AFP- ի միջոցով Getty Images- ի միջոցով
Գոհաբանության օրվանից երկու օր առաջ՝ 22 թվականի նոյեմբերի 2022-ին, Աշխատանքի դեպարտամենտը («DOL») հրապարակեց իր շատ սպասված «Խոհեմություն և հավատարմություն պլանի ներդրումների ընտրության և բաժնետերերի իրավունքների իրականացման հարցում»: DOL տեղեկագրերի և կանոնների միջև սա ներկայացնում է 2008 թվականից ի վեր հավատարմագրային սահմանման չորրորդ վերաշարադրումը: Այս նոր կանոնը, ըստ էության, հակադարձում է 1994թ.
Չնայած պաշտոնական «Կանոն» չէ, DOL-ի 1994 թ Մեկնողական տեղեկագիր ասաց, որ ոչ նյութական հարցերը կարող են քննարկվել միայն այն դեպքում, երբ մյուս բոլոր տնտեսական գնահատականները նույնն են: Այլ կերպ ասած, ոչ նյութական խնդիրները սահմանափակվում են այնպիսի իրավիճակներով, երբ նրանք հանդես են գալիս որպես թայբրեյքեր:
Նոր Կանոնում մասնավորապես ասվում է, որ «վերջնական կանոնը փոփոխում է գործող կանոնակարգի «հավասարակշռող» թեստը, որը թույլ է տալիս հավատարմատարներին որոշ հանգամանքներում գրավի դիմաց օգուտները դիտարկել որպես թայը խախտող: Ներկայիս կանոնակարգը պահանջում է, որ մրցակցող ներդրումները չտարբերվեն միայն դրամական գործոնների հիման վրա, նախքան հավատարմատարները կապը խզելու համար կարող են դիմել գրավի գործոնների, և սահմանում է հատուկ փաստաթղթային պահանջ նման գործոնների կիրառման համար: Վերջնական կանոնը փոխարինում է այդ դրույթները ստանդարտով, որը փոխարենը պահանջում է հավատարմատարից խելամտորեն եզրակացնել, որ մրցակցային ներդրումները կամ գործող ներդրումային մրցակցային ուղղությունները համապատասխան ժամանակային հորիզոնում հավասարապես ծառայում են պլանի ֆինանսական շահերին: Նման դեպքերում հավատարմագրին արգելված չէ ընտրել ներդրումը կամ ներդրումային գործողությունների ուղին` հիմք ընդունելով գրավի դիմաց այլ օգուտները, բացի ներդրումների եկամուտներից»:
Բայդենի վարչակազմը մեծ աղմուկով հայտարարեց կանոնը: Պաշտոնյաները նաև կենտրոնացան Թրամփի վարչակազմի օրոք հրապարակված նոր կանոնների միջև եղած տարբերության վրա, որոնցից վերջինը համահունչ մնաց 1994 թվականի Մեկնաբանության տեղեկագրին:
«Այսօրվա կանոնը պարզաբանում է, որ կենսաթոշակային ծրագրի հավատարմատարները կարող են հաշվի առնել պոտենցիալ ֆինանսական օգուտները ներդրումներ կատարելով ընկերություններում, որոնք նվիրված են դրական բնապահպանական, սոցիալական և կառավարման գործողություններին, քանի որ նրանք օգնում են ծրագրի մասնակիցներին առավելագույնս օգտվել իրենց կենսաթոշակային նպաստներից», - ասաց Աշխատանքի քարտուղար Մարտի Ուոլշը: «Նախկին վարչակազմի սահմանափակումների վերացումը պլանի հավատարմագրողների վրա կօգնի Ամերիկայի աշխատողներին և նրանց ընտանիքներին, քանի որ նրանք խնայում են ապահով թոշակի համար»:
Աշխատակիցների նպաստների անվտանգության հարցերով քարտուղարի օգնական Լիզա Մ. Գոմեսն առաջարկեց այս անկեղծ գնահատականը: «Այսօր հայտարարված կանոնը կդարձնի աշխատողների կենսաթոշակային խնայողությունները և կենսաթոշակները ավելի ճկուն՝ վերացնելով ավելորդ խոչընդոտները և վերջ դնելով նախորդ վարչակազմի կողմից ստեղծված սառեցնող էֆեկտին՝ ներդրումներում բնապահպանական, սոցիալական և կառավարման գործոնները հաշվի առնելով: Կլիմայի փոփոխությունը և շրջակա միջավայրի, սոցիալական և կառավարման այլ գործոններ կարող են օգտակար լինել պլանի ներդրողների համար, երբ նրանք որոշումներ են կայացնում, թե ինչպես լավագույնս աճել և պաշտպանել Ամերիկայի աշխատողների կենսաթոշակային խնայողությունները»:
Չնայած այս կուսակցական ակնարկին, որն, անկասկած, նպատակ ուներ գոհացնել ներկայիս վարչակազմի առավել ծայրահեղ կողմնակիցներին, Կանոնագրի տառը ավելի քիչ սադրիչ է, քան ակնարկում էին փաստաբանները:
«Վերջնական կանոնակարգերի ուշագրավն այն է, որ դրանք այնքան աննկատ են», - ասում է Ալբերտ Ֆոյերը Նյու Յորքի Ֆորեստ Հիլզում գտնվող Ալբերտ Ֆոյերի փաստաբանական գրասենյակից:
Բոստոնում The Wagner Law Group-ի հիմնադիր Մարսիա Վագները ասում է. «Չնայած զարմանալի չէ, որ ESG-ի վերջնական կանոնակարգը մերժեց Թրամփի վարչակազմի ESG կանոնակարգերը և պարզ դարձրեց, որ կախված փաստերից և հանգամանքներից, դա տեղին կլիներ ERISA-ի համար: Հավատարմագրվելով հաշվի առնել ESG գործոնները, ինչպիսիք են կլիմայական նկատառումները, DOL-ը նաև ձգտում էր պարզաբանել, թե՛ նախաբանում, թե՛ վերջնական կանոնակարգի տեքստում, որ այն չի պահանջում հաշվի առնել ESG-ի որևէ գործոն կամ չի ցանկանում իր մատը դնել սանդղակ՝ հօգուտ հավատարմատարի պարտավորության՝ հաշվի առնելու նման գործոնները»:
Կանոնի պարզ ընթերցումը ձեզ ցույց կտա, որ DOL-ը, ըստ երևույթին, վերացրել է հիմնական հավատարմագրային արգելքը՝ ներառելու ESG-ի վրա կենտրոնացած ներդրումները կենսաթոշակային պլանի ցանկերում:
«DOL-ը նշում է, որ ESG չափանիշները կարող են դիտարկվել այլ չափանիշների հետ մեկտեղ, սակայն հավատարմատարի առաջնային ուշադրությունը պետք է լինի զգուշությամբ և խոհեմությամբ գործել՝ պլանի համար համապատասխան ներդրումներ ընտրելու համար», - ասում է MM Ascend Life Investor-ի համապատասխանության պատասխանատու Փիթեր Ներոնեն: Ծառայություններ, ՍՊԸ Ցինցինատիում:
Եթե ուշադիր ուսումնասիրեք Կանոնների լեզուն, ապա այն, ինչ ոմանք կարող են քարոզել որպես վերջնական փոփոխությունների հորդառատ, կարող է պարզապես լինել «միգուցե, եթե իսկապես ուզում եք»:
«Այստեղ օպերատիվ բառն այն է, որ պլանի հավատարմատարները «ԿԱՐՈՂ Է», ոչ թե «ՊԱՐՏԱԴԻՐ», հաշվի են առնում ESG գործոնները, երբ որոշում են, թե արդյոք ֆոնդը պետք է առաջարկվի որպես ներդրումային տարբերակ ծրագրի շրջանակներում», - ասում է Դեյվիդ Ռադոչիան՝ PensionMark-ի կառավարիչ տնօրեն Պրովիդենսում:
Այս ըմբռնմամբ, DOL-ի նոր Կանոնն առաջարկում է բավարար չափով խրախուսելու ծրագրի հովանավորներին վերագնահատել իրենց ընթացիկ պլանի ներդրումները:
«DOL-ն այժմ դուռ է բացել պլանի հավատարմատարների միջև զրույցի համար», - ասում է Մինեապոլիսի Dorsey & Whitney-ի Նպաստների և փոխհատուցման խմբի նախագահ և Գործադիր փոխհատուցման պրակտիկայի խմբի ղեկավար Մայքլ Ջ. Վովեսը: «Հարցն այն է, թե արդյոք խոսակցությունը պետք է լինի ESG-ով պիտակավորված ֆոնդի ընտրություն ավելացնելու մասին, թե՞ պետք է լինի ռիսկերի կառավարման գործընթացի ընդունումը, որը դիտարկելով ESG-ն բոլոր ընտրություններում: Ժամանակը ցույց կտա."
Խոսակցության դուռը այժմ կարող է բաց լինել, բայց 800 ֆունտ կշռող գորիլան մնում է սենյակում: Հավատարմագրային պարտականությունը շարունակում է զսպել պլանի հովանավորներին:
«Կարևոր է նշել, որ այս վերջնական վճռում DOL-ը չի կատարել այն սկզբունքները, որոնք նշում են հավատարմատարի պարտականությունները, այն է, որ մասնակիցների լավագույն շահը ռիսկի վերադարձի գործոնների առումով միշտ պետք է լինի առաջնահերթ, և որ հավատարմատարը չպետք է ենթարկվի. Մասնակիցների ներդրումները դեպի լրացուցիչ ռիսկ՝ կապված չկապված նպատակների հետ», - ասում է Նյու Յորքի Wall Street Alliance Group-ի գործընկեր Սայեդ Նիշաթը: «Դրա պատճառով պլանների հովանավորների համար մեծ փոփոխություններ կարող են չլինել լայնածավալ ներդրումային փոփոխությունների առումով, հատկապես ոչ սկզբում: Առանց ESG ներդրումների հետ կապված ավելի շատ տվյալների և փորձի, պլանի հովանավորները կպահպանեն ներդրումների այն տեսակները, որոնք ունեն ավելի ամուր տվյալներ և ավելի քիչ ռիսկ՝ ծրագրի մասնակիցների լավագույն շահերը պահպանելու համար: Սա կարող է փոխվել ապագայում, մասնավորապես, եթե ESG ներդրումները դառնան ավելի հիմնական կամ երկարաժամկետ հեռանկարում ավելի ուժեղ կատարողականություն ունենան»:
Հանրաճանաչության և թվացյալ բարձր եկամտաբերության ալիքը երկար տարիներ վարելուց հետո ESG-ի ներդրումային շարժումը տապալվեց 2022 թվականին: Բարդացնելով խնդիրները՝ չկա հետևողական սահմանում, թե ինչ է նշանակում «ESG»: Այս վերջին հարցը այնքան մտահոգիչ է SEC-ն ուսումնասիրում է ամրապնդելով փոխադարձ հիմնադրամների բացահայտման կանոնակարգերը: Իրոք, պետական կարգավորիչները սկսել են ագրեսիվորեն կասկածի տակ դնել ներդրումների վավերականությունը, որոնք ենթադրաբար ներառում են ESG չափանիշները: Հիշեք, որ DOL-ի նոր կանոնը վերաբերում է միայն ERISA-ի ծրագրերին, այլ ոչ թե մանրածախ առևտրի հաշիվներին կամ ոչ ERISA-ի պետական հովանավորվող կենսաթոշակային ծրագրերին:
«ESG-ի պնդումներն անարժանահավատ են, և ֆոնդերի աշխատանքը, որոնք խթանում են իրենց ESG չափանիշները, հուսադրող չեն», - ասում է Ներոնը:
Գուցե դուք չեք նկատել, թե ինչ է անում SEC-ը, բայց հավանաբար տեսել եք ոչ այնքան հաճոյախոս վերնագրերը ESG ֆոնդերի վերջին կատարողականի վերաբերյալ:
«ESG ներդրումները աղետ են 2021 թվականից ի վեր», - ասում է Ատլանտայում բնակվող Մարկ Նեյմանը, Constrained Capital-ի հիմնադիրը, որը գործարկել է ESG Orphans ET-ը: «Փուչիկը լուծվում է. ESGU
Եթե սա հնչում է որպես դասական դասական ակցիայի հնարավորություն, որը սպասում է տեղի ունենալ, դուք մեկ քայլ առաջ եք ձեզանից: Նախորդ նախագահական երկու վարչակազմերի կողմից Ֆիդյուցիար կանոնը թարմացնելու վերջին երկու փորձերը մահացած են ծնվել՝ կա՛մ դատարանի, կա՛մ քաղաքական գործողությունների արդյունքում: Այսպիսով, առաջին հարցն այն է, թե արդյոք այս նոր կանոնը խոցելի է հաջող դատական վիճարկման համար:
«Նրանք, ովքեր փնտրում են կանոնը դատարանում վիճարկելու պատճառներ, ստիպված չեն լինի շատ հեռուն նայել», - ասում է Քիթ Գլիսոնը, փոխնախագահ/ավագը: Հարաբերությունների մենեջեր First Bank & Trust-ում Սիու Ֆոլսում, Հարավային Դակոտա: «DOL-ն առաջարկում է հավատարմատարներին, ովքեր դիտարկում են ESG ներդրումները, կարող են կանխատեսել կլիմայի փոփոխության և այլ ESG գործոնների տնտեսական հետևանքները ապագա ռիսկերի և եկամտաբերության վրա: Եթե հովանավորները դժվարանում են փաստաթղթավորել իրենց խելամիտ գործընթացը՝ նպատակային ֆոնդերի ընտանիք ընտրելու համար, օրինակ, ինչու՞ մենք կարծում ենք, որ նրանք ավելի որակավորված կամ հմուտ կլինեն կլիմայի փոփոխության, սոցիալական նորմերի կամ երկարաժամկետ տնտեսական ազդեցությունները գնահատելու հարցում: կորպորատիվ կառավարում?"
Կանոնի թույլ կողմը կարող է լինել ոչ թե ապագայի ճիշտ կանխատեսման հաջողությունը կամ բացակայությունը, այլ «ESG» սահմանման անորոշությունը: SEC-ը ներկայումս վերանայում է ESG-ի բացահայտման իր սեփական կանոնները: SEC-ից առաջ անցնելու արդյունքում DOL-ը SEC-ի և DOL-ի միջև ներդաշնակեցման բացակայությունը կարող է հանգեցնել երկու կարգավորիչների կանոնների միջև հակասությունների: Զավեշտալի է, որ դրա իրավական ռիսկը կրում են ոչ թե կարգավորողները, այլ կարգավորվողները:
«Առաջարկի առումով ուղղակիորեն կանոնին ուղղված լինելու փոխարեն, հնարավոր է, որ կանոնը վիճարկվի այն առումով, թե ինչպես են հանրային ընկերությունները բացահայտում իրենց կլիմայական ազդեցությունները», - ասում է Նիշատը: «SEC-ը վերջերս հրապարակեց կանոնակարգի առաջարկ հենց դրա համար, քանի որ այն հարցականի տակ կդնի, թե ինչպես են գնահատվում ESG ներդրումները և ինչն է դրանք որակավորում այդ անվան տակ: Որպես օրինակ, ԱՄՆ Գերագույն դատարանի վերջերս տեղի ունեցած գործը, Արևմտյան Վիրջինիան ընդդեմ շրջակա միջավայրի պաշտպանության գործակալության (EPA) որոշում կայացրեց ընդդեմ EPA-ի՝ այն առումով, որ գործակալությունը կարող է կարգավորել արդեն գոյություն ունեցող էլեկտրակայաններից արտանետումները՝ պայմանավորված սերունդների պահանջներով: Սա, իհարկե, իր ազդեցությունն ունի EPA-ի՝ ապագայում կարգավորելու իրավասության հետ կապված, ինչպես նաև հարցեր է առաջացնում պետական մարմինների՝ կարգավորելու այնպիսի ոլորտներում, ինչպիսիք են տեխնոլոգիական արդյունաբերությունը և ինտերնետը, իրավասությունը: Սա իր ազդեցությունն ունի ESG-ի առաջարկների վրա, քանի որ առանց տարբեր ճյուղերի համար կիրառվող ստանդարտացված սահմանումների և կանոնակարգերի, համապատասխանության համար դժվար կլինի այս ներդրումների և ներդրողների հաշիվներում դրանց կիրառման վերաբերյալ որոշումներ կայացնելը»:
Դժբախտաբար, թափանցիկ է, հատկապես հաշվի առնելով DOL-ի պաշտոնյաների հրապարակային հայտարարությունները, այս նոր կանոնը շարադրված է քաղաքական երանգներով: Սա հուշում է, որ մենք, հնարավոր է, չենք տեսել «նոր» հավատարմության կանոնների ավարտը:
«Չնայած DOL-ի նոր ESG կանոնը պետք է դռներ բացի ESG-ի հետ կապված ներդրումների ավելացման համար կենսաթոշակային ծրագրերի ներդրումային շատ մենյուներում, հավատարմատարները կարող են ավելացնել այս տեսակի ֆոնդերը միայն այն դեպքում, եթե վստահ լինեն, որ կանոնները չեն շարունակի փոխվել մեկ վարչակազմից մյուսը: », - ասում է Ջեֆ Քունսը, Նյու Յորքի Փիթսֆորդ քաղաքում բարձր հավանականության խորհրդատուների ռիսկերի գլխավոր տնօրենը: «Կենսաթոշակային ներդրումները և հավատարմագրային որոշումների կայացումը պետք է գերազանցեն նախագահական ընտրությունների 4-ից 8 տարի տևողությամբ ցիկլը, ուստի ESG գործոնների օգտագործման վերաբերյալ DOL-ի կանոնները պետք է որոշակի կայունություն ցուցաբերեն, նախքան մենք, հավանաբար, կտեսնենք նման ներդրումների լայնածավալ ընդունումը: պլանավորել ընտրացանկերը»:
Նրանք, ովքեր ամենամոտն են, որտեղ մշակվում են այս կանոնները, կարող են ունենալ լավագույն նստատեղերը տանը, երբ խոսքը վերաբերում է այս նոր կանոնի հաստատակամությունը որոշելուն:
«Պլանների շատ հովանավորների համար մեկ այլ կարգավորող վերաշարադրում միայն ծառայում է ESG-ի շուրջ կուսակցական քաղաքականության հետագա ամրապնդմանը», - ասում է Քրիստոֆեր Ջարմուշը, Տարածքային ավագ փոխնախագահ, Gallagher Fiduciary Advisors, LLC Վաշինգտոնում, DC-ի Սահմանված ներդրման տնօրենը: «Ենթադրել, որ սա DOL-ի վերջին, վերջին խոսքն է այս հարցի վերաբերյալ, անհեթեթ միամիտ հասկացություն է»:
Աղբյուր՝ https://www.forbes.com/sites/chriscarosa/2022/11/23/dols-new-esg-rule-unremarkable/