Շահույթի խեղաթյուրումներ Ֆլեշ նախազգուշական նշաններ սեփական կապիտալի ներդրողների համար

GAAP-ի եկամուտները մնում են գերագնահատված՝ չնայած NC 2000 թվականի բոլոր տասնմեկ հատվածների հիմնական եկամուտների տարեցտարի (ՏՏ) աճին, [1] վերջին տասներկու ամիսների ընթացքում (TTM), որն ավարտվել է 2 եռամսյակում, ճիշտ այնպես, ինչպես նրանք էին: արել է 1թ.

Այս զեկույցը համառոտ տարբերակն է All Cap Index & Sectors. Earnings Distortions.

Հիմնական եկամուտներն ավելի հուսալի են, քան GAAP-ի եկամուտները

Վերջին անգամ GAAP եկամուտը գերազանցել է հիմնական եկամուտը եղել է TTM-ում, որն ավարտվել է 2007թ.-ի հունիսին: Շատ չանցած, GAAP-ի եկամուտները կտրուկ նվազել են:

GAAP-ի շահույթն աճել է շատ ավելի արագ անցյալ տարվա ընթացքում՝ 63%, համեմատած հիմնական եկամուտների 47%-ի հետ: 2020 թվականից ի վեր կորպորատիվ շահույթը շատ ավելի քիչ անկայուն է եղել, քան նշված է GAAP-ի եկամուտներով: Օրինակ:

• 2020 թվականին GAAP-ի եկամուտները տարեկան կտրվածքով նվազել են 36%-ով՝ հիմնական եկամուտների 18%-ի համեմատ:
• 2021 թվականին GAAP-ի եկամուտներն աճել են տարեկան 136%-ով՝ հիմնական եկամուտների 67%-ի համեմատ:
• 1-ին 22-րդ եռամսյակում ավարտված TTM-ում GAAP-ի շահույթն աճել է տարեկան 63%-ով՝ հիմնական եկամուտների 47%-ի համեմատ:

Նկար 1. NC 2000 Հիմնական եկամուտներ ընդդեմ. GAAP եկամուտների տարեկան տոկոսային փոփոխություն՝ 1Q20 – 1Q22

Իմ հիմնական եկամուտների վերլուծությունը հիմնված է յուրաքանչյուր չափման ժամանակաշրջանում ոլորտի բաղադրիչների TTM տվյալների վրա:

16 թվականի մայիսի 2022-ի չափման ժամանակաշրջանը ներառում է 1-ին եռամսյակի 22-րդ 10-Q-երի ֆինանսական տվյալները, քանի որ սա ամենավաղ ամսաթիվն է, որի համար հասանելի են եղել NC 1 բաղադրիչների բոլոր օրացուցային 22Q10 2000-Q-ները:

GAAP-ի եկամուտները լայնորեն գերագնահատված են անհատական ​​ընկերության մակարդակով[3]

42%-ը կամ NC 830-ի ընկերություններից 2000-ը հայտնում են GAAP եկամուտները, որոնք գերագնահատում են հիմնական եկամուտները TTM-ի համար, որն ավարտվել է 1-ին 22-ին: Երբ GAAP Earnings-ը գերագնահատում է հիմնական եկամուտները, նրանք դա անում են միջինը 38%-ով, ըստ Նկար 2-ի: Գերագնահատումը տասը տոկոսից ավելի է եղել ընկերությունների 20%-ի համար: Համեմատության համար նշենք, որ 2021 թվականին ավարտված TTM-ում այն ​​ընկերությունների տոկոսը, որոնք գերագնահատում են Հիմնական եկամուտները, կազմել է 40%:

830 ընկերությունները գերագնահատված GAAP եկամուտներով կազմում են NC 52-ի շուկայական կապիտալի 2000%-ը:

Գծապատկեր 2. NC 2000 GAAP եկամուտները գերագնահատված են միջինում 38%-ով

Ես օգտագործում եմ Գործառնություններից ստացված միջոցները (FFO) անշարժ գույքի ընկերությունների համար, քան GAAP եկամուտները:

Հիմնական մանրամասներ Ընտրված NC 2000 հատվածների վերաբերյալ

Էներգետիկ հատվածում գրանցվել է տարեկան ամենամեծ բարելավումը` 139.2 միլիարդ դոլար հիմնական եկամուտների մեջ, որը 3.4-ին եռամսյակի 1 միլիարդ դոլարից աճել է մինչև 21 միլիարդ դոլար 135.8-րդ եռամսյակում:

Տեխնոլոգիաների ոլորտն ապահովում է ամենաշատ հիմնական եկամուտները՝ 486.9 միլիարդ դոլար, և 30-րդ եռամսյակում հիմնական եկամուտներն աճել են տարեկան 1%-ով: Հակառակ դեպքում, անշարժ գույքի հատվածն ունի ամենացածր հիմնական եկամուտը` 22 միլիարդ դոլար, իսկ սպառողական ոչ ցիկլային հատվածը` ընդամենը 36.3%, ունեցել է տարեկան ամենաթույլ աճը 9-ին եռամսյակում:

Ստորև ես առանձնացնում եմ «Սպառողների ցիկլային» հատվածը և այն բաժնետոմսը, որն ունի ամենաշատ շահույթի խեղաթյուրումը (այսինքն՝ գերագնահատված GAAP եկամուտները) ոլորտում:

Ոլորտի օրինակելի վերլուծություն. Սպառողների ցիկլեր

Գծապատկեր 3-ը ցույց է տալիս Սպառողական ցիկլային հատվածի հիմնական եկամուտները՝ 217.9 միլիարդ դոլար, 49-րդ եռամսյակում տարեկան կտրվածքով աճելով 1%-ով, մինչդեռ GAAP-ի հասույթը՝ 22 միլիարդ դոլար, նույն ժամանակահատվածում աճել է 248.3%-ով:

Գծապատկեր 3. Սպառողների ցիկլային հիմնական եկամուտներ ընդդեմ. GAAP: 1998 – 1Q22

Իմ հիմնական եկամուտների վերլուծությունը հիմնված է յուրաքանչյուր չափման ժամանակաշրջանում ոլորտի բաղադրիչների TTM տվյալների վրա:

16 թվականի մայիսի 2022-ի ժամանակաշրջանը ներառում է 1Q22 10-Q օրացույցի ֆինանսական տվյալները, քանի որ սա ամենավաղ ամսաթիվն է, որի համար հասանելի են եղել բոլոր օրացույցային 1Q22 10-Q-ները NC 2000 բաղադրիչների համար:

GAAP եկամուտների գերագնահատման մանրամասները՝ WideOpenWest Inc. (WOW)

Ստորև ես մանրամասնում եմ թաքցրել և հայտնել արտասովոր իրեր, որոնք բաց են թողնում GAAP Earnings-ը, բայց դրանք ես գրավում եմ Core Earnings-ում WideOpenWest Inc.-ի համար (WOW): Անսովոր ապրանքների համար հարմարվելուց հետո ես գտնում եմ, որ WideOpenWest-ի հիմնական եկամուտը -87.8 միլիոն դոլար կամ -1.06 դոլար/բաժնետոմս շատ ավելի վատ է, քան 766.6 միլիոն դոլար կամ 9.25 դոլար/բաժնետոմս GAAP-ի հաղորդված եկամուտը:

Ստորև ես մանրամասնում եմ Core Earnings-ի և GAAP Earnings-ի միջև եղած տարբերությունները, որպեսզի ընթերցողները կարողանան ստուգել իմ հետազոտությունը:

Գծապատկեր 4. WideOpenWest-ի GAAP եկամուտները հիմնական եկամուտների համադրում

Ավելի մանրամասն:

Շահույթի ընդհանուր խեղաթյուրումը $10.30/բաժնետոմս, որը կազմում է $854.4 մլն, բաղկացած է հետևյալից.

Թաքնված անսովոր շահույթ, զուտ = $0.07/բաժնետոմսի համար, որը կազմում է $6 մլն և բաղկացած է.

6 միլիոն ԱՄՆ դոլար ոչ պարբերական մասնագիտական ​​վճարներ, M&A ինտեգրում և վերակազմավորման ծախսեր TTM ժամանակահատվածում՝ հիմնված

• 14-րդ եռամսյակում 4 միլիոն դոլարի ետդարձը, քանի որ չկրկնվող վճարները բացահայտվել են նախորդ Q-ներում, բայց այլևս չեն բացահայտվել 21 թվականին 2021-K
• - $ 8 միլիոն 2-րդ եռամսյակում

Հաղորդվում է արտասովոր շահույթ մինչև հարկումը, զուտ = $0.17/բաժնետոմսի համար, որը կազմում է $14 միլիոն և բաղկացած է.

18 միլիոն դոլար այլ եկամուտներ TTM ժամանակահատվածում` հիմնված

- $ 0.4 միլիոն 1-րդ եռամսյակում ակտիվների վաճառքից կորուստ

- 3 միլիոն դոլարի կորուստ TTM ժամանակահատվածում հիմնված - $ 3 միլիոն Պարտքի վաղաժամկետ մարման կորուստ 2021թ. 10-Կ

Հարկի խեղաթյուրում = - $ 0.06 / բաժնետոմսի համար, ինչը հավասար է - $ 4.9 մլն

Հաղորդվում է արտասովոր շահույթ հարկումից հետո, զուտ = $10.12/բաժնետոմսի համար, որը կազմում է $839 միլիոն և բաղկացած է.

839 միլիոն դոլար եկամուտ՝ դադարեցված գործառնություններից՝ TTM ժամանակահատվածում՝ հիմնված

Բացահայտում. Դեյվիդ Թրեյները, Կայլ Գուսկե II- ը և Մեթ Շուլերը փոխհատուցում չեն ստանում ՝ գրելու որևէ կոնկրետ ֆոնդի, ոճի կամ թեմայի վերաբերյալ:

Հավելված ՝ հաշվարկման մեթոդաբանություն

Ես բխում եմ հիմնական եկամուտների և GAAP եկամուտների վերևի չափումները՝ ամփոփելով NC 2000 NC XNUMX-ի հետին տասներկու ամսվա բաղկացուցիչ արժեքները յուրաքանչյուր հատվածում հիմնական եկամուտների և GAAP եկամուտների համար յուրաքանչյուր չափման ժամանակահատվածի համար: Այս մոտեցումը ես անվանում եմ «Ագրեգատ» մեթոդաբանություն:

Ագրեգատ մեթոդաբանությունը պարզ տեսք է տալիս ամբողջ հատվածին ՝ անկախ շուկայական շեմից կամ ինդեքսի կշռումից և համապատասխանում է, թե ինչպես է S&P Global (SPGI) - ը հաշվարկում S&P 500 – ի չափորոշիչները:

[1] NC 2000-ը բաղկացած է 2000 ԱՄՆ խոշորագույն ընկերություններից՝ ըստ շուկայական կապիտալի իմ ընկերության ծածկույթի աշխարհում: Ընտրողներն թարմացվում են եռամսյակային կտրվածքով (մարտի 31, հունիսի 30, սեպտեմբերի 30 և դեկտեմբերի 31): Ես բացառում եմ այն ​​ընկերությունները, որոնք հաշվետվություն են ներկայացնում ՖՀՄՍ-ի համաձայն և ոչ ԱՄՆ ADR ընկերությունները:

[2] Հիմնվելով աուդիտի ենթարկված վերջին ֆինանսական տվյալների վրա, որը շատ դեպքերում 10-K է 2021 թվականի օրացույցի համար:

[3] Գերագնահատված ընկերությունները ներառում են բոլոր այն ընկերությունները, որոնց եկամուտների խեղաթյուրումը > GAAP-ի հասույթի 0.1%-ն է: