Արդյո՞ք ծայրահեղ ցածր տեմպերն առաջացնում են ծայրահեղ ցածր աճ:

Հունիսի կեսերին արժեթղթերի շուկան անկում ապրեց գրեթե 25%-ով։ Google-ում «անկումի» որոնումները հասել են իրենց ամենաբարձր մակարդակին 2008 թվականից ի վեր: Իսկ ի՞նչ եղավ ապագա տոկոսադրույքների վերաբերյալ շուկայի տեսակետի հետ: Նրանք ընկան։

Դա զարմանալի չէ. մենք բոլորս գիտենք, որ տոկոսադրույքների իջեցումը ճիշտ միջոց է արձագանքելու, երբ տնտեսությունը թուլանում է:

Բայց ներս իմ վերջին հարցազրույցը Top Traders Unplugged-ի համար, հարգարժան բրիտանացի ֆինանսական պատմաբան Էդվարդ Կանցլերը հակասականորեն մարտահրավեր է նետում այս մտածողությանը:

Նա ասում է, որ ծայրահեղ ցածր տոկոսադրույքները, այնպիսին, ինչպիսին մենք ունեինք 2008 թվականի մեր Մեծ անկումից հետո, մեծ վնաս են հասցրել:

Ցածր տոկոսադրույքները վնասո՞ւմ են բիզնեսին և անհատներին:

Նրա նոր գիրքը, Ժամանակի գինը. հետաքրքրությունների իրական պատմությունը քննարկում է տոկոսների երկար պատմությունը և ցածր տոկոսադրույքների առաջացումը: Բայց ավելի սադրիչն այն է, որ նա կարծում է, որ 2008 թվականից ի վեր կենտրոնական բանկերի կողմից սահմանված ծայրահեղ ցածր տոկոսադրույքները կարող են իրականում պատասխանատու լինել այդ ժամանակից ի վեր դանդաղ տնտեսական աճի համար: Եվ նա ցույց է տալիս, որ ցածր տոկոսադրույքները ազդում են ընկերությունների և անհատների վրա այնպիսի ձևերով, որոնք հաճախ բաց չեն թողնում:

Ցածր տոկոսադրույքները խրախուսում են զոմբի ընկերություններին

Ցածր տեմպերից դեպի ցածր աճի հնարավոր ուղիները կորպորատիվ «զոմբիների» միջոցով են՝ ցածր արտադրողականությամբ զբաղվող ընկերությունները, որոնք պատված են բարձր պարտքով: Նրանք քայլող մեռյալներ են, որոնք չեն կարողանում աճել իրենց վատ արտադրողականության պատճառով, բայց չեն կարող սպանվել նաև, քանի որ ցածր տոկոսադրույքները կառավարելի են դարձնում իրենց պարտքի մարումը, ինչը թույլ է տալիս նրանց խուսափել սնանկացումից:

Կանցլերը նշում է, որ եվրոյի պարտքային ճգնաժամից հետո անվճարունակության ամենացածր ցուցանիշները եղել են Հունաստանում, Իսպանիայում և Իտալիայում, որտեղ ճգնաժամն առավել սուր էր, և որտեղ կարելի էր ակնկալել վերակառուցման ամենամեծ անհրաժեշտությունը: Նոր Սան Ֆրանցիսկոյի Fed-ի հետազոտությունը ենթադրում է, որ բանկերը կարող են այս անարդյունավետ ընկերություններին պահել ջրի երեսին` շրջելով վարկերը, եթե նրանք կարծում են, որ դա մեծացնում է իրենց սկզբնական ներդրումները վերադարձնելու հնարավորությունները:

Դուք կարող եք մտածել, որ ավելի արդյունավետ ընկերությունները, ի վերջո, կվտարեն զոմբիներին բիզնեսից: Բայց ինչո՞ւ մտնել գերհզոր արդյունաբերություն, որտեղ գործող տնտեսվարողները սուբսիդավորվում են իրենց բանկերի կողմից: Կանցլերը կարծում է, որ հետադարձ կապը զարգանում է անարդյունավետ զոմբիների հետ, որոնք նվազեցնում են աճը և գնաճը, ինչը դրդում է կենտրոնական բանկերին ցածր տոկոսադրույքներ պահել, որն իր հերթին զոմբիներին «կենդանի» է պահում և նորից սկսում ցիկլը:

Ցածր տոկոսադրույքները խրախուսում են «Շահութաբերության ճանապարհ չկա» Միաեղջյուրներ

Նա նաև քննարկում է ցածր տոկոսադրույքներով առաջացած մեկ այլ տարօրինակ կորպորատիվ արարած՝ «շահութաբերության ուղի չկա» միաեղջյուրը:

Ունենալով թե՛ առատ և թե՛ էժան կապիտալ, այնպիսի ընկերությունները, ինչպիսիք են Uber-ը և WeWork-ը, կարողացան հավաքել և ծախսել տասնյակ միլիարդներ անարդյունավետ ջանքերի վրա: Նա մեջբերում է Financial Times-ի թղթակիցներից մեկին. «Այս ընկերությունները օգտագործում են ինժեներների և կոդավորողների տաղանդը և մարքեթինգի մասնագետները, որոնք կարող են օգտագործվել ավելի արդյունավետ ձեռնարկություններում»:

Ճիշտ այնպես, ինչպես զոմբիները պահում են ռեսուրսները ցածր արտադրողականության տարածքներում, միաեղջյուրները պոտենցիալ արդյունավետ ռեսուրսներն ուղղում են դեպի տարածքներ, որոնք ստեղծում են քիչ շոշափելի կապիտալ և վերադարձի գրեթե ոչ մի հեռանկար:

Էժան ֆինանսավորումն առաջացնում է «գլոբալացման փուչիկ».

Էժան փողը կարևոր դեր է խաղում այն ​​բանում, ինչ կանցլերը անվանում է «գլոբալացման փուչիկ»: Համաշխարհային մատակարարման շղթաները կապիտալ են պահանջում դրանց աջակցելու համար, և այդ ֆինանսավորումը տրամադրվում է ԱՄՆ դոլարով: Դոլարի չափազանց ցածր տոկոսադրույքները նշանակում են, որ երկար և բարդ մատակարարման շղթաներում փողեր կապելը շատ բան չի պահանջում, որոնցից ամենաբարդը ընդգրկում է ավելի քան հինգ երկրներ և մի քանի մայրցամաքներ:

Երկար շղթաները թույլ են տալիս ապրանքներ արտադրել այնտեղ, որտեղ աշխատուժը ամենաէժանն է, ցածր գնաճը պահելով, մասամբ ճնշելով արտադրական աշխատավարձերը այնպիսի երկրներում, ինչպիսին ԱՄՆ-ն է: Եվ ևս մեկ ցիկլ է հայտնվում. ցածր գնաճը խրախուսում է կենտրոնական բանկերին պահպանել ծայրահեղ ցածր տոկոսադրույքները, ինչը թույլ է տալիս այս երկար մատակարարման շղթաները շահութաբեր շահագործել, ինչը հետ է բերում ավելի ցածր գնաճ:

Մեկ տասնամյակ առաջ մարդկանց մեծամասնությունը, այդ թվում՝ ես, չէին անհանգստանում այս մասին:

Մենք սխալվեցինք:

Մատակարարման բարդ շղթաները փխրուն են. ենթակա են խզման, երբ հանկարծակի տեղի ունենան այնպիսի բաներ, ինչպիսիք են համաճարակները և ռուսական ներխուժումները: Նույնիսկ համաշխարհային մատակարարման շղթաները, որոնք չեն կոտրվում, ծախսատար չեն, առնվազն ԱՄՆ հարկատուների համար: Մենք դեռ պետք է վճարենք ԱՄՆ ռազմածովային նավատորմի համար, որի ոստիկանությունը բաց է պահում նավերի ուղիները: Եվ սոցիալական փխրունությունը նույնպես աճում է, քանի որ ցածր աշխատավարձերը նպաստում են անհավասարությանը և հիասթափությանը:

Ցածր տոկոսադրույքները սերունդների միջև սեպ են մղում

Շատ ցածր տոկոսադրույքները նույնպես ազդում են անհատների վրա, հաճախ այնպիսի ձևերով, որոնք բացակայում են ստանդարտ տեսության կողմից: Գերմանիայում և Ճապոնիայում, որտեղ բանկային ավանդները տնային տնտեսությունների ամենակարևոր ակտիվն են, ցածր տոկոսադրույքները գործում են որպես հարկ, ինչը մարդկանց ստիպում է ավելի շատ խնայել թոշակի անցնելու համար:

Մյուս կողմից, ցածր տոկոսադրույքները մեծացնում են բնակարանների և սեփական կապիտալի արժեքները, այդ իսկ պատճառով ԱՄՆ տնային տնտեսությունները հաճախ շահում են, քանի որ նրանք ունեն երկուսի համեմատաբար բարձր բաժնետոմսեր: Սակայն այդ ակտիվների սեփականությունը շեղված է դեպի ավելի հին և հարուստ տնային տնտեսությունները: ԱՄՆ-ում կան շատ մարդիկ, ովքեր չունեն ոչ բաժնետոմսեր, ոչ էլ տներ, որոնցից շատերը երիտասարդ են:

Ինչպես գրել էի անցյալ տարի, սա սերունդների նիհիլիզմի վտանգավոր զգացում է առաջացնում և ա իրերի հետ խառնվելու ցանկություն.

Ինչ կարող ենք անել?

Կանցլերի գաղափարները հակասական են. Որոշ մարդիկ կա՛մ համաձայն չեն նրա եզրակացությունների հետ, կա՛մ կարծում են, որ ցածր դրույքաչափերի օգուտները դեռ գերակշռում են դրանց ծախսերին: Բայց նույնիսկ այդ քննադատներին դժվար կլինի չհամաձայնել նրա տեսակետի հետ, որ շահը մարդկային հասարակության հիմնարար մասն է, կամուրջ ներկայի և ապագայի միջև:

Հաշվի առնելով կանցլերի կողմից փաստագրված պոտենցիալ բացասական հետևանքների երկար ցանկը, խոհեմությունը հուշում է, որ մենք պետք է խուսափենք դրույքաչափերի սահմանումից կամ մոտ զրոյից, որպեսզի այդ կամուրջը չթուլանա կամ չքաշվի: Ի վերջո, ինչպես ասում է կանցլերն իր գրքում, կապիտալը բաղկացած է ապագա եկամտի հոսքից, որը զեղչված է ներկայիս արժեքին` օգտագործելով տոկոսադրույքները:

Առանց տոկոսի, հետևաբար, չի կարող լինել կապիտալ։ Առանց կապիտալի՝ չկա կապիտալիզմ։