(Բլումբերգ) - Քանի որ մոտենում է ձմեռը, ամբողջ Եվրոպայում կառավարությունները խելահեղորեն մշակում են օգնության ծրագրեր՝ պաշտպանելու իրենց քաղաքացիներին էներգիայի ծախսերի աճից, որն առաջացել է Վլադիմիր Պուտինի Ուկրաինա ներխուժումից: Ֆրանսիայում կան էլեկտրաէներգիայի գնի շեմեր, Իտալիայում՝ բենզինի զեղչեր, իսկ Գերմանիայում՝ ջեռուցման վարձի սուբսիդիաներ։
Ամենաընթերցվածը Bloomberg- ից
Այս միջոցառումները մեծ գումարներ են արժենում, հարյուր միլիարդավոր եվրոյի չափով ներդիր են կազմում և չորրորդ տարին անընդմեջ մեծացնում են տարածաշրջանի ֆինանսավորման կարիքները պատմական նորմերից շատ ավելի բարձր: Այս ամենի խնդիրն այն է, որ ի տարբերություն անցած ութ տարիների, երբ Եվրոպական կենտրոնական բանկը ուրախությամբ տպում էր փող և գնում այնքան պարտատոմսեր, որքան անհրաժեշտ է, կառավարությունները ստիպված կլինեն գտնել նոր ֆինանսիստներ:
Փաստորեն, ԵԿԲ-ի քաղաքականության առանցքը այնքան արագ կլինի, որ վերլուծաբանների գնահատմամբ՝ դա կստիպի տարածաշրջանի կառավարություններին հաջորդ տարի պարտատոմսերի շուկայում ավելի շատ նոր պարտք վաճառել՝ ավելի քան 500 միլիարդ եվրո զուտ հիմունքներով, քան այս դարում երբևէ: Իսկ պարտատոմսերի ներդրողները, որոնք վախեցած են գնաճի նույն աճից, որը փորձում է ճնշել ԵԿԲ-ն, ներկայումս տրամադրված չեն հանդուրժելու հարկաբյուջետային մեծությունները: Ինչպես պարզել է Լիզ Թրասը, իրենք կճշտեն գինը:
Ռազմավարներն ասում են, որ նույնիսկ տարածաշրջանային այնպիսի ուժեր, ինչպիսիք են Գերմանիան և Ֆրանսիան, չեն զերծվի փոխառության ծախսերի թռիչքից: BNP Paribas SA-ն առաջին եռամսյակի վերջում տեսնում է, որ գերմանական բոնդերի եկամտաբերությունը աճում է գրեթե մեկ տոկոսային կետով:
Եվ Իտալիայի համար, որը ֆինանսական առումով առավել խոցելի է Եվրամիության խոշոր տնտեսություններից, խաղադրույքները դեռ շատ ավելի բարձր են: Citigroup-ի վերլուծաբանները գնահատում են, որ հաջորդ տարվա սկզբին այն կպահանջի եկամտաբերության պրեմիում` գրեթե 2.75 տոկոսային կետ, համեմատած հենանիշային բոնդերի վրա, որպեսզի ներդրողներին հրապուրեն գնել իտալական պարտատոմսեր: Դա այն մակարդակն է, որը կարող է տագնապներ առաջացնել Բրյուսելում և վերսկսել նյարդային սպեկուլյացիաները, որոնք տարիներ շարունակ աճել և թուլացել են պարտքերի վճարումը կատարելու երկրի երկարաժամկետ ունակության վերաբերյալ:
«Եթե դուք տեղափոխվեք այնպիսի միջավայր, որտեղ եվրոպական կառավարությունները ավելի շատ պարտքեր են թողարկում էներգետիկ ճգնաժամին դիմակայելու համար, և ի լրումն դրա՝ դուք ստանում եք քանակական խստացում, ապա փոխառության արժեքը մեծապես կբարձրանա», - ասում է Լոնդոնի Capital Group-ի ներդրումային տնօրեն Ֆլավիո Կարպենզանոն: «Շուկաները կսկսեն կասկածի տակ դնել պարտքի կայունությունը այնպիսի երկրներում, ինչպիսին Իտալիան է»:
Եվրոպայի էներգետիկ ներդիրը գերազանցում է 700 միլիարդ եվրոն, երբ ձմեռը գալիս է
Barclays Bank Plc-ն տեսնում է, որ եվրոպական պետական պարտատոմսերի զուտ թողարկումը 500 թվականին կաճի մինչև մոտ 2023 միլիարդ եվրո, ինչը ռեկորդային բարձր ցուցանիշ է: Այդ թիվը հաշվի է առնում լրացուցիչ ֆինանսավորման կարիքները, եթե տնտեսական անկումն ավելի ուժեղ լինի, ինչպես նաև հաշվի առնի պարտատոմսերի շուկաներից դուրս ֆինանսավորման այլ աղբյուրներ: Զուտ գումարը կարող է աճել ևս 100 միլիարդ եվրոյով, եթե ԵԿԲ-ն սկսի զսպել իր վերաներդրումները, այսպես կոչված, քանակական խստացում:
Գերմանիայում, որը տարածաշրջանի էներգետիկ ճգնաժամի էպիկենտրոնն է՝ Ռուսաստանից կախվածության պատճառով, միջոցառումները ներառում են օգնություն՝ ջեռուցման օրինագծերի, դրամաշնորհների և գազի գնի արգելակման հարցում: Ֆրանսիան սահմանել է գազի և էլեկտրաէներգիայի գները. S&P Global Ratings-ը վերջերս փոխել է երկրի կանխատեսումը կայունից դեպի բացասական՝ մատնանշելով «խիստ հարմարվողական» հարկաբյուջետային քաղաքականությունը:
Իտալիայի զուտ կանխիկի պահանջարկը, որը գործոն է համախառն առաջարկի, մարումների, անվճար բոց կտրոնների և կենտրոնական բանկի հոսքերի մեջ, նախատեսվում է աճել 48 միլիարդ եվրոյով, ինչը ՀՆԱ-ի ամենամեծ տոկոսն է Պորտուգալիայից հետո, ըստ Citigroup-ի գնահատումների:
Իտալական պարտատոմսերի նորաձևությունը հաջորդ տարի կարող է վերածվել նորաձևության
«Նույնիսկ եթե Իտալիան հետևի եվրոպական գծին, այն շատ բան կթողարկի», - ասում է Fidelity International-ի հիմնադրամի կառավարիչ Արիո Էմամի Նեժադը: «Քիչ հավանական է, որ BTP-ները կայուն առևտուր իրականացնեն մոտ 150 բազիսային կետով, քանի որ, ի վերջո, դուք պետք է գնեք քանակական խստացման և թողարկման բոլոր ռիսկերը սահմանափակ աճով»:
Գայթակղիչ վերադարձներ
Համաշխարհային ֆիքսված եկամտի շուկաները արդեն ենթարկվել են խոշոր վերագնահատումների՝ պարտատոմսերի համար ողբերգական տարում: 2021 թվականի վերջում գերմանական 10-ամյա եկամտաբերությունը կազմել է -0.18%: դեկտեմբերի 7-ին կազմել է 1.79%։
ԵԿԲ-ն միայնակ չէ, որ շրջում է ծայրահեղ ազատ դրամավարկային քաղաքականության էջը։ Fed-ը սկսեց քանակական խստացումը վեց ամիս առաջ՝ նոյեմբերի 330-ի դրությամբ կրճատելով իր հաշվեկշիռը մոտավորապես 30 միլիարդ դոլարով, մինչդեռ Անգլիայի բանկը ակտիվորեն վաճառում է ոսկեզօծ մթերքները շուկա:
Այժմ հարցն այն է, թե հետագա ներդրողները որքանո՞վ կխթանեն եկամտաբերությունը, մինչև նրանք իրենց պատշաճ փոխհատուցում զգան: Աճող շահարկումները, որ ԵԿԲ-ն կսկսի դանդաղեցնել իր խստացման ցիկլը, արդեն իսկ առաջացրել է ռալի, մինչդեռ ռեցեսիայի մեջ գտնվող տնտեսությունը ներդրողներին դուրս կբերի ռիսկային ակտիվներից և դեպի ինքնիշխան թղթի համեմատական անվտանգությունը:
Ավելի մեծ առաջարկը նաև պետք է օգնի մեղմել բարձրորակ ակտիվների քրոնիկական պակասը այն բանից հետո, երբ ԵԿԲ-ն տարիներ շարունակ վակուում էր պարտատոմսերը՝ փոխառության ծախսերը զսպելու համար, երբ այն անցում էր կատարում մի ճգնաժամից մյուսը:
«100% ճիշտ է, որ մենք կտեսնենք ծովային փոփոխություն առաջարկի մասում, բայց հավասարապես, մենք կարող ենք հսկայական փոփոխություն տեսնել նաև պահանջարկի կողմից», - ասում է MFS Investment-ի ֆիքսված եկամուտների հետազոտության վերլուծաբան Անալիսա Պիացան: Կառավարում. «Եկամտաբերությունը հետաքրքիր է, և, վաղ թե ուշ, ամբողջ աշխարհի կենտրոնական բանկերը կմոտենան խստացման ցիկլի ավարտին»:
Ընդհանուր մտահոգություն
Սակայն վերջին ձեռքբերումները կարող են նվազել՝ հաշվի առնելով 2023 թվականի առաջին մասում սպասվող մարտահրավերները, հատկապես այն պատճառով, որ շատ կառավարություններ ավանդաբար առաջնային բեռի թողարկում են անում:
Մեծ Բրիտանիայի վերջին վաճառքն ընդգծեց, թե որքան արագ կարող են գրավել պարտատոմսերի շուկաները, քանի որ նախկին վարչապետ Լիզ Թրասի օրոք հարկերի կրճատման ընդարձակ ծրագրերը, ի վերջո, ստիպեցին Անգլիայի բանկին անցնել ճգնաժամի դեմ պայքարի ռեժիմի:
Հնարավորություն կա, որ ԵԿԲ-ն բացահայտի QT պլան, որն ավելի ագրեսիվ է, քան սպասվում էր, թեև քաղաքականություն մշակողները փորձել են ցրել այդ մտավախությունները: Բունդեսբանկի նախագահ Յոահիմ Նագելը նոյեմբերին ասել էր, որ ԵԿԲ-ի հաշվեկշռի կրճատումը պետք է տեղի ունենա «աստիճանաբար»:
ԵԿԲ-ն, օգտագործելով օրը QT-ի համար, չպետք է հույս դնի շուկայի հանգստության վրա
ԵԿԲ-ի պարտատոմսերի շուկայի կոնտակտային խմբի նոյեմբերին կայացած հանդիպման ժամանակ ամենահաճախ հնչեցված մտահոգությունը եվրոպական պետական պարտքի բարձր զուտ առաջարկի հետ կապված ռիսկերն էին: Այդ խմբի անդամներից մեկը Amundi SA-ն է՝ Եվրոպայի խոշորագույն ակտիվների կառավարիչը, որտեղ ստրատեգները վերջին զեկույցում գրել են, որ ինքնիշխան թողարկումը պետք է ուշադիր վերահսկվի:
«2023-ին ավելի շատ պարտատոմսեր կարող են թվալ ավելի շատ պարտատոմսեր առանց քանակական մեղմացման», - ասում է NatWest Markets-ի եվրոպական տոկոսադրույքների ռազմավարության ղեկավար Ջայլս Գեյլը:
- Սուջատա Ռաոյի աջակցությամբ:
Ամենաընթերցվածը Bloomberg Businessweek- ից
© 2022 Bloomberg LP
Աղբյուր՝ https://finance.yahoo.com/news/europe-needs-500-billion-cash-070000712.html