Դաշնային պահուստային համակարգի նախագահ Ջերոմ Փաուելը (Լուսանկարը՝ Վին ՄակՆամի/Գեթթի Իմաժի)
Getty Images
Մոռացեք Ջերոմ Փաուելի «ցավի» կանխատեսումը և արժեթղթերի շուկայի 1000 կետանոց անկումը։ Զգալիորեն լավատեսական նորությունն այն է, որ Դաշնային պահուստային համակարգի բաց շուկայի կոմիտեի (FOMC) 12 անդամները վերջապես ձեռնոց են նետում: Նրանք այլևս չեն ձգձգի Բեն Բեռնանկեի 13-ամյա անհաջող փորձը` խթանելու աճը` տոկոսադրույքները աննորմալ ցածր պահելով:
Ինչո՞ւ է դա լավատեսության պատճառ։ Որովհետև թույլ տալով, որ տոկոսադրույքները որոշվեն ԱՄՆ կապիտալի շուկաներով, կազատվի ԱՄՆ կապիտալիզմի աճի ներկայիս չօգտագործված ներուժը: Երջանիկ հնարավորությունների այս կուտակումն առաջանում է FOMC-ի սխալ ցածր տոկոսադրույքներից, որոնք շռայլորեն պարգևատրում էին վարկառուներին և խստորեն պատժում խնայողներին ու ներդրողներին:
Կարևորն այն է, որ Փաուելի ուրբաթ օրը (օգ. 26) ելույթն ավարտվեց հաստատակամ հանձնառությամբ. Դա նշանակում է, որ մենք կարող ենք հույս դնել, որ կարճաժամկետ տոկոսադրույքները կբարձրանան կապիտալի պահանջարկով և առաջարկով սահմանված մակարդակին: Շուկայական կողմից որոշված նման դրույքաչափերը խթանում են կապիտալիզմի կողմից կապիտալի ամենաբարձր շահավետ (AKA աճի) գործունեությանը բաշխելու ստորագրված գործընթացը՝ միաժամանակ ապահովելով կապիտալի մատակարարներին շուկայական վերադարձի լիարժեք ներուժ:
Փաուելը բացահայտում է FOMC թուլությունը
Իր ելույթի ժամանակ Fed-ի նախագահ Փաուելը զարմանալիորեն խոստովանեց, որ FOMC-ի անդամները երեք դասեր են քաղել՝ դասեր, որոնք ակնհայտ էին 1965-1982 թվականների գնաճային ժամանակաշրջանում և դրանից հետո.
«Առաջին դասն այն է, որ կենտրոնական բանկերը կարող են և պետք է պատասխանատվություն ստանձնեն ցածր և կայուն գնաճ ապահովելու համար»:
«Երկրորդ դասն այն է, որ ապագա գնաճի վերաբերյալ հանրության ակնկալիքները կարող են կարևոր դեր խաղալ ժամանակի ընթացքում գնաճի ուղին սահմանելու հարցում»:
«Դա ինձ բերում է երրորդ դասին, որն այն է, որ մենք [FOMC] պետք է շարունակենք դրան, մինչև աշխատանքը ավարտվի»:
Թեև լավ է, որ FOMC-ն ճանաչում է այդ երեք խնդիրները, սակայն հուսահատեցնող է իմանալ, որ Դաշնային պահուստային համակարգի անդամները ստիպված են եղել նորովի սովորել դրանք:
Փաուելի «ցավի» կանխատեսումը բացահայտում է լուրջ սխալ պատկերացումներ
Փաուելը շարունակեց ցավը կանխատեսել Fed-ի տոկոսադրույքների բարձրացման գործողություններից: «Մինչ ավելի բարձր տոկոսադրույքները, ավելի դանդաղ աճը և աշխատաշուկայի ավելի մեղմ պայմանները կնվազեցնեն գնաճը, դրանք նաև որոշակի ցավ կբերեն տնային տնտեսություններին և բիզնեսին»:
Շատ սխալ պատկերացումներ.
«Բարձր տոկոսադրույքներ» – Ոչ: FOMC սահմանված (AKA, աննորմալ) ցածր տոկոսադրույքներից հեռանալը դեպի կապիտալի շուկայի կողմից որոշված (AKA, նորմալ) տոկոսադրույքները կբացի աճի հնարավորություններ, այլ ոչ թե կնվազեցնի դրանք:
«Դանդաղ աճ» – Ոչ: Ավելի լավ տեղաբաշխումը և բարելավված ֆինանսական եկամուտը կխթանեն ավելի շատ և առողջ աճի հնարավորությունները
«Աշխատաշուկայի ավելի մեղմ պայմաններ» – Ոչ: Աճող աճը թույլ է տալիս ավելի լավ բաշխել մարդկային ռեսուրսները՝ բարելավելու և՛ գործատուների, և՛ աշխատողների ռազմավարությունները և արտադրողականությունը:
«Ցավ տնային տնտեսություններին և բիզնեսին». Ոչ: «Ցավը» կկենտրոնանա ցածր տոկոսադրույքով շահառուների վրա, ինչպիսիք են բարձր լծակ ունեցող ընկերությունները, հիմնադրամները և անհատները:
Այդ ցանկին ավելացրեք ևս մեկ թյուր կարծիք. այն, որ այսօրվա աննորմալ ցածր տոկոսադրույքների պայմաններում տոկոսադրույքների բարձրացման հետևանքները համեմատելի են նախորդ ժամանակաշրջանների հետ, երբ Դաշնային պահուստը բարձրացրեց տոկոսադրույքները կապիտալի շուկայի կողմից որոշված մակարդակից բարձր: Աննորմալ ցածր դրույքաչափերից դուրս գալը և աննորմալ բարձր տեմպերի մեջ մտնելը հակառակ արդյունքներ են տալիս:
Մտածեք համեմատության մասին այսպես. Ներկայիս տոկոսադրույքի բարձրացումը Fed-ի կողմից իր վերահսկողությունը մեղմելու արդյունքն է: Ընդհակառակը, շուկայական դրույքաչափից բարձր տոկոսադրույքների բարձրացումը Fed-ի կողմից վերահսկողության կիրառման արդյունքն է:
Ինչ վերաբերում է Ուոլ Սթրիթին:
Ուոլ Սթրիթը կպառակտվի և կշարժվի, ինչպես միշտ է լինում, երբ միտումը վերանում է: Պարտվողները կլինեն նրանք, ովքեր կապված են ցածր տոկոսադրույքով ռազմավարությունների հետ: Նորմալ տոկոսադրույքներին վերադարձը վնասում է նրանց շահութաբերությանը և նույնիսկ գոյության պատճառին: Օրինակներ են գերլծակ ունեցող մասնավոր բաժնային ֆոնդերը, անշարժ գույքի ֆոնդերը, հեջային ֆոնդերը և ֆիքսված եկամտի ֆոնդերը: (Բնականաբար, այս հիմնադրամների կառավարիչները ամենաբարձրն են բղավում այն մասին, որ Fed-ի աճող տոկոսադրույքները ռեցեսիայի բաղադրատոմս են, ինչը նշանակում է իրենց սեփական բարեկեցությունը):
Մյուս կողմում հաղթողներն են. այն վայրը, որտեղ Ուոլ Սթրիթի մնացած հատվածը բնականաբար ձգվելու է:
Եզրակացություն – Լավատես եղեք, քանի որ տոկոսադրույքները աճում են
Ընդհանուր առմամբ, այն, ինչ գալիս է, կլինի հետաքրքիր, դինամիկ և զվարճալի: Կլինեն աճի նոր ոլորտներ, որոնք կբարգավաճեն այն ժամանակվա նորմալ տնտեսական և ֆինանսական շրջանում: Ավելին, խնայողներին և «անվտանգ» ներդրողներին կվերադառնան կապիտալի շուկայի աղյուսակ, որոնք կկարողանան լիարժեքորեն օգտվել իրենց օրինական պարգևներից:
Փաստորեն, այդ նոր «աճի» հատվածը կլինի բոլոր այն անհատները, կազմակերպությունները և կառավարությունները, որոնք ունեն 20+ տրիլիոն դոլար կարճաժամկետ ակտիվներ: 13 տարվա կորցրած եկամուտից հետո նրանք կվաստակեն իրենց գումարների լիարժեք, արդար եկամուտները: Եկամուտից բացի, նրանք կստանան մեծ «հարստության էֆեկտ» վստահության բարձրացում:
Որքանո՞վ է կարևոր այդ հատվածը: Շատ. 20+ տրիլիոն դոլարը համեմատելի է ԱՄՆ տարեկան ՀՆԱ-ի հետ։ Ավելին, եթե ԱՄՆ գանձապետական մուրհակների հիմնական 3-ամսյա եկամտաբերությունը հասնի 5%-ի (խելամիտ պատմական և ներկա միջավայրի մակարդակ), ապա տարեկան եկամուտը կարող է կազմել մոտ $1 տրիլիոն: Սրանք գլխապտույտ թվեր են կապիտալի առաջնային աղբյուրի համար, հատկապես, երբ համեմատվում է գնողունակության 20% կորստի հետ, որը նա կրել է Բեռնանկեի 13-ամյա փորձի ժամանակ, 0% եկամտաբերություն:
Fed-ի նախագահ Փաուելի մեկնաբանությունները լավատեսության պատճառ են, այլ ոչ թե վախի
Դաշնային պահուստային համակարգի նախագահ Ջերոմ Փաուելը (Լուսանկարը՝ Վին ՄակՆամի/Գեթթի Իմաժի)
Getty Images
Մոռացեք Ջերոմ Փաուելի «ցավի» կանխատեսումը և արժեթղթերի շուկայի 1000 կետանոց անկումը։ Զգալիորեն լավատեսական նորությունն այն է, որ Դաշնային պահուստային համակարգի բաց շուկայի կոմիտեի (FOMC) 12 անդամները վերջապես ձեռնոց են նետում: Նրանք այլևս չեն ձգձգի Բեն Բեռնանկեի 13-ամյա անհաջող փորձը` խթանելու աճը` տոկոսադրույքները աննորմալ ցածր պահելով:
Ինչո՞ւ է դա լավատեսության պատճառ։ Որովհետև թույլ տալով, որ տոկոսադրույքները որոշվեն ԱՄՆ կապիտալի շուկաներով, կազատվի ԱՄՆ կապիտալիզմի աճի ներկայիս չօգտագործված ներուժը: Երջանիկ հնարավորությունների այս կուտակումն առաջանում է FOMC-ի սխալ ցածր տոկոսադրույքներից, որոնք շռայլորեն պարգևատրում էին վարկառուներին և խստորեն պատժում խնայողներին ու ներդրողներին:
Կարևորն այն է, որ Փաուելի ուրբաթ օրը (օգ. 26) ելույթն ավարտվեց հաստատակամ հանձնառությամբ. Դա նշանակում է, որ մենք կարող ենք հույս դնել, որ կարճաժամկետ տոկոսադրույքները կբարձրանան կապիտալի պահանջարկով և առաջարկով սահմանված մակարդակին: Շուկայական կողմից որոշված նման դրույքաչափերը խթանում են կապիտալիզմի կողմից կապիտալի ամենաբարձր շահավետ (AKA աճի) գործունեությանը բաշխելու ստորագրված գործընթացը՝ միաժամանակ ապահովելով կապիտալի մատակարարներին շուկայական վերադարձի լիարժեք ներուժ:
Փաուելը բացահայտում է FOMC թուլությունը
Իր ելույթի ժամանակ Fed-ի նախագահ Փաուելը զարմանալիորեն խոստովանեց, որ FOMC-ի անդամները երեք դասեր են քաղել՝ դասեր, որոնք ակնհայտ էին 1965-1982 թվականների գնաճային ժամանակաշրջանում և դրանից հետո.
Թեև լավ է, որ FOMC-ն ճանաչում է այդ երեք խնդիրները, սակայն հուսահատեցնող է իմանալ, որ Դաշնային պահուստային համակարգի անդամները ստիպված են եղել նորովի սովորել դրանք:
Փաուելի «ցավի» կանխատեսումը բացահայտում է լուրջ սխալ պատկերացումներ
Փաուելը շարունակեց ցավը կանխատեսել Fed-ի տոկոսադրույքների բարձրացման գործողություններից: «Մինչ ավելի բարձր տոկոսադրույքները, ավելի դանդաղ աճը և աշխատաշուկայի ավելի մեղմ պայմանները կնվազեցնեն գնաճը, դրանք նաև որոշակի ցավ կբերեն տնային տնտեսություններին և բիզնեսին»:
Շատ սխալ պատկերացումներ.
Այդ ցանկին ավելացրեք ևս մեկ թյուր կարծիք. այն, որ այսօրվա աննորմալ ցածր տոկոսադրույքների պայմաններում տոկոսադրույքների բարձրացման հետևանքները համեմատելի են նախորդ ժամանակաշրջանների հետ, երբ Դաշնային պահուստը բարձրացրեց տոկոսադրույքները կապիտալի շուկայի կողմից որոշված մակարդակից բարձր: Աննորմալ ցածր դրույքաչափերից դուրս գալը և աննորմալ բարձր տեմպերի մեջ մտնելը հակառակ արդյունքներ են տալիս:
Մտածեք համեմատության մասին այսպես. Ներկայիս տոկոսադրույքի բարձրացումը Fed-ի կողմից իր վերահսկողությունը մեղմելու արդյունքն է: Ընդհակառակը, շուկայական դրույքաչափից բարձր տոկոսադրույքների բարձրացումը Fed-ի կողմից վերահսկողության կիրառման արդյունքն է:
Ինչ վերաբերում է Ուոլ Սթրիթին:
Ուոլ Սթրիթը կպառակտվի և կշարժվի, ինչպես միշտ է լինում, երբ միտումը վերանում է: Պարտվողները կլինեն նրանք, ովքեր կապված են ցածր տոկոսադրույքով ռազմավարությունների հետ: Նորմալ տոկոսադրույքներին վերադարձը վնասում է նրանց շահութաբերությանը և նույնիսկ գոյության պատճառին: Օրինակներ են գերլծակ ունեցող մասնավոր բաժնային ֆոնդերը, անշարժ գույքի ֆոնդերը, հեջային ֆոնդերը և ֆիքսված եկամտի ֆոնդերը: (Բնականաբար, այս հիմնադրամների կառավարիչները ամենաբարձրն են բղավում այն մասին, որ Fed-ի աճող տոկոսադրույքները ռեցեսիայի բաղադրատոմս են, ինչը նշանակում է իրենց սեփական բարեկեցությունը):
Մյուս կողմում հաղթողներն են. այն վայրը, որտեղ Ուոլ Սթրիթի մնացած հատվածը բնականաբար ձգվելու է:
Եզրակացություն – Լավատես եղեք, քանի որ տոկոսադրույքները աճում են
Ընդհանուր առմամբ, այն, ինչ գալիս է, կլինի հետաքրքիր, դինամիկ և զվարճալի: Կլինեն աճի նոր ոլորտներ, որոնք կբարգավաճեն այն ժամանակվա նորմալ տնտեսական և ֆինանսական շրջանում: Ավելին, խնայողներին և «անվտանգ» ներդրողներին կվերադառնան կապիտալի շուկայի աղյուսակ, որոնք կկարողանան լիարժեքորեն օգտվել իրենց օրինական պարգևներից:
Փաստորեն, այդ նոր «աճի» հատվածը կլինի բոլոր այն անհատները, կազմակերպությունները և կառավարությունները, որոնք ունեն 20+ տրիլիոն դոլար կարճաժամկետ ակտիվներ: 13 տարվա կորցրած եկամուտից հետո նրանք կվաստակեն իրենց գումարների լիարժեք, արդար եկամուտները: Եկամուտից բացի, նրանք կստանան մեծ «հարստության էֆեկտ» վստահության բարձրացում:
Որքանո՞վ է կարևոր այդ հատվածը: Շատ. 20+ տրիլիոն դոլարը համեմատելի է ԱՄՆ տարեկան ՀՆԱ-ի հետ։ Ավելին, եթե ԱՄՆ գանձապետական մուրհակների հիմնական 3-ամսյա եկամտաբերությունը հասնի 5%-ի (խելամիտ պատմական և ներկա միջավայրի մակարդակ), ապա տարեկան եկամուտը կարող է կազմել մոտ $1 տրիլիոն: Սրանք գլխապտույտ թվեր են կապիտալի առաջնային աղբյուրի համար, հատկապես, երբ համեմատվում է գնողունակության 20% կորստի հետ, որը նա կրել է Բեռնանկեի 13-ամյա փորձի ժամանակ, 0% եկամտաբերություն:
Աղբյուր՝ https://www.forbes.com/sites/johntobey/2022/08/28/fed-chair-powells-comments-are-reason-for-optimism-not-fear/