(Bloomberg) — Իլոն Մասկը կարող է ուղղորդել իր գնորդի զղջումը Twitter Inc.-ի բոտի խնդրի վրա: Սակայն գործարքի հիմքում ընկած է 13 միլիարդ դոլար պարտքի օրինագիծը, որն օրեցօր ավելի մեծ բեռ է թվում:
Ամենաընթերցվածը Bloomberg- ից
Փաթեթը, որը կազմվել է շտապում և ստորագրվել բանկերի կողմից մինչև միլիարդատիրոջ սիրելի մոլախոտերի տոնի ավարտը՝ ապրիլի 20-ը, սոցիալական մեդիայի հարթակից կթողնի տարեկան 1 միլիարդ դոլարի տոկոսադրույքը, ինչը ընկերությանը սխալվելու տագնապալի փոքր շեմ է տալիս:
Սթափ մտածող վարկային վերլուծաբաններին գործարքի մասին երկրորդ մտքերը պետք է սպասել:
Գնումը կֆինանսավորվի լծակով վարկով և բարձր եկամտաբեր պարտատոմսերով: CreditSights-ի գնահատմամբ՝ դա կտրուկ կավելացնի Twitter-ի տարեկան տոկոսադրույքը մինչև $900 միլիոն, մինչդեռ Bloomberg Intelligence-ը տեսնում է $750-ից մինչև $1 միլիարդ:
Նման թվերով Twitter-ը, կարծես, պատրաստ է այրել կանխիկ գումարը՝ ուժեղացնելով Մասկի վրա ճնշումը՝ ընկերությունը փոխակերպելու համար՝ գտնելով եկամտի նոր աղբյուրներ և կրճատելով ծախսերը: Դա նույնիսկ այն դեպքն է, երբ Ուոլ Սթրիթի վերլուծաբանները գնահատում են ռեկորդային եկամուտները 2022 թվականին, թեև այդ վարդագույն կանխատեսումները կարող են վտանգվել, եթե ԱՄՆ-ի ռեցեսիայի կանխատեսումները, - ասաց Մասքը երկուշաբթի օրը, արդեն իսկ իրականացվում են:
«Սա պարզապես վատ կապիտալ կառուցվածք է Twitter-ի նման բիզնեսի վրա դնելու համար, որը երբեք չի ապացուցել, որ բարձր շահութաբեր է», - ասում է Ջոն Մաքքլենը, Brandywine Global Investment Management-ի պորտֆելի մենեջերը: «Դա բավականին երկար ժամանակ եղել է հանրային ընկերություն, և թվում էր, թե նրանք երբեք իսկապես չեն հասկացել, թե ինչպես գրավիչ կերպով դրամայնացնել սպառողին»:
Ինքը՝ Մասկը, կասկածի տակ է դնում իր սեփական գործարքը՝ այս շաբաթ ասելով, որ չի շարունակի, քանի դեռ Twitter-ը չի ապացուցել, որ բոտերը կազմում են իր օգտատերերի 5%-ից պակասը:
Պարտքը Մասկի ֆինանսավորման երեք բաղադրիչներից միայն մեկն է։ Նա գտել է 19 այլ բաժնետիրական ներդրողների, որոնք միանում են իրեն 27.25 միլիարդ դոլարի սեփական կապիտալի պարտավորությունների մեջ: Եվ նա վերցրել է $6.25 մլրդ մարժա վարկ՝ իր Tesla-ի բաժնետոմսերի դիմաց, բայց ներկայումս փորձում է փոխարինել այն՝ ներգրավելով նախընտրելի բաժնետոմսերի ներդրողներ, որոնք կարող են ներառել Apollo Global Management Inc.-ը և Sixth Street-ը:
Բանկիրները ձգեցին ամբողջ գիշերները և աշխատեցին Զատիկի և Պասեքի տոների հանգստյան օրերին՝ շտապելով հասնել Մասկի՝ ապրիլի 20-ին տրված վերջնաժամկետը ֆինանսավորման փաթեթը ստեղծելու համար: Այն, ինչ նրանք պատրաստեցին, Twitter-ը շատ ավելի խորը կվերցնի պարտքերի մեջ՝ վերջին 53.5 ամիսների ընթացքում բարձրացնելով նրա տոկոսային ծախսերը 12 միլիոն դոլարից:
Դա Մասկին սխալվելու քիչ տեղ է տալիս, թեև նա չի ցանկանում պարտքի համար: Ինչպես բնորոշ է լծակներով գնման դեպքում, Twitter-ը կդադարի մարել, եթե ինչ-որ բան սխալ լինի, մինչդեռ Մասկը և նրա գործընկեր կապիտալի ներդրողները կարող են կորցնել միայն այն կանխիկ գումարը, որը ներդրել են գործարքի մեջ:
«Լծակներն իսկապես բարձր են, և ազատ դրամական հոսքերը բացասաբար են լինելու, այնպես որ դա, անշուշտ, ռիսկի տարր է ավելացնում գործարքին», - հարցազրույցում ասել է CreditSights վարկային հետազոտական ընկերության ավագ վերլուծաբան Ջորդան Չալֆինը: «Twitter-ն իսկապես պետք է աճի իրենց կապիտալի կառուցվածքի մեջ և հասնի ավելի բարձր եկամուտների, որպեսզի ծածկի և՛ իրենց կապիտալ ծախսերը, և՛ տոկոսային ծախսերը»:
Շփոթե՞լ եք Մասկի Twitter LBO-ից: Ահա թե ինչ տարօրինակ է. QuickTake
Աճում են նաև մտավախությունները, որ հորիզոնում կարող է հայտնվել ռեցեսիա, ինչը դա ավելի վատ ժամանակ կդարձնի Twitter-ում պարտքերը բեռնելու համար, քանի որ նրա եկամուտների մեծ մասը գալիս է գովազդից: «Վատ մակրոտնտեսական պայմաններում առաջին բանը, որ ընկերությունները ձգում են շուկայավարման բյուջեի առումով, գովազդային ծախսերն են», - ասում է Bloomberg Intelligence-ի վերլուծաբան Ռոբերտ Շիֆմանը:
Միևնույն ժամանակ, կորպորատիվ պարտքի վաճառքը վերջին շաբաթներին ավելի է դժվարացել: Աճող տոկոսադրույքները ամենաշատը հարվածել են անպիտան պարտատոմսերին, և միջին եկամտաբերությունը, որը փոխառության արժեքի վստահելի է, աճել է ավելի քան ամբողջ տոկոսային կետով այն բանից հետո, երբ բանկերը համաձայնեցին Twitter-ի գործարքին մինչև մոտ 7.6%: Լծակով վարկերի շուկան նույնպես սառել է.
Վերլուծաբանները տեսնում են, որ Twitter-ը 1.67 թվականին ռեկորդային եկամուտներ է հրապարակել մինչև տոկոսները, հարկերը, արժեզրկումը և ամորտիզացիան՝ 2022 միլիարդ դոլար: Twitter-ը կանխատեսել է մոտավորապես 925 միլիոն դոլար կապիտալ ծախսեր: Նվազեցրեք այդ և Twitter-ի նոր ավելացած տոկոսադրույքը իր Ebitda-ից, և ընկերությունը կվառվի կանխիկի միջոցով:
Եթե Մասկը հաջողությամբ աճեցնի Twitter-ը, պարտքի բեռը ժամանակի ընթացքում ավելի կառավարելի կդառնա, և ընկերությունը կարող է հարվածել չեզոք դրամական հոսքերին 2023 թվականին, իսկ դրամական միջոցների դրական հոսքերին՝ 2024 թվականին, ասել է Չալֆինը: Եթե Մասկը չկարողանա կատարել ընկերության շուրջը շրջելու իր խոստումները, պարտքի ծանրաբեռնվածությունը կարող է խնդիր դառնալ:
Twitter-ն իսկապես ունի մոտ 6.3 միլիարդ դոլար կանխիկ և կարճաժամկետ ներդրումներ, որոնք կարող են նպաստել կանխիկի այրմանը մի քանի տարի շարունակ, ասել է Bloomberg Intelligence-ի Շիֆմանը:
(Ավելացնում է 7-րդ պարբերություն Մասկի վերաբերյալ, որը կասկածի տակ է դնում գործարքը)
Ամենաընթերցվածը Bloomberg Businessweek- ից
© 2022 Bloomberg LP
Աղբյուր՝ https://finance.yahoo.com/news/elon-musk-bigger-problem-twitter-162855694.html