«Բեմբիից մինչև Գոդզիլա»։ Ռազմավար Դեյվիդ Ռոզենբերգը շեղում է Դաշնային պահուստային համակարգը, քանի որ նա տեսնում է բնակարանների գների 30% հարված և S&P 500-ը վերադառնում է 2020 թվականի սկզբի ցածր մակարդակին:

Ռոզենբերգը Տորոնտոյում գործող նախագահն ու գլխավոր տնտեսագետն ու ստրատեգն է Rosenberg Research & Associates Inc. Անցյալ մայիսին նրա սթափ հայացքը կրկնեց 2022 թվականի մարտից սկսած նրա մտածողությունը, երբ նա կոչ արեց ԱՄՆ-ի տոկոսադրույքները բարձրացնելու Դաշնային պահուստային համակարգի մտադրությունը «լավ գաղափար չէ». և կանխատեսեց, որ գնաճի դեմ պայքարի քայլը կհանգեցնի ցավալի տնտեսական անկման:

Հետագայում տոկոսադրույքների հինգ բարձրացում, ավելի շատ սպասվածների դեպքում, Ռոզենբերգն էլ ավելի հոռետեսորեն է տրամադրված 2023 թվականի ֆոնդային շուկայի և տնտեսության նկատմամբ, և եթե ասի, որ հիասթափված է Դաշնային պահուստից և նախագահ Ջերոմ Փաուելից, մեղմ ասած:

«Fed-ի գործն է խնջույքի մեկնարկին պես խլել դակիչ թասը, բայց Fed-ի այս տարբերակը դակիչ գավաթը վերցրեց առավոտյան ժամը 4-ին», - ասաց Ռոզենբերգը, «երբ բոլորը հարբած էին բարկացել»:

Շուկայի շատ փորձագետներ և տնտեսագետներ այժմ գալիս են Ռոզենբերգի ցանկապատի կողմը՝ քննադատելով Fed-ին գնաճի դեմ պայքարելու համար չափազանց երկար սպասելու համար և զգուշացնելով, որ կենտրոնական բանկը այժմ կարող է շատ արագ և շատ հեռու շարժվել:

Սակայն Ռոզենբերգն էլ ավելի է թեքվել բազրիքի վրա: Ահա, թե ինչ կարող են ակնկալել ներդրողները, տների սեփականատերերը և աշխատողները գալիք տարում. S&P 500-ը իջնում ​​է մինչև 2,700-ը (ամենացածրը 2020 թվականի ապրիլից ի վեր), ԱՄՆ-ում բնակարանների գները նվազում են 30%-ով, և գործազրկության մակարդակը աճում է: ԱՄՆ-ի տնտեսությունը ընկղմվում է ռեցեսիայի մեջ, որի համար մեծապես մեղավոր կլինի Fed-ը, հատկապես Փաուելը:

«Նա Բամբիից գնաց Գոդզիլա», - ասում է Ռոզենբերգը Փաուելի արմատական ​​և արագ վերափոխման մասին՝ գնաճի թերահավատից դեպի գնաճը սպանող: Ավելացնում է Ռոզենբերգը. «Փաուելը համեմատվում էր [1970-ականների Fed խայտառակ նախագահ] Արթուր Բերնսի հետ: Կենտրոնական բանկում ոչ ոք չի ցանկանում լինել Արթուր Բերնսի համեմատ. Սա է իրականությունը»։

Իրականությունը, անշուշտ, այն չէ, ինչ ֆինանսական շուկաները մեծ ազդեցություն են ունեցել վերջին մի քանի տարիների ընթացքում, ըստ էության, անվճար փողի և ձեռնամուխ լինելով Fed-ի հետ, որը խթանում է գնալու ներդրումային միջավայրը: «Այժմ այդ ֆիլմը հակառակ ուղղությամբ է ընթանում», - ասում է Ռոզենբերգը, և իրականությունն այստեղ այն է, որ հաջորդ տեսարանները դժվարին են լինելու:

Բայց քանի որ շուկաները ցիկլային են, Fed-ի ողողվող գնաճը և դակիչ գավաթը նետելը պետք է հանգեցնի բաժնետոմսերի, պարտատոմսերի և այլ ռիսկային ակտիվների նոր աճի շուկայի, ասում է Ռոզենբերգը: Նա տեսնում է, որ այս նոր սկիզբը սկսվում է 2024 թվականին, այնպես որ մի հուսահատվեք, որին 15 ամսից քիչ ժամանակ է մնացել:

Հոկտեմբերի կեսերին այս հարցազրույցում, որը խմբագրվել է երկարության և պարզության համար, Ռոզենբերգը քննարկել է ներդրողների դժվարին պայմանները և առաջարկել է իր գլխավոր գաղափարները առաջիկա 12 ամիսների ընթացքում իրենց փողերի համար՝ ներառյալ գանձապետական ​​պարտատոմսերը, բաժնետոմսերի ոլորտները, որոնք կարող են ավելի երկար շահույթ ստանալ: ժամկետային բիզնեսի միտումները և տեխնոլոգիական թեմաները և լավ հնաոճ կանխիկ գումարը:

MarketWatch: Դուք թերահավատորեն էիք վերաբերվում Fed-ի տոկոսադրույքների բարձրացմանը, քանի որ դրանք սկսվել են անցյալ տարվա մարտին: Բայց կարծես թե ձեր թերահավատությունը վերածվել է մի տեսակ անհավատության: Ի՞նչ է անում Fed-ը հիմա, որն այդքան աննախադեպ է:

Ռոզենբերգ. Fed-ն անտեսում է շուկայական ազդանշանները և հետապնդում է հետամնաց ցուցանիշները, ինչպիսիք են CPI-ի տարեկան ցուցանիշը և գործազրկության մակարդակը: Ես երբեք չեմ տեսել, որ Fed-ը որևէ պահի մինչ այս տարբերակն ամբողջությամբ մերժի այն, ինչ տեղի է ունենում տնտեսության առաջարկի կողմում և ամբողջովին անտեսի այն, ինչ տեղի է ունենում շուկայական ազդանշաններից: Ես երբեք չեմ տեսել, որ Fed-ը այս ագրեսիվ կերպով խստացրեց ա մոլեգնող ցուլ շուկան ԱՄՆ դոլարի համար
DXY,
+ 0.03%.
Ես երբեք չեմ տեսել, որ Fed-ն այս ագրեսիվորեն անկում ապրի ոչ միայն ֆոնդային շուկայում, այլև տնտեսապես ամենազգայուն բաժնետոմսերում: Ես երբեք չեմ տեսել, որ Fed-ը այս ագրեսիվ կերպով խստացնում է եկամտաբերության շրջված կորի կամ ապրանքների արջի շուկայի մեջ:

MarketWatch: Հետաձգված ցուցանիշների վրա կենտրոնանալը շատ բան չի ասում, թե ուր է գնում տնտեսությունը: Ի՞նչ եք տեսնում տնտեսության հետ, եթե ԱՄՆ կենտրոնական բանկիրներն իսկապես նայում են պատկերի միայն մեկ կեսին:

Ռոզենբերգ. Այն բաները, որոնց վրա Fed-ը իրականում վերահսկում է, կա՛մ ցրման փուլում են, կա՛մ իրականում գնանկում են: Այն ոլորտները, որոնք առավել սերտորեն կապված են տնտեսական ցիկլի հետ, սկսում են նկատել գների թափի դանդաղում: Սրանք ոլորտներ են, որոնք շատ սերտորեն կապված են ծախսերի տեղաշարժերի հետ:

Առաջատար ցուցանիշների ցուցանիշը նվազում է վեց ամիս անընդմեջ։ Երբ դուք վեց ամիս անընդմեջ նվազում եք պաշտոնական առաջատար տնտեսական ցուցանիշներով, պատմականորեն, ռեցեսիայի հավանականությունը 80% կամ 90% չէ. դրանք 100% են։

Սակայն առաջատար տնտեսական ցուցանիշներն այն չեն, ինչի վրա կենտրոնացած է Fed-ը: Եթե ​​ես վարեի դրամավարկային քաղաքականություն, ես կընտրեի մեքենա վարել՝ նայելով առջևի պատուհանից, ի տարբերություն հետևի հայելու: Այս Fed-ը կենտրոնացած է հետևի հայելու վրա:

Fed-ի ազդեցությունը դեռևս չի զգացվել տնտեսության վրա: Դա կլինի հաջորդ տարվա պատմությունը: Այս Fed-ը սպառված է բարձր գնաճով և շատ մտահոգված է, որ այն սնվելու է աշխատավարձի գների պարույրով, չնայած դա դեռ տեղի չի ունեցել: Նրանք իրենց կանխատեսումներում ասում են, որ պատրաստ են տնտեսությունը մղել անկման՝ գնաճի վիշապին սպանելու համար։

Այսպիսով, անկումը միանշանակ բան է: Այն, ինչ ես գիտեմ ռեցեսիաների մասին, այն է, որ դրանք ոչնչացնում են գնաճը և առաջացնում են արժեթղթերի շուկաներ բաժնետոմսերի և բնակելի անշարժ գույքի ոլորտում: Դուք ստանում եք ակտիվների գնանկում սպառողական գնանկումից առաջ, որը տեղի կունենա հաջորդիվ:

Դա բարդ չէ: Ջեյ Փաուելը իրեն համեմատում է Փոլ Վոլքերի հետ, այլ ոչ թե որևէ այլ կենտրոնական բանկիրի: Վոլկերը նույնպես ստիպված էր դիմակայել առաջարկի կողմի գնաճին և դա արեց՝ ջախջախելով պահանջարկը և պայմաններ ստեղծելով հետադարձ անկումների և բաժնետոմսերի եռամյա արջի շուկայի համար: Էլ ի՞նչ պետք է որևէ մեկին իմանա: Փաուելը համեմատվում էր [Fed-ի նախկին նախագահ] Արթուր Բերնսի հետ: Կենտրոնական բանկային համակարգում ոչ ոք չի ցանկանում համեմատվել Արթուր Բերնսի հետ. Սա է իրականությունը։

MarketWatch: Տարակուսելի է, որ Fed-ը կընտրի ձեր նկարագրած նեղ ուղին: Ի՞նչ եք կարծում, ինչո՞վ է դա պայմանավորված:

Ռոզենբերգ. Փաուելը մարտին մեզ ասաց, որ Fed-ը գործելու է անկախ նրանից, թե ինչ է տեղի ունենում տնտեսության առաջարկի մասում: Նրանք իսկապես կենտրոնացած են միայն պահանջարկի վրա: Ռիսկը կայանում է նրանում, որ նրանք պատրաստվում են չափն անցնել:

Ես գիտեմ, թե ինչ է մտածում Fed-ը: Ես ուղղակի համաձայն չեմ նրանց հետ: Բեն Բեռնանկեն կարծում էր, որ subprime-ի խնդիրները կմնան զսպված: Ալան Գրինսպենը 2001 թվականի սկզբին կարծում էր, որ մենք պարզապես գույքագրման անկման մեջ ենք:

Տեսեք, թե ինչ է տեղի ունեցել. 2021 թվականի օգոստոսին Ջեքսոն Հոլում Փաուելը հնչում էր որպես ազգի սոցիալական աշխատող: Նա հանդես եկավ ոչ միայն անցողիկ, այլև աշխարհիկ գնաճի խստորեն պաշտպանելու: 2022 թվականի մարտին նա Բամբիից գնաց Գոդզիլա։ Բավական էր: Covid-ի, Omicron-ի երկարատև ազդեցությունը, Չինաստանի փակումը, Ուկրաինայում պատերազմը, աշխատուժի հիասթափությունը, որը վերադարձի ճանապարհը: Ես ստանում եմ այդ ամենը: Բայց շատ արագ նրանք փոխեցին այն, ինչ ինձ թվում էր արդյունավետ կառուցվածքային տեսակետ:

Սա հիմնականում տորպեդներին անիծելու քաղաքականություն է՝ լիակատար գոլորշի առաջ: Նրանք բավականին պատրաստ են տնտեսությունը անկման մեջ մղելուն: Թեթև է, թե ոչ, ով գիտի: Բայց նրանք կենտրոնացած են պահանջարկը նվազեցնելու վրա: Նրանք կենտրոնացած են ակտիվների գների իջեցման վրա: Որովհետև սուրբ գրալը պետք է հնարավորինս արագ գնաճը հասցնի 2%-ի: Որքան երկար գնաճի ցուցանիշները բարձրանան, այնքան ավելի մեծ են հնարավորությունները, որ դրանք սնվելու են աշխատավարձերի վրա, և որ մենք պատրաստվում ենք վերստեղծել այն պայմանները, որոնք տեղի են ունեցել 1970-ականներին: Դա իմ առաջնային մտահոգությունը չէ: Բայց դա նրանց առաջնային մտահոգությունն է։

MarketWatch: Ֆինանսական շուկաներն արդեն ցնցվել են. Քայլեք մեզ հաջորդ 12 ամիսների ընթացքում: Որքա՞ն ավելի շատ ցավ պետք է սպասեն ներդրողները:

Ռոզենբերգ. Նախ, տարբերակեք փափուկ վայրէջքի և կոշտ վայրէջքի արջի շուկան: Փափուկ վայրէջքի արջերի շուկայում դուք հակադարձում եք նախորդ ցուլային շուկայի 40%-ը: Եթե ​​կարծում եք, որ մենք կանխելու ենք ռեցեսիան, ապա S&P 500-ի համար արդեն իսկ դրվել են ցածր մակարդակ:

Ռեցեսիոն արջի շուկայում, պատմականորեն, նախորդ ցուլ շուկայի 83.5%-ը հակադարձվում է: Քանի որ դուք պարզապես չեք ստանում բազմակի կծկում: Դուք ստանում եք բազմակի կրճատում, որը բախվում է եկամուտների անկմանը: Բացի այդ, մենք պետք է 12-ի բազմապատիկ ռեցեսիայի վրա դրենք: Վերլուծաբանները չեն էլ սկսել անդրադառնալ հաջորդ տարվա դրանց թվերին։ Եվ այդպես դուք հասնում եք 12-ի:

Սա խելագարների վերադարձն է, որն ավելի քան կրկնապատկվել է ֆոնդային շուկայում երկու տարուց պակաս ժամանակահատվածում, որի 80%-ը կապված էր այն բանի հետ, թե ինչ էր անում Fed-ը և ոչ այն պատճառով, որ որևէ մեկը խելացի էր կամ մենք ունեինք հսկայական եկամուտների ցիկլ: Դա պայմանավորված է նրանով, որ Fed-ը նվազեցրեց տոկոսադրույքները զրոյի և կրկնապատկեց իր հաշվեկշռի չափը:

Այժմ այդ ֆիլմը հակառակ ուղղությամբ է ընթանում: Բայց եկեք այդքան չկենտրոնանանք S&P 500-ի մակարդակի վրա. եկեք խոսենք այն մասին, թե շուկան ե՞րբ կհասնի ներքևի: Որո՞նք են պայմանները, երբ շուկան ընկնում է: Շուկան պատմականորեն 70%-ով ընկնում է դեպի ռեցեսիա և 70%-ով դեպի Fed-ի մեղմացման ցիկլը: Fed-ը չի թուլանում. Fed-ը խստացնում է եկամտաբերության շրջված կորի մեջ: Եկամտաբերության կորը ներկայումս շատ աննորմալ է: Ինչու՞ որևէ մեկը կարող է մտածել, որ մենք ունենալու ենք նորմալ ֆոնդային շուկա՝ եկամտաբերության աննորմալ ձևով:

Հարցն այն է, թե որ ժամանակն է, երբ ռիսկ-պարգևատրումը կլինի այնտեղ, որպեսզի սկսի ընկղմվել ռիսկի ֆոնդում: Հաջորդ տարի այս անգամ ես ակնկալում եմ, որ մենք այնտեղ կլինենք, ինչը կհանգեցնի ինձ ավելի աճող 2024-ին, որը, կարծում եմ, հիանալի տարի կլինի: Բայց ոչ հիմա.

MarketWatch: Հավանական է, որ Fed-ը կդադարեցնի տոկոսադրույքների բարձրացումը: Բայց դադարը առանցք չէ: Ինչպե՞ս պետք է ներդրողները արձագանքեն հայտարարություններին, որոնք նման են քաղաքականության փոփոխություններին:

Ռոզենբերգ. Կարծում եմ, որ Fed-ը պատրաստվում է կանգ առնել 2023-ի առաջին եռամսյակում, և շուկաները կհամախմբվեն դրանից, բայց դա կլինի ծնկի ցնցում, որից դուք ցանկանում եք շատ զգուշանալ: Խնդիրն այն է, որ ռեցեսիան տիրում է, և դուք ստանում եք եկամուտների իջեցում: Եվ շուկան կհամախմբվի առաջին տոկոսադրույքի իջեցման վրա, և դա կծծի ռալի կլինի, քանի որ շուկան կհասնի սկզբունքային ցածր մակարդակին միայն այն ժամանակ, երբ Fed-ը բավականաչափ նվազեցնի տոկոսադրույքները, որպեսզի եկամտաբերության կորը դառնա դրական ձևի: Դա մեծ աշխատանք է պահանջում: Ահա թե ինչու, սովորաբար, ցածր մակարդակը մոտ չէ Fed-ի առաջին տոկոսադրույքի իջեցմանը: Այն տեղի է ունենում ավելի մոտ վերջին Fed-ի տոկոսադրույքի իջեցմանը:

Fed-ը սկսեց իջեցնել տոկոսադրույքները 2007 թվականի սեպտեմբերին, և շուկան այդ օրը բարձրացավ: Ցանկանու՞մ էիք գնել այդ հանրահավաքը։ Նվազումները տեղի չեն ունեցել մինչև 2009 թվականի մարտը, որը մոտ էր Fed-ի վերջին տոկոսադրույքի իջեցմանը: Եթե ​​դուք խաղում եք հավանականություններ և հարգում եք ռիսկ-պարգևատրում փոխզիջումը, դուք չեք ներքաշվի դադարի և առանցքի հորձանուտի մեջ, այլ սպասեք, որ Fed-ը կբարձրացնի եկամտաբերության կորը: Դա, իմ կարծիքով, ամենակարևոր ազդանշանն է այն դեպքում, երբ դուք ցանկանում եք երկար գնալ բաժնետոմսերում հաջորդ ցիկլի համար, այլ ոչ թե առևտրի համար:

MarketWatch: Դուք օտար չեք հակասական, արտասովոր շուկայական զանգերին: Այս անգամ դա ԱՄՆ-ում բնակարանների գների 30% անկում է: Ձեր վերլուծության մեջ ի՞նչն է ձեզ բերում այդ եզրակացության:

Ռոզենբերգ. Բնակարանների գների փուչիկը այսօր ավելի մեծ է, քան 2007թ. Այսօր մեկ ընտանիքի տուն գնելու համար պահանջվում է ավելի քան ութ տարվա եկամուտ, որը պատմական նորմայից մոտ կրկնակի է: Եթե ​​դուք նայեք բնակարանների գներին՝ մինչև վարձավճարը, եկամուտը և CPI-ն, ապա մենք հիմնականում դուրս ենք երկու ստանդարտ շեղման իրադարձությունից: Մենք հանել ենք 2006-2007 թվականների առավելագույն ցուցանիշները:

Այս գործակիցները նշանակում-վերադարձվում են: Ֆոնդային շուկան մեզ շատ կարևոր հուշում է տալիս, քանի որ ֆոնդային շուկան և բնակարանային շուկան ունեն ավելի քան 90% հարաբերակցություն, քանի որ նրանք կիսում են երկու շատ կարևոր հատկանիշ: Դրանք ամենաերկարատև ակտիվներն են տնտեսության մեջ և շատ զգայուն են տոկոսների նկատմամբ:

2000-ականների վերջին վերջին ցիկլում առաջին հերթին բնակարանային շուկան էր, երկրորդը՝ բաժնետոմսերի շուկան: Այս անգամ առաջին հերթին բաժնետոմսերի շուկան է, երկրորդը՝ բնակարանների շուկան: Միայն հիմա ուշացումով մենք սկսում ենք տեսնել բնակարանների գների գնանկում: Պղպջակի չափը նշանակում է, որ այս ցուցանիշները հետ բերելով, մենք խոսում ենք անշարժ գույքի գների 30% անկման մասին:

MarketWatch: Սա իսկապես հեշտ փողի և նույնիսկ ավելի հեշտ ներդրումային ձեռքբերումների դարաշրջանի ավարտն է: Այնուամենայնիվ, դա չպետք է այդքան կտրուկ ավարտվեր: Ո՞րն է Fed-ի պատասխանատվությունը իրադարձությունների այս շրջադարձի համար:

Ռոզենբերգ. Ի՞նչ կարող ենք ասել Fed-ի այս տարբերակի մասին: Եկեք նայենք, թե ինչ են նրանք արել: Նրանք բացեցին իրենց հաշվեկշիռը զոմբի ընկերությունների կապիտալի կառուցվածքի համար՝ համակարգը փրկելու համար 2020 թվականի ձմռանը:

Դուք կարող եք վիճել, լավ, շուկաները չէին գործում, և մենք արգելափակման մեջ էինք և կարծում էինք, որ դա սև ժանտախտն է: Բայց նույնիսկ այն բանից հետո, երբ մենք իմացանք, որ դա սև ժանտախտը չէ, մենք ծանրաբեռնվեցինք այս ամբողջ հարկաբյուջետային խթաններով, և Fed-ը շարունակում էր մեղմացնել քաղաքականությունը: Նրանք դեռ այս տարվա սկզբին գնում էին RMBS [բնակելի հիփոթեքով ապահովված արժեթղթեր]՝ տան գների հսկայական փուչիկի պայմաններում: Ինչպե՞ս կարող էին նրանք շարունակել ընդլայնել իրենց հաշվեկշիռը:

Նայեք ներդրողների բազայի վարքագծին. Մեմերի բաժնետոմսերը, Robinhood-ը, կրիպտո-ն, սպեկուլյատիվ բաժնետոմսերը, գումար կորցնող ընկերությունները, բոլորն էլ գերազանցում են այն ընկերություններին, որոնք իրականում ունեին բիզնես մոդել: Հետո դուք ունեիք FOMO, TINA — Fed-ը միշտ ձեր թիկունքն ունի:

Եվ Fed-ը գիտեր այս ամենը: Բայց եղե՞լ է արդյոք որևէ բարոյական հորդոր, երբևէ որևէ մեկնաբանություն Fed-ի կողմից «ձեր ինքնաթիռները սառեցնելու համար»: Դուք ունեք Fed-ն ասում է ձեզ, մենք պատրաստվում ենք ցավ պատճառել: Նույն կենտրոնական բանկիրը երբեք ոչ մի բառ չասաց, քանի որ նրանք խաղում էին բարմենի դեր՝ անվճար բաժանելով խմիչքները 2020 թվականի մեծ մասի և ամբողջ 2021 թվականի համար:

Հիմա վերադարձի ժամանակն է: Դակիչի թասը տանում են։ Fed-ի խնդիրն է խնջույքի մեկնարկի պահին խլել դակիչ ամանի վրա, բայց Fed-ի այս տարբերակը դակիչ ամանի հետ վերցրեց առավոտյան ժամը 4-ին, երբ բոլորը հարբած էին:

MarketWatch: Ջեյ Փաուելը չի ​​թաքցնում, որ երկրպագում է Fed-ի նախկին նախագահ Փոլ Վոլկերին, այն աստիճան, որ ոմանք նրան անվանում են Volcker 2.0: Փաուելը պետք է վայելի դա, քանի որ Վոլքերը, իհարկե, հարգված է որպես գնաճի դեմ պայքարող ամենամեծ մարդ: Սակայն դեռ 1980 թվականին Վոլկերն այնքան էլ սիրելի չէր։

Ռոզենբերգ. Վոլկերը կրկնակի անկումներ էր և երեք տարվա դժոխք տնտեսության և բաժնետոմսերի ներդրողների համար: Ի վերջո, ճանապարհը բացվեց գնաճի ֆենոմենալ նվազման համար, և ամեն ինչ ավարտվեց 1982 թվականի ամռանը, և Փոլ Վոլքերի մասին հիշում են միայն այն, որ նա ճանապարհ հարթեց 20 տարվա համարյա անխափան տնտեսական էքսպանսիայի և բաժնետոմսերի աճի շուկայի համար: Թեև այն ժամանակ նրան նախատում էին, ատում ու արհամարհում։

Կա մի պատճառ, թե ինչու Փաուելը իրեն համեմատում է Վոլքերի հետ՝ կարճատև ցավ երկարաժամկետ շահի համար: Վոլկերի օրոք կարճատև ցավը տևեց երեք տարի, և ես կարծում եմ, որ դա այն է, ինչին մենք սպասում ենք: Նրանք գնում են գնաճը ճնշելու և աչք են փակում առաջարկի կողմի վրա՝ կենտրոնանալով պահանջարկի վրա։ Նրանք պատրաստվում են համոզվել, որ գնաճը ճնշվի: Դա լինելու է։ Այնուհետև մենք կանցնենք մեղմացման նոր ցիկլով: Հաջորդ տարի այս անգամ մենք կխոսենք վերածննդի մասին, և ես կվերածվեմ 2024-ի համար:

Կարդալ: Փոլ Վոլքերը չսպասեց, որ գնաճը վերադառնա 2% մինչև պտտվելը

MarketWatch: Այս բոլոր ներդրումային և տնտեսական մարտահրավերներով ո՞ր ներդրումներն են ձեզ համար առավել գրավիչ գալիք տարում:

Ռոզենբերգ. Ես շատ բուռն եմ պարտատոմսերի հարցում: Ինձ կարող են մեղադրել սխալ լինելու մեջ, և դրա մեծ մասը պայմանավորված է նրանով, որ պարտատոմսերի շուկան ստիպված է եղել վերամիավորվել Fed-ի այս նոր քաղաքականությանը: Բայց ինձ շատ ոգևորում է այն փաստը, որ շուկայի վրա հիմնված գնաճային սպասումները չափազանց լավ են եղել: Դա լավ կարգավորում է Treasurys-ում մեծ հանրահավաքի ապագայի համար
TMUBMUSD10Y,
4.231%.

Մեզ միայն անհրաժեշտ է, որ Fed-ը դադարեցնի և դադարեցնի, ինչը, կարծում եմ, նրանք կանեն հաջորդ տարի: Մենք կստանանք դադարը, առանցքը և մեղմացումը: Մենք կունենանք անկում, և պարտատոմսերի եկամտաբերությունը զգալիորեն կնվազի: Ես չեմ զարմանա, եթե նրանք իջնեն 200 բազիսային կետով, քան այժմ են: Կարծում եմ, որ գանձապետարանի կորի երկար վերջում ներդրողները, հավանաբար, կստանան ավելի քան 20% ընդհանուր եկամուտ հաջորդ 12 ամիսների ընթացքում: Չեմ կարծում, որ ֆոնդային շուկան դա կանի ձեզ համար:

Երկու կարևոր բան, որ պետք է ճանաչել. Առաջինն այն է, որ ֆոնդային շուկան հուսահատ կարիք ունի պարտատոմսերի ավելի ցածր եկամտաբերության՝ իջնելու համար: S&P 500-ի ներքևը տեղի չի ունենա Treasurys-ի հանրահավաքից առաջ: Ֆոնդային շուկայի ցածր մակարդակում սեփական կապիտալի ռիսկի պրեմիումը ընդհանուր առմամբ ընդլայնվել է 450 բազիսային կետով: Մեզ պետք է ավելի ցածր պարտատոմսերի եկամտաբերություն, որպեսզի ֆոնդային շուկան ապահովի այն հարաբերական գնահատման աջակցությունը, որը նա միշտ ստանում է հիմնարար ցածր մակարդակում: Պարտատոմսերի եկամտաբերությունն առաջին հերթին պետք է իջնի. կհետևեն բաժնետոմսերը: Այսպիսով, մենք պետք է վերականգնենք սեփական կապիտալի ռիսկի ավելի համապատասխան հավելավճար՝ ճանապարհ հարթելու հաջորդ ցուլ շուկայի համար:

Երկրորդ, պատմականորեն, ակտիվների առաջին դասը, որը մտնում է արջի շուկա, առաջինն է, ով դուրս է գալիս արջի շուկայից: Այս արջի շուկա մուտք գործած ակտիվների առաջին դասը գանձապետական ​​շուկան էր, որին հաջորդում էին բաժնետոմսերը, ապա՝ ապրանքները: Այսպիսով, պարտատոմսերը կլինեն ակտիվների առաջին դասը, որը պետք է գնվի: Մենք բոլորս հուսահատորեն ցանկանում ենք, որ ֆոնդային շուկան ընկնի հատակին, բայց դա տեղի չի ունենա առանց պարտատոմսերի շուկայի առաջին աճի:

Այժմ, երբ դուք վճարվում եք կանխիկ լինելու համար, դա այլևս աղբ չէ: Կան նաև կորպորատիվ պարտատոմսերի շուկայի հատվածներ, որոնք շատ գրավիչ տեսք ունեն: Single-B, double-B բարձր եկամտաբերությունը գրավիչ տեսք ունի: Այս պարտատոմսերից շատերը վաճառվում են զեղչով մինչև պարբերություն: Ես կունենայի ավելի կարճաժամկետ կորպորատիվ պարտատոմսերի ծանրաձող ավելի երկարաժամկետ պետական ​​պարտատոմսերի դիմաց: Եթե ​​մենք ստանում ենք անկում, ապա ցածր ժամկետով պարտատոմսերը շատ լավ կաշխատեն, իսկ ավելի կարճ ժամկետը ոչ այնքան լավ, բայց դուք պաշտպանված եք այն զեղչերի պատճառով, որոնցով նրանք առևտուր են անում:

Բաժնետոմսերի շուկայում ես չեմ պատրաստվում որևէ մեկին ասել, որ լինի զրո տոկոս բաժնետոմս: Բայց դուք ցանկանում եք լինել երկարաժամկետ ներդրող: Դուք ցանկանում եք մտածել երկարաժամկետ հատվածի փոփոխությունների մասին: Դուք ցանկանում եք ներգրավվել կանաչ էներգիայի, կիբերանվտանգության, շուկայի մասերի, որոնք իրենց նման են կոմունալ ծառայությունների, օդատիեզերական և պաշտպանական ոլորտներում, քանի որ յուրաքանչյուր երկիր ընդլայնում է իր ռազմական բյուջեն: Դուք, անշուշտ, չեք ցանկանում ենթարկվել ցիկլայիններին հենց հիմա: Հագեք ձեր մեծ պատկերով գլխարկը և մտածեք երկարաժամկետ թեմաների մասին:

Ավելին MarketWatch-ից

Ե՞րբ կնվազեն բնակարանների գները. Այս տնտեսագետներն ասում են, որ պատրաստվեք «երկարատև դանդաղման» և բնակարանների արժեքների մեծ անկման

«Փխրուն» գանձապետական ​​շուկան կանգնած է «լայնածավալ հարկադիր վաճառքի» կամ անակնկալի վտանգի տակ, որը հանգեցնում է փլուզման, ասում է BofA-ն։

Ահա թե ինչպես կարող են բարձրանալ բարձր տոկոսադրույքները, և ինչը կարող է վախեցնել Դաշնային պահուստին քաղաքականության առանցքում