Ինչպես Carvana-ն Ուոլ Սթրիթի լավագույն ընտրանքից անցավ մեմերի ֆոնդային առևտուր

Carvana Գործադիր տնօրեն Էռնի Գարսիա III-ը պարբերաբար ասում է Ուոլ Սթրիթին, որ «երթը շարունակվում է» ընկերության առաքելության մեջ՝ դառնալու օգտագործված մեքենաների աշխարհի ամենամեծ և ամենաեկամտաբեր վաճառողը:

Նրա բաժնետոմսերի գինը այս տարի նույնպես շարժվել է, պարզապես ներդրողների համար սխալ ուղղությամբ: Վեց ամսվա ընթացքում Carvana-ն Ուոլ Սթրիթի նախընտրելի օգտագործված մեքենաների մանրածախ վաճառողից, որը պատրաստ էր կապիտալիզացնել հզոր շուկան, անցավ առևտուր, ինչպես անկայուն մեմերի բաժնետոմսեր՝ ծախսերի կրճատման և աշխատանքից ազատումների պայմաններում:

Արիզոնայում գտնվող օգտագործված մեքենաների մանրածախ վաճառողի շնորհից անկումը, ներառյալ նոյեմբերից ի վեր բաժնետոմսերի գնի գրեթե 90% անկումը, պայմանավորված էր շուկայական պայմանների փոփոխությամբ, ինչպես նաև ինքն իրեն պատճառված վերքերով: Շատ ավանդական դիլերներ շարունակում են զեկուցել ռեկորդային կամ գրեթե ռեկորդային արդյունքների մասին՝ հետագա լույս սփռելով Carvana-ի խնդիրների վրա:

Կարվանան երկրաչափական աճ է գրանցել կորոնավիրուսային համաճարակի ժամանակ, քանի որ գնորդներն անցել են առցանց գնումների հաճախորդի տանը օգտագործված մեքենաների առանց դժվարությունների վաճառելու և ձեռք բերելու խոստումով, այլ ոչ թե դիլեր այցելելու: Սակայն վերլուծաբանները մտահոգված են ընկերության իրացվելիությամբ, աճող պարտքով և աճով, որն այս տարի ակնկալվում է, որ այն ամենադանդաղը կլինի 2017 թվականին հանրային ընկերություն դառնալուց հետո:

«Ընկերության սեփական խոստովանությամբ, այն արագացրել է աճը ճիշտ ժամանակին սպառողների աճի դանդաղեցման արդյունքում՝ թողնելով մեծ անհամապատասխանություն կարողությունների և պահանջարկի միջև՝ առաջացնելով իրացվելիության ճեղքվածք», - ասաց Morgan Stanley-ի Ադամ Ջոնասը այս ամսվա սկզբին ներդրողների գրառման մեջ՝ նվազեցնելով վարկանիշը: ընկերությանը և իր գնային նպատակային արժեքը 105 դոլարից կրճատելով մինչև 360 դոլար մեկ բաժնետոմսի համար:

Դանդաղումը պայմանավորված է տրանսպորտային միջոցների բարձր գներ, տոկոսադրույքների աճը և ռեցեսիոն վախերը, ի թիվս այլ գործոնների: Անցյալ տարի Carvana-ն ռեկորդային թվով մեքենաներ է ձեռք բերել երկնային բարձր գների և աճող գնաճի պայմաններում՝ նախապատրաստվելով աննախադեպ պահանջարկի, որը դրանից հետո դանդաղել է:

Վերլուծաբաններն ասում են, որ Carvana-ն հեռու է դուրս գալուց, բայց կարող է գագաթնակետին հասնել: Մտահոգություններ կան օգտագործված մեքենաների շուկայի հետ կապված ապագայում, ինչպես նաև դրա մոտակա ռիսկերը, որոնք գերազանցում են հնարավոր պարգևները:

«Կապիտալ շուկայի պայմանների վատթարացումը և օգտագործված մեքենաների արդյունաբերության վատթարացման միտումները քայքայեցին մեր համոզմունքը Carvana-ի համար անհրաժեշտ կապիտալ ապահովելու համար բավարար չափի և ինքնաֆինանսավորման կարգավիճակ ստանալու համար», - ասաց Stifel-ի Scott W. Devitt-ը անցյալ շաբաթ ներդրողի գրառման մեջ: .

Ըստ FactSet-ի կողմից կազմված վերլուծաբանների գնահատականների՝ Carvana-ի բաժնետոմսերը գնահատվում են «պահել»՝ մեկ բաժնետոմսի համար 89.30 դոլար նպատակային գնով:

Carvana-ի բաժնետոմսերը մեկ բաժնետոմսի դիմաց ավելի քան 300 դոլար էին, մինչ ընկերությունը նոյեմբերի 4-ին կներկայացնի իր երրորդ եռամսյակի արդյունքները, երբ այն բաց թողեց Ուոլ Սթրիթի շահույթի սպասումները և բացահայտվեցին ներքին գործառնական խնդիրները:

Գարսիան, ով նաև ամբիոնի վարիչն է, ասաց ներդրողներին, որ ընկերությունը չի կարող բավարարել հաճախորդների պահանջարկը, ինչի պատճառով նա չի առաջարկում մեքենաների իր ամբողջ պարկը իր կայքում, որպեսզի սպառողները գնեն: Նա ասաց, որ դա արդյունք է այն բանի, որ ընկերությունը մեքենաներ է գնում ավելի բարձր տեմպերով, քան կարող էր մշակել:

«Մենք պատրաստ չէինք դրան», - ասում է Գարսիան, ով համահիմնել է ընկերությունը 2012 թվականին և այն վերածել է գրեթե 13 միլիարդ դոլար արժողությամբ բիզնեսի:

Տրանսպորտային միջոցների գնման ապագա թողունակությանը և դրանց վերանորոգման ժամանակին աջակցելու համար Carvana-ն փետրվարի 24-ին հայտարարեց վերջնական համաձայնության՝ գնելու ԱՄՆ-ում Adesa-ի գործառնությունները՝ երկրում տրանսպորտային միջոցների մեծածախ աճուրդների երկրորդ խոշոր մատակարարը. KAR Global համար $ 2.2 մլրդ.

Գարսիան այն ժամանակ ասաց, որ գործարքը «ամրացնում է» Carvana-ի ծրագիրը՝ դառնալու «ավտոմոբիլային մանրածախ առևտրի ամենամեծ և ամենաեկամտաբեր վաճառողը»: Ավարտելով իր պատրաստած խոսքերը ներդրողների հետ իր չորրորդ եռամսյակի շահույթի վերաբերյալ նույն օրը, «երթը շարունակվում է»:

Գործարքը ողջունվեց ներդրողների կողմից, որոնք հաջորդ երկու օրվա ընթացքում բաժնետոմսերը բարձրացրին 34%-ով՝ հասնելով ավելի քան 152 դոլարի՝ մեկ բաժնետոմսի դիմաց: Այն հետևեց կայուն անկմանը` կապված ռեցեսիայի վախերի և օգտագործված մեքենաների շուկայի վրա ազդող այլ մակրոտնտեսական միտումների հետ:

Գործարքից ստացված շահույթը կարճատև էր, քանի որ մակրոտնտեսական միջավայրը և ընկերությունը զգալիորեն բաց թողեց Ուոլ Սթրիթի ակնկալիքները առաջին եռամսյակի համար՝ նախաձեռնելով ընկերության բաժնետոմսերի վաճառքը և վերլուծաբանների կողմից վարկանիշի մի շարք իջեցում:

Ընկերությունը քննադատվում էր մարքեթինգի վրա չափազանց մեծ ծախսերի համար, ինչը ներառում էր անփայլություն 30 վայրկյան տևողությամբ Super Bowl գովազդ, և չպատրաստվել վաճառքի պոտենցիալ դանդաղմանը կամ անկմանը: Carvana-ն պնդում է, որ այն գերպատրաստված է եղել առաջին եռամսյակի համար՝ նախորդ տարի պահանջարկի համար անբավարար պատրաստվածությունից հետո:

«Մենք կառուցեցինք ավելին, քան ցույց տվեցինք», - ասաց Գարսիան ապրիլի 20-ին եկամտի զանգի ժամանակ:

Արդյունքները բաժնետոմսերի անկում գրանցեցին հաջորդ շաբաթվա ընթացքում: Գարսիան խնդիրները բնութագրեց որպես «անցողիկ» և մի բան, որից ընկերությունը կսովորի: Նա խոստովանեց, որ Carvana-ն, հնարավոր է, առաջնահերթություն է տվել աճին, քան շահույթին, քանի որ ընկերությունը «մի քանի քառորդով» հետ է մղել մինչև տոկոսների և հարկերի դրական եկամուտների հասնելու ծրագրերը:

Բաժնետոմսերը կրկին հարվածեցին ապրիլի վերջին, երբ օգտագործված մեքենաների առցանց դիլերը պայքարում էր պարտատոմսեր վաճառելու համար և ստիպված էր դիմել. Apollo Global Management- ը 1.6 միլիարդ դոլարի դիմաց՝ փրկելու Adesa-ի գործարքի ֆինանսավորման պայմանագիրը:

Վերլուծաբանները Adesa-ի գնման ֆինանսավորման գործարքը համարում են «անբարենպաստ»՝ 10.25% տոկոսադրույքով: Նրա գործող պարտատոմսերն արդեն 9% բարձր եկամտաբերություն էին ստանում։ Bloomberg News հաղորդում է Apollo-ն փրկեց գործարքը այն բանից հետո, երբ ներդրողները պահանջում էին մոտ 11% եկամտաբերություն առաջարկվող 2.275 միլիարդ դոլար արժողությամբ պարտատոմսերի և շուրջ 14% 1 միլիարդ դոլար արժողությամբ նախընտրելի պարտատոմսերի համար:

Անբարենպաստ պայմանները «անխուսափելիորեն կհետաձգեն» ընկերության դրական ազատ դրամական հոսքերի ուղին մինչև 2024 թվականը, ասում է Wells Fargo-ի վերլուծաբան Զաքարի Ֆադեմը: Մայիսի 3-ին ներդրողներին ուղղված գրառման մեջ նա նվազեցրեց բաժնետոմսերի վարկանիշը և նվազեցրեց դրա նպատակային գինը 150 դոլարից մինչև 65 դոլար մեկ բաժնետոմսի համար:

RBC Capital Markets-ի Ջոզեֆ Սփակը նման մտահոգություններ է հայտնել գործարքի վերաբերյալ՝ ասելով, որ ինտեգրումը «կարող է խառնաշփոթ լինել» առաջիկա երկու և ավելի տարիների ընթացքում: Նա նաև նվազեցրեց բաժնետոմսերի վարկանիշը և նվազեցրեց դրա նպատակային գնային արժեքը:

«Չնայած Adesa-ի ռազմավարական հիմնավորումն իմաստ ունի, մեր կարծիքով, առաջիկա մի քանի տարիների ընթացքում 56 օբյեկտների վերազինումը և անձնակազմի համալրումը, հավանաբար, կբախվեն գործառնական անարդյունավետության երկարատև շրջանի՝ մինչև 18-24 ամիս շարունակական վերջնական ռիսկի գալիք: », - ասաց նա անցյալ ամսվա սկզբին ներդրողի գրառման մեջ:

Անցյալ շաբաթ Carvana-ի բաժնետոմսերը հասել են երկու տարվա նվազագույնին, նախքան նույն օրը աճել են մինչև 51%, ինչպես նաև «մեմերի» բաժնետոմսերը, ինչպիսիք են. GameStop և AMC.

Meme բաժնետոմսերը վերաբերում են մի քանի բաժնետոմսերի, որոնք հանկարծակի ժողովրդականություն ձեռք բերել ինտերնետում և կհանգեցնեն բարձր գների և առևտրի անսովոր բարձր ծավալի:

Օրինակ՝ հինգշաբթի օրը Carvana-ի առևտրի ծավալը կազմել է ավելի քան 41.7 միլիոն՝ 30-օրյա միջին ծավալի համեմատ՝ մոտ 9 միլիոն: Հինգշաբթի օրը Carvana-ի բաժնետոմսերի առուվաճառքը դադարեցվել է առնվազն չորս անգամ:  

Առևտրի համար մատչելի Carvana-ի բաժնետոմսերի գրեթե 29%-ը վաճառվում է կարճ ժամանակով, ըստ FactSet-ի՝ ԱՄՆ շուկաներում ամենաբարձր գործակիցներից մեկը:

Կարվանան փորձում է վերադառնալ Ուոլ Սթրիթի բարի շնորհներին: Ներդրողների ներկայացման մեջ թողարկվել է ուրբաթ ուշ, ընկերությունը պաշտպանեց Adesa-ի գործարքը և թարմացրեց իր աճի և ծախսերի կրճատման պլանները, ներառյալ ավտոմեքենաների ձեռքբերման ծախսերը:

Ընկերությունն ասաց, որ վերակենտրոնացնում է իր երեք հիմնական առաջնահերթությունները՝ մանրածախ ստորաբաժանումների և եկամուտների աճ, մեկ միավորի համար ընդհանուր համախառն շահույթի ավելացում և գործառնական լծակների ցուցադրում:

«Մենք զգալի առաջընթաց ենք գրանցել առաջին երկու նպատակների ուղղությամբ», - ասացին ընկերությունը: Այնուամենայնիվ, նա ասաց, որ պետք է ավելին անել, մասնավորապես շահութաբերության, դրամական ազատ հոսքերի և վաճառքի, ընդհանուր և վարչական ծախսերի հետ կապված:

Ընկերությունը, շնորհանդեսում, վերահաստատեց անցյալ շաբաթ հաղորդագրությունները, որ կրճատել է 2,500 աշխատակիցների կամ իր ընդհանուր աշխատուժի մոտ 12%-ը, և որ Carvana-ի գործադիր թիմը կհրաժարվի տարվա մնացած աշխատավարձերից՝ նպաստելու աշխատանքից ազատված աշխատողների արձակման վճարմանը:

Carvana-ի վերջին դժվարությունները ծագում են այն ժամանակ, երբ երկրի խոշորագույն հանրային դիլերային խմբերը շարունակում են ռեկորդային կամ գրեթե ռեկորդային շահույթներ հաղորդել ցածր պաշարների և բարձր գների պայմաններում:

Երկրի խոշորագույն ավտոմեքենաների մանրածախ առևտուրը, Ավտոմատացում, անցյալ ամիս հայտնել է ռեկորդային առաջին եռամսյակի մեկ բաժնետոմսի շահույթը՝ $5.78: Ընկերությունը ագրեսիվ կերպով անցել է օգտագործված մեքենաների մեջ նոր մեքենաների հասանելիության նվազում կորոնավիրուսային համաճարակի ժամանակ։ Օգտագործված մեքենաների բիզնեսի եկամուտը եռամսյակում աճել է 47%-ով, ինչը նրա ընդհանուր եկամուտը հասցնելով մոտ 6.8 միլիարդ դոլարի:

Lithia Motors- ը, որը գտնվում է մեջտեղում ագրեսիվ աճի ծրագիր դառնալով երկրի խոշորագույն ավտոմեքենաների մանրածախ առևտուրը, ասել է, որ իր շահույթն առաջին եռամսյակում ավելի քան կրկնապատկվել է նախորդ տարվա համեմատ՝ մինչև 342.2 միլիոն դոլար: Օգտագործված մեքենաների մեկ միավորի միջին համախառն շահույթը, որը ներդրողների կողմից ուշադիր հետևում է վիճակագրությունը, աճել է 32%-ով և կազմել 3,037 դոլար: Դա համեմատվում է Carvana-ի հետ՝ $2,833:

«Carvana-ն, կարծես, ստացել է տեխնոլոգիական բաժնետոմսերի մեծ մասը, որից երկար ժամանակ շահել է նաև Tesla-ն», - ասում է Morningstar-ի վերլուծաբան Դեյվիդ Ուիսթոնը, ով ընդգրկում է հանրային առևտրով զբաղվող խոշոր դիլերային խմբերը, բայց ոչ Carvana-ն: «Կարծում եմ, գուցե դա մի փոքր առատաձեռն էր շուկայի կողմից»:

- CNBC- ի Մայքլ Բլում և Հաննա Միաո նպաստեց այս զեկույցին: