Ֆեդերացիայի տոկոսադրույքների բարձրացումը չի զսպի գնաճը, եթե ծախսերը բարձր մնան, ասում է թերթը

Դաշնային պահուստային համակարգի նախագահ Ջերոմ Փաուելը ուրբաթ հայտարարեց, որ Կենտրոնական բանկը «անվերապահ» ​​պատասխանատվություն է կրում գնաճի համար և վստահություն հայտնեց, որ այն «կավարտի գործը»:

Սակայն թողարկված թուղթ Նույն Ջեքսոն Հոլում, Վայոմինգի գագաթնաժողովում, որտեղ Փաուելը ելույթ ունեցավ, ենթադրում է, որ Fed-ը չի կարող ինքնուրույն կատարել աշխատանքը և իրականում կարող է վատթարացնել իրավիճակը՝ ագրեսիվ տոկոսադրույքների բարձրացմամբ:

Ներկա դեպքում գնաճը հիմնականում պայմանավորված է հարկաբյուջետային ծախսերով՝ ի պատասխան Covid-ի ճգնաժամի, և միայն տոկոսադրույքների բարձրացումը բավարար չի լինի այն հետ բերելու համար, ասում են Ջոնս Հոփկինսի համալսարանի հետազոտողներ Ֆրանչեսկո Բիանկին և Չիկագոյի Fed-ից Լեոնարդո Մելոսին։ գրել է շաբաթ առավոտյան հրապարակված սպիտակ թերթում:

«Վերջին հարկաբյուջետային միջամտությունները՝ ի պատասխան Covid-ի համաճարակի, փոխել են մասնավոր հատվածի համոզմունքները հարկաբյուջետային շրջանակի վերաբերյալ՝ արագացնելով վերականգնումը, բայց նաև որոշելով հարկաբյուջետային գնաճի աճը», - ասում են հեղինակները: «Գնաճի այս աճը հնարավոր չէր կանխել ուղղակի դրամավարկային քաղաքականության խստացմամբ»։

Հետևաբար, Fed-ը կարող է իջեցնել գնաճը «միայն այն դեպքում, երբ պետական ​​պարտքը հաջողությամբ կայունացվի ապագա հարկաբյուջետային պլանների միջոցով», - ավելացրել են նրանք: Թերթը ենթադրում է, որ առանց հարկաբյուջետային ծախսերի սահմանափակումների, տոկոսադրույքների բարձրացումը կթանկացնի պարտքի արժեքը և կբարձրացնի գնաճային սպասումները:

Իր ուշադիր հետևել է Ջեքսոն Հոլի ելույթինՓաուելը ասաց, որ իր ներկայիս տեսակետները տեղեկացնող երեք հիմնական դրույթներն այն են, որ Fed-ը հիմնականում պատասխանատու է կայուն գների համար, հանրային ակնկալիքները կարևոր են, և Կենտրոնական բանկը չի կարող զիջել գների իջեցման ճանապարհից:

Բիանչին և Մելոսին պնդում են, որ Fed-ի պարտավորությունը պարզապես բավարար չէ, թեև նրանք համաձայն են ակնկալիքների առումով:

Փոխարենը, նրանք ասում են, որ դաշնային պարտքի բարձր մակարդակը և կառավարության կողմից ծախսերի շարունակական աճը օգնում են սնուցել հանրային ընկալումը, որ գնաճը կմնա բարձր: Կոնգրեսը մոտ 4.5 տրիլիոն դոլար է ծախսել Covid-ի հետ կապված ծրագրերի վրա, ըստ USAspending.gov-ի. Այդ ծախսերը հանգեցրել են 3.1 թվականին բյուջեի 2020 տրիլիոն դոլարի դեֆիցիտին, 2.8 թվականին՝ 2021 տրիլիոն դոլարի պակասուրդին և 726 ֆինանսական տարվա առաջին 10 ամիսների ընթացքում՝ 2022 միլիարդ դոլարի պակասուրդին:

Հետևաբար, դաշնային պարտքը կազմում է ՀՆԱ-ի մոտ 123%-ը, ինչը փոքր-ինչ իջնում ​​է Covid-scared 128-ի ռեկորդային 2020%-ից, բայց դեռևս շատ ավելի բարձր է այն ամենից, ինչ տեսել է առնվազն 1946 թվականը, Երկրորդ համաշխարհային պատերազմի ծախսերի մեծացումից անմիջապես հետո:

«Երբ հարկաբյուջետային անհավասարակշռությունները մեծ են, և հարկաբյուջետային վստահելիությունը նվազում է, դրամավարկային իշխանության համար, այս դեպքում՝ Fed-ի համար, կարող է գնալով ավելի դժվար դառնալ գնաճը կայունացնել իր ցանկալի թիրախի շուրջ», ասվում է թերթում:

Ավելին, հետազոտությունը պարզել է, որ եթե Fed-ը շարունակի իր տոկոսադրույքների բարձրացման ուղին, դա կարող է ավելի վատթարացնել իրավիճակը: Դա պայմանավորված է նրանով, որ ավելի բարձր տոկոսադրույքները նշանակում են, որ 30.8 տրիլիոն դոլար պետական ​​պարտքի ֆինանսավորումն ավելի թանկ է դառնում:

Քանի որ Fed-ն այս տարի բարձրացրել է հենանիշային տոկոսադրույքները 2.25 տոկոսային կետով, գանձապետարանի տոկոսադրույքները բարձրացել են: Երկրորդ եռամսյակում ընդհանուր պարտքի դիմաց վճարված տոկոսադրույքը կազմել է ռեկորդային 599 միլիարդ դոլար՝ սեզոնային ճշգրտված տարեկան տոկոսադրույքով, համաձայն Դաշնային պահուստի տվյալների:

Ջեքսոն Հոլում ներկայացված փաստաթուղթը նախազգուշացրել է, որ առանց ավելի խիստ հարկաբյուջետային քաղաքականության, «կառաջանա անվանական տոկոսադրույքների աճի, գնաճի, տնտեսական լճացման և պարտքի աճի արատավոր շրջան»։

In նրա դիտողություններըՓաուելը ասում է, որ Fed-ն անում է ամեն ինչ, որպեսզի խուսափի 1960-ականների և 70-ականների նման սցենարից, երբ պետական ​​ծախսերի աճը՝ զուգորդված բարձր տոկոսադրույքներ պահպանելու ցանկություն չունեցող Fed-ի հետ, հանգեցրեց տարիների ստագֆլյացիայի կամ դանդաղ աճի և աճող գնաճի: Այդ պայմանը պահպանվեց այնքան ժամանակ, քանի դեռ Ֆեդերացիայի այն ժամանակվա նախագահ Փոլ Վոլքերը ղեկավարեց տոկոսադրույքների մի շարք ծայրահեղ բարձրացումներ, որոնք, ի վերջո, տանեցին տնտեսությունը խորը անկման մեջ և օգնեցին մեղմել գնաճը հաջորդ 40 տարիների ընթացքում:

«Արդյո՞ք շարունակվող գնաճային ճնշումները կպահպանվեն, ինչպես 1960-ական և 1970-ական թվականներին։ Մեր ուսումնասիրությունն ընդգծում է այն ռիսկը, որ գնաճի նման կայուն օրինաչափությունը կարող է բնութագրել գալիք տարիները», - գրել են Բիանկին և Մելոսին:

Նրանք ավելացրել են, որ «այսօր ԱՄՆ-ի տնտեսությունը կայուն բարձր գնաճի ռիսկը, կարծես, ավելի շատ բացատրվում է մեծ պետական ​​պարտքի և հարկաբյուջետային շրջանակի վստահելիության թուլացման մտահոգիչ համադրությամբ»:

«Այսպիսով, 1980-ականների սկզբին Մեծ գնաճը տապալելու համար օգտագործված բաղադրատոմսն այսօր կարող է արդյունավետ չլինել», - ասում են նրանք:

Հուլիսին գնաճը որոշակիորեն սառեց՝ հիմնականում բենզինի գների անկման շնորհիվ։ Այնուամենայնիվ, վկայում էին, որ դրա տարածումը տնտեսության մեջ է, մասնավորապես սննդի և վարձակալության ծախսերում: Անցած տարվա ընթացքում սպառողական գների ինդեքսը աճել է 8.5% տեմպերով. Dallas Fed-ի «կրճատված միջին» ցուցիչը՝ կենտրոնական բանկիրների սիրելի չափանիշը, որը դուրս է մղում գնաճի բաղադրիչների ծայրահեղ բարձր և ցածր մակարդակները, հուլիսին գրանցեց 12-ամսյա տեմպ՝ 4.4%, ինչը ամենաբարձր ցուցանիշն է 1983 թվականի ապրիլից ի վեր:

Այդուհանդերձ, շատ տնտեսագետներ ակնկալում են, որ մի քանի գործոններ կխթանեն գնաճը նվազեցնելու համար՝ օգնելով Fed-ին կատարել իր աշխատանքը:

«Մարժաները կնվազեն, և դա ուժեղ նվազման ճնշում կգործադրի գնաճի վրա: Եթե ​​առաջիկա մի քանի ամիսների ընթացքում գնաճը իջնի ավելի արագ, քան ակնկալում է Fed-ը, դա մեր հիմնական դեպքն է, ապա Fed-ը կկարողանա ավելի հեշտ շնչել», - գրել է Pantheon Macroeconomics-ի գլխավոր տնտեսագետ Յան Շեֆերդսոնը:

Yardeni Research-ից Էդ Յարդենին ասում է, որ Փաուելն իր ելույթում չի ընդունում այն ​​դերը, որ Fed-ի աճերը և նրա ակտիվների գնման ծրագրի հակադարձումը ունեցել են դոլարի ամրապնդման և տնտեսության դանդաղեցման վրա: Երկուշաբթի օրը դոլարը հասել է իր ամենաբարձր մակարդակին վերջին 20 տարվա ընթացքում՝ համեմատած իր հասակակիցների զամբյուղի հետ:

«Այսպիսով, [Փաուելը] շուտով կարող է զղջալ, որ ավելի բազեական դիրքորոշման համար է կողմնորոշվել Ջեքսոն Հոլում, ինչը շուտով կարող է ստիպել նրան նորից թեքվել դեպի ավելի սրիկա», - գրել է Յարդենին:

Բայց Bianchi-Melosi թերթը ցույց է տալիս, որ գնաճը նվազեցնելու համար տոկոսադրույքները բարձրացնելու պարտավորությունից ավելին կպահանջվի: Նրանք ընդլայնեցին փաստարկը՝ ներառելով «Ի՞նչ, եթե» հարցը, եթե Fed-ն ավելի շուտ սկսեր արշավել՝ 2021 թվականի մեծ մասը ծախսելուց հետո՝ գնահատելով գնաճը որպես «անցողիկ» և չերաշխավորելով քաղաքականության պատասխանը:

«Աճող տեմպերն ինքնին չէին կանխի գնաճի վերջին աճը, հաշվի առնելով, որ աճի [մեծ] մասը պայմանավորված էր քաղաքականության ընկալվող խառնուրդի փոփոխությամբ», - գրել են նրանք: «Իրականում, առանց համապատասխան հարկաբյուջետային աջակցության տեմպերի աճը կարող է հանգեցնել հարկաբյուջետային ստագֆլյացիայի: Փոխարենը, հետհամաճարակային գնաճը հաղթահարելը պահանջում է փոխադարձ հետևողական դրամավարկային և հարկաբյուջետային քաղաքականություն, որը հստակ ճանապարհ է ապահովում ինչպես գնաճի ցանկալի մակարդակի, այնպես էլ պարտքի կայունության համար»: