյակում: 

«DataTrek Research»-ի համահիմնադիր Նիկոլաս Կոլասի համար սա լավ ժամանակ է դիտարկելու էներգետիկ պաշարների արժեքը դիվերսիֆիկացված պորտֆելում և ինչպես մտածել նավթի գների ռեցեսիա առաջացնելու ռիսկի մասին:

Որպես վերլուծաբան, որն իր կարիերայի սկզբում լուսաբանում էր ավտոմոբիլային ոլորտը, Կոլասը հիշում է երեք տասնամյակ առաջ «Մեծ եռյակի» ավտոարտադրողների կողմից օգտագործված տնտեսագետների կողմից օգտագործված ներկայացման տախտակամածները, որոնք նրանք օգտագործում էին 1970-ականների նավթային ցնցումներից հետո:

«1990-ականներին ավտոարդյունաբերության տնտեսագիտությունից սովորած հիմնական կանոնն այն է, որ եթե նավթի գները մեկ տարվա ընթացքում 100%-ով բարձրանան, սպասեք ռեցեսիա», - ասում է նա:

Մեկ տարի առաջ հում նավթը մեկ բարելի դիմաց կազմում էր 63.81 դոլար (4թ. մարտի 2021): Կրկնապատկեք դա, և դա ռեցեսիայի համար հարվածային գին է: Հում նավթի արժեքը ներկայումս կազմում է 115 դոլար։

«Մենք մոտ ենք և արագ հասնում ենք այնտեղ», - ասաց Կոլասը:

«Մենք այժմ գտնվում ենք այն կետում, երբ պոմպի գներն ավելի բարձր են աշխատանքից տուն գնալիս, քան ճանապարհին», - գրել է Bespoke-ը ուրբաթ օրը հաճախորդներին ուղղված գրառման մեջ:

Բայց Կոլասը հավելեց, որ նավթի գները պետք է համառորեն գերազանցեն այդ կրկնապատկումը՝ մնալով 130 դոլարի մակարդակում, այլ ոչ թե պարզապես բարձրանալ և արագ հետ քաշվել՝ մտահոգվելու համար: «Մեկ կամ երկու օր լավ է, բայց մի քանի շաբաթ՝ ոչ», - ասաց նա: 

Մեծ նախազգուշացում. ապացույցները խորը չեն: «Ռեցեսիաներն այնքան էլ հաճախ չեն լինում, ուստի մենք խոսում ենք 1990 թվականից սկսած երեք ժամանակաշրջանների մասին», - ասաց Կոլասը:

Շուկայական այլ վերլուծություններ պնդում են, որ սա 1970-ականները չեն, և նավթը ՀՆԱ-ի և տնտեսական սպառման շատ ավելի փոքր մասն է ներկայացնում, քան այն ժամանակ: Անցյալ աշնան JPMorgan-ի վերլուծությունը ցույց տվեց, որ բաժնետոմսերի շուկաները կպահպանվեն մի միջավայրում, որտեղ նույնիսկ նավթի գները հասնում են 130-150 դոլարի:

Այդուհանդերձ, այդ ամենի տակ նավթի գները խթանում են գազի գները, իսկ սպառողը ԱՄՆ-ի տնտեսության 70%-ն է: «Երբ դուք այդքան գումար եք հանում նրանց գրպանից, այն պետք է այլ տեղից գա», - ասաց Կոլասը:

Նավթի և բենզինի գների աճը տեղի է ունենում հենց այն ժամանակ, երբ երթևեկությունը նորից վերադառնում է բնականոն հուն, ավելի շատ ընկերություններ հետ կանչում են աշխատողներին ամբողջ երկրում, քանի որ Covid-ի օմիկրոն ալիքը նվազել է:

Գրասենյակների զբաղվածությունը ներկայումս աշխատում է 35%-37%-ով, և մոտ է, որ շատ ավելի շատ երթևեկություն և կիլոմետրեր կանցնեն, երբ աշխատողների 65%-ը, որոնք ներկայումս տանը են, շաբաթվա գոնե մի մասի համար պետք է երթևեկեն, ինչը կաճի: ճնշում գազի գնի վրա. ԱՄՆ-ում գազի օգտագործումը կայուն աճում է՝ մոտ 8.7 միլիոն բարելի և արագ աճի միտում ունի:

Վերադարձը գրասենյակներ անպայմանորեն վատ բան չէ տնտեսության համար, քանի որ քաղաքային աճը կախված է դրանից, բայց միևնույն ժամանակ, Կոլասը ասում է, որ ավելի լայն տնտեսական միջավայրը, որտեղ նավթի գները համառորեն գերազանցում են տարեկան 100% աճը, հավանաբար, գերազանցում են այդ օգուտները ՀՆԱ-ին. Կարո՞ղ ենք մենք աճել, եթե նավթի գները մնան այստեղ 100%-ով: Վերջին պատմությունն ասում է՝ ոչ»։

Նա ասաց, որ կան ապացույցներ վերջին ժամանակաշրջաններից, երբ նավթի գների աճը չի սպառնում տնտեսությանը, բայց այդ ժամանակաշրջանների և այսօրվա միջև կարևոր տարբերություն կա: Նախորդ ժամանակաշրջանները, որոնք մոտ էին անկում առաջացնող մակարդակին, բայց երբ տնտեսական անկում տեղի չունեցավ, ներառում են 1987 թվականը (+85%) և 2011 թվականը (81%):

«Խնդիրն այստեղ այն է, որ նավթի գները կարող են արագ աճել, բայց ոչ մի անսովոր բարձր մակարդակի մոտ չեն եղել ոչ վաղ անցյալի համեմատ: Սպառողները, այլ կերպ ասած, արդեն մտավոր բյուջե էին նախատեսել այդ մակարդակների համար, և թեև նրանք, անշուշտ, անցանկալի էին, դրանք կատարյալ անակնկալ չէին», - գրել է Կոլասը հաճախորդներին ուղղված վերջին գրառման մեջ: «1987թ.-ին մենք մեծ աճ գրանցեցինք տոկոսային հիմունքներով, բայց ոչ բացարձակ՝ նախորդ մի քանի տարիների համեմատ: 2011-ից 2014 թվականներին տոկոսային փոփոխությունը 2009-2010 թվականներին հասել է 80 տոկոսի, բայց բացարձակ հիմունքներով WTI-ն համահունչ էր անմիջական նախաճգնաժամային անցյալին»:

Անցած տասնամյակը բարյացակամ չի եղել էներգետիկայի ոլորտի նկատմամբ S&P 500-ը և ներդրողների մեծ մասը թերկշիռ էներգետիկ բաժնետոմսեր են: Այս պահի դրությամբ էներգետիկ ոլորտը կազմում է ԱՄՆ ֆոնդային շուկայի 3.8%-ը։ Նույնիսկ այն դեպքում, երբ էներգետիկ պաշարները ցատկել են 2020 թվականի մարտի համաճարակի ցածր մակարդակից հետո, դրանց ընդհանուր շուկայական պրոֆիլը չի ​​բարձրացել: Հաշվի առեք, որ Apple-ը (7%), Microsoft-ը (6%) և Alphabet-ը (4.2%) յուրաքանչյուրն ավելի մեծ կշիռ ունեն ԱՄՆ-ի ֆոնդային շուկայում, քան ամբողջ էներգետիկ հատվածը։

Ավելի հեռու, էներգիան կազմում էր S&P 29-ի 500%-ը 1980 թվականի դեկտեմբերին տասնամյա նավթային ցնցումներից և գազի գների հսկայական թռիչքներից հետո: Քիչ թե շատ դա այն էր, ինչ այսօր ներկայացնում է տեխնոլոգիան ԱՄՆ ֆոնդային շուկայում: Էներգիան հիմնարար թերքաշ է, և դրա պատճառը հասկանալի է. էներգետիկան վերջին 10 տարիների ընթացքում եղել է կամ ամենավատ, կամ երկրորդ վատ արդյունք ունեցող ոլորտը:

Այնուամենայնիվ, Ուորեն Բաֆեթի Berkshire Hathaway-ը վերջերս կրկնապատկեց Chevron-ի իր ներդրումը (ավելացավ մոտ 30%-ով), և անցյալ շաբաթ բացահայտեց Occidental Petroleum-ում 5 միլիարդ դոլարի բաժնետոմս:

Հնարավոր է, որ նույնիսկ եթե նավթի գները հենց այս պահին ռեցեսիայի հավանական պատճառ են հանդիսանում, էներգիայի պաշարները, որոնք ներկայացված են ոլորտային ETF-ներով, ինչպիսին է XLE-ն, դեռևս գնում են:

Սա չի նշանակում, որ էներգետիկ պաշարները կխուսափեն ռեցեսիայի ցավից: Ոլորտի բաժնետոմսերը կարող են նույնիսկ դրական չլինել, բայց դեռ կարող են գերազանցել մյուս հատվածներին: «Բոլոր հարաբերակցությունները գնում են մեկին, եթե VIX-ը 50-ի վրա է», - ասաց Կոլասը ՝ նկատի ունենալով շուկայի անկայունության չափումը, որը կնշանակեր վթարի մասին: Բայց նա նշեց, որ բաժնետոմսերի շուկան, առայժմ, չի ցանկանում վթարի ենթարկվել՝ ելնելով VIX-ի 30-ականների աճից մինչև անցյալ շաբաթ իր վերադարձի հիման վրա: Իսկ ներկայիս աշխարհաքաղաքական իրադարձությունները և հումքի շուկայում առաջարկ-պահանջարկի ընդհանուր անհավասարակշռությունը հուշում են, որ նավթի ներկայիս գները կայուն են: S&P 500-ում էներգետիկ հատվածի նվազման հետ զուգակցված՝ ոլորտի գնահատումն ամբողջությամբ «պարզապես ծիծաղելի է», - ասաց Կոլասը:

Սա 1970-ականները չէ, և էներգետիկան չի վերադառնում շուկայում այդ դիրքին հարաբերական հատվածի հիմունքներով, բայց դեռևս 2017 թվականին, երբ շուկայի փորձագետները խոսում էին նավթային ընկերությունների «վերջնականորեն» գնահատման մասին, ոլորտը դեռ ավարտված էր: շուկայի 6%-ը։ 2020-ին, երբ ոլորտը իջավ մինչև ինդեքսի 2%-ը, գետնին գնելը խելամիտ էր, բայց Կոլասը ասում է, որ 3.8%-ը այն թիվը չէ, որն ասում է, որ վաճառելու ժամանակն է: «Ճիշտ թիվը չգիտեմ, բայց գիտեմ, որ նույնիսկ 2019 թվականին դա եղել է ցուցանիշի 5 տոկոսը»։ 

Colas-ի համար էներգիայի պաշարների հաշվարկը, քանի որ դեռևս թերագնահատված է, պարզ է. 2011-ին S&P 500-ում էներգետիկ սեկտորի կշիռը գրեթե եռապատկվել էր իր ներկայիս ինդեքսային ներկայացուցչության մակարդակում՝ մինչև 11.3%, և երբ էներգիան նույն գներով էր: «Ուրիշ ի՞նչ է ձեզ պետք»: նա ասաց.

Ներդրողները պետք է շատ կենտրոնացած լինեն ֆոնդային շուկայում ռիսկերի հեջավորման վրա հենց հիմա, և գուցե միայն ԱՄՆ-ում՝ էներգետիկ բաժնետոմսերով: Անցյալ շաբաթ Եվրոպայում էներգակիրների պաշարները ծանր հարված հասցրին, ինչը ցույց է տալիս, որ ԱՄՆ-ի էներգետիկայի գործը միայն նավթի գների հետ չէ: «Եվրոպական արժեթղթերը նոր են քանդվում: Մենք Ռուսաստանի հետ հողային զանգված չենք կիսում»,- ասել է Կոլասը: 

Այս ամենը Կոլասին ստիպում է եզրակացնել, որ ներդրողների համար, ովքեր նայում են արժեթղթերի շուկան այս միջավայրում, «եթե ցանկանում եք հաղթել, դա էներգիա է»:

S&P Global Market Intelligence-ի վերջին թարմացումը ցույց է տվել, որ էներգիայի շորտերը հասել են ամենաբարձր մակարդակին 2020 թվականից ի վեր, սակայն մանրամասները ցույց են տալիս, որ թեև կան մի քանի մեծ խաղադրույքներ «վայրի կատուների» ոճով հորատողների դեմ, այս կարճ խաղադրույքներն ավելի հավանական է, որ լինեն այլ երկրներում: էներգետիկ նիշերը, այդ թվում՝ վերականգնվող էներգիայի կետերում, ինչպիսիք են էլեկտրաէներգիայի լիցքավորումը, ինչպես նաև ածխի ոլորտում, այլ ոչ թե նավթի և գազի խոշորագույն արտադրողների շարքում: ԱՄՆ խոշորագույն նավթային ընկերությունները, փաստորեն, ունեցել են ավելի քիչ կարճ տոկոսադրույք, քան S&P 500-ն ամբողջությամբ:

«Ամենամեծ նորամուտի սխալը, որը կարող է թույլ տալ վերլուծաբանը, փորձելն է կրճատել նոր բարձր մակարդակը», - ասաց Կոլասը: «Երբեք մի կարճացրեք նոր բարձրությունը»:

«130 դոլարը նավթի առավելագույն արժեքն է», - ասաց նա: «Մենք հաճախ չենք տեսնում 100%-ից ավելի եկամտաբերություն: Բայց նավթի պաշարներն այնքան էժան են և լավ դիվիդենտներ են վճարում»: