Հաճախորդը գնումներ է կատարում մթերային խանութից 10 թվականի փետրվարի 2022-ին Մայամիում, Ֆլորիդա: Աշխատանքի դեպարտամենտը հայտարարեց, որ անցյալ ամիս սպառողական գներն աճել են 7.5%-ով՝ 12 ամիս առաջվա համեմատ, ինչը 1982թ.
Oeո Ռեդլե | Getty պատկերներ
Այն տեսակետը, որ բարձր տոկոսադրույքներն օգնում են զսպել գնաճը, ըստ էության, հավատքի դրույթ է, որը հիմնված է առաջարկի և պահանջարկի երկարատև տնտեսական ավետարանի վրա:
Բայց ինչպե՞ս է դա իրականում աշխատում: Եվ արդյո՞ք դա կաշխատի այս անգամ, երբ փքված գները գոնե մասամբ դուրս են թվում ավանդական դրամավարկային քաղաքականության սահմաններից:
Հենց այս երկընտրանքն է շփոթեցրել Ուոլ Սթրիթին, իսկ շուկաները՝ անկայուն:
Սովորական ժամանակներում Դաշնային պահուստային համակարգը դիտվում է որպես հեծելազոր, որը զսպում է աճող գները: Սակայն այս անգամ Կենտրոնական բանկը որոշակի օգնության կարիք կունենա:
«Կարո՞ղ է Fed-ն ինքնուրույն իջեցնել գնաճը: Կարծում եմ, պատասխանը «ոչ» է», - ասում է Plante Moran Financial Advisors-ի գլխավոր ներդրումային տնօրեն Ջիմ Բերդը: «Դրանք, իհարկե, կարող են օգնել զսպել պահանջարկը բարձր տոկոսադրույքներով: Բայց այն չի պատրաստվում բեռնաթափել կոնտեյներային նավերը, չի պատրաստվում վերաբացել արտադրական հզորությունները Չինաստանում, չի վարձելու երկար հեռավորությունների բեռնատարներին, որոնք մեզ անհրաժեշտ են ամբողջ երկրով մեկ իրերը հասցնելու համար»:
Այնուամենայնիվ, քաղաքականություն մշակողները փորձելու են դանդաղեցնել տնտեսությունը և զսպել գնաճը:
Մոտեցումը երկկողմանի է. Կենտրոնական բանկը կբարձրացնի հենանիշային կարճաժամկետ տոկոսադրույքները, միաժամանակ նվազեցնելով ավելի քան 8 տրիլիոն դոլարի պարտատոմսերը այն կուտակվել է տարիների ընթացքում, որպեսզի օգնի պահպանել փողի հոսքը տնտեսության միջով:
Fed-ի նախագծի համաձայն՝ այդ գործողություններից փոխանցումը դեպի ցածր գնաճ տեղի է ունենում մոտավորապես այսպես.
Բարձր տոկոսադրույքները փողն ավելի թանկ են դարձնում, իսկ վարկ վերցնելն ավելի քիչ գրավիչ: Դա, իր հերթին, դանդաղեցնում է պահանջարկը` հասնելու առաջարկին, որը վատ է հետամնացել համաճարակի ողջ ընթացքում: Ավելի քիչ պահանջարկը նշանակում է, որ առևտրականները ճնշման տակ կհայտնվեն՝ գները նվազեցնելու համար, որպեսզի գայթակղեն մարդկանց գնել իրենց արտադրանքը:
Հնարավոր հետևանքները ներառում են աշխատավարձերի իջեցում, բնակարանների գների աճի դադարեցում կամ նույնիսկ անկում և, այո, գնահատումների անկում: ֆոնդային շուկա, որը մինչ այժմ բավականին լավ է պահպանվել աճող գնաճի և Ուկրաինայի պատերազմի հետևանքների պայմաններում:
«Fed-ը ողջամտորեն հաջողակ է համոզել շուկաներին, որ նրանք իրենց աչքը ունեն գնդակի վրա, և երկարաժամկետ գնաճային սպասումները զսպված են», - ասաց Բերդը: «Երբ մենք սպասում ենք առաջ, դա կշարունակի մնալ առաջնային ուշադրությունը: Դա մի բան է, որին մենք շատ ուշադիր հետևում ենք, որպեսզի համոզվենք, որ ներդրողները չեն կորցնի հավատը երկարաժամկետ գնաճը թաքցնելու [Կենտրոնական բանկի] ունակության հանդեպ»:
Սպառողական գնաճն աճել է փետրվարին 7.9% տարեկան տեմպերով և, հավանաբար, մարտին աճել է ավելի արագ տեմպերով: 38-ամսյա ժամանակահատվածում բենզինի գներն աճել են 12%-ով, մինչդեռ պարենային ապրանքներն աճել են 7.9%-ով, իսկ կացարանների ծախսերը՝ 4.7%-ով, ըստ Աշխատանքի դեպարտամենտի:
Սպասումների խաղ
Ահա թե ինչու Fed-ի պաշտոնյաները ոչ միայն հաստատել են իրենց առաջին տոկոսադրույքի բարձրացումը ավելի քան երեք տարվա ընթացքում, այլ նաև կոշտ են խոսել գնաճի մասին, ապագա ակնկալիքները թուլացնելու նպատակով:
Այդ առումով, Fed-ի նահանգապետ Lael Brainard- ը — երկար ժամանակ ցածր գների կողմնակից — առաքվում է ելույթ երեքշաբթի դա ապշեցրեց շուկաները, երբ նա ասաց, որ քաղաքականությունը պետք է շատ ավելի խստացվի:
Դա այս մոտեցումների համակցումն է՝ քաղաքական տոկոսադրույքների վերաբերյալ շոշափելի քայլեր, գումարած «առաջադիմական ուղեցույց» այն մասին, թե ուր են գնում գործերը, որ Fed-ը հույս ունի կնվազեցնի գնաճը:
«Նրանք պետք է դանդաղեցնեն աճը», - ասում է Moody's Analytics-ի գլխավոր տնտեսագետ Մարկ Զանդին: «Եթե նրանք մի փոքր հեռացնեն բաժնետոմսերի շուկայից, և վարկային սփրենդները ընդլայնվեն, և անդրրայթինգի ստանդարտները մի փոքր խստանան, իսկ բնակարանների գների աճը դանդաղի, այդ ամենը կնպաստի պահանջարկի աճի դանդաղմանը: Դա այն հիմնական մասն է, ինչ նրանք փորձում են անել այստեղ՝ փորձելով հասնել ֆինանսական պայմանների մի փոքր խստացման, որպեսզի պահանջարկի աճը դանդաղի, իսկ տնտեսությունը չափավորվի»:
Ֆինանսական պայմանները, ըստ պատմական չափանիշների, ներկայումս համարվում են թույլ, թեև գնալով ավելի են խստացվում:
Իրոք, շատ շարժական մասեր կան, և քաղաքականություն մշակողների ամենամեծ մտավախությունն այն է, որ գնաճը զսպելու դեպքում նրանք միաժամանակ չեն իջեցնի տնտեսության մնացած մասը:
«Այստեղ նրանց մի փոքր հաջողություն է պետք: Եթե նրանք դա ստանան, ես կարծում եմ, որ նրանք կկարողանան հաղթահարել այն», - ասաց Զանդին: «Եթե դրանք անեն, գնաճը կչափավորվի, քանի որ առաջարկի կողմի խնդիրները կնվազեն, իսկ պահանջարկի աճը կդանդաղի: Եթե նրանք ի վիճակի չեն գնաճային ակնկալիքները ամուր պահել, ապա ոչ, մենք գնում ենք ստագֆլյացիայի սցենարի մեջ, և նրանք ստիպված կլինեն տնտեսությունը տանել դեպի անկում»:
(Հարկ է նշել. Fed-ում ոմանք չեն հավատում, որ ակնկալիքները կարևոր են: Սա լայնորեն քննարկված սպիտակ թուղթ Կենտրոնական բանկի սեփական տնտեսագետներից մեկը 2021 թվականին կասկած է հայտնել ազդեցության վերաբերյալ՝ ասելով, որ համոզմունքը հիմնված է «չափազանց սասանված հիմքերի վրա»):
Վոլկերի երանգները
Ավելորդ է ասել, որ Fed-ի պաշտոնյաները ցանկանում են խուսափել Volcker-ի նման սցենարից: Բայց ամիսներ անց պնդելով, որ գնաճը «անցողիկ» է, ուշ կուսակցության կենտրոնական բանկը այժմ ստիպված է արագ խստացնել:
«Արդյոք այն, ինչ նրանք ծրագրել են, բավական է, թե ոչ, մենք ժամանակի ընթացքում կիմանանք», - չորեքշաբթի CNBC-ին տված հարցազրույցում ասաց Պոլ Մաքքալին, պարտատոմսերի հսկա Pimco-ի նախկին գլխավոր տնտեսագետը, իսկ այժմ Cornell-ի ավագ գիտաշխատող: «Այն, ինչ նրանք մեզ ասում են, այն է, որ եթե դա բավարար չէ, մենք կանենք ավելին, ինչը անուղղակիորեն գիտակցում է, որ դրանք կավելացնեն անկման ռիսկերը տնտեսության համար: Բայց նրանք ապրում են իրենց Volcker պահը»:
Անշուշտ, ռեցեսիայի հավանականությունն առայժմ ցածր է թվում, նույնիսկ եկամտաբերության կորի ակնթարթային շրջման դեպքում, որը հաճախ անկումներ է ենթադրում:
Ամենատարածված համոզմունքներից մեկն այն է, որ զբաղվածությունը, և հատկապես աշխատողների պահանջարկը, արդարացի է շատ ուժեղ ռեցեսիա առաջացնելու համար։ Աշխատանքի դեպարտամենտի տվյալներով՝ այժմ մոտ 5 միլիոնով ավելի աշխատատեղ կա, քան առկա աշխատուժը, որն արտացոլում է պատմության ամենաբարդ աշխատաշուկաներից մեկը:
Բայց այդ իրավիճակը նպաստում է աշխատավարձերի աճին, որոնք մարտին աճել են 5.6%-ով մեկ տարի առաջ: Goldman Sachs-ի տնտեսագետներն ասում են, որ աշխատատեղերի բացը մի իրավիճակ է, որը Fed-ը պետք է անդրադառնա կամ վտանգի ենթարկի կայուն գնաճը: Ընկերությունը ասում է, որ Fed-ին կարող է անհրաժեշտ լինել համախառն ներքին արդյունքի աճը իջեցնել մինչև 1%-1.5% տարեկան միջակայքը՝ աշխատաշուկան դանդաղեցնելու համար, ինչը ենթադրում է նույնիսկ ավելի բարձր քաղաքականության դրույք, քան շուկաները արժույթի գնագոյացումն են, և ավելի քիչ տեղ տնտեսության համար: թեքվել դեպի առնվազն մակերեսային անկում: