Դաշնային պահուստը հայտնվել է Տոկիոյում ստեղծված վանդակում

Մինչ Դաշնային պահուստային համակարգի նախագահ Ջերոմ Փաուելը մտածում է, թե որքան լայնություն ունի տոկոսադրույքները բարձրացնելու համար, Տոկիոյի իրողությունները հուշում են, որ պատասխանը շատ չէ:

Մարտին Փաուելի թիմը երեք տարվա ընթացքում առաջին անգամ հարվածեց դրամական արգելակներին: 25 բազիսային կետով այդ քայլը տեղի ունեցավ այն պահին, երբ գնաճն ամենաարագ աճում է 1980-ականների սկզբից ի վեր: Այն սնուցեց սպասումները, որ շատ ավելի խստացումներ կան, որտեղից դա եկավ:

Այնուամենայնիվ, Ճապոնիայի բանկի դժբախտությունը ցույց է տալիս, թե ինչու Փաուել Ֆեդ կարող է լինել ավելի շատ, քան ներդրողները գնահատում են:

Ճիշտ է, Fed-ը և BOJ-ն այս պահին իդեալական համեմատություններ չեն: Բայց BOJ-ն առաջ մղեց դրամական ավազի ծուղակը, որը խեղաթյուրեց կենտրոնական բանկիրների հեռանկարները Վաշինգտոնից Ֆրանկֆուրտից մինչև Սիդնեյ: Եվ այն փաստը, որ BOJ-ը խրված է զրոյական և քանակական մեղմացման ռեժիմում, մասամբ բացատրում է, թե ինչու Փաուել Ֆեդը չի խստացնի այն հրատապությամբ, որը կարծես թե պահանջում է 8.3% գնաճ:

Ընդհանուր թեման այն ուղիներն են, որոնցով հսկա տնտեսությունները այնքան են ընտելացել գրեթե անսահմանափակ անվճար փողին, որ նրանք չեն կարող պատկերացնել առանց դրա գնալու: Այն դարձել է հանրային իրավունքի կենտրոնական բանկային համարժեքը:

Դետոքսը մի բան է, որը Ճապոնիան երբեք չի հասկացել, թե ինչպես անել: Արագ պատմությունն այն է, որ BOJ-ն առաջին անգամ զրոյի իջեցրեց տոկոսադրույքները 2000 թվականին, աննախադեպ քայլ Յոթ խմբի տնտեսության կողմից: 2001 թվականին BOJ-ի այն ժամանակվա կառավարիչ Մասարու Հայամին հորինեց ժամանակակից QE:

Խնդիրն այն է, որ BOJ-ը չի կարողանում ելք գտնել: Տարեցտարի այն պահում է դրամական շարժիչը 5-րդ փոխանցման մեջ: Ճապոնիայի 5 տրիլիոն դոլար արժողությամբ ամբողջ տնտեսությունը կախվածություն է ձեռք բերել: Կառավարության պաշտոնյաները, կորպորատիվ ղեկավարները, տնային տնտեսությունները և ներդրողները պարզ էին համարում, որ BOJ-ը կլքի երկիրը յեն տպագրական մեքենաներ «բարձր» անորոշ ժամանակով:

Իրոք, 2006թ.-ին տեղի ունեցավ մի կարճ պահ, երբ BOJ-ը փորձեց հեռացնել ազգին դրամական սոուսից: Այն նույնիսկ հասցրեց մի քանի աննշան բարձրացումներ կատարել:

Չստացվեց։ Հասարակության բողոքը կատաղի էր, իսկ բիզնեսի վստահության և ներդրումային դինամիկայի տնտեսական հետևանքները ավելի վատթարացան: Մինչեւ 2008 թվականը BOJ-ը փոխառության ծախսերը վերադարձրեց զրոյի: Հետո նորից QE: Ինչ-որ իմաստով ֆինանսական կայսրությունը պատասխան հարված հասցրեց: Լրացուցիչ դրամական հիթերի խնդրանքներին պատասխանել է աջակցող կենտրոնական բանկը: Եվ դա ցավալի է:

Երկու տասնամյակների չափից դուրս դրամական բարեկեցությունը, ըստ էության, հանգեցրեց մահացու կենդանական ոգիների, որոնք ճապոնական քաղաքականություն մշակողները փորձում էին վերակենդանացնել: Պետական ​​պաշտոնյաների և կորպորատիվ գործադիր տնօրենների համար խափանելու, վերակազմավորվելու, նորարարության կամ ռիսկի դիմելու դրդապատճառներն անհետացան:

Ինչու՞ իրականացնել ոչ հանրաճանաչ կամ ռիսկային նոր ռազմավարություններ, երբ ավելի հեշտ է օգտագործել BOJ-ի իրացվելիության նվերները: Զավեշտն այն է, որ 2012 թվականին, երբ այն ժամանակվա վարչապետ Սինձո Աբեն ստանձնեց իշխանությունը՝ խոստանալով բարեփոխել տնտեսությունը, նա նույնպես հետ ընկավ BOJ-ի տպագրական մեքենաների վրա:

Աբեն վարձեց Հարուհիկո Կուրոդային՝ ավելի բարձր խթանիչ գործիք գտնելու և գնանկումը մեկընդմիշտ վերջ տալու համար: Նահանգապետ Կուրոդան ավելի ագրեսիվ հարվածեց գազը, քան երբևէ նախկինում, ստանձնելով Japan Inc.-ի պարտականությունը՝ վերակենդանացնելու իր նորարարական ոգին կամ բարձրացնել արտադրողականությունը: Վերջին ինը տարիներին իր տնտեսական խաղը բարձրացնելու փոխարեն Ճապոնիան ավելացրեց ստերոիդների դեղաչափը: Սա հիմնականում կորցրեց ապագան ճենապակի.

Մուտքագրեք Փաուելը` Fed-ի ամենաքիչ առճակատման առաջնորդը վերջին տասնամյակների ընթացքում: Նա խոնարհվեց նախկին նախագահ Դոնալդ Թրամփի առաջ և վերադարձրեց տոկոսադրույքները զրոյի: Այնուհետև 2021 թվականին, նախագահ Ջո Բայդենի օրոք, Փաուելը հրաժարվեց գնաճի կորից առաջ անցնել մեկ կամ երկու տոկոսադրույքի բարձրացմամբ:

Դեռ, ասենք, 2021 թվականի սեպտեմբերին հնարավոր էր, որ գնաճի աճը անցողիկ լիներ՝ կապված մատակարարման շղթայի խառնաշփոթի հետ, որը կանցներ։ Սակայն կենտրոնական բանկը վստահության խաղ է: Ներդրողների ընկալումները ուղղորդելու համար անհրաժեշտ է ընդամենը փոքր, բայց կանխամտածված քայլեր՝ սպեկուլյացիաները զսպելու համար: Հիմա, կարելի է ասել, շատ ուշ է, քանի որ Ուկրաինայում Ռուսաստանի պատերազմը թանկացումները վերածում է հինգ ահազանգի ճգնաժամի:

Հավանական է, որ Fed-ը շուտով կրկին կբարձրացնի տոկոսադրույքները: Դրանից հետո, սակայն, սպասեք «դիտելու և սպասելու» երկար ժամանակաշրջանների, քանի որ Փաուելի թիմը փորձում է աճող գնաճը դիտարկել որպես երկու սցենարներից լավագույնը. մյուսը խորը անկում է, որն առաջացել է դրամավարկային ագրեսիվ խստացումից:

Fed-ի ոչ մի ղեկավար չի ցանկանում, որ իրեն մեղադրեն անկման մեջ: Եվ հաշվի առնելով Covid-19-ի հետևանքները, գնաճը, մատակարարման շղթայի խնդիրները, աշխարհաքաղաքական լարվածությունը, բաժնետոմսերի իռացիոնալ բարձր գնահատումները և դոլարի աճը, խաղադրույքները գնալով ավելի բարձր են: Քաղաքականության սխալի ծախսերը այնքան մեծ են, որքան երբևէ եղել են: Այն կարող էր հեշտությամբ ուղարկել ԱՄՆ բաժնետոմսերը նվազել են նույնիսկ ավելի կտրուկ.

Անշուշտ, տնտեսագետները մի կետ ունեն, երբ նրանք, ովքեր պնդում են, որ այսօրվա գնաճը ավելի քիչ հեշտ փողի մասին է, քան պահանջարկի/առաջարկի անհամապատասխանությունը և հսկայական հարկաբյուջետային մեծությունը: Տեխնոլոգիական ներդրումների պակասը, որն անհրաժեշտ է ԱՄՆ արտադրողականության բարձրացման համար, դժվար թե օգնի: Բայց կենտրոնական բանկերի շատ բան հոգեբանական է: Այս պահին քիչ վստահություն կա, որ Փաուելը գիտի, թե ինչ է պահանջում իր աշխատանքը: Ամենակարևորն այն է, որ քիչ վստահություն կա, որ նա քաջություն կունենա ոչ հանրաճանաչ որոշումներ կայացնելու:

Ճապոնիան հիշեցնում է մեզ, որ անսահմանորեն ավելի հեշտ է իջեցնել տոկոսադրույքները ռեկորդային ցածր մակարդակի, քան վերականգնել նորմալությունը: Սա, մի խոսքով, բացատրում է, թե ինչու են Փաուել Ֆեդերի կողմից 1994-ի նման խստացման ցիկլի մասին խոսակցությունները խիստ չափազանցված: