Սիլիկոնյան հովտի բանկի անկումից հետո CNBC-ում և այլուր շատ տերմիններ են տարածվում այն մասին, թե ինչ սխալ է տեղի ունեցել: Հիմնական տերմիններից մեկը պարտատոմսերի շուկայում եկամտաբերության կորի երկայնքով «տեւողության ռիսկն» է: Ակումբում մենք սովորաբար չենք մանրամասնում ֆիքսված եկամտի մասին այս մակարդակի մանրամասները, բայց այս դեպքում կարևոր է հասկանալ ԱՄՆ-ում բանկի երկրորդ ամենամեծ փլուզումը: պատմությունը. Այժմ ձախողված հաստատությունը, որն ավելի քան չորս տասնամյակ սպասարկում էր տեխնոլոգիական նորաստեղծ ընկերություններին և վենչուրային կապիտալի ընկերություններին, բռնվեց ավելի երկարաժամկետ ԱՄՆ-ում։ Գանձապետական պարտատոմսեր. Երբ անցյալ շաբաթվա վերջին բանկում տեղի ունեցավ վազք, SVB-ն ստիպված եղավ վաճառել այս արժեթղթերը մեծ կորուստներով՝ իր հաճախորդների համար արագ միջոցներ հայթայթելու համար: Ի վերջո, SVB-ից գումար հանելու պահանջով հաճախորդների շտապողականությունը հանգեցրեց ԱՄՆ-ին կարգավորող մարմինները քայլեր են ձեռնարկում՝ պաշտպանելու ավանդատուներին՝ բանկային հատվածում վարակումը կանխելու նպատակով: Ահա մի ուղեցույց դինամիկայի վերաբերյալ, որը հանգեցրեց SVB-ի կործանմանը: Ինչպես է բանկը գործում Նախ, եկեք մի քանի հիմնական հիմունքներ դուրս բերենք: Բանկում ավանդները պահվում են որպես պարտավորություն հաշվեկշռում: Բանկը ավանդներ է վերցնում և հետևաբար գտնվում է մանգաղի մեջ, երբ ավանդատուն պահանջում է հանել: Բանկը նաև տոկոսներ է վճարում այդ ավանդների համար։ Բանկը նաև փող աշխատելու բիզնեսով է զբաղվում, և այդ ավանդների վրա պետք է գոնե այնքան գումար ստեղծի, որպեսզի մարի տոկոսները: Ավանդադրված գումարը չի կարող պարզապես կանխիկ նստել։ Որպեսզի շահույթ ստանա և ավելին, քան ավանդների պարտքի տոկոսները ծածկելու համար, բանկը կվերցնի այդ գումարը և ավելի բարձր տոկոսադրույքով կտա: Քանի որ այդ վարկերը առաջացնում են բանկին վճարվող տոկոսներ, դրանք համարվում են ակտիվներ: Բանկը գումար է վաստակում սփրեդի կամ զուտ տոկոսային մարժայի (NIM) վրա՝ ավանդատուներին վճարվող տոկոսների և վարկերի և այլ ներդրումներից ստացած տոկոսների միջև: Ստացված գումարը կոչվում է զուտ տոկոսային եկամուտ (NII): Վարկատու բանկերը, որոնք ներգրավվում են, կարող են ունենալ տարբեր ձևեր՝ վարկային գծերից մինչև հիփոթեքային վարկեր մինչև ավտոմեքենաների վարկեր: Սպառողական կամ բիզնես վարկերի մեծ պահանջարկ չունեցող բանկի մեկ այլ տարբերակ՝ ԱՄՆ-ի նման արժեթղթեր գնելն է Գանձապետարաններ, պարտատոմսեր, որոնք ապահովված են ԱՄՆ-ի ամբողջական հավատքով և վարկով Ահա թե ինչ արեց SVB-ն. վերցրեց ավանդները և գնեց գանձապետական պարտատոմսերի մի փունջ, ինչը պահանջում է պահել ժամկետային թղթադրամները՝ ձեր գումարը հետ ստանալու կամ դրանք շուկայական գնով վաճառելու համար: Այն գանձապետական գները, որոնք շարժվում են եկամտաբերության հակառակ ուղղությամբ, կարող են ավելի քիչ արժենալ, քան գնման գինը: Իսկ SVB-ի դեպքում դրանք շատ ավելի քիչ արժեին։ Պարտատոմսերի տևողության ռիսկը Գանձապետական այդ գնումներն ինքնին SVB-ի խնդիր չէին: Խնդիրն առաջացել է այն ժամանակ, երբ ավանդատուները եկել են իրենց գումարները պահանջելով, իսկ բանկը կանխիկ գումար չի ունեցել: Այսպիսով, այն պետք է վաճառեր ավելի երկար տևողության գանձապետարաններ, որոնք դեռ չէին հասունացել և ցածր գնով: Դա պայմանավորված է նրանով, որ Դաշնային պահուստային համակարգի՝ գնաճի դեմ պայքարի տոկոսադրույքների բարձրացման կայուն քարոզարշավը պարտատոմսերի եկամտաբերությունը հասցրեց բազմամյա առավելագույնին: (Զավեշտալի է, որ պարտատոմսերի եկամտաբերությունն իջել է բանկային քաոսից հետո, որը բարձրացրել է պարտատոմսերի գները): Ավանդի դուրսբերումը կարող է տեղի ունենալ ցանկացած պահի: Ավանդի վրա ըստ էության տևողություն չկա. Ակնկալվում է, որ գումարը միշտ հասանելի կլինի 100%-ով, քանի որ այն համարվում է կանխիկի մնացորդ: Հաճախորդների հաշիվների արժեքը չի տատանվում շուկայի հետ: Մյուս կողմից, ներդրումների շուկայական արժեքը, որը բանկը կատարում է այդ ավանդներով, կարող է մեծապես տատանվել սկզբնական ներդրման ժամանակի և մարման ժամկետի միջև: Նույնիսկ գանձապետական թղթադրամները կարող են տեսնել, որ դրանց արժեքը թղթի վրա մեծապես տատանվում է մինչև հասունացումը: Այս անհամապատասխանությունը, որը միշտ ինչ-որ չափով գոյություն ունի, հենց այն է, որտեղ գործում է «տեւողության ռիսկը»: Չափազանց շատ չմտնելով մոլախոտերի մեջ՝ պարտատոմսի շուկայական արժեքն ընկնում է տոկոսային կետով, անկախ նրանից, թե դրա տևողությունը յուրաքանչյուր 1% տոկոսադրույքի բարձրացման համար է: Այլ կերպ ասած, ակնկալվում է, որ պարտատոմսերի գնի նվազումը տևողությամբ բազմապատկած տոկոսադրույքների տոկոսային փոփոխության վրա: Օրինակ, հինգ տարի միջին տևողությամբ պարտատոմսերի պորտֆելը ակնկալվում է, որ կնվազի 5% տոկոսադրույքների յուրաքանչյուր 1 տոկոսային կետով աճի դեպքում: Եթե տոկոսադրույքները բարձրանան 2 տոկոսային կետով, ապա ակնկալվում է, որ այդ պորտֆելը կնվազի 10%-ով՝ հաշվի առնելով դրա տևողությունը: 10 տարվա միջին տևողության դեպքում պորտֆելը կնվազի 10%-ով՝ տոկոսադրույքների յուրաքանչյուր 1 տոկոսային կետով բարձրացման դեպքում և 20%-ով, եթե դրույքաչափերը բարձրացվեն 2 տոկոսային կետով և այլն: Այս շարժումները ճշգրիտ չեն իրական աշխարհում, և դրամական միջոցների հոսքերի ժամկետները կարող են ազդել տևողության վրա: Բայց սա լավ կոպիտ ուղեցույց է: Տոկոսադրույքների և պարտատոմսերի եկամտաբերության աճի հետ ավանդների (պարտավորությունների) արժեքը մնում է անփոփոխ: Այնուամենայնիվ, բանկի ներդրումների (ակտիվների) արժեքը կարող է կտրուկ ընկնել։ Ավանդների բնույթը նշանակում է, որ պարտավորությունը կարող է ներգրավվել ցանկացած պահի: Մյուս կողմից, ակտիվները ժամանակ են պահանջում վերականգնելու համար: Նրանք կվերականգնվեն, բայց որքան ժամանակ կպահանջվի դա կախված է դրանց տևողությունից և տոկոսադրույքի միջավայրից: Սովորաբար խնդիր չէ, եթե նախատեսվում է ակտիվը պահել մինչև մարման ժամկետը, քանի որ մինչ այժմ ցանկացած կորուստ միայն թղթային կորուստ է: Ի վերջո, մարման ամսաթվին դուք հետ եք ստանում ձեր ներդրումների 100%-ը և կատարում եք այն, ինչ տոկոսադրույքն է եղել գնման պահին: Այնուամենայնիվ, եթե դուք պետք է վաճառեք այդ պարտատոմսերը մինչև մարման ժամկետը, որպեսզի բավարարեք իրացվելիության կարիքները, ինչպես, օրինակ, շատ ավանդատուներ, որոնք դռան վրա հարվածում են իրենց գումարը վերադարձնելու համար, ապա դուք իրական խնդիր ունեք: Այդ կորուստները թղթի վրա պետք է իրացվեն, որպեսզի պարտատոմսերը հետ փոխարկվեն կանխիկի և կատարվեն դուրսբերումներ։ Փորձառու ռիսկերի կառավարման թիմը պետք է ունենա հեջեր՝ այս հայտնի հնարավորությունից պաշտպանելու համար: SVB-ում դա տեղի չի ունեցել: Ռիսկն այն է, որ բանկի կողմից կատարված ներդրումների տևողությունը չի համընկնում իր իրացվելիության հնարավոր կարիքների հետ: Silicon Valley Bank-ը շատ հեռու է գնացել եկամտաբերության կորի վրա՝ փնտրելով ավելի բարձր եկամտաբերություն: Այլ կերպ ասած, նրանք ավանդները կապել են պարտատոմսերի մեջ ավելի երկար ժամկետով, քան հարմար է: Բանկը նաև չկարողացավ պատշաճ կերպով պաշտպանել տոկոսադրույքների աճից բխող ռիսկը: Այդպես վարվելը կապահովի, որ SVB-ն հնարավորություն կունենա հաղթահարել թղթի վրա նշված ցանկացած անկում այս ակտիվների գնման և դրանց հասունացման միջև: Փաստորեն, SVB-ի չորրորդ եռամսյակի թողարկման համաձայն, նրա ֆիքսված եկամտով արժեթղթերի պորտֆելի տևողությունը 5.6 տարի էր, իսկ հեջային ճշտված ժամկետը նույնպես 5.6 տարի: Պատշաճ հեջը կկրճատեր այդ տևողությունը: Գործնականում որևէ հեջ չկար: Ինչն է առաջացրել SVB-ի վազքը Թեև SVB-ն ճիշտ չի կառավարել իր «տեւողության ռիսկը», քանի որ տոկոսադրույքները բարձրացել են, բանկը նաև սխալ հաշվարկել է, թե Fed-ի խստացման ցիկլը որքան կվնասի հենց նորաստեղծ ընկերություններին, որոնք նրա հաճախորդն էին: Կենտրոնական բանկի պայքարը անխնա բարձր գնաճի դեմ հանգեցրեց նախնական հրապարակային առաջարկների (IPOs) զգալիորեն դանդաղեցմանը: Արդյունքում, SVB-ի հաճախորդները, որոնք չեն կարողացել ավելի շատ վենչուրային գումարներ հավաքել, ինչն ավելի դժվար է ձեռք բերել ներկա միջավայրում, ստիպված են եղել օգտագործել իրենց ավանդները՝ իրենց բիզնեսը վարելու համար: Քանի որ սկսնակ ընկերությունները սովորաբար շահույթ չեն ունենում, նրանք այրում են կանխիկ գումարը՝ հույս ունենալով, որ մի օր հանրությանը կհայտնվեն՝ վերջնական ելքի և իրացվելիության իրադարձություն: Այդ IPO-ի վերջնախաղը հետաձգվել է այս ընկերություններից շատերի համար: Այս ամենն իսկապես սկսվեց անցյալ չորեքշաբթի, երբ SVB-ն հրապարակեց եռամսյակի կեսերին թարմացում, որում ասվում էր, որ բանկի ֆինանսական դիրքը ամրապնդելու համար (նկատի ունեցեք, որ նման թողարկման վերաբերյալ ցանկացած ձևակերպում որոշ չափով վարդագույն ակնոցներով է լինելու) ղեկավարությունը վերցրեց. գործողություններ, ներառյալ վաճառքի համար մատչելի «հիմնականում բոլոր» արժեթղթերի վաճառքը և հայտարարվեց կապիտալի ավելացման մասին ընդհանուր սեփական կապիտալի և պարտադիր փոխարկելի արտոնյալ բաժնետոմսերի վաճառքի միջոցով: Այս գործողությունների արդյունքում բանկն իրականացրել է մոտ 1.8 մլրդ դոլարի միանվագ, հետհարկային եկամուտների կորուստ: Հիմա, դա կարող էր լավ լինել: Այնուամենայնիվ, միակ բանը, որ ոչ մի ավանդատու, հատկապես տեխնոլոգիական ստարտափը, որին անհրաժեշտ է կանխիկ գումար՝ գործառնություններ իրականացնելու և վարձատրություն կազմելու համար, չի ուզում լսել այն է, որ իրենց գումարները պահող բանկը ստիպված է քայլեր ձեռնարկել՝ «հաշվեկշռի իրացվելիությունն ուժեղացնելու» անհրաժեշտության պատճառով: Ցանկացած ավանդատու, ով լսում է դա, հասկանալի է, որ ցանկանում է իր միջոցները տեղափոխել մի վայր, որտեղ նրանք ավելի ապահով են զգում: Վաճառքի համար մատչելի բոլոր արժեթղթերի դեպքում բանկը պետք է դիմի այն արժեթղթերին, որոնք նախատեսում էր պահել մինչև մարման ժամկետը, ինչը, ըստ էության, ավելի երկար տևողություն ուներ, հետևաբար, թղթի վրա ավելի մեծ կորուստներ: Այս պահի դրությամբ, ըստ եռամսյակի միջին թարմացման, վաճառված արժեթղթերի միջին տևողությունը 3.6 տարի է, ինչը զգալիորեն ցածր է ընդհանուր պորտֆելի 5.6 տարվա տևողությունից: Արդյունքում, մարման պահանջները կատարելու համար պարզապես բավարար շուկայական արժեք չկար: Ահա թե ինչպես կարող է 40 տարվա հաստատությունը մի քանի օրվա ընթացքում քանդվել՝ թողնելով դաշնային կարգավորող մարմիններին՝ փորձելով մաքրել խառնաշփոթը և կանխել դրա տարածումը: Դա այն է, ինչ Fed-ը և գանձապետական դեպարտամենտը արեցին կիրակի երեկոյան, երբ նրանք ասացին, որ SVB-ի բոլոր ավանդատուները (և նրանք մեկ այլ ձախողված բանկի Signature-ում) կկատարվեն: Երկուշաբթի առավոտյան նախագահ Ջո Բայդենը խոսեց բանկերի ձախողումների մասին՝ ասելով, որ ավանդատուների կառավարության աջակցությունը ոչինչ չի արժենա հարկատուներին: «Փողը կգա այն վճարներից, որոնք բանկերը վճարում են Ավանդների ապահովագրման հիմնադրամին»։ Բայդենը նաև հասկացրեց, որ «բանկերում ներդրողները պաշտպանված չեն լինի», քանի որ նրանք ռիսկի են դիմել: «Այդպես է գործում կապիտալիզմը», - ավելացրեց նա: Բացի այդ, նա ասաց, որ ամբողջ բանկային համակարգը առողջ է, և 2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամից հետո կատարված աշխատանքը, որպեսզի ոչ մի բանկ չափազանց մեծ չլինի ձախողման համար, աշխատեց: (Տե՛ս այստեղ Jim Cramer's Charitable Trust-ի բաժնետոմսերի ամբողջական ցանկը:) Որպես Ջիմ Քրամերի հետ CNBC Investing Club-ի բաժանորդ, դուք կստանաք առևտրային ծանուցում նախքան Ջիմը առևտուր անելը: Ջիմը սպասում է 45 րոպե առևտրային ծանուցում ուղարկելուց հետո՝ նախքան իր բարեգործական տրեստի պորտֆելի բաժնետոմս գնելը կամ վաճառելը: Եթե Ջիմը խոսել է CNBC հեռուստատեսությամբ բաժնետոմսերի մասին, ապա առևտուրն իրականացնելուց հետո նա սպասում է 72 ժամ՝ առևտրային ահազանգը հրապարակելուց հետո: ՆԵՐԴՐՈՒՄԱՅԻՆ ԱԿՈՒՄԲԻ ՎԵՐՈՎԻՐ ՏԵՂԵԿՈՒԹՅՈՒՆՆԵՐԸ ԵՆԹԱԿԻ ԵՆ ՄԵՐ ՊԱՅՄԱՆՆԵՐԻՆ ԵՎ ՊԱՅՄԱՆՆԵՐԻՆ ԵՎ ԳԱՂՏՆԻՈՒԹՅԱՆ ՔԱՂԱՔԱԿԱՆՈՒԹՅԱՆԸ ՄԵՐ ՀՐԱԺԱՐՄԱՆ ՀԱՅՏԱՐԱՐՈՒԹՅԱՆ ՀԵՏ: ՈՉ ՄԻ ՖԻԴՈՒՑԻԱՐ ՊԱՐՏԱՎՈՐՈՒԹՅՈՒՆ ԿԱՄ ՊԱՐՏԱԿԱՆ ՉԿԱ ԿԱՄ ՍՏԵՂԾՎՈՒՄ Է ՆԵՐԴՐՈՂ ԱԿՈՒՄԲԻ ՀԵՏ ՏՐԱՄԱԴՐՎԱԾ ՏԵՂԵԿԱՏՎՈՒԹՅԱՆ ՁԵՐ ՍՏԱՆԱՑՄԱՆ ՀԱՄԱՐ: 
Տղամարդը անցնում է Silicon Valley Banks-ի կենտրոնակայանի մոտով Սանտա Կլարայում, Կալիֆորնիա, 13 թվականի մարտի 2023-ին:
Նոյ Բերգեր | Afp | Getty Images
Սիլիկոնյան հովտի բանկի անկումից հետո CNBC-ում և այլուր շատ տերմիններ են տարածվում այն մասին, թե ինչ սխալ է տեղի ունեցել: Հիմնական տերմիններից մեկը պարտատոմսերի շուկայում եկամտաբերության կորի երկայնքով «տեւողության ռիսկն» է: Ակումբում մենք սովորաբար չենք մտնում ֆիքսված եկամտի մասին մանրամասների այս մակարդակի մեջ, բայց այս դեպքում կարևոր է հասկանալ ԱՄՆ պատմության մեջ երկրորդ խոշորագույն բանկի փլուզումը:
Աղբյուր՝ https://www.cnbc.com/2023/03/13/how-duration-risk-came-back-to-bite-svb-and-led-to-rapid-collapse.html