Շինարարական աշխատողներ Marriner S. Eccles Federal Reserve Building-ից դուրս, լուսանկարված չորեքշաբթի, 27 թվականի հուլիսի 2022-ին Վաշինգտոնում, DC:
Քենթ Նիշիմուրա | Los Angeles Times | Getty Images
Ըստ Goldman Sachs-ի, Դաշնային պահուստային համակարգի ուղին` իջեցնելու անհետացող գնաճը, մինչդեռ տնտեսությունը մեծ անկումից զերծ պահելու համար, դեռ բաց է, բայց գնալով նեղանում է:
Քանի որ Կենտրոնական բանկը ձգտում է շարունակել բարձրացնել տոկոսադրույքները, տնտեսությունը լցվում է խառը ազդանշաններով. Աշխատավարձի արագ աճող թվերը դեմ բնակարանների թվի կտրուկ անկում, բենզինի գների անկում ընդդեմ կացարանների և սննդի ծախսերի աճի, ինչպես նաև սպառողների ցածր տրամադրվածությունը կայուն ծախսերի դեմ:
Այս ամենի ֆոնին, Fed-ը փորձում է հավասարակշռություն հաստատել իրերի դանդաղեցման միջև, բայց ոչ շատ:
Այդ հաշվով Goldman-ի տնտեսագետները կարծում են, որ եղել են հստակ հաղթանակներ, որոշ կորուստներ և առջևում լանդշաֆտ, որը էական մարտահրավերներ է ստեղծում:
«Մեր ընդհանուր եզրակացությունն այն է, որ կա իրագործելի, բայց դժվար ճանապարհ դեպի փափուկ վայրէջք, թեև Fed-ի վերահսկողությունից դուրս մի քանի գործոններ կարող են թեթևացնել կամ բարդացնել այդ ճանապարհը և բարձրացնել կամ նվազեցնել հաջողության հավանականությունը», - ասում է Goldman-ի տնտեսագետ Դեյվիդ Մերիկլը հաճախորդի գրառման մեջ: Կիրակի.
Դանդաղ աճ, բարձր գնաճ
Գնաճի ամենամեծ գործոններից մեկը եղել է մեծ աճը, որը անհավասարակշռություն է ստեղծել առաջարկի և պահանջարկի միջև: Fed-ն օգտագործում է տոկոսադրույքների բարձրացում՝ փորձելով նվազեցնել պահանջարկը, որպեսզի առաջարկը կարողանա հասնել դրան, և մատակարարման շղթայի ճնշումը, որը չափվում է Նյու Յորքի Fed ինդեքսը2021 թվականի հունվարից ի վեր ամենացածրն են:
Այսպիսով, այդ հաշվով Մերիկլն ասաց, որ Fed-ի ջանքերը «լավ են անցել»: Նա ասաց, որ տեմպերի աճը, որը կազմում է 2.25 տոկոսային կետ մարտից, «հասել է շատ անհրաժեշտ դանդաղման»՝ կապված աճի և հատկապես պահանջարկի հետ:
Փաստորեն, Goldman-ն ակնկալում է, որ ՀՆԱ-ն կաճի ընդամենը 1% տեմպերով հաջորդ չորս եռամսյակների ընթացքում, և դա տեղի է ունենում: անընդմեջ անկումներ՝ 1.6% և 0.9%. Թեև տնտեսագետների մեծ մասն ակնկալում է, որ Տնտեսական հետազոտությունների ազգային բյուրոն ԱՄՆ-ին չի հայտարարի ռեցեսիայի մեջ առաջին կիսամյակի համար դանդաղ աճի ուղին ավելի է դժվարացնում Fed-ի հավասարակշռման գործողությունը:
Նմանատիպ հաշվարկով, Մերիկլը ասաց, որ Fed-ի քայլերն օգնել են կրճատել առաջարկ-պահանջարկի բացը աշխատաշուկայում, որտեղ դեռ կան. մոտ երկու աշխատատեղ յուրաքանչյուր հասանելի աշխատողի համար: Այդ ջանքերը «երկար ճանապարհ ունեն անցնելու», գրել է նա։
Այնուամենայնիվ, ամենամեծ խնդիրը մնում է համառ բարձր գնաճը։
The հուլիսին սպառողական գների ինդեքսը կայուն է եղել բայց դեռևս մեկ տարի առաջվա համեմատ աճել է 8.5%-ով: Աշխատավարձերը բարձրանում են ուժեղ հոլովակով, իսկ միջին ժամային եկամուտը մեկ տարի առաջվա համեմատ աճել է 5.2%-ով: Հետևաբար, Fed-ի ջանքերը՝ կասեցնելու պարույրը, որի ժամանակ բարձր գները ապահովում են բարձր աշխատավարձերը և հավերժացնում են գնաճը, «ցայսօր քիչ համոզիչ առաջընթաց են ցույց տվել», - ասաց Մերիկլը:
«Վատ նորությունն այն է, որ բարձր գնաճը լայնածավալ է, հիմքում ընկած միտումը բարձրացված է, իսկ բիզնեսի գնաճային սպասումները և գնագոյացման մտադրությունները մնում են բարձր», - ավելացրեց նա:
Կասկածներ Fed-ի քաղաքականության ուղու վերաբերյալ
«Շուկան թյուրիմացություն ունի, թե ինչ է անում Fed-ը», - ասաց նա CNBC-ին:Squawk Box», ուղիղ եթերում. «Կարծում եմ, որ Fed-ը ավելի երկար կլինի, քան շուկայի մասնակիցները հասկանում են այս պահին»:
Դադլիի կարծիքով, Fed-ը կշարունակի քայլել այնքան ժամանակ, քանի դեռ չի համոզվել, որ գնաճը վերադառնում է դեպի Կենտրոնական բանկի 2% թիրախը: Նույնիսկ գնաճի ամենաառատաձեռն չափման դեպքում, անձնական սպառման հիմնական ծախսերի գների ինդեքսը, որին հետևում է Fed-ը, գնաճը շարունակում է մնալ 4.8%.
«Աշխատաշուկան շատ ավելի նեղ է, քան ցանկանում է Fed-ը: Աշխատավարձի գնաճի մակարդակը չափազանց բարձր է, որը չի համապատասխանում 2 տոկոս գնաճին»,- հավելեց նա։
Դադլին ակնկալում է, որ տեմպերը կշարունակեն բարձրանալ այնքան ժամանակ, քանի դեռ զբաղվածության դինամիկան այնքան չի փոխվել, որ գործազրկության մակարդակը դառնա «4%-ից շատ բարձր»՝ ներկայիս 3.5%-ի համեմատ:
«Երբ գործազրկության մակարդակը բարձրացել է կես տոկոսային կետով կամ ավելի, արդյունքը եղել է լիակատար ռեցեսիա», - ասաց նա:
Գործազրկության և ռեցեսիայի միջև փոխհարաբերությունների մեկ չափանիշը կոչվում է Սահմի կանոն, որն ասում է, որ ռեցեսիաները հետևում են, երբ գործազրկության եռամսյա միջինը կես տոկոսային կետով բարձրանում է նախորդ 12 ամիսների ամենացածրից:
Այսպիսով, դա կպահանջի միայն 4% տոկոսադրույք՝ ըստ Sahm կանոնի: Իրենց ամենավերջին տնտեսական կանխատեսումներում տոկոսադրույք սահմանող Դաշնային Բաց շուկայի կոմիտեի անդամները չեն տեսնում, որ գործազրկության մակարդակը կխախտի այդ ցուցանիշը մինչև 2024 թվականը:
Աղբյուր՝ https://www.cnbc.com/2022/08/15/goldman-sees-a-reasible-but-difficult-path-for-the-fed-to-defeat-inflation-without-a-recession: html