Դաշնային պահուստների խորհրդի նախագահ Ջերոմ Փաուելը ելույթ է ունենում Վաշինգտոնի տնտեսական ակումբում ... [+]
Getty Images
FOMC-ը (Դաշնային պահուստային բաց շուկայի կոմիտեն) ամբողջությամբ ընդգրկված է իրենց կարճաժամկետ տոկոսադրույքների կառավարման մեջ՝ որքան արագ կամ դանդաղ բարձրացնել, որքան բարձր գնալ և երբ սկսել իջեցնել: Նրանք պետք է անեն այն, ինչ արեցին իրենց բոլոր նախորդները, երբ կապիտալի շուկաները առողջ էին. Անհետանալ:
Ահա խնդիրը. նրանք մոռացել են, որ տոկոսադրույքի որոշումը իրենց գործը ՉԷ: Այո, նրանք կարող են բարձրացնել տոկոսադրույքները՝ գերբեռնված ֆինանսական համակարգը սառեցնելու համար: Եվ նրանք կարող են իջեցնել դրույքաչափերը՝ խնդրահարույցին աջակցելու համար: Սակայն - Երբ խնդիրը շտկեն, պետք է հեռանան:
Բայց այդ դեպքում ո՞վ է սահմանելու տոկոսադրույքները։
Պատասխանը հեշտ է, քանի որ տոկոսադրույքները միշտ սահմանվել են մինչև Բեն Բեռնանկեի մեծածախ առևտուրը: Դա կապիտալի (դրամական) շուկան է, որտեղ մասնակիցները (վարկատուներ և փոխառուներ, գնորդներ և վաճառողներ) հավաքվում են և առաջարկում կամ խնդրում՝ ստեղծելով հեղուկ, բաց, արդար և արդարացի փողի արժեքի` կապիտալի գնի որոշում, որն աջակցում է կապիտալիզմի դրույթներին, նպատակներին և համակարգերին: Այն ոչ միայն ավելի ամուր է, այլև կապիտալի շուկայի տոկոսադրույքի սահմանումը կայուն կերպով գործում է շաբաթական երկար ժամերով, ոչ միայն վեց շաբաթը մեկ անգամ կամ ավելին:
«Արդար և արդար» բիթը խիստ բացակայում է արդեն տասնչորս տարի և շարունակվում է: Կապիտալի մատակարարները (սկսած խնայողներից) ստիպված են եղել ընդունել մեծ, բացասական իրական (գնաճով ճշգրտված) տոկոսադրույք, ինչպես նաև հրաժարվել ցանկացած դրական իրական եկամտաբերությունից, որը կարող էր տեղի ունենալ: Fed-ի կողմից գնողունակության կորուստը 2008 թվականից ի վեր գերազանցել է 20%-ը:
Մտածեք այդ մասին։ Կարծես Fed-ը այդ մի քանի տրիլիոն դոլար կարճաժամկետ ակտիվների բոլոր սեփականատերերին տարեկան մոտ 2%-ով հարկեց, և ինչի՞ համար: Այսպիսով, վարկառուները կարող են ձեռք բերել գործարքային գներով կապիտալ մինչև ____ (լրացրեք դատարկը): Ի սկզբանե Բեն Բեռնանկեն ասում էր, որ կազմակերպությունները վարկ կվերցնեն կապիտալ ներդրումներ անելու, ավելի շատ աշխատողներ վարձելու և ավելի շատ արտադրելու համար, ինչը կբարձրացնի ԱՄՆ ՀՆԱ-ն: Դա երբեք չի եղել: Փոխարենը, ստեղծվեցին գերբեռնվածություն, փոխառությունների մեծ մասը ուղղված էր ֆինանսական շահույթ ստանալուն, և ՀՆԱ-ի աճը պատմականորեն միջին տեմպերով էր:
Ուոլ Սթրիթը վերադարձնում է կեղծ «շեղված եկամտաբերության կոր = ռեցեսիա» վախը
Ընթացիկ ռեցեսիան-գալիս ցուցակները ներառում են եկամտաբերության շրջված կորը: Այնուամենայնիվ, «ավանդական» պատճառը, երբ Fed-ը խստացնում է փողը տաք տնտեսությունը սառեցնելու համար, բացակայում է: Ավելին, հղումը աննշան է։ Երբեմն այն աշխատում է, թեև շատ անգամ հետաձգվում է։ Այլ ժամանակներում շրջադարձը պարզապես գալիս և գնում է: Ամեն ինչ կախված է նրանից, թե ինչու են կարճաժամկետ դրույքաչափերն ավելի բարձր, քան երկարաժամկետները: Այսօրվա իրավիճակը վերաբերում է գնաճային սպասումներին, այլ ոչ թե ռեցեսիայի կանխատեսմանը:
Fed-ը փոխում է իր հեշտ փողի քաղաքականությունը՝ նվազեցնելու գնաճային ճնշումները: Քանի որ կարճաժամկետ տոկոսադրույքները բարձրանում են իրենց աննորմալ ցածր մակարդակից, գնաճի երկարաժամկետ կանխատեսումները նվազել են, ինչը հանգեցնում է ավելի երկարաժամկետ տոկոսադրույքների թուլացման: Երկու, հակառակ շարժումները հանգեցրին կարճ և երկար տեմպերի հատմանը, հետևաբար, թղթի վրա շրջադարձ, բայց ոչ գործող:
Բայց Fed-ի խստացումը չի՞ առաջացնի աճի դանդաղում:
Դեռ ոչ. Մինչ Բեն Բեռնանկեն 0% գնաճի պայմաններում 2% տոկոսադրույքներ մտցրեց, կարճ տոկոսադրույքները բնականաբար հավասար էին և ավելի հաճախ գերազանցում էին գնաճի մակարդակը: Ինչո՞ւ։ Որովհետև ներդրողները պահանջում էին իրենց գումարների համապատասխան իրական վերադարձը: Հետևաբար, երբ Fed-ը պատմականորեն խստացրեց, նվազեցրեց փողի առաջարկը, ինչի հետևանքով տոկոսադրույքները բարձրացան այդ նորմալ մակարդակներից:
Այժմ հաշվի առեք այս Fed-ի աճող դրույքաչափերը: Կարճաժամկետ ցուցանիշը մոտեցել է գնաճի ցուցանիշին, սակայն այն դեռևս գտնվում է բացասական իրական տեմպերի տարածքում։ Այլ կերպ ասած, կարճաժամկետ տոկոսադրույքները դեռևս նորմայից ցածր են՝ հեշտ փողի կարգավիճակ, այլ ոչ թե խստացում:
Եզրակացություն – «Ճշմարտությունը» ի վերջո կհայտնվի
Ուրեմն, ինչո՞ւ այս քաղաքականությունը չի որակվել որպես սխալ: Քանի որ աննորմալ ցածր տոկոսադրույքները ձեռնտու էին նրանց, ովքեր կարող էին օգտվել փոխառության աննորմալ ցածր տոկոսադրույքներից, օրինակ՝ խոշոր կորպորացիաները, հեջ-ֆոնդերը, մասնավոր բաժնետիրական հիմնադրամները, լծակ ունեցող կազմակերպությունները և հարուստ անհատները: Այնուհետև կա վարկառուի ամենամեծ շահառուն՝ ԱՄՆ կառավարությունը:
Դաժան իրականությունն այն է, որ Դաշնային պահուստը 14 տարի խստացրել է մի քանի տրիլիոն դոլար կարճաժամկետ ակտիվների սեփականատերերին՝ խնայողներին, թոշակառուներին, պահպանողական ներդրողներին, ընկերություններին (հատկապես նրանց, ովքեր կախված են տոկոսային եկամուտից, ինչպես ապահովագրական ընկերությունները) և ոչ առևտրային կազմակերպություններին: .
Բացի այդ, նրանք ստիպեցին նրանցից շատերին անցնել անցանկալի ռիսկի` վաստակելու այն, ինչ պետք է ապահովվեր: Նրանք, ովքեր գնում էին երկարաժամկետ պարտատոմսեր, որոշ ժամանակ շահեցին, քանի որ երկարաժամկետ տոկոսադրույքները դանդաղորեն իջնում էին, ինչի հետևանքով գները բարձրանում էին: Այնուհետև, հանկարծ 2022 թվականին, Fed-ը սկսեց իր տոկոսադրույքի բարձրացումը, ինչի հետևանքով երկարաժամկետ պարտատոմսերի եկամտաբերությունը բարձրացավ և գները իջնեն: Կորուստներից շատերը ավելի մեծ էին, քան պարտատոմսերի ցածր տոկոսավճարների մի քանի տարիների ընթացքում:
Տարբեր հոդվածներ են եղել Fed-ի արատավոր գործողությունների մասին, բայց դեռ ոչինչ չի մնացել: Այնուամենայնիվ, ճշմարտությունը կպարզվի: Դա միշտ լինում է, ի վերջո:
Աղբյուր՝ https://www.forbes.com/sites/johntobey/2023/02/25/cmon-fedstop-calling-negative-real-rates-tighteningyoure-not-there-yet/