Սպասեք երկու ռեցեսիա և արագ ավարտ Ֆեդերացիայի բարձրացումներին

Դաշնային պահուստային համակարգը փաստորեն չեղյալ է համարել առաջընթացի ուղեցույցը՝ փոխարենը ընտրելով որոշումների արտահոսքը իր քաղաքականություն սահմանող Բաց շուկայի դաշնային կոմիտեի նիստերից մի քանի օր առաջ: Նույնպես, քանի որ վերջին ժամանակներում եղել են անկանոն զիգզագներ:

Մայիսի 4-ի իր մամուլի ասուլիսում Fed-ի նախագահ Ջերոմ Փաուելը հայտարարեց, որ դաշնային ֆոնդերի նպատակային դրույքաչափի 75 բազային կետով բարձրացումը «մի բան չէ, որ կոմիտեն ակտիվորեն քննարկում է»: Հունիսի կեսերին FOMC-ի հանդիպման ժամանակ դրույքաչափը բարձրացվել է 75 բազիսային կետով, ներկայիս 1.50%-1.75% միջակայք; Որոշումը, ըստ երևույթին, հայտնվել էր The Wall Street Journal-ին մի քանի օր առաջ: (Հիմնական կետը տոկոսային կետի 1/100-րդն է):

Անցյալ շաբաթ Journal-ը հայտնեց, որ FOMC-ը թեքվում է դեպի ևս 75 բալանոց աճ Երեքշաբթի մեկնարկող երկօրյա հանդիպման ժամանակ, այլ ոչ թե 100-բազային կետով աճը, որը կանխատեսել էին Fed-ի որոշ դիտորդներ, երբ վերջին 9.1 ամիսների ընթացքում գրանցվել էր սպառողական գների ինդեքսի ապշեցուցիչ 12% թռիչք, և Կանադայի բանկը զարմանալիորեն որոշեց. լրիվ կետով խթանման վրա: Սակայն ուրբաթ օրը սնուցվող ֆոնդերի ֆյուչերսները մատնանշում են մինչև հինգշաբթի 81 բազային կետով շարժվելու 75% հավանականություն, CME-ի FedWatch կայքը. Հուլիսի 13-ին, CPI-ի այդ աղետալի զեկույցի հրապարակումից հետո, 100 բազային կետով բարձրանալու հավանականությունը հասավ 80%-ի:

Այս հանկարծակի տեղաշարժերից ի հայտ եկած մեծ պատկերն այն է, որ ներդրումային միջավայրը արմատապես տարբերվում է 2009-ից 2019 թվականներին տիրող միջավայրից՝ 2008-09 ֆինանսական ճգնաժամից հետո տասնամյակում, նշում է PGIM Fixed Income-ի ներդրումային տնօրեն Գրեգորի Փիթերսը: Եվ դրա հետ միասին, ասում է նա, գալիս են «մի շարք հավանական արդյունքներ, որոնք այնքան մեծ են, որքան ես տեսել եմ իմ կարիերայի ընթացքում»:

Կանխատեսողներն ու շուկայի մասնակիցները նկատելիորեն վստահ չեն Fed-ի քաղաքականության և տնտեսության ուղու վերաբերյալ, նույնիսկ այն բանից հետո, երբ FOMC-ն ուշացումով բարձրացրեց իր կանխատեսումը ֆեդ-ֆոնդերի տոկոսադրույքի համար մինչև 3.4%: հունիսյան տնտեսական կանխատեսումների ամփոփում մարտին ընդամենը 1.9%-ից, ինչը անհավանական ցածր թիվ է՝ հաշվի առնելով աճող գնաճը:

FOMC-ը մեծապես նշել է իր համարները շուկայում: Ֆյուչերսային շուկան տեսնում է, որ սնուցվող միջոցները հասնում են Կենտրոնական բանկի տարեվերջյան գնահատականին նոյեմբերի 2-ի նիստում, ևս մեկ 25-բալանոց աճով դեկտեմբերի 14-ի FOMC confab-ում՝ հասցնելով միջակայքը մինչև 3.50%-3.75%: Դա կարող է նշանավորել գագաթնակետը, երբ շուկան ցույց է տալիս, որ Fed-ը կփոխի ուղղությունը և կնվազեցնի Fed-ֆոնդերի տոկոսադրույքը 25 բազիսային կետով հաջորդ մարտին:

Նման ուղին ենթադրում է տնտեսության դանդաղում և գնաճի թուլացում՝ թույլ տալով, որ Fed-ը հաջորդ տարի փոխի իր ընթացքը: Սակայն որոշ դիտորդներ կարծում են, որ Կենտրոնական բանկի խստացումը պետք է գերազանցի իր իսկ գնահատականները և շուկաներում գների գները:

Jefferies-ի գլխավոր ֆինանսական տնտեսագետ Անետա Մարկովսկան համաձայն է գալիք հանդիպման ժամանակ 75 բալանոց բարձրացման մասին կոնսենսուսի կոչին, սակայն այնուհետև տեսնում է, որ Fed-ը սեպտեմբերին կանցնի 50 բազային կետով բարձրացման, այլ ոչ թե 75 բազային կետի: դեպի ապագա: Բայց նա ասում է, որ շուկան թերագնահատում է ֆոնդերի տոկոսադրույքի վերջնական գագաթնակետը, որը նա ակնկալում է հասնել 4%-ի:

Մարկովսկան տեսնում է, որ կենտրոնական բանկերը քաղաքականություն են սահմանում՝ հիմնված հաղորդված տվյալների վրա, այլ ոչ թե իրենց կանխատեսումների վրա (որոնք շատ հեռու են նշագծից): Նա նաև տեսնում է, որ թվերը որոշ ժամանակով իջնում ​​են արևոտ կողմում, ինչը հակադրվում է ներդրողների և սպառողների մեծամասնության զգացած ստագֆլյացիոն թուլացմանը:

Սկզբի համար, նա նշում է, որ անվանական աճը եղել է գերուժեղ, ինչը հանգեցրել է ընթացիկ դոլարով կայուն ծախսերի, թեև դրանց մեծ մասը կարելի է կապել գնաճի հետ: Վերջին շաբաթների ընթացքում բենզինի գների կտրուկ անկմամբ, նա փնտրում է CPI-ի բարենպաստ հաշվետվությունների մի շարք, որոնց ամսական վերնագրերը գրեթե զրոյական են:

Բայց դա կարող է քողարկել գնաճի «հիմնական միջոցների» վրա շարունակվող աճի ճնշումը, որոնք բացառում են սննդամթերքը և էներգիան, ինչպես ենթադրվում է. այս տարածքը մեկ շաբաթ առաջ. Հենց էներգակիրների գները դադարեն իջնել, հիմնական գնաճի կպչունության գիտակցումը շուկաներին կստիպի վերագնահատել Fed-ի քաղաքականության վերաբերյալ իրենց ակնկալիքները, կանխատեսում է նա:

Եվ, ասում է PGIM-ի Փիթերսը, գնաճը մաթեմատիկորեն արագ կգլորվի՝ վերջին 9% տարեկան ցուցանիշից մինչև 7% կամ 6%: Բայց ինչ անել, եթե այն խրված է 4% կամ 5%: «Կենտրոնական բանկի գործն ավարտվե՞լ է։ Չափազանց լավատեսական է, ինչը բավարար կլինի գնաճը զսպելու համար»,- պնդում է նա։

Ինչպես և Մարկովսկան, Փիթերսը նույնպես տեսնում է ուժեղ անվանական տնտեսական աճ, որը, ըստ նրա, թերճանաչված է: Լավ նորությունն այն է, որ դա կուժեղացնի կորպորատիվ շահույթը, որը կլուծի բազմաթիվ խնդիրներ, նույնիսկ եթե շահույթը հիմնականում ներկայացնում է գնաճը:

Մարկովսկան հաջորդ տարվա անհանգստությունը համարում է անկումը: Նա հերքում է գործազրկության ապահովագրության նոր պահանջների վերջին աճը: Նա նշում է, որ նահանգի տվյալները ցույց են տալիս, որ դրա մեծ մասը կենտրոնացած է Մասաչուսեթսում, նկատում է նա, անեկդոտորեն կենսատեխնոլոգիական և տեխնոլոգիական ընկերություններում, որոնք սեղմված են ավելի խիստ ֆինանսական պայմանների պատճառով: Շարունակվող պահանջները չեն բարձրացել՝ նրան հուշելով, որ աշխատանքից ազատվածները արագ նոր աշխատանք են գտնում ուժեղ աշխատաշուկայում:

Փիթերսը կարծում է, որ Fed-ը կշարունակի մնալ գնաճը նվազեցնելու և իր վստահելիությունը վերականգնելու համար: Թուլանալը թուլության առաջին նշանի դեպքում կնմանվի մարաթոնից դուրս գալուն մի քանի մղոն անցնելու համար: Ներդրումային տեսանկյունից նա զգուշանում է կորպորատիվ վարկային ռիսկից՝ ռեցեսիայի հնարավորության պատճառով և նախընտրում է ավելի երկարաժամկետ գանձապետարաններ, որոնք պետք է օգուտ քաղեն Ֆեդերացիայի կողմից գնաճի դեմ պայքարից:

Fed-ի ղեկավար Փաուելը պնդում է, որ Կենտրոնական բանկը չորս տասնամյակի ընթացքում բարձր գնաճը կվերադարձնի իր 2 տոկոս նպատակակետին: Այդ կապակցությամբ Société Générale-ի մշտապես բուռն գլոբալ ստրատեգ Ալբերտ Էդվարդսը գրում է. «Կարող է պատահել, որ վերջին իրադարձությունները ստիպել են Դամասկոսի դարձի գալ Fed-ին, և նա այժմ հասկանում է, որ իր համաճարակի դարաշրջանում հարկաբյուջետային դեֆիցիտների դրամական ֆինանսավորումը եղել է հիմնականը: բարձր գնաճին նպաստող՝ չնայած նրա նախկին բողոքներին, որ դա չէր անի»:

Ներքևի գիծ. Շուկան խաղադրույք է կատարում, որ տվյալներից կախված Fed-ը կթուլանա 2023-ին՝ Fed-ի ֆոնդերի տոկոսադրույքը ընդամենը 3% միջակայքում բարձրացնելուց հետո, որը դեռևս շատ ցածր է գնաճի բոլոր կանխատեսումներից, բացի ամենալավատեսական կանխատեսումներից: Դա կարող է կանխել խորը անկումը, բայց հանգեցնել կրկնակի անկման, ինչպես 1980-ին և 1981-82-ին, չորս տասնամյակ առաջ գնաճի դեմ Fed-ի հաջող պատերազմի սկզբում:

Դա առաջադիմություն չէ, այլ համապատասխան պատմություն է:

Գրել Randall W. Forsyth ժամը [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված]