Հիմնարար կանոնի հիմնական ռազմավարության էկրանը դեռ ուժի մեջ է այսօրվա շուկայում, ահա թե ինչու

Այս հոդվածում ես անդրադառնում եմ դասական ռազմավարությանը, որը միավորում է երեք հիմնարար գործոն միավորի մեջ, որն օգտագործվում է խոստումնալից արժեքային բաժնետոմսերը բացահայտելու համար: AAII Հիմնական կանոնի մատի էկրան միավորում է գին-շահույթ (P/E) հարաբերակցությունը, շահաբաժինների եկամտաբերությունը և կապիտալի ճշգրտված եկամտաբերությունը (ROE): Ստորև ներկայացված է բաժնետոմսերի ցանկը, որոնք ներկայումս անցնում են Հիմնական կանոնի էկրանը: Սքրինինգի այս մոդելը տպավորիչ երկարաժամկետ արդյունք է ցույց տվել՝ 1998 թվականից սկսած միջին տարեկան շահույթով 9.6% մինչև 28 թվականի փետրվարի 2023-ի փակումը, S&P 5.6 ինդեքսի 500%-ի դիմաց նույն ժամանակահատվածում: Կարդացեք՝ հասկանալու համար, թե ինչու է այս էկրանը դեռ վավեր այսօրվա շուկայում:

Հիմնական արժեքային կանոն բաժնետոմսերի ցուցադրման համար

Սովորական բաժնետոմսերի վերլուծության կանոնները շատ են, և նոր կանոններ, հին կանոններ և հին կանոնների նոր տարբերակներ անընդհատ լողում են ներդրումային համայնքում: Այս կանոնները սովորաբար խաբուսիկորեն պարզ են թվում, օրինակ՝ «փնտրեք գնի և շահույթի հարաբերակցությունը շուկայական միջինից ցածր»: Մյուսները միավորում են այնպիսի տարրեր, ինչպիսիք են PEG հարաբերակցությունը, որը բաժանում է գին-շահույթ հարաբերակցությունը շահույթի աճի վրա և փնտրում է 1.0-ից ցածր արժեքներ:

Արժեքի ավանդական կանոններից շատերը դժվարացել են իրականացնել, քանի որ ներդրողները կենտրոնացած են եկամուտների աճի ներուժի վրա: Մեկ դասական արժեքի էկրան, որը դեռ կիրառելի է այսօր, միավորում է շահույթի եկամտաբերությունը, շահաբաժինների եկամտաբերությունը, շահույթի պահպանման մակարդակները և սեփական կապիտալի շահութաբերությունը: Այս բոլոր տարրերը լավ հայտնի են և լավ օգտագործվում են արժեքավոր ներդրողների կողմից: Երբ այս գործակիցները համակցված են, բարձր թվային ընդհանուր միավորը գնահատում է բաժնետոմսերի թեկնածուներին հետագա վերլուծության համար՝ ներդրողների համար հասանելի հազարավոր բաժնետոմսերի հնարավորություններից:

Ցանկացած զտիչ արդյունավետ օգտագործելու համար անհատ ներդրողը պետք է հասկանա գնահատականի հիմնավորումը, միավորի բաղադրիչները, ինչպես են փոխազդում այս բաղադրիչները և ինչպես մեկնաբանել և հարմարեցնել արդյունքները, երբ կիրառվում են առանձին բաժնետոմսերի վրա:

Էկրանի հիմնավորումը, որը համատեղում է շահույթի եկամտաբերությունը, շահույթի պահպանումը և շահաբաժինների եկամտաբերությունը, պարզ է. յուրաքանչյուր արժեքային ներդրող պետք է ձգտի բարձր աճ և բարձր շահաբաժիններ շահավետ գնով: Իհարկե, մեկ ընկերությունում և՛ բարձր աճ, և՛ բարձր դիվիդենտ ունենալը հակասական է, ինչը փոխզիջումների անհրաժեշտություն է դարձնում: Բացառիկ աճը կարող է փոխհատուցել ցածր կամ գոյություն չունեցող շահաբաժինների եկամտաբերությունը և կարող է արժանի լինել հետագա վերլուծության, եթե արժեթղթերի գինը համեմատաբար ցածր է: Մյուս կողմից, բարձր դիվիդենտային եկամտաբերությունը և շահույթի համեմատ ցածր գինը կարող են փոխհատուցել ավելի ցածր աճը:

Հիմնական կանոնի բաղադրիչներն են շահույթի եկամտաբերությունը, շահույթի չբաշխված և հաշվեկշռային արժեք հարաբերակցությունը և շահաբաժինների եկամտաբերությունը:

Շահույթի եկամտաբերություն

Շահույթի եկամտաբերությունը պարզապես մեկ բաժնետոմսի շահույթն է՝ բաժանված բաժնետոմսի գնի վրա.

Շահույթի եկամտաբերություն = EPS ÷ Գին

որտեղ `

• EPS = Մեկ բաժնետոմսի շահույթ ամենավերջին 12 ամիսների ընթացքում
• Գին = Սովորական բաժնետոմսի մեկ բաժնետոմսի շուկայական գին

Շահույթի եկամտաբերությունը կապում է շահույթի առաջացումը բաժնետոմսերի գնի հետ: Ցանկալի է բարձր եկամտաբերություն: Մեկ բաժնետոմսի շահույթը և գինը նույնպես գին-շահույթ հարաբերակցության բաղադրիչներն են, որը պարզապես մեկ բաժնետոմսի գինը բաժանված է մեկ բաժնետոմսի շահույթի վրա. դա շահույթի եկամտաբերության փոխադարձությունն է:

Համեմատաբար բարձր եկամտաբերությունը համարժեք է գին-շահույթ համեմատաբար ցածր հարաբերակցությանը: Թվային առումով, օրինակ, եթե բաժնետոմսի համար շահույթի եկամտաբերությունը 8.0% է, նրա գին-շահույթ հարաբերակցությունը կլինի 12.5 (1 ÷ 0.08) - այլ կերպ ասած, գինը 12.5 անգամ գերազանցում է մեկ բաժնետոմսի շահույթը: Որքան ցածր է շահույթի եկամտաբերությունը, այնքան բարձր է համարժեք գին-շահույթ հարաբերակցությունը: Գնահատված ապագա շահույթի օգտագործումը և շահույթի աճը ենթադրելը, այլ ոչ թե վերջին 12 ամիսների շահույթն օգտագործելը (կոչվում է վերջնաժամկետ շահույթ), պետք է հանգեցնի ավելի բարձր եկամտաբերության և գնի-շահույթի ավելի ցածր հարաբերակցության:

Շահույթի եկամտաբերությունը մեծ նշանակություն է ստանում, երբ համեմատվում է հենանիշի հետ, ինչպիսիք են նույն ոլորտի այլ ընկերությունները, ընդհանուր շուկայական մակարդակը կամ նույնիսկ պարտատոմսերի եկամտաբերությունը: Ներդրողները, ինչպիսիք են Ուորեն Բաֆեթը, հաշվարկում են շահույթի եկամտաբերությունը, քանի որ այն ներկայացնում է եկամտաբերության մակարդակ, որը կարող է արագ համեմատվել այլ ներդրումների հետ: Բաֆեթը գնում է այնքանով, որքանով բաժնետոմսերը դիտում է որպես փոփոխական եկամտաբերությամբ պարտատոմսեր, և դրանց եկամտաբերությունը համարժեք է ընկերության հիմքում ընկած շահույթին: Վերլուծությունը լիովին կախված է շահույթի կանխատեսելիությունից և կայունությունից: Բաֆեթը սիրում է համեմատել ընկերության եկամուտների եկամտաբերությունը երկարաժամկետ պետական ​​պարտատոմսերի եկամտաբերության հետ: Պետական ​​պարտատոմսերի եկամտաբերությանը մոտ եկամտաբերությունը համարվում է գրավիչ: Պարտատոմսերի տոկոսադրույքը կանխիկ է, բայց այն ֆիքսված է, մինչդեռ ընկերության եկամուտները պետք է ժամանակի ընթացքում աճեն և բաժնետոմսերի գինը բարձրացնեն:

Շահույթ-պահված-գրքույկ-արժեք հարաբերակցությունը

Երկրորդ բաղադրիչը պահպանված շահույթի և հաշվեկշռային արժեքի հարաբերակցությունն է: Պահպանված շահույթը պարզապես տարեկան շահույթն է նախընտրելի և սովորական բաժնետերերի տարեկան շահաբաժինների վճարումից հետո: Դրանք վերաներդրվում են ընկերության կողմից և որոշում են հաշվեկշռային արժեքի աճը:

Հաշվապահական արժեքը բաղկացած է ընկերության բոլոր ակտիվներից՝ հանած բոլոր պարտքերը և այլ պարտավորությունները: Երբ բաժանվում է շրջանառության մեջ գտնվող սովորական բաժնետոմսերի թվին, այդ թիվը դառնում է հաշվեկշռային արժեք մեկ բաժնետոմսի համար: Հաշվապահական արժեքով «գիրքը» ավելի շուտ հաշվապահական որոշում է, քան շուկայական գնահատում: Հաշվապահական արժեքը հաճախ կոչվում է բաժնետերերի սեփական կապիտալ կամ զուտ արժեքը:

Չբաշխված շահույթը մինչև գրքի արժեքը = (EPS – DPS) ÷ BVPS

որտեղ `

• EPS = Մեկ բաժնետոմսի շահույթ
• DPS = Շահաբաժիններ մեկ բաժնետոմսի համար
• BVPS = Մեկ բաժնետոմսի հաշվեկշռային արժեք

Պահպանված շահույթի և հաշվեկշռային արժեքի հարաբերակցությունը չափում է հաշվեկշռային արժեքի փոփոխությունը կամ աճը, սակայն այն ավելի լավ է դիտարկել որպես սեփական կապիտալի ճշգրտված եկամտաբերություն: Սեփական կապիտալի եկամտաբերության ավելի հաճախ օգտագործվող ցուցանիշը մեկ բաժնետոմսի շահույթի և հաշվեկշռային արժեքի հարաբերակցությունն է:

Շահույթից հանած շահաբաժինների և հաշվեկշռային արժեքի հարաբերակցությունը երեք հիմնարար արժեքի գործակիցներից ամենաբարդն է և դժվար մեկնաբանելը, հիմնականում հաշվի առնելով հաշվեկշռային արժեքը: Չափազանց մեծ պարտքը կամ ֆինանսական լծակները, բացարձակապես կամ արդյունաբերության միջին ցուցանիշների համեմատ, կարող են ցածր հաշվեկշռային արժեք ստեղծել ընդհանուր ակտիվների համեմատ: Սա նշանակում է, որ չնայած պահպանված շահույթի հարաբերակցությունը հաշվեկշռային արժեքին կարող է բարձր լինել, ընկերությունն այս աճն իրականացնում է միջինից բարձր ռիսկով:

Այս հարաբերակցության գնահատման երկրորդ բարդությունը հաշվեկշռային արժեքի համապատասխանությունն է: Որպես հաշվապահական չափում, հաշվեկշռային արժեքը առաջացել է՝ փորձելով չափել ֆիզիկական ակտիվների զուտ արժեքը, որոնք կարող են օգտագործվել ապագա դրամական հոսքեր և շահույթներ ստեղծելու համար: Գրքային արժեքը ավելի լավ է ուսումնասիրում ավանդական արդյունաբերական ընկերությունները, սակայն սպասարկման կամ տեխնոլոգիական ուղղվածություն ունեցող ընկերությունների համար ապագա շահույթի պոտենցիալը ավելի հավանական է, որ կախված լինի ոչ նյութական ակտիվների և ընկերության կողմից օգտագործվող մարդկային կապիտալի արժեքից: Եթե ​​դուք ուսումնասիրում եք մի ընկերություն, որն ունի զգալի և արժեքավոր ոչ նյութական ակտիվներ, որոնք հաշվառված չեն հաշվեկշռում, ապա պահպանված շահույթի և հաշվեկշռային արժեքի հարաբերակցությունը հավանաբար գերագնահատված է:

Շահաբաժնի եկամտաբերություն

Երրորդ հիմնարար արժեքի հարաբերակցությունը շահաբաժինների եկամտաբերությունն է, որը կապում է սովորական բաժնետոմսի տարեկան դրամական շահաբաժինները սովորական բաժնետոմսերի ընթացիկ շուկայական գնի հետ:

Շահաբաժինների եկամտաբերություն = DPS ÷ Գին

որտեղ `

• DPS = Նշված շահաբաժին մեկ բաժնետոմսի համար
• Գին = Սովորական բաժնետոմսի մեկ բաժնետոմսի շուկայական գին

Մինչ այս էկրանը փնտրում է բարձր շահաբաժինների եկամտաբերություն, կարևոր է հիշել շահաբաժինների եկամտաբերության և ապագա աճի տեմպերի փոխզիջումը: Որքան շատ շահաբաժիններ են վճարվում, այնքան բարձր է շահաբաժինների եկամտաբերությունը, բայց այնքան ցածր է պահպանված շահույթի հարաբերակցությունը հաշվեկշռային արժեքին:

Բարձր ֆունդամենտալ միավորներով բաժնետոմսերի ցուցադրություն

Մեր հիմնական էկրանը կազմում է երեք հարաբերակցությունը և պահանջում է նվազագույն ընդհանուր արժեք հետագա վերլուծության համար: 25% ընդհանուր արժեքը առաջարկվող նվազագույնն է: Մենք վերցրել ենք բորսայվող առևտրային ընկերությունների ընթացիկ ցուցակը, որոնք ունեն ամենաբարձր հիմնական կանոնը և ներկայացնում ենք 20 բաժնետոմսերը, որոնք ունեն ամենաուժեղ կշռված հարաբերական գնային ուժը:

Բաժնետոմսեր, որոնք անցնում են հիմնական կանոնի էկրանին (դասակարգված ըստ գնի հարաբերական ուժի)

Երեք գործակիցները խիստ փոխկապակցված են: RCM Technologies Inc.-ն (RCMT) ունի 14.2% եկամտաբերություն, ինչը նշանակում է ցածր գին-շահույթ 7.04 հարաբերակցությամբ (1 ÷ 0.142): Պահպանված շահույթի և հաշվեկշռային արժեքի հարաբերակցությամբ 56.4% և շահաբաժինների եկամտաբերությունը 0%, RCM Technologies-ն ունի 70.6% հիմնական կանոն: RCM Technologies-ի ընդհանուր պարտավորությունները՝ որպես ընդհանուր ակտիվների տոկոս, կազմում են 52.2%, ցածր արդյունաբերության միջինից՝ 62.8% շինարարության և ճարտարագիտական ​​արդյունաբերության համար: Պարտքի ավելցուկը կարող է մեծացնել պահպանված շահույթի և հաշվեկշռային արժեքի հարաբերակցությունը, բայց ռիսկի ավելացումով: Հետևաբար, մենք ավելացրել ենք էկրան, որը պահանջում է, որ ընկերության պարտավորությունները ակտիվների մակարդակի համեմատ լինեն արդյունաբերական նորմայից կամ ցածր: Թեև RCM Technologies-ի բաժնետոմսերի գինը վերջին 102.8 շաբաթվա ընթացքում աճել է 52%-ով, վերջին եռամսյակում այն ​​նվազել է 4.4%-ով:

Հաշվեկշռային արժեքի մեկնաբանումը կարող է պահանջել որոշակի լրացուցիչ ստուգում, սակայն էկրանը կարող է ծառայել որպես գործնական կանոն, քանի դեռ անհատ ներդրողը տեղյակ է այն հանգամանքների մասին, որոնք կարող են բացառություններ առաջացնել:

Քանի որ էկրանը թույլ է տալիս համեմատել բոլոր տեսակի ընկերությունները՝ սկսած աճող ընկերություններից մինչև հասուն շահաբաժիններ վճարողներ, այն առաջարկվում է որպես համընդհանուր սկզբնական էկրան բոլոր ընկերությունների միջև համեմատության համար: Որպես այդպիսին, այն օգտակար միջարդյունաբերական էկրան է, որը հատկապես հարմար է բազմաթիվ բաժնետոմսերի թեկնածուների միջոցով սանրելու համար: Այնուամենայնիվ, մենք ավելացրել ենք մի քանի չափորոշիչներ՝ բացառելու օտարերկրյա բաժնետոմսերի, փակ ֆոնդերի և անշարժ գույքի ներդրումային տրեստների (REIT) ամերիկյան ավանդային մուտքերը (ADR): Հիմնական իրացվելիությունն ապահովելու համար մենք նաև բացառում ենք բորսայական (OTC) բաժնետոմսերը:

Անկախ նրանից, թե ինչպես եք օգտագործում Հիմնական կանոնի էկրանը, անհրաժեշտ է դրան հետևել վերլուծությամբ, որը խորանում է ընկերության ֆինանսական պատմության մեջ, ներառյալ այնպիսի գործոններ, ինչպիսիք են եկամուտների կայունությունը, ֆինանսական կառուցվածքը, նոր և հին արտադրանքները, մրցակցային գործոնները և այլն: ապագա շահույթի աճի հեռանկարները:

Մոտեցման չափանիշներին համապատասխան բաժնետոմսերը չեն ներկայացնում «առաջարկված» կամ «գնման» ցուցակ: Կարևոր է կատարել պատշաճ ջանասիրություն:

Եթե ​​ցանկանում եք եզրեր ունենալ այս շուկայի անկայունության մեջ, դառնալ AAII անդամ.