(Bloomberg) - Դաշնային պահուստային համակարգը կուրանում է, քանի որ փորձում է իջեցնել գնաճը առանց ֆինանսական համակարգը կոտրելու կամ ԱՄՆ-ին անկման մեջ գցելու:
Ամենաընթերցվածը Bloomberg- ից
Այս ամսվա վերջին կարևոր հանդիպումից առաջ քաղաքականություն մշակողները պայքարում են մի տնտեսության հետ, որն ապացուցված է, որ զարմանալիորեն դիմացկուն է տոկոսադրույքների արագ աճին և ներդրողների դասին, որն անհանգստացած է ֆինանսական համակարգի առողջությամբ Սիլիկոնյան հովտի բանկի փլուզումից հետո:
Պաշտոնյաների առջև ծառացած առանցքային խնդիր. Արդյո՞ք մեծացել է նրանց գործողությունները առաջնորդելու համար օգտագործվող լոդեստարը, և եթե այո, ապա պե՞տք է նրանք զգալիորեն բարձրացնեն տոկոսադրույքները՝ ի պատասխան՝ վտանգելով ավելի մեծ ֆինանսական ցնցումներ գործընթացում:
Տնտեսագետներին հայտնի է որպես R*, որը արտասանվում է «r-star», ուղեցույցը գնաճի վրա ճշգրտված կարճաժամկետ տոկոսադրույքն է, որը չեզոք է տնտեսության համար՝ ոչ առաջ է մղում այն, ոչ էլ հետ է պահում այն: Եթե Fed-ը ցանկանում է դանդաղեցնել աճը գնաճի դեմ պայքարելու համար, ինչպես դա անում է հիմա, այն բարձրացնում է տոկոսադրույքները այդ մակարդակից բարձր: Ռեցեսիայի պայմաններում այն նվազեցնում է տոկոսադրույքները R*-ից ցածր՝ ընկերություններին և սպառողներին խրախուսելու վարկ վերցնել և ծախսել:
Fed-ի խնդիրն այն է, որ հեշտ չէ տեսակավորել տնտեսության մակընթացություններն ու հոսքերը՝ պարզելու, թե որն է չեզոք տոկոսադրույքը, հատկապես դարում մեկ անգամ տեղի ունեցող համաճարակից հետո:
«Անկեղծ ասած, մենք չգիտենք», թե որտեղ է R*-ը, ասաց Fed-ի նախագահ Ջերոմ Փաուելը մարտի 7-ին Կոնգրեսի լսումների ժամանակ:
Բարդացնելով Ֆեդերացիայի պաշտոնյաների մտածելակերպը. ամբողջ տնտեսության համար ամենահարմար տոկոսադրույքների մակարդակը պարտադիր չէ, որ լավագույնն է շուկաների համար, և իսկապես, կարող է վտանգվել խափանումներ առաջացնել ֆինանսական համակարգում, որը կախված է հեշտ վարկից: .
Սխալի ռիսկ
Fed-ի դիրքորոշման շուրջ բոլոր անորոշությունները մեծացնում են քաղաքականության սխալ թույլ տալու ռիսկը: Եթե պաշտոնյաները շատ ավելի բարձրացնում են տոկոսադրույքները, իսկ չեզոք տոկոսադրույքը չի բարձրացել, նրանք սպառնում են ֆինանսական ճգնաժամ առաջացնելու կամ տնտեսությունը անկման մեջ գցելու: Բայց եթե R*-ն իսկապես բարձրացել է, և նրանք բավարար չափով չարձագանքեն, ԱՄՆ-ը կմնա բարձր գնաճով:
Նյու Յորքի Դաշնային պահուստային բանկի նախագահ Ջոն Ուիլյամսի և նրա գործընկերների հետազոտությունից ստացված չեզոք փոխարժեքի երկու ուշադիր գնահատականները կասեցվել են 2020 թվականի նոյեմբերին՝ ի գիտություն համաճարակի ժամանակաշրջանի դժվարությունների: Այն ժամանակ նրանք չեզոք տոկոսադրույքը սահմանել էին կես տոկոսից պակաս մակարդակում՝ հաշվի առնելով գնաճը։
Եթե ներդրողները ակնկալում են, որ գնաճը կկազմի միջինը 2.8% առաջիկա երկու տարիների ընթացքում, դա կկազմի մոտ 3.25% անվանական տոկոսադրույք: Եվ դա ԴՀ-ի ներկայիս 4.5%-ից 4.75% տոկոսադրույքը կդնի հստակ սահմանափակող տարածքում:
Որոշ փորձագետներ, սակայն, պնդում են, որ չեզոք տոկոսադրույքը բարձրացել է տոկոսային կետով կամ ավելի՝ համաճարակի և Ռուսաստանի ներխուժման հետևանքով առաջացած տնտեսության և տնտեսական քաղաքականության փոփոխություններով, ներառյալ բյուջեի ավելի լայն դեֆիցիտը և պարտքի բեռների ավելացումը:
Եթե դա ճիշտ է, ապա Fed-ի ներկայիս տոկոսադրույքի կարգավորումը առանձնապես սահմանափակող չի թվում, եթե ընդհանրապես:
Այն կարծիքը, որ R*-ը բարձրացել է, ամրապնդվել է տնտեսության ունակությամբ՝ զսպելու, նույնիսկ այն դեպքում, երբ Fed-ը մեկ տարի առաջ բարձրացրել է իր հենանիշային տոկոսադրույքը գրեթե զրոյից: ԱՄՆ-ի աշխատավարձերը փետրվարին աճել են 311,000-ով՝ ավելի քան եռապատիկ, քան տնտեսագետները համարում են երկարաժամկետ միտում, ուրբաթ օրը հաղորդել է Աշխատանքի նախարարությունը:
Ելույթ ունենալով այդ թողարկումից առաջ՝ Փաուելը անցյալ շաբաթ ասաց, որ, նայելով առկա տվյալներին, «դժվար է փաստել, որ մենք չափազանց խստացրել ենք»:
Տերմինալի դրույքաչափը
Նա ասաց, որ քաղաքականություն մշակողները, ամենայն հավանականությամբ, կբարձրացնեն իրենց հայացքները, թե որտեղ կբարձրանան տոկոսադրույքները ընթացիկ խստացման քարոզարշավի ընթացքում, երբ նրանք հավաքվեն՝ քննարկելու դրամավարկային քաղաքականությունը մարտի 21-22-ին: Դեկտեմբերին Fed-ի պաշտոնյաների մեծ մասը տեսել է, որ տոկոսադրույքները հասել են 5.1%-ից մինչև 5.4%-ի:
Fed-ի նախագահը նաև նշել է, որ Կենտրոնական բանկը կարող է վերադառնալ կես տոկոսային կետով տոկոսադրույքի բարձրացմանը այդ հանդիպման ժամանակ՝ նախորդ անգամ եռամսյակի տեմպերով իջնելուց հետո:
KPMG LLP-ի գլխավոր տնտեսագետ Դայան Սվոնկն ասաց, որ ակնկալում է կես կետով քայլ՝ հաշվի առնելով պահանջարկի ընդհանուր հզորությունը: «Կարծես թե այն, ինչ մենք տեսնում ենք ֆինանսական համակարգում, այնքան մեծ չէ, որ ստիպեն Ֆեդերալ բանկը հետ կանգնել», - ասաց նա:
Կարդալ ավելին. Fed տոկոսադրույքի ուղին էլ ավելի է կոշտանում SVB-ի փլուզումից հետո
Ֆինանսների նախկին նախարար Լոուրենս Սամերսն ուրբաթ օրը ասել է, որ «բավական լավ հնարավորություն կա», որ Fed-ը, ի վերջո, պետք է բարձրացնի իր նշաձողը 6%-ի մոտ, հաշվի առնելով, որ ներկայիս պարամետրը շատ ավելի բարձր չէ գնաճի տեմպերից, ինչը «չի մատնանշում»: գնաճը իջեցնելու մեծ ճնշման տակ»։
Ներառված իրենց եռամսյակային կանխատեսումներում՝ Fed-ի պաշտոնյաների կանխատեսումները ներառում են չեզոք տոկոսադրույքի անուղղակի գնահատական՝ համեմատելով երկարաժամկետ քաղաքականության և գնաճի տեմպերի վերաբերյալ նրանց կանխատեսումները:
Ընթացիկ գնահատական
Ելնելով այդ փոփոխականների միջին գնահատականներից՝ քաղաքականություն մշակողները ներկայումս իրական տոկոսադրույքը կապում են ընդամենը կես տոկոսային կետի վրա: Դա կտրուկ նվազել է 2.25 թվականի հունվարի 2012%-ից և արտացոլում է դանդաղ աճի և փոխառության ցածր ծախսերի տասնամյակը 2007-09 ֆինանսական ճգնաժամից հետո: Ֆինանսական շուկաները, ի հակադրություն, այդ ժամանակահատվածում ակտիվ էին:
Բազմաթիվ պատճառներ են ներկայացվել անկումը բացատրելու համար։ Խնայողությունները մեծացան, քանի որ ավելի շատ ամերիկացիներ պատրաստվեցին թոշակի անցնելու և երկար կյանք ունենալու: Միևնույն ժամանակ, աշխատուժի աճի դանդաղեցումը և արտադրողականության անբավարար աճը հուսահատեցին կորպորատիվ ներդրումները:
Սամերսը, որը Bloomberg հեռուստատեսության վճարովի ներդրողն է, ասում է, որ ակնկալում է, որ չեզոք տոկոսադրույքը կբարձրանա առաջիկա տարիներին, հավանաբար մինչև 1.5% -ից մինչև 2%, որը կուժեղանա պաշտպանության վրա պետական ծախսերի ավելացմամբ և ներդրումների աճով` անցում կատարել դեպի զուտ: ածխածնի զրոյական արտանետումներ.
Ֆինանսական ճգնաժամից հետո R*-ի անկման առնվազն մի մասը պայմանավորված էր այն ուժերի հետ, որոնք հատուկ էին այդ ժամանակաշրջանին և այժմ կիրառելի չեն, ըստ JPMorgan Chase & Co-ի գլխավոր տնտեսագետ Բրյուս Կասմանը: հետ քաշվում էին, իսկ զարգացող շուկաները կրճատվում էին: ԱՄՆ-ն և Եվրոպան նույնպես ագրեսիվ կերպով գործեցին բյուջեի դեֆիցիտը զսպելու համար:
Թեև Կասմանը հուսահատ էր ասել, թե որքանով է R*-ի աճը, նա ասաց, որ աճը կարող է լինել մեկ տոկոսային կետ կամ ավելի՝ կախված նրանից, թե ինչպես է տնտեսությունը գործում առաջիկա ամիսներին:
Ամենաընթերցվածը Bloomberg Businessweek- ից
© 2023 Bloomberg LP
Աղբյուր՝ https://finance.yahoo.com/news/fed-flies-blind-monetary-policy-130000724.html